Goldman Sachs reduz a previsão do preço do cobre para 2026, afirmando que a escala do excesso de oferta irá aumentar

Devido ao choque nos preços da energia no crescimento económico global, a Goldman Sachs reduziu as suas previsões para o preço do cobre no seu relatório mais recente.

De acordo com a Plataforma de Negociação Zouchui, o relatório de investigação sobre metais de base divulgado pela Goldman Sachs a 6 de abril indica que a previsão da média do preço do cobre para 2026 foi reduzida para 12.650 dólares por tonelada, e a expectativa do excedente do mercado global de cobre foi aumentada de 380 mil para 490 mil toneladas, com a justificação de que o choque nos preços da energia está a prejudicar o crescimento económico global, levando a um enfraquecimento das perspetivas de procura de cobre.

Esta redução deve-se sobretudo ao cenário de referência dos seus economistas, segundo o qual o crescimento real do PIB global será travado pelo choque nos preços da energia em cerca de 0,4 pontos percentuais. A previsão de crescimento da procura de cobre refinado global foi ajustada em baixa de 2,0% de variação homóloga para 1,6%. Mantida inalterada a perspetiva do lado da oferta, o excedente do mercado global de cobre refinado em 2026 aumentará consequentemente em 1,10 milhões de toneladas para 490 mil toneladas.

Atualmente, o preço do cobre ainda está muito acima da sua estimativa de justo valor para 2026, cerca de 11.100 dólares, o que significa que o preço não tem apoio dos fundamentos. Caso as perspetivas económicas piorem e os investidores reduzam a exposição ao risco, o cobre enfrenta risco de uma descida adicional. Contudo, mantendo a previsão de longo prazo de que o preço do cobre chegará a 15.000 dólares por tonelada em 2035, considera-se que a tendência de eletrificação continuará a impulsionar a procura de cobre.

A revisão em baixa da procura impulsiona o aumento do excedente

A cada abrandamento de 1 ponto percentual no crescimento do PIB real global, o crescimento da procura de cobre global diminuirá em cerca de 0,9 pontos percentuais. Com base no cenário de referência em que o choque nos preços da energia causa uma perda de 0,4 pontos percentuais no crescimento do PIB global, a previsão de crescimento da procura de cobre refinado foi reduzida de 2,0% para 1,6%.

O relatório indica que a magnitude da revisão em baixa da procura de cobre foi menor do que a do alumínio, porque as caraterísticas estratégicas e estruturais da procura de cobre estão cada vez mais evidentes, tornando-a relativamente menos sensível aos ciclos económicos globais.

Com a hipótese de que as previsões de oferta se mantêm inalteradas, a revisão em baixa da procura impulsiona diretamente o excedente global de cobre refinado em 2026 de 380 mil para 490 mil toneladas. Se este aumento adicional de 110 mil toneladas de stock se acumular em mercados fora dos EUA, este ano os mercados fora dos EUA ficarão perto do equilíbrio entre oferta e procura. De acordo com as suas regras empíricas, cada alteração de equilíbrio entre oferta e procura de 750 mil toneladas corresponde a uma volatilidade do preço do cobre de cerca de 1,40%. O excedente incremental de 110 mil toneladas equivale a cerca de 1,5 dias de consumo nos mercados fora dos EUA, o que fará com que a previsão da taxa de crescimento homóloga do preço do cobre diminua de 29% para 27%.

Maior volatilidade de curto prazo; maior viés de risco em baixa

O relatório prevê que a média do preço do cobre no segundo trimestre rondará 12.700 dólares por tonelada, ligeiramente acima dos 12.333 dólares implícitos no preço do mercado de futuros. A base prende-se sobretudo com a hipótese de referência de que a situação no Médio Oriente se acalmaria e de que as posições especulativas longas voltariam a aumentar, mantendo-se simultaneamente o julgamento de médio prazo de que o preço do cobre voltará gradualmente a recuar para um justo valor de cerca de 12.000 dólares na segunda metade de 2026.

O relatório mostra que as posições especulativas líquidas longas no mercado de cobre já foram significativamente reduzidas desde o início do ano. Se o fluxo energético do Estreito de Ormuz começar a recuperar por volta de meados de abril, os ativos de risco, incluindo o cobre, receberão suporte; além disso, a manutenção da hipótese de referência de que a Reserva Federal reduzirá as taxas de juro 25 pontos base em setembro e 25 pontos base em dezembro também é favorável ao desempenho dos ativos de risco.

No entanto, a tendência de risco tem-se inclinado para baixo recentemente. Se o período de interrupção no Estreito de Ormuz exceder a previsão de referência, os preços da energia permanecerão elevados e continuarão a pressionar o crescimento económico global. No cenário severamente adverso definido pelos economistas — ou seja, em que o choque nos preços da energia provoca uma perda de 1,2 pontos percentuais no crescimento do PIB global — o excedente do mercado global de cobre refinado aumentará para cerca de 380k de toneladas, e a estimativa de justo valor para 2026 descerá para cerca de 10.900 dólares.

A situação no Médio Oriente gera incerteza do lado da oferta

A situação no Médio Oriente constitui uma perturbação potencial para o lado da oferta de cobre, mas, até agora, os riscos associados ainda não foram incorporados nas previsões de referência.

A produção de cobre na República Democrática do Congo (DRC) depende do transporte pelo Estreito de Ormuz de ácido sulfúrico, utilizado no processo de extração por solventes — eletrodeposição (SX-EW). A DRC representa cerca de 15% da produção global de minério de cobre. A previsão de referência para o crescimento da produção do país este ano é de 5%, abaixo da taxa de crescimento homóloga de 13% em 2025.

O feedback da indústria mostra que, atualmente, a DRC tem cerca de três meses de stock de ácido sulfúrico; por isso, num cenário de referência da Goldman Sachs, uma interrupção de cerca de um mês no Estreito de Ormuz tem um impacto limitado na produção de cobre. Mas se o período de interrupção se prolongar, a produção de cobre será negativamente afetada; nesse momento, espera-se que o excedente de cobre refinado em 2026 se estreite, proporcionando algum suporte aos preços.

A lógica de eletrificação de longo prazo mantém-se inalterada

Apesar da pressão no curto prazo, a Goldman Sachs mantém a sua previsão de longo prazo de que o preço do cobre subirá para 15.000 dólares por tonelada em 2035. A lógica central é que o crescimento da oferta está limitado, em conjunto com a expansão contínua da procura em áreas-chave.

A evolução da situação no Médio Oriente irá reforçar ainda mais o tema da eletrificação, porque a dependência das redes elétricas por parte da defesa e da segurança energética está a aumentar continuamente, o que impulsionará o crescimento da procura de cobre. Nas suas previsões até antes de 2030, a rede elétrica e as infraestruturas energéticas contribuem com 60% do aumento da procura global de cobre.

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