حقق إيرادات تزيد عن 9 مليارات العام الماضي، شركة المجوهرات الفاخرة الرائدة تشاوهونجي تعيد طرح اكتتابها في سوق هونغ كونغ

رأي ويب 2025، اجتاحت موجة حماس لاستهلاك الذهب أنحاء البلاد. وخلال استمرار ارتفاع أسعار الذهب العالمية، حظيت منتجات المجوهرات التي تجمع بين خاصية الحفاظ على القيمة والتعبير عن الموضة باهتمام غير مسبوق في السوق. وفي المقابل، وبالنسبة لمشغولات الذهب الخالص المحددة بالسعر لكل غرام ذات المرونة الأعلى في التسعير، فقد حظيت منتجات “السعر الإجمالي” في 2025 باستحسان أكبر.

في هذا السياق، قدّمت جموعة تشاو هونغ جي نتائج مبهرة. في 2025، حققت تشاو هونغ جي إيرادات تشغيلية بلغت 9.32B يوان، بزيادة قدرها 42.96% على أساس سنوي؛ وصافي ربح قابل للتوزيع على المساهمين بلغ 497M يوان، بزيادة قدرها 156.66%؛ كما بلغ صافي الربح بعد خصم البنود غير المتكررة 518M يوان، بزيادة قدرها 176.84% على أساس سنوي.

باعتبار أعمال المجوهرات نشاطًا أساسيًا للشركة، ارتفعت نسبة إيراداتها إلى 97.2%، وتجاوزت الأداء التشغيلي علامة 9 مليارات يوان، لتصل إلى 1.16B يوان، مسجلةً أعلى مستوى تاريخي.

في الواقع، نجحت تشاو هونغ جي منذ مطلع عام 2010 في الإدراج في بورصة شنتشن للأوراق المالية، لتصبح أول شركة مجوهرات للأزياء في السوق الصينية A-share.

ووفقًا لاحتياجات التطوير، في مايو 2025، اقترحت تشاو هونغ جي أنه وللمضي قدمًا في التخطيط للاستراتيجية العالمية للشركة، وتحسين صورة العلامة التجارية الدولية، وتعزيز التواصل مع أسواق رأس المال الخارجية، فإن الشركة تقوم حاليًا بالتخطيط لإصدار أسهم H في بورصة هونغ كونغ بغرض الإدراج. وفي سبتمبر من العام نفسه، قدمت تشاو هونغ جي رسميًا نشرة الإصدار إلى بورصة هونغ كونغ، لتخطو خطوة محورية في بناء منصتي رأس مال “A+H” بشكل متزامن.

ومع ذلك، وبعد فترة انتظار مدتها ستة أشهر، لم يحرز إدراج تشاو هونغ جي في اللوحة الرئيسية في بورصة هونغ كونغ تقدمًا جوهريًا. وحتى بعد وقت قصير من صدور تقرير أداء تشاو هونغ جي لعام 2025، قامت الشركة بسرعة بتحديث مستندات إدراجها في بورصة هونغ كونغ، لتُكثّف الجهود مرة أخرى نحو إدراج أسهم H.

مجوهرات 1+N

تأسست تشاو هونغ جي في 1996، وانطلقت من مدينة شانتو، وأنشأت العلامة التجارية “CHJ تشاو هونغ جي”. وفي فترة طويلة نسبيًا، كانت العلامة التجارية للشركة تظل فريدة نسبيًا. ومع ذلك، في عام 2014، أكملت تشاو هونغ جي عملية الاستحواذ على علامة الحقائب الأنيقة المعروفة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ “FION فيانّي”.

ربما كانت فكرة تشاو هونغ جي آنذاك هي توسيع نطاق الأعمال من خلال ذلك، وإطلاق المزيد من فئات المنتجات الموجهة للسوق الشبابية. ولكن وفقًا للتطورات اللاحقة، ركّزت هذه الشركة التي بدأت بالمجوهرات في النهاية على صناعة المجوهرات. ومع أن تلك الصفقة يمكن اعتبارها “تجربة”، فقد تحولت لاحقًا إلى عبء على الأداء.

ويُقال إن تشاو هونغ جي أكملت في 2014 الاستحواذ على 100% من أسهم شركة فيانّي المحدودة. وقد نتج عن هذه الصفقة شهرة (Goodwill) بحدود 209.06M يوان. وذكرت تشاو هونغ جي سابقًا أنه بعد إتمام الاستحواذ على علامة “FION فيانّي”، قامت الشركة بنشاط بترقية وتحويل صورة العلامة والمنتجات والمتاجر الخاصة بفيانّي إلى شكل أكثر حداثة وشبابية. غير أن التأثيرات الناتجة عن مختلف العوامل أدت إلى عدم تحقيق التقدم العام وفق التوقعات.

وفي السنوات 2018 و2019 و2022 و2023 و2024، تم إجراء اختبارات انخفاض القيمة وفقًا لنتائج تقييم الجهات الوسيطة، وتم في كل سنة تكوين مخصصات انخفاض قيمة الشهرة بمبالغ 151.59M يوان و80.66M يوان و8066.35 مليون يوان و3943.26 مليون يوان و39.43M يوان على التوالي، ليصل إجماليها إلى 176.81M يوان. وبعد إتمام تكوين المخصصات، كان القيمة الدفترية للشهرة الناتجة عن الاستحواذ على شركة فيانّي المحدودة تبلغ 657M يوان.

في عام 2025، تم تكوين مخصصات إضافية لانخفاض الشهرة في فيانّي بنحو 1.71 مليار يوان. وبذلك، بلغ إجمالي مخصصات انخفاض قيمة الشهرة بنحو 8.29 مليار يوان، وانخفضت القيمة الدفترية للشهرة أكثر إلى 171M يوان. وفي الوقت نفسه، تأثرت أيضًا نتائج أرباح تشاو هونغ جي بشكل متناسب.

ومن الجدير بالانتباه أنه قبل 2025، كانت إيرادات تشاو هونغ جي مُقسّمة حسب الصناعة إلى المجوهرات والجلود والأعمال الأخرى، وفي إفصاح المنتجات كانت فئة “الجلود” الخاصة بفيانّي تُعرض بشكل منفصل. ولكن في 2025، تم دمج حالة المبيعات المرتبطة بـ“الجلود” ضمن بنود أخرى، ولم تعد تُفصح عنها بشكل منفصل.

كما يعكس تعديل معيار الإفصاح هذا من جانب آخر تحولًا في التركيز الاستراتيجي للشركة. أدى ضعف تدريجي لعرض الأعمال غير الأساسية بشكل مستقل، وتحقيق تركيز إضافي على اتجاه تطوير قطاع المجوهرات الرئيسي.

لم يكن التعديل حدثًا مفاجئًا. ففي الوقت الذي تم فيه إجراء انخفاض قيمة الشهرة على فيانّي، أسست تشاو هونغ جي خلال السنوات الأخيرة و/أو طوّرت وابتكرت علامات مثل “تشاو هونغ جي| Soufflé” و“臻ZHEN” و“Cëvol” لتلبية احتياجات الأسواق المختلفة، وقد أطلقت عليها الشركة تسمية “1+N”.

مصدر البيانات: الإعلانات، معلومات منشورة علنًا على الشبكة، إعداد شركة شانغغ يي كيه

على وجه التحديد، فإن العلامة الأساسية CHJ تشاو هونغ جي تتمثل منتجاتها الرئيسية في المجوهرات الذهبية الكلاسيكية والمجوهرات الأنيقة. أما عدة منتجات “حققت انتشارًا واسعًا” لدى تشاو هونغ جي، فكلها تصدر من هذه العلامة. ومن بين علامات المجوهرات المحلية، تمكنت تشاو هونغ جي من جذب عدد كبير من المستهلكين الشباب بفضل حماستها للـ IP والعلامات المشتركة.

اعتبارًا من 2025، عقدت تشاو هونغ جي شراكات مع 12 IP، بما في ذلك ثلاثية السرّيات الثلاثية (Sanrio)، ودورايمون، وكرتون بينس نو، وdog lines، وminions وbear butter وغيرها. وتمتد المنتجات التي أُطلقت إلى سلاسل خرز الذهب ضمن سلسلة الأساور، مما يوفر للمستهلكين مساحة لصناعة إكسسوارات شخصية عبر خرز قابل للتبديل.

تركز “تشاو هونغ جي | Soufflé” على سوق المجوهرات الراقية بأسعار معقولة. وفي ظل موقعها الأساسي “للإهداء” (礼赠)، تتسرب “الإحساس بالطقوس” للعلامة إلى تفاصيل دقيقة مثل تصميم التغليف. وحتى نهاية 2025، وصل عدد متاجر تشاو هونغ جي | Soufflé إلى 96 متجرًا.

أما “臻ZHEN” فهو متجذر في الحرف التقليدية لتصنيع الذهب والفضة، ويُدمج احتياجات التصميم المعاصر وأسلوب الحياة العصري. وربما لا يلاحق الجديد، لكنه يقدّم جماليات المجوهرات الشرقية الخالدة من خلال ثراء المعاني الثقافية وقدرات الحفاظ على القيمة.

في 2025، تم افتتاح “متحف زينغ باو” (臻宝博物馆) رسميًا لاستقبال مركز تجربة “臻ZHEN”، ما يشير إلى خطوة محورية في تحويل العلامة إلى واقع ملموس وتجارب تجارية، ويضع أساسًا عمليًا للتشغيل لاحقًا للمتاجر المستقلة والفئات ذات الشريحة الراقية من العملاء.

“Cëvol” هو أيضًا علامة مجوهرات موجهة للمستهلكين الشباب، لكن منتجاته تتمحور حول الألماس المُصنّع (المُتَكوَّن/المُحضَّر). مقارنة بالألماس الطبيعي، فإن الألماس المُصنّع يمكن التحكم في بيئة الإنتاج، وغالبًا ما يكون أنقى. ورغم أنه قد يفتقر إلى السمات الفردية التي تتشكل طبيعيًا، إلا أنه يلقى تفضيلًا لدى عدد كبير من المستهلكين بسبب انخفاض تكلفة الإنتاج وتراجع السعر في السوق أيضًا.

بشكل عام، قامت تشاو هونغ جي ببناء مصفوفة متعددة للعلامات التجارية للمجوهرات تتمحور حول “CHJ تشاو هونغ جي”، كما شكّلت صورة واضحة للمستخدمين. ومن 2023 إلى 2025، استمرّت نسبة إيرادات أعمال المجوهرات في الارتفاع، لتصل على التوالي إلى 93.2% و95.4% و97.2%، مع الحفاظ على موقعها كقطاع الأعمال الأساسي للشركة. وفي الوقت نفسه، أظهرت منتجات الحقائب اتجاهًا مستمرًا للانكماش؛ إذ انخفضت نسبة الإيرادات عامًا بعد عام، مسجلة 6.4% و4.2% و2.4% على التوالي.

وفقًا لبيانات شركة فروست آند سوليفان (弗若斯特沙利文)، وبالنسبة لسوق المجوهرات الأنيقة، فمن حيث عوائد 2024، احتلت تشاو هونغ جي المرتبة الأولى ضمن العديد من شركات المجوهرات في الصين القارية، محققة حصة سوقية قدرها 1.4%. ولكن من حيث سوق المجوهرات بشكل عام، احتلت تشاو هونغ جي المرتبة التاسعة ضمن العديد من شركات المجوهرات في الصين القارية، بحصة سوقية 0.8%.

وفقًا للخطة، ستواصل تشاو هونغ جي تعزيز تركيبة العلامات التجارية لتحقيق تأثيرات تآزر بين العلامات. ولتعزيز مزايا التمايز بين العلامات، والاستفادة من الطلب المتنامي في السوق على السلع الفاخرة المصممة خصيصًا، تخطط لافتتاح ثلاث متاجر “臻ZHEN”旗舰店 (متاجر رئيسية) في مراكز التسوق الراقية ضمن المدن من الدرجة الأولى والمدن الجديدة من الدرجة الأولى في الصين القارية.

وبحسب ما تراه تشاو هونغ جي، ما زالت المنتجات هي جوهر العلامة. لذلك، ذكرت الشركة في نشرة إدراجها في بورصة هونغ كونغ أنها ستواصل الالتزام بتطوير المنتجات، وصياغة تركيبات منتجات متميزة، بما يعزز الصورة والتموضع المميز للغاية للعلامات التجارية المختلفة.

“لزيادة شهرة العلامة التجارية وتأثيرها، سنضع أيضًا استراتيجية تسويق، ونعزز سرد قصص هوية العلامة التجارية ورفع شهرة العلامات المختلفة. نعتقد أنه من خلال تعزيز العلامات بخلاف CHJ تشاو هونغ جي، يمكن للشركة فتح مصادر جديدة للإيرادات، والاستجابة بسرعة للاتجاهات الناشئة، وتعزيز مزاياها التنافسية في قطاع المجوهرات والحقائب الذي يشهد نشاطًا.”

التحاق وكلاء الامتياز ومكاسب وخسائر العولمة

باعتبار قطاع المجوهرات هو العمل الأساسي لدى تشاو هونغ جي، فقد حقق في 2025 إيرادات تشغيلية بلغت 829M يوان، ما يعادل 97% من إجمالي الإيرادات. وفيما يتعلق بمبيعات المنتجات المحددة، تعتمد تشاو هونغ جي بشكل رئيسي نماذج مثل البيع المباشر وإدارة الامتياز/الوكالة والبيع عبر الإنترنت، كما توجد نسبة صغيرة من المنتجات تعتمد أنماط بيع أخرى.

ومن بينها، ترتفع نسبة نموذج الامتياز/الوكالة. وبالنسبة لعام 2025 كمثال، ففي أعمال المجوهرات، كانت الإيرادات القادمة من قنوات البيع الثلاث الأساسية، وهي البيع المباشر وإدارة الامتياز/الوكالة والبيع عبر الإنترنت، تشكل 21.25% و62.21% و10.73% على التوالي من إجمالي الإيرادات، مع نمو سنوي قدره 8.35% و79.77% و2.84% على التوالي.

ما يُسمى بنموذج الامتياز/الوكالة هو أن تمنح علامات تشاو هونغ جي (ضمن الشركة) ترخيصًا لوكلاء/موزعين أو شركاء الامتياز، بحيث يفتح وكلاء الامتياز المتاجر الحصرية للعلامة في أماكن محددة، وتكون إدارة الأشخاص والأموال من مسؤولية وكيل الامتياز، وتتم إدارة التشغيل وفق نموذج موحّد تنظمه تشاو هونغ جي.

على الرغم من أن نموذج البيع المباشر أكثر فائدة لضبط العلامة التجارية، فإنه يتطلب استثمارًا في الأصول أكبر، ويتأثر بقيود رأس المال ونطاق الإدارة، ما يجعل التوسع صعبًا من حيث الانتشار السريع. في المقابل، يساعد نموذج الامتياز/الوكالة على التوسع بسرعة إلى مناطق أعمق والتغلغل، وبالإضافة إلى ذلك يمكنه تكوين دخل ثابت غير مرتبط بالسلع عبر تحصيل رسوم الامتياز وغيرها.

ذكرت تشاو هونغ جي أنه في السنوات الأخيرة، وعلى أساس تعزيز تشغيل المتاجر بشكل معياري، تسارعت توسعات القنوات عبر نموذج الامتياز، مع الاستمرار في توسيع نطاق تغطية السوق. وليس فقط إقامة علاقات تعاون استراتيجية جيدة مع قنوات تجارية سلسلة مثل وChina Resources وانشيانغ (华润万象) وواندا و لونغه وYintai وXincheng Wuyue (新城吾悦)، بل نجحت أيضًا في الدخول إلى أماكن تجارية راقية مثل SKP وGuojin وHenglong وTaikoo Li وWanh xiang cheng وLai Fu Shi (来福士) وغيرها.

وحتى نهاية 2025، بلغ إجمالي عدد متاجر تشاو هونغ جي للمجوهرات 1668 متجرًا، بما في ذلك 1486 متجرًا للامتياز، بنسبة 89%. وبالنسبة لعام 2025 وحده، بلغ عدد المتاجر التي زادت صافيًا خلال العام 163 متجرًا. منها 214 متجرًا امتيازيًا زيادة صافية، مقابل 55 متجرًا للمتاجر المباشرة تقل صافيًا، ليتبقى 184 متجرًا مباشرًا فقط.

وبحسب نشرة الإصدار المحدثة، ذكرت تشاو هونغ جي أن أحد الأسباب الرئيسية لتسجيل انخفاض صافي إجمالي عدد متاجر البيع المباشر هو تحويل متاجر البيع المباشر إلى متاجر امتياز.

“سنقيّم ما إذا كان بإمكان وكلاء الامتياز الذين يتولون متاجر البيع المباشر فهم السوق المحلية بشكل أعمق، بحيث يتجاوز العائد الناتج عن نموذج الامتياز العائد في نموذج البيع المباشر. وعلى هذا الأساس نقوم بتقييم تحويل المتجر إلى نموذج امتياز، كما نقيّم أيضًا ما إذا كان التحويل سيسهم في تطوير الأعمال في المناطق المعنية، بالإضافة إلى أن ذلك يساعدنا على تبسيط التشغيل وتحويل مخاطر الأعمال إلى وكيل الامتياز. وفقًا للسياسات الداخلية، إذا تبين لنا أن فائض الربح الناتج عن التحويل بعد تقييمه سيكون أعلى من الحفاظ على نموذج البيع المباشر، فسنقبل نموذج التحويل. أما أسباب إغلاق متاجر البيع المباشر فتتمثل في إغلاق مراكز التسوق التي تقع فيها المتاجر، أو أن أداء مراكز التسوق لم يرقَ إلى التوقعات، أو أن متاجر البيع المباشر لا تحقق أرباحًا.” هكذا قالت الشركة.

مزايا متجر الامتياز واضحة، لكن العيوب لا يمكن تجاهلها. في 2025، كانت نسبة إجمالي الربح في نموذج البيع عبر إدارة الامتياز/الوكالة في أعمال المجوهرات 17.5% فقط، بينما كانت نسب إجمالي الربح في نموذج البيع المباشر والبيع عبر الإنترنت 34.12% و19.68% على التوالي.

يعكس هذا الفارق أنه رغم أن نموذج الامتياز يساعد على التوسع السريع في شبكة المتاجر وتقليل الإنفاق الرأسمالي، فإن مساهمته في القدرة الربحية الإجمالية محدودة نسبيًا. ومع بقاء نسبة الامتياز مرتفعة بشكل مستمر في الهيكل، فإن أداء أرباح تشاو هونغ جي يتأثر بدرجة معينة. ورغم أن حجم الإيرادات كبير، لا تزال تشاو هونغ جي بحاجة إلى تحسين هيكل القنوات أكثر لتعزيز متانة الأرباح.

بالإضافة إلى ذلك، على الرغم من أن تشاو هونغ جي شركة مقرها في مقاطعة قوانغدونغ، فإنها تمكنت من تكوين ميزة إقليمية قوية في منطقة شرق الصين.

وبالنظر حسب المناطق، حققت منطقة شرق الصين في 2025 إيرادات تشغيلية قدرها 334M يوان، ما يشكل نسبة 44.52% من إجمالي الإيرادات. أما ثاني أكبر منطقة فهي جنوب الصين، بنسبة 10.2% من إجمالي الإيرادات. وفي الوقت نفسه، تأتي منطقة جنوب الصين التي يقع فيها المقر في المرتبة الثالثة فقط، لتقع نسبة إيراداتها في خانة الآحاد رقمًا مزدوجًا منخفضًا، عند 8.62%.

وبالمقارنة مع اختيار موازنة أداء إيرادات كل منطقة داخل البلاد، اختارت تشاو هونغ جي التوجه إلى السوق الخارجية. ويُذكر أنه في 2024، خطت تشاو هونغ جي خطوة مهمة في خروج العلامة التجارية إلى الخارج؛ إذ افتتحت متاجر في ماليزيا وتايلاند وكمبوديا وسنغافورة تباعًا، واستكشفت بفعالية خط نمو ثانٍ، بما يضع أساسًا لتطوير العولمة في المستقبل.

وحتى نهاية 2025، تمتلك تشاو هونغ جي 11 متجرًا خارج البلاد، تشمل 1 متجر للبيع المباشر في ماليزيا، و1 متجر امتياز في سنغافورة، و2 متجر امتياز في ماليزيا، و4 متاجر امتياز في تايلاند، و3 متاجر امتياز في كمبوديا.

وفيما يتعلق بتخطيط السوق الخارجية، ستواصل تشاو هونغ جي اتباع استراتيجية مزدوجة، مع إنشاء نقاط بيع عبر المتاجر المباشرة ومتاجر الامتياز. وترى الشركة أن هذا النمط الهجين يساعد على الاستفادة من مزايا استراتيجيتين تشغيليتين في الوقت نفسه، عبر الجمع بين قدرة التحكم والاتساق في المتاجر المباشرة وقابلية التوسع في متاجر الامتياز.

بعد إدراجها في بورصة شنتشن في عام 2010، استهدفت تشاو هونغ جي بورصة هونغ كونغ مرة أخرى. وبالإضافة إلى توسيع قنوات التمويل، فمن الواضح أنها أيضًا اعتمدت على مزايا منطقة هونغ كونغ لرفع ظهور العلامة التجارية عالميًا وتسريع النظر في توسعها إلى الأسواق الخارجية.

وفقًا لما يظهر في نشرة الإصدار، تخطط تشاو هونغ جي لاستخدام جزء من الأموال المجمعة لإنشاء 20 متجرًا للبيع المباشر لعلامة CHJ تشاو هونغ جي في الخارج، بهدف توسيع شبكة مبيعاتها الدولية. وبحلول نهاية 2028، سيتم افتتاح 20 متجرًا للبيع المباشر في كمبوديا وسنغافورة وماليزيا وكوريا/اليابان، على أن تُفتتح 4 متاجر و6 متاجر و10 متاجر بيع مباشر على التوالي بحلول نهاية 2026 و2027 و2028.

علاوة على ذلك، تخطط تشاو هونغ جي لإنشاء مكتب جديد في هونغ كونغ، ليكون المقر التشغيلي الخارجي للشركة، للإشراف على العمليات الخارجية وإدارتها.

إخلاء المسؤولية: إن محتوى هذه المقالة والبيانات الواردة فيها تم تجميعها بواسطة “رأي ويب” استنادًا إلى معلومات منشورة علنًا، ولا تشكل نصيحة استثمارية. يُرجى التحقق قبل الاستخدام.