Обзор годовых отчетов пяти крупнейших страховых компаний: как прибавлять в инвестициях в акции

Сюэ Цзинь — China Securities Journal

Годовые отчеты акций страховых компаний в A-акциях вошли в завершающую стадию. При поперечном сравнении инвестиционной ситуации пяти крупнейших страховых компаний за 2025 год в условиях низких процентных ставок лозунг «нужно получать доходность за счет акций» из идеи и перспективы превратился в реальность. По совокупности отчетов о результатах за 2025 год у China Life, China Property & Casualty Insurance, New China Life, China Taiping и Ping An суммарная чистая прибыль, приходящаяся на владельцев, превысила 200k юаней, увеличившись более чем на 20%. Если посмотреть на структуру прибыли, вклад инвестиционных доходов — особенно от долевых инвестиций — нельзя недооценивать. При этом все страховые компании добавляют «плюс» к долевым инвестициям: с одной стороны, наращиваются масштабы и растет доля в структуре, с другой — обновляется инвестиционная стратегия, и управление развивается в сторону более точной (fine-grained) модели.

Руководители многих страховых компаний заявляли, что будут уделять повышенное внимание ценности размещения и стратегическому значению долевых активов в общем инвестиционном портфеле, активно откликаться на политическую направленность по допуску долгосрочного капитала на рынок, и наращивать усилия по освоению рынка акций. Одновременно, с учетом собственных потребностей ALM (управление активами и обязательствами) и изменений рыночной среды, они намерены всесторонне рассматривать темпы и масштабы размещения долевых активов, а также повышать устойчивость портфеля и долгосрочную воспроизводимость доходности за счет стратегий диверсификации и многообразия.

Повышение доли в портфеле акций

В условиях низких процентных ставок основная доля доходности, которую способны принести страховщикам СФП (страховые фонды) в виде активов с фиксированной доходностью, уже не может покрывать стоимость обязательств, поэтому увеличение долевых активов становится безальтернативным вариантом. Одно из ключевых изменений в инвестициях страховщиков, выявленных по годовым отчетам за 2025 год, — это докупка долевых активов. По мнению специалистов отрасли, это является как результатом регулирующих направляющих, так и выбором, соответствующим рыночным тенденциям.

По данным видно, что долевые инвестиции пяти крупнейших страховых компаний не только растут по масштабу, но и увеличиваются по доле в портфелях. По состоянию на конец 2025 года суммарный объем инвестиционных активов пяти компаний превысил 20 трлн юаней, при этом объем вложений в акции составил 2,5 трлн юаней, что на более чем 1 трлн юаней больше, чем по итогам 2024 года; темп роста достиг 75%. Доля акций в инвестиционных активах также увеличилась с 7,8% до 12,2%, то есть на 4,4 процентного пункта.

Если дополнительно учесть инвестиции в долевые фонды, тенденция к докупке долей становится еще более заметной. Например, публичный объем инвестиций в долевые инструменты China Life превысил 1,2 трлн юаней, а доля размещения выросла почти на 5 процентных пунктов; у China Ping An остаток инвестиций в акции и долевые фонды составил 1,24 трлн юаней, доля размещения выросла на 9,3 процентного пункта — до 19,2%.

Восстановление капиталового рынка в 2025 году обеспечило страховщикам относительно щедрую доходность от докупки акций, открыв хороший «окно» для получения прибыли, а также добавив позитивный «запас» к результатам — многие страховые компании достигли максимальных за многие годы уровней общей нормы инвестиционной доходности: New China Life — 6,6%, China Life — около 6,1%.

Генеральный директор China Property & Casualty Insurance Zhao Peng рассказал, что в 2025 году чистая докупка A-акций China Property & Casualty Insurance составила более 400 млрд юаней; доля долевых инвестиций на вторичном рынке увеличилась на 4,3 процентного пункта — до 13,3%, а суммы инвестиций в акции и фонды возросли до более чем 25k юаней. Комплексная норма доходности по TPL (公允价值变动计入当期损益) — акции и фондовые бумаги — составила 30,4%; по OCI (公允价值变动计入其他综合收益) — комплексная норма доходности по акциям — 19,2%.

«Когда рынок был вялым, мы выстраивали позиционирование вразрез с ситуацией и увеличили долю акций стратегически почти на 5 процентных пунктов в 2025 году, особенно мы сосредоточились на технологических акциях, которые отражают направление развития “новых производительных сил Китая”. То, что инвестиции следуют историческим тенденциям и мы держим курс на волну времени, — это первоочередная причина улучшения результатов». Заместитель генерального директора China Life Liu Hui признал: «В 2025 году в долевых инвестициях мы воспользовались структурными возможностями рынка, поймали “главную волну” в стиле роста; комплексная норма доходности TPL по долевым инвестициям — около 30%».

Точная (精细化) модель управления долевыми инвестициями

На фоне все более сложной рыночной среды многие руководители страховых компаний считают, что в будущем при долевых инвестициях нужно своевременно оценивать ситуацию и применять еще более точное управление.

«Долевые инвестиции — это “решающий ход” в деле обеспечения устойчивости и роста инвестиционных результатов; мы будем придерживаться курса “стабильность в сочетании с прогрессом”, постоянно отслеживать размещение OCI высокодивидендных акций и одновременно фокусироваться на возможностях роста, заложенных в纲要 “план “15-й пятилетки” и 5-летний план развития (十五五)”. Мы усилим исследования по ключевым отраслям и ключевым секторам, разумно спланируем配置 TPL по акциям и сформируем портфель долевых инвестиций с устойчивой долгосрочной результативностью, рыночной конкурентоспособностью и более сбалансированной структурой». О направлении предстоящих долевых инвестиций заместитель генерального директора China Property & Casualty Insurance Cai Zhiwei сказал:

«Мы будем эффективно повышать долю долевых инвестиций на публичном рынке». Заместитель генерального директора China Taiping Su Gang отметил, что China Taiping в долгосрочной перспективе будет придерживаться стратегии “ценности дивидендов” как ключевого принципа, ориентируясь на котирующиеся компании, которые одновременно обладают более высокой способностью к распределению дивидендов и перспективой стабильного роста. И именно такие качественные активы будут служить ядром «базовой позиции» (core bottom position). Кроме того, будет усилен общий уровень защиты портфеля долевых инвестиций от просадок, а также будет построена более комплексная система спутниковых стратегий, охватывающая несколько ключевых областей, включая технологические инновации, 大健康 (здоровье и медицину), 大消费 (массовое потребление) и др.

Исполнительный директор по совместительству (co-CEO) Ping An Guo Xiaotao заявил, что ключевая инвестиционная идея Ping An на этот год — «искать определенность среди неопределенности». «Для долгосрочного терпеливого капитала самое важное — чтобы инвестиции соответствовали направлению развития национальной экономики», — сказал он. По его словам, новые производительные силы, инфраструктура, здравоохранение, здоровое старение, “финансовая мощь страны”, “здоровый Китай” и т.п. — это факторы определенности; они являются важными направлениями долгосрочного размещения Ping An.

«Мы снижаем чувствительность всего портфеля к колебаниям одного конкретного рынка с помощью научного распределения по крупным классам активов и диверсифицированных инвестиций. Мы разумно используем механизм классификации активов по стандартам новой финансовой отчетности и должным образом управляем влиянием колебаний справедливой стоимости долевых активов на отчет о прибылях и убытках». Генеральный директор Xinhua Asset Management Chen Yijiang сказал, что компания активно будет создавать избыточную доходность за счет отбора превосходных внешних управляющих, в полной мере использовать рыночные механизмы для распределения рисков и снижать влияние волатильности отдельных стратегий. Кроме того, упор будет сделан на повышение множества возможностей в сфере исследований и инвестиций (投研), а за счет активного управления компания будет получать избыточную доходность в условиях волатильности.

Двигаться вперед стабильно, сохраняя баланс

Страховые средства (страховщики) наращивают усилия по освоению рынка акций. Одновременно на фоне усиленного эффекта колебаний прибыли в новых правилах бухгалтерского учета они стараются уменьшать влияние волатильности капиталового рынка на отчет о прибылях и убытках с помощью стратегий диверсификации и размещения по различным инструментам. Руководители многих страховых компаний заявляли, что необходимо расширять типы активов и обогащать инвестиционные стратегии, чтобы усилить общую способность портфеля генерировать доход и его устойчивость.

Liu Hui заявил, что компания уделяет особое внимание альтернативным инвестициям, инвестициям в капитал и др. «В последние два года наши альтернативные инвестиции в основном распределялись по долговым финансовым продуктам. При этом мы также участвовали в инвестициях в акции и частные фонды, а также в инвестициях, включая REITs, ABS и т.п. Альтернативные инвестиции — важный инструмент, с помощью которого мы отвечаем на вызовы целостной среды низких процентных ставок. Компания продолжит усиливать способность к альтернативным инвестициям, чтобы они играли в портфеле еще более важную роль».

«В 2026 году мы продолжим наращивать усилия по разработке и размещению инновационных альтернативных продуктов, включая секьюритизацию активов. При этом мы будем опираться на частные фонды прямых инвестиций (私募股权基金), которые в группе People’s Insurance уже созданы и планируются к созданию, сфокусируемся на областях, связанных с ключевыми национальными стратегиями и развитием страхового бизнеса, и будем активно использовать инвестиционные возможности, заложенные в строительстве стратегически развивающихся отраслей и современной промышленной системы», — сказал Cai Zhiwei.

Chen Yijiang заявил, что New China Life будет продолжать наращивать усилия по диверсифицированному размещению активов. Долгосрочные инвестиционные характеристики страховых средств естественно согласуются с такими категориями активов, как альтернативные инвестиции и инвестиции в капитал. Компания активно будет использовать преимущества «терпеливого капитала», одновременно обслуживая национальные стратегии и развитие реальной экономики, а также делиться долгосрочными инвестиционными доходами, которые возникают при трансформации и модернизации экономики. Диверсифицированное размещение помогает снизить корреляцию между различными типами активов, улучшить соотношение риск/доходность портфеля, а также усилить устойчивость и стабильность инвестиционных результатов.

(Редактор: Qian Xiaorui)

Ключевые слова: