Corretoras continuam a crescer o lucro líquido em 2025

À medida que as empresas cotadas vão divulgando gradualmente os seus relatórios anuais de 2025, os resultados de lucros dos intermediários financeiros cotados também vão ficando cada vez mais evidentes. De acordo com os dados da Wind, até 6 de abril, 29 corretoras cotadas, ou respetivas holdings-mãe de corretoras, já divulgaram os seus relatórios anuais de 2025, o que corresponde a quase 60% do total de corretoras cotadas, e o lucro líquido atribuível aos acionistas (a partir das contas consolidadas) apresentou crescimento positivo em todos os casos. Das quais, 8 corretoras cotadas tiveram lucros atribuíveis aos acionistas superiores a 10 mil milhões de yuan, com a CICC Securities a apresentar um lucro atribuível aos acionistas superior a 30 mil milhões de yuan.

Em termos de desempenho dos negócios principais, impulsionadas pela conjuntura de alta de 2025 no mercado e pela maior atividade de negociação, as receitas das atividades de corretagem e de trading por conta própria das corretoras registaram um crescimento elevado, tornando-se a principal força motriz do crescimento do desempenho global, enquanto as receitas do negócio de banca de investimento de algumas corretoras também apresentaram um crescimento elevado.

Analistas consideram que, em 2025, a atividade de negociação do mercado de capitais doméstico continuou a melhorar, com a recuperação gradual da conjuntura no mercado acionista, o que impulsionou uma melhoria abrangente nas principais áreas de negócio das corretoras. O sector de valores mobiliários beneficiou de três mudanças marginais favoráveis, sendo de esperar que o desempenho em 2026 venha acima das expectativas.

8 corretoras com lucro atribuível aos acionistas superior a 10 mil milhões de yuan

De acordo com os dados da Wind, até 6 de abril, 29 corretoras cotadas, ou respetivas holdings-mãe de corretoras, já divulgaram os seus relatórios anuais de 2025, representando cerca de 60% do total de corretoras cotadas, incluindo a maioria das corretoras de topo.

Com base nos relatórios anuais de 2025 já divulgados pelas corretoras cotadas, ou pelas respetivas holdings-mãe de corretoras, há 8 corretoras com lucro líquido atribuível aos acionistas (a partir das contas consolidadas) superior a 10 mil milhões de yuan. As primeiras sete são a CICC Securities, a Guotai Huarong, a Huatai Securities, a GF Securities, a China Galaxy, a China Merchants Securities e a Oriental Fortune, com lucros atribuíveis aos acionistas de 27.81B de yuan, 16.38B de yuan, 13.7B de yuan, 137.02 mil milhões de yuan, 12.52B de yuan, 12.35B de yuan e 12.09B de yuan, respetivamente. Além disso, o relatório anual da Shenwan Hongyuan indica que a sua subsidiária integral, Shenwan Hongyuan Securities, obteve um lucro atribuível aos acionistas de 103.63 mil milhões de yuan em 2025. Somadas, estas 8 corretoras alcançaram um lucro líquido atribuível aos acionistas (a partir das contas consolidadas) total de 35.49B de yuan, representando mais de 70% do lucro atribuível aos acionistas das corretoras cotadas, ou holdings-mãe de corretoras, que já divulgaram os relatórios anuais de 2025.

As 29 corretoras cotadas, ou holdings-mãe de corretoras, que já divulgaram os seus relatórios anuais de 2025, viram todas o lucro atribuível aos acionistas em 2025 crescer de forma positiva; entre elas, United Securities, SXC Finance e Guotai Huarong ficaram entre as três primeiras em termos de taxa de crescimento homóloga do lucro atribuível aos acionistas, com 405.49%, 325.15% e 113.52%, respetivamente. Além disso, 10 corretoras cotadas, ou holdings-mãe de corretoras, incluindo Zhongyuan Securities, Shenwan Hongyuan e CICC, registaram aumentos do lucro atribuível aos acionistas superiores a 50% em termos homólogos.

Entre estas, United Securities e Guotai Huarong beneficiaram da consolidação, tendo registado um grande aumento do lucro atribuível aos acionistas. A United Securities afirmou, no seu relatório anual de 2025, que no período em análise a empresa promoveu de forma adequada e ordenada a integração com a Minsheng Securities, tendo melhorado significativamente a qualidade global da operação, com resultados visíveis na inovação do negócio e na sinergia. A Guotai Huarong, no seu relatório anual de 2025, declarou que a empresa concluiu de forma estável e eficiente a transação de fusão em 2025, alcançando níveis recordes em dimensão de ativos e desempenho operacional, conseguindo inicialmente um efeito de “1+1>2”, o que constitui uma base sólida para acelerar a construção de uma banca de investimento de primeira linha.

No que respeita à situação de receitas, entre as 29 corretoras cotadas, ou holdings-mãe de corretoras, que já divulgaram relatórios anuais de 2025, em 2025, 28 empresas tiveram receitas de operações com crescimento positivo, das quais 14 com receitas de operações superiores a 10 mil milhões de yuan. A CICC Securities, a Guotai Huarong, a Huatai Securities, a GF Securities e a CICC ficaram entre as cinco primeiras em receitas de operações em 2025, com 28.48B de yuan, 4.2M de yuan, 17.3k de yuan, 14.75B de yuan e 12.18B de yuan, respetivamente.

Receitas das atividades de corretagem e de trading por conta própria com forte crescimento

Entre as 29 corretoras cotadas, ou holdings-mãe de corretoras, que já divulgaram os relatórios anuais de 2025, no que se refere a cada área de negócio, o crescimento das receitas das atividades de corretagem e de trading por conta própria impulsionou de forma significativa o aumento do lucro líquido atribuível aos acionistas das corretoras.

De acordo com a Wind, em 2025, o Índice SSE Composite, o Índice SZSE Component e o Índice ChiNext Composite subiram acumuladamente 18.41%, 29.87% e 49.57%, respetivamente. Em 2025, o volume de transações do mercado A atingiu 419.86 triliões de yuan, com uma média diária de 1.73 triliões de yuan, ambos marcando novos máximos históricos do ano.

Com o desempenho notável do mercado de ações em 2025 e o forte regresso da atividade de negociação, as receitas das atividades de corretagem e de trading por conta própria das corretoras registaram um forte crescimento.

Tomando a CICC Securities como exemplo, a receita da atividade de trading por conta própria da CICC Securities em 2025 foi de 6.34B de yuan, um aumento de 46.53% em termos homólogos, representando 51.57% do total da receita. A receita líquida de juros do negócio de corretagem foi de 15.14B de yuan, um aumento de 37.72% em termos homólogos. A receita líquida de comissões de gestão de ativos foi de 4.66B de yuan, um aumento de 15.9% em termos homólogos. A receita líquida de comissões do negócio de banca de investimento foi de 63.36 mil milhões de yuan, um aumento de 52.35% em termos homólogos.

A Guotai Huarong obteve em 2025 uma receita líquida de comissões do negócio de corretagem de 6.39B de yuan, um aumento de 93.01%; a receita líquida de comissões do negócio de banca de investimento foi de 4.6B de yuan, um aumento de 59.39%; e a receita líquida de comissões do negócio de gestão de ativos foi de 63.93 mil milhões de yuan, um aumento de 64.25%, tendo todas as áreas de negócio registado um crescimento significativo.

Há também algumas corretoras em que o negócio de banca de investimento registou um crescimento elevado. Por exemplo, em 2025, a divisão de banca de investimento da CICC obteve uma receita operacional de 45.97 mil milhões de yuan, um aumento de 77.95% em termos homólogos.

Luo Zanhui, analista-chefe de não-bancário e tecnologia financeira da Shenwan Hongyuan Securities, afirmou que o forte crescimento do desempenho das corretoras se deve sobretudo a dois fatores: em primeiro lugar, o negócio de corretagem e de margem (duas vias) que está altamente relacionado com a atividade de mercado; em segundo lugar, o negócio de trading por conta própria. O mercado costuma associar o desempenho das corretoras ao volume de transações e às variações dos ativos de ações e obrigações; por isso, é possível antecipar o seu desempenho através desses indicadores.

A China Aviation Securities considera que, em 2025, a atividade de negociação no mercado de capitais doméstico continuou a melhorar, com a conjuntura do mercado acionista a recuperar gradualmente. O montante de transações dos mercados de Xangai e Shenzhen aumentou significativamente face ao ano anterior, impulsionando uma melhoria abrangente das principais áreas de negócio das corretoras. Entre os fatores, o negócio de corretagem beneficiou do aumento do volume de transações do mercado, com o rendimento de comissões a crescer de forma estável; com o regresso das preferências de risco do mercado, o saldo de financiamentos e empréstimos por títulos (margem) continuou a aumentar, contribuindo de forma significativa para as receitas de juros; já o negócio de trading por conta própria aproveitou a oportunidade da recuperação da conjuntura do mercado acionista, otimizando a carteira de investimentos, o que levou a um aumento acentuado dos ganhos de investimento, tornando-se a principal força motriz do crescimento do desempenho das corretoras.

O valor de alocação do sector das corretoras é relativamente elevado

No contexto de um forte crescimento do desempenho das corretoras cotadas, para o sector das corretoras, Sun Ting, analista-chefe de não-bancário e financeiro da Soochow Securities, afirmou que desde o início do ano a atividade de negociação tem estado activa; no 1.º trimestre de 2026, a média diária do valor negociado em ações e fundos (股基) aproxima-se de 3.1 biliões de yuan, representando ainda um crescimento de 53% face à base elevada de 2.05 biliões de yuan de 2025. Com uma base elevada, prevê-se que a margem de lucro líquido do sector em 2026 cresça 15% em termos homólogos; prevê-se ainda que a receita do negócio de corretagem aumente 23% em termos homólogos, o negócio de banca de investimento cresça 10% em termos homólogos, a receita do negócio de intermediação de capital cresça 14% em termos homólogos, a receita de gestão de ativos cresça 10% e o negócio de trading por conta própria fique estável em termos homólogos. Até 31 de março, o valor de avaliação estático do Índice CICC Securities II encontra-se no percentil 6% da sua história; nos últimos dez anos, no percentil 13%; e a avaliação é extremamente baixa. Na conjuntura do desenvolvimento de alta qualidade do mercado de capitais na China e da tendência de melhoria contínua da capacidade e da eficiência das corretoras em negócios intensivos em capital, ainda existe espaço para o nível de ROE das corretoras chinesas e para as suas valorizações subirem no futuro. Além disso, as expectativas de reforma do mercado de capitais continuam a ser reforçadas e as políticas incentivam as corretoras de qualidade a melhorar-se, fazer-se crescer e fortalecer-se através de fusões e aquisições. Assim, as vantagens das grandes corretoras permanecem significativas, com a concentração do sector esperando-se que continue a aumentar, e as grandes corretoras devem beneficiar de um prémio de valorização.

Zhao Ran, analista-chefe de não-bancário e tecnologia financeira da CCB International Securities, afirmou que o sector de valores mobiliários enfrenta melhorias em três mudanças marginais favoráveis, sendo de esperar que o desempenho em 2026 ultrapasse as expectativas. Primeiro, a tendência de aumento significativo da atividade de negociação no 1.º semestre já está estabelecida, e o crescimento do ano inteiro poderá ultrapassar as expectativas. Segundo, o número de novas aberturas de contas no início do ano foi notável, com capital incremental a preparar-se para entrar em cena. Terceiro, a dimensão da emissão de dívida pelas corretoras expandiu-se de forma marginalmente significativa, o que deverá impulsionar um aumento de alavancagem e permitir ultrapassar o topo do ROE do sector.

“Durante o 1.º trimestre de 2026, o valor das transações em ações e fundos e o saldo de margem por títulos crescerão a um ritmo muito elevado em termos homólogos; espera-se que o lucro líquido das corretoras no 1.º trimestre continue a tendência de crescimento.” Shu Siqin, analista-chefe de não-bancário e financeiro da Guojin Securities, afirmou que, atualmente, o valuation PB do sector das corretoras está já próximo do mínimo anterior a “9.24”; o valuation PE está abaixo do mínimo anterior a “9.24”; e a margem de segurança é mais robusta, tornando o valor de alocação relativamente elevado.