Os preços do petróleo estão a falar

Pergunte ao AI · Por que é que este choque nos preços do petróleo é diferente do efeito histórico de estagflação reprimida?

【Perspetiva Económica: Abril】

Há obstáculos e o caminho é longo.

No estrangeiro, a probabilidade de escalada do conflito entre o Irão e os EUA continua ainda relativamente elevada; a navegação através do estreito do Médio Oriente poderá, a curto prazo, não ser viável. Em comparação com o passado, em que o efeito de “estagflação” predominava, o choque nos preços do petróleo reflete agora mais um aumento das expectativas de inflação, sendo ainda limitado o impacto no crescimento económico. Dados recentes de PMIs de vários países confirmam isto, mas a continuação da evolução dependerá fortemente do panorama do conflito geopolítico. Devido ao efeito do Festival da Primavera na fase anterior, o valor das exportações do nosso país em termos homólogos poderá sofrer um recuo temporário; depois, espera-se que se mantenham em níveis elevados.

No mercado interno, o consumo de categorias subsidiadas ao abrigo da substituição por produtos mais novos apresenta uma desaceleração generalizada. A taxa de crescimento homóloga do volume de negócios dos serviços de correio expresso é claramente mais lenta do que no ano passado. A percentagem de aumento desta ronda de sobretaxa de combustível é a maior de sempre no historial. A procura de setores como a aviação civil poderá ser afetada. A taxa de crescimento dos empréstimos à habitação das pessoas singulares desceu para o nível mais baixo de toda a série histórica. Indicadores como a taxa de laboração do asfalto de petróleo voltaram a recuar para níveis baixos. O investimento em infraestruturas poderá não conseguir prolongar o impulso súbito do início do ano. O maior grau de otimismo na exportação continuará a impulsionar a produção industrial do nosso país.

Em termos de preços, em comparação com realidades como a aplicação de restrições à circulação automóvel e o trabalho a partir de casa nas economias vizinhas, o impacto dos preços elevados do petróleo em nós é, por agora, controlável, embora seja difícil manter-se totalmente imune. Apesar de ainda existir espaço para um crescimento não linear na procura de IA, as limitações impostas pelos preços elevados do petróleo à economia global e à política monetária irão, a curto prazo, pressionar o desempenho de preços de metais não ferrosos e outros. Com base em choques de oferta e em uma base baixa, a inflação no nosso país deverá aumentar significativamente, mas isso não equivale a uma melhoria generalizada dos lucros das empresas.

Em termos de políticas, desde o início do ano, a força “acima das expectativas” da procura externa tende muitas vezes a indicar que, no plano interno, as medidas contra cíclicas terão uma postura relativamente prudente. Somada à extrema incerteza do conflito geopolítico, a política macro de agregados poderá, a curto prazo, entrar numa “fase de observação”. O ritmo e a dimensão da emissão de dívida fiscal recente já foram relativamente mais serenos. Historicamente, o efeito de “estagflação” induzido por choques de oferta correspondeu, na maior parte das vezes, a um dilema para a política monetária. Em conformidade, as políticas industriais, como “combater o excesso de competição”, poderão também tornar-se ainda mais graduais.

Fig. Choque nos preços do petróleo, desta vez diferente?

Fonte: WINT, cálculo do autor

Nota: O preço do petróleo é tratado de forma indexada tendo como base o momento em que o conflito rebentou.

Aviso de Risco: Risco geográfico superior ao previsto.

【Autor】

Wu Ge: Doutor, Economista-Chefe do CITIC Securities Yangtze. Trabalhou durante muito tempo no departamento de política monetária do banco central e, também, como economista no Fundo Monetário Internacional. Vencedor do Prémio Sun Yifang de Ciência Económica e Economia, do Prémio de Pesquisa de Políticas Pushan e do Prémio de Economia Liu Shibai; campeão da Taça de Previsão Económica Visão ao Longe.

********Xu Jinzhi, Yu Tao, Gao Tong: Analistas de investigação do CITIC Securities Yangtze.

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