A vida e a riqueza dependem da onda de Kondratiev: compreenda o ciclo do destino

2016年, o economista-chefe do CIIP Securities, Zhou Jintao, conhecido como o “Rei dos Ciclos”, faleceu aos 44 anos devido a cancro do pâncreas. Nove meses antes de falecer, deixou em Xangai o seu último grande discurso público clássico da vida — “A vida é uma onda de Kondratiev”, e, no decurso dos dez anos seguintes, muitas das previsões que então pareciam alarmistas viriam a confirmar-se uma a uma, permitindo que o mundo compreendesse verdadeiramente a força colossal dos ciclos de Kondratiev e a lógica subjacente da riqueza de uma era.

Zhou Jintao, no seu discurso, faz uma inferência crucial: 2018-2019 seria a fase mais difícil dos quase sessenta anos do ciclo de Kondratiev, podendo dizer-se “irremediável”; e 2019 tornar-se-ia a primeira grande oportunidade de inversão da vida para a geração nascida nos anos 85. Naquela altura, muitos não acreditavam, achando as declarações exageradas e demasiado extremadas, mas o rumo da realidade foi confirmando, passo a passo, o poder do ciclo: em 2018, eclodiu a escalada da tensão comercial EUA-China, com a bolsa A a sofrer um ajustamento profundo e uma vaga de falências em massa no setor P2P a varrer o país; em 2019, a taxa de crescimento da economia global abrandou acentuadamente e vários tipos de ativos perderam, em geral, valor; em 2020, a pandemia de COVID-19 irrompeu, deixando a economia global quase paralisada; em 2022, eclodiu o conflito Rússia-Ucrânia, a inflação global disparou e a Reserva Federal iniciou aumentos de juros agressivos; em 2024, o mercado imobiliário interno ajustou-se profundamente, evidenciando-se a pressão sobre o emprego. Aqueles que antes gozaram com Zhou Jintao voltaram, em seguida, a rever este discurso, procurando nas leis dos ciclos as respostas para o futuro.

Muitos confundem as previsões de Zhou Jintao com oráculos metafísicos; na verdade, todas as suas conclusões estão enraizadas em leis económicas objectivas, validadas ao longo de mais de duzentos anos — o ciclo de Kondratiev. Esta lei, que o economista soviético Kondratiev demorou décadas a sistematizar com dados económicos europeus e americanos de um século, assenta no essencial em que a economia global completa um ciclo fechado completo a cada 50 a 60 anos, atravessando, por ordem, quatro grandes fases — reavivamento, prosperidade, recessão e depressão — repetindo-se, infindável e sempre renovado.

O trabalho académico de Kondratiev desmascarou com precisão a essência das crises cíclicas do capitalismo, ofendendo a orientação ideológica dominante da época, acabando por condená-lo injustamente e levá-lo à morte; mas a teoria do ciclo de Kondratiev foi preservada e desenvolvida na comunidade académica. Schumpeter deu-lhe formalmente o nome e acrescentou um ponto-chave: o arranque de cada ciclo de Kondratiev depende de uma revolução tecnológica de base disruptiva. As cinco grandes fases do ciclo de Kondratiev são claras e verificáveis: 1780-1840, a emergência da industrialização impulsionada pela máquina a vapor e pelo tear; 1840-1890, os caminhos-de-ferro e o aço reconfiguraram a logística e a estrutura industrial; 1890-1940, a electricidade e os automóveis deram início à vida moderna; 1940-1990, a electrónica e a aviação descolaram; e 1990-2025, a Internet e as comunicações móveis passaram a liderar o desenvolvimento global, concretizando a idade de ouro da Internet móvel.

Neste momento, olhando para o marco temporal de 2026, o consenso da investigação principal sobre ciclos é claro: a fase de depressão do quinto ciclo apoiado na Internet está a aproximar-se do fim; o sexto ciclo de Kondratiev está a ganhar fôlego. Os três percursos centrais — inteligência artificial, novas energias e biotecnologia — tornar-se-ão o motor central de um novo longo ciclo.

Zhou Jintao é, no panorama nacional, o economista macroeconómico mais profundo na investigação do ciclo de Kondratiev. Durante os seus vinte anos de carreira, previu com precisão a crise das subprime em 2007, o ponto de viragem do ciclo imobiliário chinês em 2013 e a recuperação das matérias-primas em 2015 e as turbulências nos activos globais. O epíteto de “Nicolas Zhou Jintao” é totalmente merecido. A sua visão central mais capaz de sacudir a consciência do público inverte o entendimento comum: a acumulação de riqueza ao longo da vida de uma pessoa comum deve-se em 90% ao que o ciclo de Kondratiev oferece; o esforço individual conta apenas em 10%. Nunca é a capacidade pessoal que define o nível de riqueza, mas sim a onda da época empurra a posição de cada um na hierarquia. Não há “gênios da época”, há apenas “os privilegiados da era” que se levantam no timing certo.

Disto deriva a teoria clássica das três vezes em que se muda o destino: dentro de um ciclo completo de Kondratiev, as pessoas comuns terão, com intervalos de cerca de dez anos, três janelas de salto de classe. As oportunidades de diferentes gerações distribuem-se de modo totalmente distinto: para o grupo acima dos 40 anos, a primeira oportunidade é após a crise financeira de 2008, com compra oportunista de activos; a segunda, em 2019; e a terceira, por volta de 2030. A oportunidade nuclear da geração dos 85 está ancorada na janela de início em 2019, num segundo momento-chave em 2030 e na oportunidade final em 2040. Se apenas uma for bem aproveitada, é possível entrar na classe média; aproveitando duas, basicamente realiza-se independência financeira. Ao rever as décadas de vagas de riqueza na abertura e reforma do país, a lógica dos ciclos torna-se evidente: em 1978, com a abertura e reforma, quem foi para o comércio e os negócios por conta própria ficou primeiro rico; em 1998, com a reforma da comercialização da habitação, o grupo que comprou casas viu os activos multiplicarem-se por dezenas de vezes; após a crise global de 2008, com a flexibilização monetária, os que compraram em níveis baixos viram o património crescer de forma extraordinária em salto — e as três bónus de uma era, todas elas são dádivas dos pequenos ciclos de Kondratiev.

Combinando a dedução por ciclos, 2025-2030 encontra-se precisamente no fim da depressão do quinto ciclo de Kondratiev e no ponto de início da recuperação do sexto ciclo, sendo uma janela histórica em que a riqueza global será redistribuída. O que sentimos intimamente hoje — a estagnação dos preços das casas, a debilidade do mercado accionista, a fraca dinâmica de crescimento dos salários, e a pressão sobre preços e dívida — alternando com deflação e fraco crescimento inflacionário, é precisamente uma característica típica da fase de depressão do ciclo de Kondratiev. O escuro aproxima-se do fim, a alvorada acabou de surgir; nos próximos cinco a dez anos, os pioneiros que identifiquem novas tecnologias, novas indústrias e novos modelos replicarão os mitos de riqueza das pessoas que compraram casas e fizeram compras em crise no passado. Se se falhar esta janela, terá de esperar dezenas de anos pelo próximo longo ciclo.

Ainda assim, o mais digno de atenção é que esta viragem do ciclo traz uma especialidade sem precedentes e, por isso, 2025-2030 torna-se uma janela rara e em grande escala de salto de riqueza para pessoas comuns. Em primeiro lugar, a iteração tecnológica continua a acelerar; os ciclos de Kondratiev são continuamente comprimidos: no início, um longo ciclo podia durar 60 anos; o quinto ciclo tem apenas 35 anos; e o sexto ciclo poderá reduzir-se a menos de 30 anos. Assim, o tempo de reacção para o conhecimento, as decisões e o planeamento das pessoas comuns vai ficando cada vez menor. Em segundo lugar, a estrutura de distribuição de riqueza será totalmente reconfigurada: no desenvolvimento económico inicial, o retorno do trabalho e do capital era 70/30 e 60/40; hoje, o retorno do capital domina o do trabalho, e a proporção fica desequilibrada até à diferenciação 80/20. Confiar apenas em trabalhar e vender a força de trabalho torna-se difícil para alcançar uma transição de classe; só detendo capital central e planeando indústrias emergentes se consegue participar nos benefícios da revolução tecnológica. Em terceiro lugar, o endurecimento das camadas sociais no mundo aprofunda-se continuamente. Antes, a mobilidade social era muito forte: pessoas comuns ousavam lutar e fazer, podendo inverter a trajectória; hoje, educação de qualidade, redes de capital e recursos de informação concentram-se altamente. A diferença de base familiar “de origem” é difícil de nivelar apenas com esforço. O índice de Gini de riqueza continua a subir; a disparidade entre ricos e pobres expande-se. No futuro, os benefícios do ciclo poderão concentrar-se ainda mais num grupo reduzido.

Muitas pessoas comuns ficam perdidas e confusas: ao compreender a tendência macro dos ciclos, mas sem capital substancial nem capacidade de investigação profissional, como se deve firmar nos momentos de viragem da época e seguir a maré? Primeiro, é preciso quebrar o pensamento linear enraizado, abandonar a noção obsoleta de que esforçar-se e pedir promoção, ou poupar para juntar dinheiro, conduz a uma riqueza estável. Estabelecer uma lógica de riqueza não linear baseada em ciclos, reconhecer que a “beta” da época excede em muito a “alfa” da capacidade individual e nunca enfrentar a tendência do grande ciclo contra a corrente. Em segundo lugar, aprender a captar os sinais de mudança dos ciclos: descida das taxas de juro, flexibilização marginal da moeda, industrialização/comercialização de novas tecnologias, recuperação do sector de capital de risco, e estabilização gradual do mercado de acções patrimoniais são marcas claras da transição de depressão para recuperação. Sentir antecipadamente permite planear um passo à frente. Em terceiro lugar, ser capaz de assumir riscos racionais e controláveis: no fim da depressão, a população em geral torna-se pessimista e conservadora, com medo de investir; nessa altura, as avaliações de activos estão nos níveis historicamente mais baixos, a concorrência no mercado é moderada e a relação risco-retorno é excelente. Um posicionamento moderadamente contrário, esperar pela materialização da recuperação e da prosperidade, pode trazer recompensas generosas. Ao mesmo tempo, construir uma estrutura de rendimentos diversificada: depender apenas do rendimento de um posto de trabalho tem risco muito elevado perante iteração tecnológica e mudança no sector. Combinar salários, investimento e actividades paralelas de activos leves pode resistir a choques imprevistos como cortes de pessoal na indústria e declínio de um segmento. Por fim, manter evolução contínua ao longo da vida: na nova era, a taxa de depreciação de competências e conhecimentos acelera rapidamente. Acompanhar novas ferramentas como a IA para aumentar produtividade e actualizar o sistema de conhecimentos é essencial para não ser ultrapassado pela revolução tecnológica e para preservar a própria competitividade central.

Zhou Jintao já tinha deixado, em 2016, um conjunto de máximas de implementação prática: reduzir participação em imóveis especulativos e em participações antigas, alocar para classes de activos como o ouro, manter dinheiro em caixa e aguardar o repouso e a estabilização mental, esperando que o ponto de viragem do ciclo regresse. Esta estratégia, testada pelo mercado ao longo de muitos anos, está completamente alinhada com a regra de sobrevivência na fase de depressão. A lógica de ganhar dinheiro em diferentes fases do ciclo é drasticamente diferente: na fase de prosperidade, todos os activos sobem em alta; investir de olhos fechados rende lucro. Na fase de recessão, as bolhas rebentam e escolher acções e seleccionar activos é extremamente exigente. Na fase de depressão, “o dinheiro é rei”, esperando pacientemente a oportunidade de compra no fundo. Na fase de recuperação, concentra-se o peso em sectores emergentes e captura-se a oportunidade de crescimento mais rápido de riqueza. Agora, com a alternância entre ciclos antigos e novos, as indústrias antigas continuam a liquidar e a cair em decadência; novos formatos de tecnologia emergem e ganham vida. A maioria, presa a emoções pessimistas de longa depressão, não vê as oportunidades; um pequeno número de pioneiros sensíveis já fez, em silêncio, uma visão antecipada e um planeamento.

As três principais linhas de oportunidade do sexto ciclo de Kondratiev são claras e evidentes, mas é indispensável manter a racionalidade para evitar armadilhas e recusar a exploração por “temas” em moda. A inteligência artificial impregnar-se-á de forma abrangente na saúde, na manufatura, nas finanças e em todo o sector de serviços, reconfigurando os modelos de negócio de cada indústria — será a principal linha nos próximos dez anos. No entanto, é preciso evitar bolhas conceptuais que apenas contam histórias, sem cenários de implementação nem receitas e lucros. Deve-se focar-se em segmentos com procura dura, como capacidade de computação e substituição nacional de semicondutores. A transição global de energia é uma tendência irreversível: a energia solar fotovoltaica e a eólica, o armazenamento de energia, os veículos com novas energias, a energia de hidrogénio e a fusão nuclear controlável formam trajectórias de longo prazo no valor de biliões de escala, e o espaço para a entrada de capital é vasto. É necessário aprofundar áreas específicas onde existam barreiras tecnológicas e pedidos centrais na cadeia industrial. Por fim, a biotecnologia, apoiada em mRNA, edição genética, terapia celular, biologia sintética e interfaces cérebro-máquina, terá a capacidade de romper e reconfigurar todo o ecossistema da saúde, da agricultura e da manufatura. Os limiares profissionais são elevados; para pessoas comuns, a opção prioritária é participar indirectamente através de fundos de investimento em indústrias conformes e de empresas líderes, afastando-se de projectos de fraude em nichos e pouco conhecidos.

É preciso corrigir de modo objectivo e racional a leitura “metafísica” e ansiosa que a rede de meios e criadores de conteúdo disseminou em excesso: o ciclo de Kondratiev é uma lei de variáveis macro lentas; não existe um ponto de viragem absoluto definido com exactidão para um ano específico. 2026 não significa um grande mercado altista completo e imediato; é apenas o ponto de partida da viragem após uma longa fase de “moer” o fundo. A chamada “última janela de riqueza que nunca se repetirá” é apenas uma frase de marketing para atrair tráfego. A tecnologia cria sempre novas oportunidades; o que terminou foi a era de subida generalizada para todos. No futuro, restarão oportunidades estruturais mais especializadas e mais refinadas. O núcleo do pensamento de Zhou Jintao nunca foi uma visão extrema de “vender/ficar de fora” ou “comprar/comprar muito”. É a correspondência entre posição no ciclo e a alocação do activo: actuar dialéctica e seguidamente à tendência, nunca é uma aposta de roleta com risco de vida.

A vida nunca foge aos ciclos. A ascensão e queda pessoal, bem como os saltos no nível de riqueza, estão já profundamente gravados no fio do longo ciclo de Kondratiev. Em 2026, o mundo antigo desintegra-se a acelerar, enquanto o mundo novo nasce discretamente. O ciclo não vai parar por ignorância, nem vai desacelerar por medo; avançará sempre em frente, seguindo leis objectivas. Este é o tempo de um fundo difícil de escavar, e também a época de redistribuição de riqueza que é rara em cem anos. Nos próximos cinco a dez anos, ficar-se-á com o tom do quadro de riqueza individual pelos próximos trinta anos. Entender os ciclos, respeitar as leis, planear de modo racional e manter firmeza a longo prazo: sem seguir cegamente o humor do público, sem ficar preso a bolhas de curto prazo e sem apostar em alavancagem, pode-se estar à luz na janela da época e aproveitar os benefícios da era proporcionados pelo sexto ciclo de Kondratiev.

A história nunca se repete de forma simples, mas está sempre ao ritmo de uma rima cíclica. Depois de cada grande depressão, é inevitável chegar uma prosperidade extraordinariamente longa. Os benefícios de uma era nunca são distribuídos de forma igualitária; são oferecidos apenas aos que compreendem os ciclos, aguentam o frio do inverno e planeiam com coragem no ponto de viragem. Enriquecer na vida depende de Kondratiev: quando as oportunidades chegam com o ciclo, é o dia em que as pessoas comuns podem reescrever o seu destino.