Верховный суд отменяет тарифы Трампа — что это значит для рынков

Ключевые выводы

• Верховный суд отменил всеобъемлющие тарифы, которые президент Трамп ввел в 2025 году.
• Рынки на новости слегка пошли вверх: индекс US Market Index в США поднялся на 0,83% в середине утренней торговой сессии.
• Сдержанная реакция последовала после решения, которое в основном ожидали, и аналитики говорят, что администрация будет искать обходные пути.

Тарифные разборки наконец остались позади? В пятницу Верховный суд вынес решение против многих из всеобъемлющих тарифов, которые президент Дональд Трамп ввел в прошлом году.

Трамп раскритиковал это решение и судей, которые вынесли решение против него, и в пятницу днем заявил, что намерен ввести 10% глобальный тариф, используя другие способы.

Решение поддержало акции в США и Европе и может обеспечить больше ясности и стабильности для бизнеса — по крайней мере, в краткосрочной перспективе. Это важное изменение после года «политической волатильности, из-за которой прогнозы, бюджетирование и планы инвестиций становились весьма затруднительными», — говорит Доминик Паппалардо, главный специалист по мультиактивным стратегиям Morningstar Wealth. «Любые меры, которые устранят или уменьшат эту неопределенность, будут восприниматься позитивно теми, кого это затрагивает», — объясняет он. Такая ясность также может помочь сгладить сбои в расходах потребителей и в деятельности бизнеса.

Но при этом аналитики согласны с тем, что администрация Трампа, вероятно, продолжит добиваться введения тарифов, и некоторые утверждают, что любое повышение для акций и экономического роста может оказаться скромным и недолговечным.

Решение от пятницы распространяется на тарифы, введенные в рамках Закона о международных чрезвычайных экономических полномочиях (International Economic Emergency Powers Act), включая широкомасштабные меры, объявленные 2 апреля 2025 года, а также отдельные тарифы, введенные в отношении Канады, Мексики и Китая.

Решение суда широко характеризуют как упрек использованию Трампом федеральных чрезвычайных полномочий для продвижения своей торговой повестки. «Если бы Конгресс намеревался предоставить отдельную и чрезвычайную власть для введения тарифов, он сделал бы это прямо», — написал главный судья Джон Робертс в решении.

Влияние решения SCOTUS на рынок

Акции на новости умеренно выросли, хотя исход в значительной степени ожидали. Индекс Morningstar US Market Index поднялся на 0,33% в середине утренней торговой сессии.

«Для рынков решение в умеренной степени снижает неопределенность в сфере торговой политики США на марже, ограничивая возможность президента вводить внезапные тарифные шоки, управляемые исполнительной властью», — написал Дэн Силук, руководитель глобального направления по краткосрочной длительности и ликвидности в Janus Henderson.

Европейские рынки также выросли: индекс Morningstar Europe Index прибавил 0,83%. Майкл Филд, главный специалист по акциям Morningstar в Европе, сказал, что решение устранит неопределенность для бизнеса и поможет поддержать котировки. «Устранение возможности администрации выравнивать тарифы должно дать больше ясности этим компаниям и позволит им планировать и инвестировать проще», — сказал он.

Тем временем доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла на 3/10 процентного пункта — до 4,097%.

Силук из Janus Henderson говорит, что в более долгосрочной перспективе решение может оказать повышательное давление на доходности более дальних выпусков облигаций — особенно если Министерству финансов США придется выпустить больше долга, чтобы возместить поступления, которые оно уже получило от тарифов. «Если суды в конечном итоге потребуют, чтобы Казначейство вернуло значительную долю ранее собранных тарифных доходов, возникший дефицит придется финансировать за счет более высокого объема заимствований», — написал он в пятничной публикации.

Что дальше по тарифам?

Аналитики говорят, что, несмотря на решение от пятницы, администрация Трампа, вероятно, будет искать иные пути, чтобы вводить тарифы для торговых партнеров по всему миру. Они советуют инвесторам, что многие ключевые вопросы по тарифам остаются без ответа, а значит, любое увеличение для рынков или экономического роста, связанное с этим решением, в конечном итоге может быть сдержано дальнейшей неопределенностью.

Джефф Бухбиндер, главный специалист по акциям LPL Financial, считает, что отскок на рынке, вероятно, будет недолгим. «Администрация быстро перейдет к различным юридическим основаниям для замены тарифов, пока в промежутке дефициты будут расти», — говорит он.

«Любой позитив для экономики от снижения тарифов в ближайшей перспективе, вероятно, будет частично компенсирован длительным периодом неопределенности, и поскольку администрация, скорее всего, будет наращивать тарифы через другие, более устойчивые механизмы, общий уровень тарифов может еще установиться близко к текущим значениям», — написал в пятничной записке главный экономист США Oxford Economics Майкл Пирс (Michael Pearce).

Главный экономист Natixis по США Кристофер Ходж (Christopher Hodge) говорит, что тарифы, вероятно, останутся «ключевым компонентом» торговой повестки Трампа — при том что «в арсенале все еще есть множество инструментов», а будущие сборы будут нацелены более узко на конкретные товары. Однако он добавляет, что текущий акцент на доступности (affordability) указывает на то, что Белый дом будет более неохотно их применять. «Хотя мы не можем исключить возможность возобновления угроз и продолжения драматичных событий в торговой сфере, мы считаем, что мы уже видели пик эффективных тарифных ставок», — написал он в пятничной заметке для клиентов.

Паппалардо из Morningstar описывает решение как «небольшой, но долгожданный шаг к стабильности» и утверждает, что эффект сохранится в более долгосрочной перспективе. «Ирония в том, что если администрация попытается использовать другие положения закона, чтобы узаконить существующие тарифы, это может вызвать временный всплеск волатильности, но долгосрочные последствия сегодняшнего решения, вероятно, все еще успокаиваются», — говорит он.