Евро EURUSD подвергся тройному давлению: сильные данные по занятости+взлет цен на энергоносители+эскалация конфликта! (407) 2026-4-7 Технический анализ

(Источник: Линшэн Optivest)

Краткое резюме по фундаментальным факторам:

1. Сильный отскок занятости в США в марте выше ожиданий, новый максимум за год:

Бюро трудовой статистики США в пятницу опубликовало данные: в марте число занятых вне сельского хозяйства выросло на 178 тыс., что намного превысило прогноз экономистов Bloomberg (65 тыс.), и стало самым большим месячным приростом с конца 2024 года. В феврале занятость снизилась на 92 тыс., а показатель был пересмотрен до снижения на 133 тыс. Важно отметить, что суммарно по январю и февралю занятость вне сельского хозяйства была пересмотрена вниз на 7 тыс., а базовые значения за первые два месяца немного скорректированы. Тем временем безработица в марте опустилась до 4,3%, ниже ожиданий 4,4% и лучше предыдущего значения 4,4%. В марте средняя почасовая заработная плата выросла на 0,2% м/м, что ниже ожиданий рынка (0,3%) и также ниже показателя за февраль (0,4%); годовой рост составил 3,5% — самый низкий уровень за последние три года, что также ниже ожиданий рынка (3,7%). Сильный отскок на рынке труда в США в марте намного превзошел ожидания рынка, однако влияние иранской войны в данных пока не проявилось в полной мере; при этом глубокие структурные опасения для рынка труда сохраняются. Между тем на фоне доминирования геополитических конфликтов в апрельском докладе ценность для оценки удара иранской войны ограничена: быстрое повышение цен на энергоносители, вызванное ситуацией на Ближнем Востоке, усиливает настороженность ФРС по рискам инфляции.

Сильный отскок данных по занятости в марте был заранее заметен. Неожиданное ухудшение февральских данных по занятости в основном связано с двойным ударом: забастовкой более 30 тыс. работников медицинских организаций Kaiser Permanente в Калифорнии и на Гавайях, а также суровой погодой зимой. Поскольку эти забастовочные события были урегулированы в марте, численность занятых в медицинской сфере заметно восстановилась и стала крупнейшим источником прироста занятости в том месяце. Занятость в строительстве и в сферах досуга и гостиниц также последовала за отскоком; рынок в целом считает, что это в определенной степени отражает сезонный восстановительный эффект после улучшения погоды.

Детальнее: в марте в секторе здравоохранения создано 76 тыс. новых рабочих мест — значительно больше, чем средний показатель за последние 12 месяцев (29 тыс.). Из них поликлиники/кабинеты врачей добавили 35 тыс. рабочих мест — главным образом отражая возвращение работников на рабочие места после окончания забастовок; больницы добавили 15 тыс. В сфере здравоохранения и социальной помощи в последние месяцы почти в одиночку поддерживался общий рынок труда: суммарно за 12 месяцев по май текущего года в этом секторе создано около 700 тыс. рабочих мест; а без учета данного сектора экономика в остальной части за тот же период в чистом выражении потеряла около 500 тыс. рабочих мест. В строительстве создано 26 тыс. рабочих мест, в транспортировке и складировании — 21 тыс.; в основном вклад обеспечили отрасли доставки и курьерских услуг, где создано 20 тыс. рабочих мест. Социальная помощь продолжила восходящий тренд: создано 14 тыс. рабочих мест. Занятость на уровне федерального правительства продолжала сокращаться: в марте минус 18 тыс. С октября 2024 года, с пиковых значений, занятость федерального правительства в совокупности снизилась на 355 тыс., падение составило 11,8%. В финансовой деятельности занятость немного сократилась на 15 тыс.; с пика в мае 2025 года совокупное снижение составляет 77 тыс.

Несмотря на впечатляющие данные, аналитики отмечают, что мартовский отчет имеет ограниченную референсную ценность для оценки удара иранской войны. Узел сбора данных Министерства труда приходится примерно на середину марта — тогда с момента начала войны прошло всего около двух недель; кроме того, многие компании обычно разрабатывают планы найма за несколько месяцев вперед, поэтому реальное влияние войны на рынок труда, вероятно, постепенно станет заметным в последующих месячных данных. Быстрое повышение цен на энергию, вызванное ситуацией на Ближнем Востоке, усиливает настороженность ФРС к инфляционным рискам. Сильные данные по занятости дополнительно закрепят позицию ФРС на данном этапе: контроль над инфляцией как приоритет и сохранение политической устойчивости.

В то же время, несмотря на низкий уровень безработицы, рынок труда в целом все еще пребывает в состоянии стагнации формата «низкий найм, низкие увольнения». У действующих сотрудников есть определенное чувство занятости/безопасности, но соискатели сталкиваются с ситуацией, когда вакансий заметно меньше, чем желающих. Директор по экономическим исследованиям Indeed Лаура Уллич (Laura Ullrich) сказала: «Если вы ищете работу в коммерческом, финансовом или технологическом секторе, найти реально работу сейчас действительно очень сложно».

Снижение уровня безработицы на самом деле имеет структурные причины, на которые стоит обратить внимание. Данные обследований домохозяйств показывают, что фактическая занятость снизилась, но численность «частной рабочей силы» в тот же период резко уменьшилась примерно на 400 тыс. — с 170,48 млн до 170,09 млн; это вместе подтолкнуло показатель безработицы вниз. Одновременно уровень участия в рабочей силе опустился до пятилетнего минимума.

Даже на фоне замедления темпов роста занятости уровень безработицы остается низким — еще одна важная причина заключается в том, что администрация Трампа ужесточила иммиграционную политику, что сузило предложение рабочей силы. Сокращение предложения означает, что работодателям не нужно создавать рабочие места в прежнем объеме, чтобы поддерживать безработицу стабильной.

Аналитики отмечают: меры Трампа по контролю иммиграции резко сократили предложение рабочей силы, что означает, что объем «точки безубыточности» по приросту занятости, необходимый для поддержания безработицы на стабильном уровне, существенно снизился. Но у рынка есть широкий консенсус: во время президентства Трампа этот порог уже заметно сместился вниз.

2. Индекс деловой активности PMI в секторе услуг США (ISM Services) в марте опустился до 54, индекс цен (по оплатам) обновил максимум с октября 2022 года:

В марте индекс ISM в непроизводственном секторе США составил 54. Хотя показатель уже 21-й месяц подряд находится в зоне роста (expansion), он оказался ниже рыночного ожидания 54,9 и заметно снизился относительно предыдущего значения 56,1. На первый взгляд сектор услуг все еще расширяется, но усиливается структурная разнородность, а экономическая динамика демонстрирует явные трещины. Подраздельные данные отражают типичную структуру «и хорошо, и плохо» в отчете о трех расхождениях — рост, инфляция и занятость: новые заказы сильные. В марте индекс новых заказов вырос до 60,6 — это максимальный уровень с февраля 2023 года, что показывает, что спрос со стороны заказчиков по-прежнему сохраняет устойчивость. Ценовое давление значительно усилилось: индекс цен резко поднялся до 70,7 — максимума с октября 2022 года; показатель уже 16 месяцев подряд выше 60, что отражает сохраняющуюся сильную «липкость» инфляции. Одновременно занятость резко ослабла: индекс занятости упал до 45,2 — впервые за последние четыре месяца вошел в зону сокращения, а также это минимальный уровень с декабря 2023 года; это стало самым явным «слабым местом» данного отчета.

Индекс деловой активности упал с 59,9 до 53,9 — минимум с сентября 2025 года, что указывает на явное снижение темпов роста в секторе услуг. Параллельно индекс поставок (Supplier Deliveries) вырос до 56,2: это означает замедление поставок, что обычно связано с ростом спроса и давлением на цепочки поставок; индекс складских запасов снизился до 54,8, но компании продолжают активно пополнять запасы, чтобы справиться с потенциальными сбоями поставок; индекс незавершенных заказов сохраняет расширение, но темпы охлаждаются — это показывает, что спрос есть, но на пределе силы ослабевают. В целом экономика все еще расширяется, но «темпы явно замедляются».

В отчете указано, что компании в целом упоминали давление, вызванное ростом цен на энергоносители. Поднялись цены на бензин и дизель, одновременно росли цены на сырьевые товары, включая древесину, медь и сталь. Компании также увеличивают запасы, чтобы быть готовыми к потенциальным сбоям в цепочках поставок; ключевые причины включают: напряженность на Ближнем Востоке, особенно в связи с Ираном; сбои в морских перевозках и авиаперевозках; влияние зимней погоды на логистику. В сравнении с этим фактор тарифов все еще упоминается, но уже не является главным противоречием — геополитические потрясения становятся новым доминирующим переменным.

За последние полгода наблюдается заметное расхождение динамики между S&P Global и ISM для услуг: первый индикатор снижался по всей линии, а второй сохранял высокий уровень. Однако это расхождение начало сходиться в марте: S&P Global по услугам упал в зону сокращения; ISM по услугам синхронно снизился до 54. Аналитики считают, что «возвращение к согласованности» двух индикаторов означает, что ранее устойчивость ISM могла быть переоценена, а реальное состояние сектора услуг постепенно проявляется.

Главный экономист S&P Global Крис Уильямсон (Chris Williamson) отметил: «Экономика США испытывает двойное давление — рост цен и увеличение неопределенности. Данные опроса PMI показывают, что экономика США сталкивается с давлением из-за роста цен и усиления неопределенности. Война на Ближнем Востоке еще больше усилила опасения рынка относительно решений по другим политикам в ближайшее время, особенно связанных с тарифами».

3. Трамп заявил, что ответ Ирана на прекращение огня «еще недостаточно хорош», и подтвердил, что 7-е — окончательный срок:

По нью-йоркскому/восточноамериканскому времени в понедельник, 6 апреля, президент Трамп отреагировал на ответ Ирана на предложенное США перемирие. Трамп оценил, что предложение Ирана имеет смысл, но «недостаточно хорошо». Также он сказал, что если бы выбор был за ним, он бы «забрал нефть». В понедельник во время мероприятия в Белом доме он вновь упомянул Иран для СМИ и подчеркнул, что 7 апреля — то есть во вторник на этой неделе — является окончательным сроком, чтобы Иран избежал атак со стороны США на электростанции.

Трамп заявил, что во вторник — окончательный срок, «без изменений». Он сказал, что предложение Ирана «хотя и имеет большое значение, но недостаточно хорошо», и если они предпримут необходимые действия, эта война может закончиться очень быстро. Если Иран не пойдет на уступки, «мостов и электростанций не будет»; он подчеркнул, что Иран не может обладать ядерным оружием.

На вопрос, является ли вторник вечером в 8 часов по восточному времени США последним сроком для повторного открытия Ормузского пролива Ираном, Трамп ответил «да». Также, когда его спросили, что он сказал бы американцам, которые не хотят видеть войну с Ираном, Трамп ответил: «Они глупые, потому что эта война в конечном счете касается только одного: Иран ни в коем случае не должен иметь ядерное оружие».

В тот же понедельник, как сообщают СМИ, осведомленные чиновники заявили, что США и посредники в регионе продвигают соглашение о прекращении огня на 45 дней, чтобы полностью положить конец войне между США и Ираном, но вероятность достижения соглашения «по-прежнему крайне мала». По данным СМИ, один из чиновников Белого дома сказал, что 45-дневный план прекращения огня между США и Ираном — лишь одно из множества решений, которые сейчас обсуждаются. Он отметил, что Трамп пока не одобрил этот план, и военные действия США против Ирана продолжаются.

7 апреля уже является третьим разом, когда Трамп откладывает окончательный срок атак против Ирана. 21 марта Трамп угрожал: если Иран не быстро повторно откроет Ормузский пролив для коммерческого судоходства, США нанесут удары по электростанциям Ирана, установив 48-часовой окончательный срок. 23 марта — за несколько часов до истечения этого срока — Трамп, сославшись на то, что стороны США и Ирана провели «результативный диалог», объявил о переносе атаки на пять дней, до пятницы на этой неделе. 26 марта Трамп в соцсети написал, что повторно переносит срок удара по энергетическим объектам Ирана на 10 дней — до 8 вечера 6 апреля по восточному времени США.

В прошлое воскресенье, 5 апреля, Трамп в соцсети написал: «Во вторник 7-го, 8 вечера по восточному времени США». Некоторые СМИ интерпретировали это как еще один перенос последнего срока для операции по уничтожению энергетических объектов Ирана, с переносом на один день. В своем посте в соцсетях в прошлое воскресенье Трамп сказал: «7 апреля будет днем электростанций и мостов Ирана», намекая на мощные бомбардировки электростанций и мостов. Кроме того, в интервью СМИ он заявил, что если Иран не договорится с США как можно скорее, он отдаст приказ «взорвать все» и «взять под контроль нефть».

Во вторник, 7 апреля, главный фокус рынка будет на сегодняшних запланированных к выпуску в 16:00 и 16:30 по пекинскому времени окончательных данных по индексу цен PMI услуг еврозоны, а также на отчете опроса по индексу уверенности инвесторов еврозоны. Кроме того, США сегодня в 20:30 по пекинскому времени опубликуют отчет по заказам на товары длительного пользования.

Экономические новости

Предупреждение ЕС: не допустить, чтобы энергетический кризис превратился в финансовый кризис. Поскольку конфликт на Ближнем Востоке вновь подталкивает рост цен на энергоносители, Европейская комиссия направила государствам-членам четкое предупреждение: не превращать энергетический кризис в новый финансовый кризис. Комиссар ЕС по экономическим вопросам отметил, что в последние два года европейские страны направили сотни миллиардов евро на субсидии семьям и компаниям, включая потолки цен на энергию, прямые субсидии и налоговые льготы. Эти меры смягчили инфляционный шок в краткосрочном периоде, но при этом существенно увеличили уровень бюджетного дефицита и государственного долга.

Текущий новый виток роста цен на энергию вынуждает некоторые страны снова рассматривать расширение расходов, но ЕС подчеркнул: фискальное пространство государств уже заметно сузилось. Продолжение политики «широких и недискриминационных» субсидий создает реальную угрозу фискальной устойчивости. Ключевая позиция ЕС такова: будущие меры поддержки энергии должны быть более «точечными и адресными» — сосредоточить ресурсы на наиболее уязвимых семьях и ключевых отраслях, а не на повсеместном вмешательстве в цены.

Тем временем правила ЕС по финансам вскоре снова будут ужесточены. По мере восстановления рамок фискальной дисциплины, которые были смягчены после пандемии, страны снова столкнутся с ограничениями по дефициту и потолкам долга. У ряда стран с высоким долгом доходности гособлигаций уже пошли вверх — это отражает опасения рынка относительно фискальных перспектив. Внутри ЕС также есть разногласия: страны Южной Европы склоняются компенсировать шок фискальными мерами, тогда как Северная Европа и государства с более жесткой фискальной дисциплиной подчеркивают необходимость восстановления бюджетных ограничений.

Европейские чиновники подчеркивают, что следует активнее инвестировать в структурный переход энергетики, например в возобновляемые источники энергии и развитие инфраструктуры, а не продолжать субсидировать спрос на потребительском конце. В будущем ключевой акцент политики сместится с «полного подстраховывания» к «точечному вмешательству + фискальным ограничениям».

Чиновник ЕЦБ: денежно-кредитная политика зависит от устойчивости энергетического шока. Член Управляющего совета ЕЦБ, глава Банка Греции Яннис Стурнарарас заявил в понедельник, что соответствующая денежно-кредитная политика в еврозоне будет зависеть от масштаба и характера разрыва в поставках энергии, вызванного конфликтом с Ираном. Он сказал на ежегодном собрании акционеров в Афинах: если всплеск цен на энергию окажется временным, необходимость корректировать денежно-кредитную политику будет ограниченной; но если давление со стороны растущих цен будет сильнее и более продолжительным, затронет среднесрочные инфляционные ожидания и развитие зарплат, то позиция ДКП станет более жесткой.

Политические новости

Опрос в Испании: антивоенная позиция Санчеса получает поддержку избирателей, у ультраправой Vox падает рейтинг. Два опроса, опубликованные в понедельник, показали: премьер-министр Испании Педро Санчес, который решительно выступает против войны США и Израиля против Ирана, нарастил поддержку Социалистической партии; при этом ультраправый политический партии Vox, поддерживающей войну, зафиксировано снижение.

Санчес стал одним из наиболее откровенных западных лидеров, критикующих эту войну: он назвал ее «незаконной и безрассудной». Испания закрыла воздушное пространство, запретив американским самолетам, участвующим в авиаударах, заходить, и также запретила использование объединенной военной базы на юге Испании. Эта позиция резко контрастирует с политикой президента США Дональда Трампа.

Подробности по данным опросов. Согласно опросу Sigma Dos для газеты «El Mundo» («Мир»), поддержка Социалистической партии выросла с 26,4% в феврале до 27,7%, сократив разрыв с консервативной Народной партией. В другом опросе, проведенном 40dB для газеты «El País» («Страна»), поддержка Социалистической партии выросла с 27,7% до 28,6%. Одновременно Vox в опросе Sigma Dos снизилась с 18,3% до 17,1%, а в исследовании 40dB опустилась на 0,1 процентного пункта до 18,7%. Народная партия по-прежнему лидирует с 32,5% и 31,1%, однако прирост меньше одного процентного пункта. Партия обвиняет Санчеса в разрушении трансатлантических отношений, но при этом избегает публично осуждать Трампа и Израиль. В прошлом месяце опрос со стороны национальной структуры CIS показал, что 85% опрошенных в Испании выступают против этой войны.

Политическая картина и перспективы. Опросы показывают, что намерение голосовать смещается с крайних направлений политического спектра в сторону двух основных партий — Народная партия блокирует переток голосов к Vox, а Социалистическая партия пытается привлечь часть прежних избирателей крайне левого правительственного партнерства Sumar. Однако распыление электората означает, что по-прежнему придется формировать коалиционное правительство; оба опроса показывают, что если выборы состоятся сейчас, правоцентристы получат большинство мест. Следующие выборы в Испании пройдут в августе 2027 года. Размер выборки каждой из проверок — около 2000 человек, погрешность составляет 2,2%.

Финансовые новости

В понедельник европейские фондовые биржи закрыты из-за праздника.

Геополитическое противостояние

Ультиматум Трампа Ирану: если во вторник не будет достигнуто соглашение, будет «уничтожение». Президент США Дональд Трамп в понедельник на пресс-конференции в Белом доме предупредил, что Иран «может быть уничтожен за одну ночь, и эта ночь может быть уже завтра вечером». Он потребовал от Тегерана заключить соглашение до вечера вторника (8 вечера по восточному времени США), отказаться от ядерного оружия и вновь открыть Ормузский пролив, иначе будет угрожать массовыми бомбардировками инфраструктуры, включая электростанции. Трамп назвал мирные предложения Ирана «имеющими значение, но недостаточно хорошими» и заявил, что продление крайнего срока «крайне маловероятно».

Руководитель Пентагона Пит Хегсетс сообщил, что в понедельник уже был проведен самый масштабный с начала войны воздушный удар, а во вторник интенсивность авианалетов будет увеличена. В то же время Трамп и Хегсетс подробно рассказали о процессе успешного спасения в выходные сбитого пилота с позывным/кодом «44 Bravo». Директор ЦРУ Джон Лэтклифф заявил, что ЦРУ через «операцию по дезинформации» ввело в заблуждение иранские войска и в итоге спасло пилота, который укрылся в расщелинах/карстовых ущельях между горами. Хегсетс сравнил эту операцию с воскресением Иисуса: «Пятницу его сбили, в субботу он прятался в пещере, в воскресенье его спасли — и рассвет пасхального воскресенья застал его уже в безопасности за пределами Ирана».

Официальное иранское информационное агентство сообщает: Тегеран через посредника — Пакистан — ответил на предложение США, отказался от временного прекращения огня, потребовал навсегда покончить с войной и выдвинул 10 пунктов условий, включая отмену санкций, восстановление и разработку протокола безопасного прохода через пролив. Представитель МИД Ирана заявил, что требования Ирана «не следует трактовать как сигнал компромисса». Фактически Иран уже заблокировал Ормузский пролив — он обеспечивает перевозки примерно одной пятой мировой нефти и газа.

Израиль расширяет военные действия в Ливане и секторе Газа. Удары Израиля по Ливану продолжают нарастать. В воскресенье вечером ВВС Израиля нанесли авиаудар по квартире в восточной части Бейрута, в христианском городке Айн-Саадэ, что привело к гибели трех человек, включая местного чиновника Партии Ливанских сил Пьера Муаввада и его жену. Израильские военные заявили, что целью удара были «террористы», и что Муаввад «не был целью». Этот авиаудар вызвал сильное возмущение со стороны христианских политических сил: их представители заявляют, что «Хезболла» втягивает Ливан в войну. Израиль приказал жителям 40 деревень на юге Ливана эвакуироваться; приказ охватывает 15% территории Ливана. Конфликт уже привел к гибели почти 1500 человек на ливанской стороне и более чем к миллиону перемещенных лиц.

В секторе Газа израильский авиаудар пришелся по школе, где укрывались перемещенные палестинцы: погибли как минимум 10 человек. Ранее палестинцы и поддерживаемые Израилем вооруженные формирования столкнулись в бою. С момента прекращения огня в октябре прошлого года артиллерийские обстрелы Израиля в Газе привели минимум к 700 смертям. Хамас отказался сложить оружие, став главной помехой на переговорах по мирному плану Трампа для Газы.

Россия и Украина обмениваются крупными ударами беспилотников. В понедельник Россия заявила, что атака украинских беспилотников по порту Новороссийск в Черном море привела минимум к 8 ранениям и повреждениям нескольких жилых домов. Этот порт — крупнейший экспортный порт России в Черном море, а также конечная точка Каспийского трубопроводного консорциума. По словам российских военных, в течение трех часов было сбито 148 беспилотников, а на короткое время электроснабжение отключили примерно у 500 тыс. домохозяйств.

Со стороны Украины: российские военные ночью нанесли удар беспилотниками по Одессе — погибли 30-летняя мать и ее 2-летняя дочь, а также еще одна женщина; 16 человек ранены; без электричества примерно 16 700 домохозяйств. Президент Украины Владимир Зеленский сообщил, что за ночь Россия выпустила 140 беспилотников, ударив по объектам энергетической инфраструктуры в нескольких регионах, и вновь призвал усилить противовоздушную оборону.

Главнокомандующий Вооруженными силами Украины Сырский сообщил, что с конца января украинские войска снова взяли под контроль 480 кв. км территории на юго-востоке и востоке, включая 8 населенных пунктов в Днепропетровской области и 4 населенных пункта в Запорожской области. Однако российские войска продолжают продвигать весеннее наступление, пытаясь создать «буферную зону» в Донецке. Зеленский вновь подтвердил предложение о взаимном прекращении огня: если Россия прекратит удары по энергетической инфраструктуре, Украина тоже готова остановить огонь, но он заявил, что, похоже, Россия не хочет согласовать пасхальное перемирие.

Технологии и тактика

Прогноз диапазона краткосрочного движения цены по евро:

1.1570-1.1500

Сводка по техническим индикаторам:

В понедельник, 6 апреля, из-за того что основные финансовые рынки были закрыты из-за праздников, по евро в краткосрочной перспективе наблюдалась типичная среда «сжатия волатильности с боковым колебанием»: курс совершал узкие колебания около зоны 1.1550. Важно отметить: в четверг на прошлой неделе, по мере того как сомнения инвесторов относительно того, что иранский конфликт быстро закончится, продолжали усиливаться, избегание риска существенно возросло и напрямую подтолкнуло рост цен на нефть, а доллар синхронно укрепился. Президент Трамп в своем общенациональном телевизионном выступлении в среду вечером четко заявил, что США «в ближайшие две-три недели нанесут по Ирану крайне мощные удары». Это заявление резко контрастирует с тем, что он говорил днем ранее — что американские войска уйдут из Ирана в течение двух-трех недель. Такой драматический разворот окончательно развеял оптимистичные ожидания рынка о скором завершении конфликта. В то же время с структурной точки зрения доллар получил двойную сильную поддержку: во-первых, его традиционная роль как актива-убежища в условиях высокой геополитической напряженности заметно усилилась; во-вторых, преимущество США как нетто-экспортера нефти делает среду высоких нефтяных цен более устойчивой для доллара по сравнению с другими основными валютами. Последние данные показывают, что цена нефти Brent подскочила до 107,76 долл. за баррель — примерно на 6,5% больше, чем днем ранее. WTI в тот же период также превысила порог в 106 долл. за баррель. Этот рост цен на нефть напрямую отражает усиление беспокойства инвесторов за безопасность энергетических коридоров и одновременно усиливает привлекательность доллара. Поворот риторики Трампа не только продлил ожидаемую временную линию конфликта, но и через резонанс на логике энергии и «убежищ» обеспечил доллару устойчивый сильный краткосрочный импульс. Инвесторы внимательно следят за дальнейшим развитием военных событий и реакцией энергетического рынка. Если сигналы конфликта продолжат усиливаться, ожидаемая связанная динамика роста цен на нефть и доллара, вероятно, еще более укрепится. Под действием этой ключевой логики евро после сильного отскока в первые два торговых дня вновь понесло тяжелый удар: курс откатился из зоны, где он касался 1.1626 на прошлой неделе, обратно в район около 1.1500. Жесткий разворот Трампа в отношении военной операции против Ирана через двойной механизм настроений «избегания риска» и преимущества нетто-экспортера нефти заново формирует текущие рамки риск-ценообразования в сфере валют и сырьевых товаров «не-долларовой» группы. Сочетание высоких цен на нефть и сильного доллара продолжит испытывать стабильность глобального рынка — до тех пор, пока конфликт не появится явные сигналы ослабления или не произойдет существенный прогресс в восстановлении поставок энергии. Кроме того, в пятницу Бюро трудовой статистики США опубликовало данные: в марте число занятых вне сельского хозяйства выросло на 178 тыс., что существенно выше ожиданий экономистов Bloomberg (65 тыс.), и стало максимальным месячным приростом с конца 2024 года. В марте уровень безработицы снизился до 4,3% — ниже ожиданий 4,4% и лучше предыдущего значения 4,4%; средняя почасовая оплата труда выросла на 0,2% м/м — ниже ожиданий рынка 0,3% и ниже февральского показателя 0,4%; годовой рост составил 3,5% — самый низкий уровень за последние три года и также ниже ожиданий рынка 3,7%. Параллельно в марте PMI услуг США по ISM немного снизился до 54 — ниже ожиданий, но все еще в зоне расширения. Структура данных сильно разнится: новые заказы достигли нового этапного максимума, показывая устойчивость спроса; но индекс цен по оплате поднялся до максимума с октября 2022 года, сигнализируя о повторном всплеске инфляционного давления. Сильный отскок на рынке труда в США в марте далеко превзошел ожидания, а вероятность роста инфляции дополнительно ограничивает порог для снижения ставки ФРС в течение года. В результате, в условиях двойного давления — геополитики и данных из США — краткосрочное пространство для восстановления евро резко сократилось. Однако влияние иранской войны в данных пока не проявилось достаточно полно; глубокие структурные опасения для рынка труда по-прежнему сохраняются.

С другой стороны, по данным Евростата, в еврозоне в марте потребительские цены выросли на 2,5% г/г, значительно выше февральских 1,9%, и это самый высокий уровень с января 2025 года; также это крупнейший месячный рост с 2022 года. Конфликт на Ближнем Востоке продолжается, и влияние высоких цен на энергию ускоренно проявляется в Европе: несколько стран уже снизили прогнозы по экономическому росту.

После публикации инфляционных данных ожидания рынка относительно двух-трех повышений ставки ЕЦБ в течение года в целом остались без изменений; первое действие может состояться уже в апреле. Глава Банка Эстонии Мадис Мюллер во вторник отметил, что с учетом текущей ситуации базовый сценарий, заложенный в предположения на март, «в целом можно считать оптимистичным сценарием», и прямо заявил: «Если цены на энергоносители надолго сохранятся высокими, в апреле корректировка процентных ставок — отнюдь не невозможна». Однако, хотя инфляционные данные за март немного ниже медианного прогноза Bloomberg (2,6%), базовая инфляция неожиданно замедлилась до 2,3%, и несколько чиновников ЕЦБ предупреждали, что риск дальнейшего ускорения инфляции нельзя игнорировать; также необходимо внимательно отслеживать сценарий роста по типу «зарплаты — цены».

Основной импульс текущего повышения цен связан с энергетическими издержками и напрямую связан с тем, что после вспышки конфликта на Ближнем Востоке международные цены на нефть и газ продолжили устойчиво расти. Базовая инфляция без учета волатильных позиций, таких как продовольствие и энергия, неожиданно откатилась до 2,3% — ниже предыдущего значения; при этом замедлились цены в секторе услуг. Такая разнородность добавляет сложности в обсуждение внутри ЕЦБ.

Аналитики Bloomberg Economics Симона Делле Киаей (Simona Delle Chiaie) и Дэвид Пауэлл (David Powell) отметили, что приведенные данные показывают: в базовом сценарии ЕЦБ влияние инфляции в марте от всплеска цен на сырье может быть «слегка переоценено», и это может стать аргументом для «голубей» внутри Комитета при сохранении ставки неизменной в апреле.

Внутри еврозоны инфляционная динамика в марте заметно разделилась. Германия и Испания, которые первыми опубликовали данные, ускорили инфляцию заметно: прирост год к году составил 2,8% и 3,3% соответственно; инфляция во Франции хотя и выросла, но все еще ниже 2%; Италия неожиданно удержалась на 1,5%, признаков ускорения не наблюдается. При этом инфляция в Германии выросла до уровня выше чем за более чем год — это тесно связано с ростом цен на энергию, подогреваемых войной. Большинство крупных экономик ЕС по гармонизированному ИПЦ (HICP/CPI) показали рост г/г, что отражает повсеместный характер удорожаний. Аналитики ожидают, что общая инфляция в еврозоне в дальнейшем продолжит расти и продолжит создавать давление на ЕЦБ.

Учитывая реальность, что ЕЦБ не может напрямую вмешиваться в колебания энергетического рынка, ЕЦБ смещает фокус политики на предотвращение вторичных эффектов: передача роста цен на энергию на зарплаты и цены на другие товары. Сопутствующий рост цен на удобрения и продовольствие также вызывает беспокойство ЕЦБ, поскольку изменения напрямую влияют на инфляционные ожидания домохозяйств. Опрос, опубликованный в понедельник, показал: инфляционные ожидания потребителей в марте резко выросли, а компании также ожидают значительного повышения отпускных цен. На рынке в целом долгосрочные инфляционные свопы (отражающие ожидания) быстро подскочили в начале вспышки войны, а затем откатились на фоне ценообразования с учетом ожиданий повышения ставок.

Ряд чиновников ЕЦБ уже подал более ясные сигналы. Глава Центрального банка Словакии Петер Казимир (Peter Kazimir) заявил: чем дольше длится конфликт на Ближнем Востоке и чем более разрушительным он становится, тем выше инфляционные риски — поэтому реагировать нужно раньше и решительнее. Глава Центрального банка Хорватии Борис Вуйчич (Boris Vujcic) отметил, что ускорение инфляции «ожидаемо». Глава Банка Италии Фабио Панетта (Fabio Panetta) подчеркнул необходимость внимательно мониторить инфляционные ожидания, чтобы предотвратить формирование спирали «зарплаты — цены», и при этом обеспечить, чтобы действия по денежно-кредитной политике оставались умеренными. Длительно высокие цены на нефть и газ уже создают давление на базовый прогноз ЕЦБ по средней инфляции в 2,6% на этот год. По оценкам по сценарию с экстремальными условиями со стороны ЕЦБ, максимальный рост цен может достичь пика 6,3% к 2027 году.

Однако аналитики Nomura считают, что хотя инфляционные данные за март ожидаются заметно выше, это изменение ограниченно повлияет на краткосрочные решения ЕЦБ. В текущем консенсусе рынка рост инфляции в основном обусловлен подъемом цен на энергию — прежде всего прямым эффектом сохраняющегося устойчивого роста цены нефти Brent на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

Аналитики Nomura указали: ключевой момент в траектории политики ЕЦБ — не однопериодные данные по инфляции, а устойчивость энергетического шока и его среднесрочное влияние на экономику. В базовом сценарии организация ожидает, что ЕЦБ будет удерживать ставки на стабильном уровне вплоть до четвертого квартала 2027 года. Это основано на предположении: ситуация на Ближнем Востоке не приведет к серьезному долгосрочному нарушению поставок энергии, а влияние шока цен на экономику будет постепенно ослабевать. В рамках этого сценария ЕЦБ не потребуется дополнительно ужесточать политику. Тем не менее рисковый сценарий также нельзя игнорировать: если цена Brent будет сохраняться выше 95 долл. за баррель в период до заседания ЕЦБ в июне, то это может спровоцировать разворот политики. В этом случае Nomura ожидает, что ЕЦБ повысит ставки на 25 базисных пунктов в июне и на 25 базисных пунктов в сентябре, чтобы справиться с инфляционным давлением.

В целом в заявлениях чиновников ЕЦБ пока преобладает «ястребиный» тон, что показывает стремление разработчиков политики сохранить гибкость. Некоторые чиновники намекают, что в апрельском заседании существует вероятность повышения ставок, но рынок в целом считает, что реализуется ли этот риск — зависит от того, будет ли геополитическая обстановка дополнительно ухудшаться и будут ли цены на энергию продолжать расти. Один из участников рыночного анализа сказал: «ЕЦБ намеренно поддерживает неопределенность в политике, чтобы избежать слишком раннего закрепления траектории, сохраняя пространство для реакции на различные сценарии».　　С точки зрения реакции рынка, ожидания по процентным ставкам демонстрируют разнородность. С одной стороны, часть инвесторов делает ставку на то, что рост инфляции подтолкнет к повышению ставок; с другой стороны, есть мнение, что энергетический шок будет тянуть экономический рост вниз и тем самым ограничит возможности дальнейшего ужесточения. Это расхождение приводит к усилению волатильности на рынке евро и облигаций.

Согласно техническим индикаторам, на таймфрейме 4 часа евро в краткосрочном плане колеблется вокруг области центральной линии Боллинджера. При этом RSI 4-часового уровня входит в балансирующую зону 55-45, что означает: текущая структура движения цены по-прежнему находится на стадии относительно равновесного взаимодействия сил «быков» и «медведей», одновременно подсказывая, что цена приближается к критической точке противостояния «быки против медведи». Индикатор MACD (импульс) колеблется около нулевой оси, что указывает на то, что краткосрочный импульс скорее умеренный; дополнительно подтверждается, что силы «быков» и «медведей» сохраняют относительное равновесие, а цена находится в новом окне цикла «калибровка — повторный выбор». Поэтому, если MACD-импульс в дальнейшем сможет находиться в положительной зоне и расширяться/нарастать объемом, это даст позитивный сигнал для возвращения евро в сценарий восстановления на стороне покупателей. И наоборот, если MACD-импульс после возврата к нулевой оси окажется в режиме роста объемом, то это будет сигналом, что нужно остерегаться усиления доминирования «медвежьего» импульса, что может повысить риск дальнейшего снижения цены и возвращения вниз. Верхняя линия Боллинджера в данный момент находится около 1.1600 и формирует динамическое сопротивление для краткосрочного движения евро. Центральная линия Боллинджера сейчас около 1.1540 и служит ключевым разделяющим узлом для сил «быков» и «медведей» и общего баланса. Нижняя линия Боллинджера сейчас около 1.1490 — это динамическая поддержка краткосрочного движения евро. В случае если евро в краткосрочной перспективе под