O preço do ouro atingiu o pico? O "jogo de xadrez dourado" por trás da recuperação

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Origem: Caixin Notícias

Os factores que determinam o ouro dividem-se em longo e curto prazo. Os factores de longo prazo dependem da taxa de défice orçamental dos EUA e do nível de dívida e de crédito governamental que ela representa; já os factores de curto prazo dependem do grau de flexibilização da política monetária.

Depois de atingir no início desta semana um mínimo de natureza temporária, o preço internacional do ouro tem vindo a registar uma recuperação consecutiva. Às 14:00 do dia 25 de Março de 2026 (hora de Pequim), tanto o ouro spot de Londres como os futuros de ouro COMEX mantiveram-se acima dos 4500 dólares por onça.

O sentimento do mercado recuperou claramente e esta subida rápida propagou-se de imediato aos mercados de capitais domésticos. Segundo a Tonghuashun, a 25 de Março o sector dos metais preciosos no mercado A-share apresentou um desempenho particularmente notável. No início da sessão, a subida do sector chegou a ultrapassar 5,5%; depois, a subida global do sector abrandou. Até ao momento da publicação do relatório, a subida composta do sector ainda superava 2,5%, tendo obtido cerca de 1 mil milhões de RMB em entradas líquidas de fundos de investidores institucionais

No sector, as acções individuais apresentaram um cenário de subida generalizada. Entre elas, a Chifeng Gold (600988.SH) chegou a registar uma subida máxima diária que chegou a ultrapassar 9%; a Xiocheng Technology (300139.SZ), a China Gold (600489.SH) e outras também demonstraram actividade. Após um período de ajustamentos, parece que os fundos estão agora novamente à procura de oportunidades com maior certeza na rota do ouro.

O “tabuleiro de ouro” da Zijin Mining

Por detrás desta recuperação global das acções ligadas ao ouro, para além do impacto dos factores geopolíticos, o que mais chama a atenção é a aquisição da Zijin Mining (601899.SH) à Chifeng Gold. Este negócio de fusão e aquisição, que gerou forte atenção no mercado de capitais, fez com que, no dia seguinte à divulgação da notícia da aquisição, as cotações das duas empresas caíssem acentuadamente. As preocupações do mercado concentram-se principalmente no prémio de aquisição, na pressão financeira de curto prazo e na incerteza quanto à integração dos recursos. No entanto, quando o sentimento negativo de curto prazo foi gradualmente absorvido, o mercado começou a reavaliar a transacção com uma perspectiva mais a longo prazo.

De acordo com os relatórios anuais de 2025 divulgados recentemente pelas duas empresas, até ao fim do período em análise, a quantidade de recursos de ouro da Zijin Mining em termos consolidados atingiu 4610,48 toneladas, e as reservas de ouro eram de 1996,25 toneladas. No caso da Chifeng Gold, a quantidade de recursos de ouro em termos consolidados era de 583 toneladas. Esta aquisição permite à Zijin Mining delinear um quadro com grande espaço para imaginação em termos de reservas de recursos e dados de capacidade de produção. Com base nos dados das 10 maiores empresas de mineração de ouro a nível global em 2025 divulgados pelo comité mineiro da Associação de Desenvolvimento Económico da Ásia da China, caso a Zijin Mining conclua com sucesso a consolidação da Chifeng Gold, a sua produção anual ficará apenas atrás da Newmont dos EUA (capacidade de 5,89 milhões de onças em 2025), posicionando-se assim em segundo lugar a nível mundial.

Nos últimos anos, este gigante da mineração tem vindo a acelerar a expansão para várias áreas-chave de minerais, tendo o ouro como base, construindo um sistema industrial para o desenvolvimento em sinergia de recursos de múltiplas categorias. No negócio do cobre, o projecto de construção e expansão da segunda fase da mina de cobre do Grande Dragão do Tibete já foi concluído e entrou em operação, com capacidade anual de produção de cobre de 300 mil—350 mil toneladas; está igualmente a promover activamente os trabalhos preliminares do projecto da terceira fase. No que toca aos recursos de lítio, a lagoa salina de lítio 3Q da Argentina, a lagoa salina de lítio de Lagaocuo no Tibete e a mina de lítio de Xiangyuan, na província de Hunan, entraram em produção de forma concentrada em 2025; o projecto na zona Nordeste da mina de lítio de Manono na República Democrática do Congo (RD do Congo) está previsto para estar concluído e entrar em produção em Junho de 2026. No caso do molibdénio, entre as suas minas de molibdénio, uma das maiores unidades do mundo em reservas controladas, a mina de molibdénio de Shapinggou, na província de Anhui, a meta para a produção de molibdénio em 2026 é 1,5 mil toneladas e, em 2028, a meta é aumentar para 2,5 mil—3,5 mil toneladas.

Instituição: o corte nas taxas de juro nos EUA continua a ser a grande tendência, e o desempenho de longo prazo do ouro mantém-se optimista

O mapa de diversificação da Zijin Mining ficou cada vez mais claro, mas o valor final de qualquer empresa mineira acaba por não se separar da base do ambiente macroeconómico. Para esta categoria especial de ouro, que combina atributos de mercadoria e de moeda, as oscilações do seu mercado estão ainda mais intimamente ligadas à situação internacional complexa.

O gestor do fundo da CEMF, Ren Fei, disse à Caixin Notícias que os factores que determinam o ouro se dividem em longo e curto prazo: os factores de longo prazo dependem da taxa de défice orçamental dos EUA e do nível de dívida e crédito governamental que ela representa; já os factores de curto prazo dependem do grau de flexibilização da política monetária.

Partindo deste enquadramento, não é difícil compreender por que razão, após o surto de risco geopolítico do conflito EUA-Irão, o ouro voltou a cair. A curto prazo, o conflito EUA-Irão fez disparar o preço do petróleo, fazendo com que as expectativas de inflação, que antes já se encaminhavam para queda, regressassem. No FOMC de Março, a Reserva Federal expressou uma visão mais “hawkish”, preocupada com que a recorrência da inflação pudesse levar a expectativas de aumentos de taxas em 2026, o que limitou fortemente o espaço para flexibilização da política monetária e atingiu directamente o ouro. Em simultâneo, os EUA tentaram aliviar a sua crise de dívida e de crédito reforçando o controlo sobre países ricos em recursos; no início do conflito, a vantagem militar demonstrada chegou a impulsionar por algum tempo o índice do dólar, colocando desafios na lógica de valorização a longo prazo do ouro.

Quanto ao desempenho do ouro a longo prazo, Ren Fei mantém-se optimista. Ele considera que o actual conflito EUA-Irão foi gradualmente enredado num “jogo de vai-e-vem”; a dificuldade de os EUA e os seus aliados conseguirem conquistar completamente o Irão excede em muito as expectativas. O resultado final pode ainda regressar a um percurso de “lutar e parar”, com negociações repetidas. E isto não só não demonstrará a alegada supremacia absoluta dos EUA no passado, como, durante esse processo, acabará por acumular ainda mais dívida e consumir o seu próprio crédito. Além disso, quer para aliviar a pressão dos pagamentos de juros da dívida do governo, quer para apoiar a construção de indústrias emergentes como a IA, é difícil para a política monetária dos EUA caminhar verdadeiramente para uma contracção sustentada; cortar as taxas de juro continua a ser uma grande tendência para o médio e longo prazo.

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Responsável: Zhu Huan-nan