Receios de IA, oscilações nas tarifas fazem os preços dos empréstimos alavancados dos EUA atingirem mínimos de abril de 2025

Marina Lukatsky, Kenny Tang

Sex, 27 de fevereiro de 2026 às 3:10 AM GMT+9 leitura de 4 min

O mercado de empréstimos alavancados dos EUA entrou na última semana de um fevereiro já volátil, sob pressão renovada, após uma acentuada venda de ações — impulsionada por novas preocupações em torno da política comercial e pelo espectro de a inteligência artificial perturbar o segmento de software — ter reduzido ainda mais o apetite pelo risco.

Em 25 de fevereiro, os preços secundários dos empréstimos desceram mais 17 pontos base, levando o preço de compra ponderado médio do Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index para 94,71, o nível mais baixo desde abril de 2025. No acumulado do mês, o preço de compra médio caiu 103 p.b., fazendo com que as quedas de preço no acumulado do ano (YTD) atinjam 192 p.b.

É provável que a volatilidade relacionada com políticas nos mercados de crédito persista. Após a decisão do Supremo Tribunal sobre as tarifas, a Casa Branca afirma que está a explorar mecanismos alternativos, incluindo um enquadramento proposto de tarifa global de 15%, e poderá prosseguir vias adicionais para preservar restrições comerciais. A abordagem alternativa basear-se-ia na Secção 122 do Trade Act de 1974, que permite a imposição de tarifas até 15% por um período de 150 dias; qualquer extensão para além desse prazo exigiria aprovação do Congresso.

Além disso, os centos de milhares de milhões de dólares em tarifas já recolhidos e posteriormente considerados ilegais pela decisão do Supremo Tribunal teriam de ser reembolsados, e ainda não foi determinado como é que isso seria feito. Embora um reembolso aumentasse a liquidez para empresas sensíveis às tarifas, a probabilidade de reembolsos tão cedo é incerta. Há também vários processos judiciais existentes antes da decisão, por parte de empresas como Costco e Revlon, que se baseiam na decisão recente do Supremo Tribunal para recuperar lucros perdidos com tarifas que foram consideradas ilegais. FedEx é uma das primeiras grandes empresas a processar dias após a decisão.

A agência de Alfândegas e Proteção de Fronteiras dos EUA anunciou que vai deixar de cobrar tarifas no final do dia de 23 de fevereiro, o que levanta a questão imediata: as empresas afetadas pelas tarifas vão baixar preços, ou os preços vão manter-se inalterados mesmo com as tarifas eliminadas (pelo menos até à próxima imposição)? Em qualquer caso, o consumidor final pagou o preço destas tarifas ao longo do último ano e é improvável que veja um reembolso. As empresas dos EUA que operam em indústrias sensíveis às tarifas e que são impulsionadas pelo comércio global deverão sentir o maior impacto, embora mudanças no comércio global para concorrentes não americanos possam já ter afetado estas empresas. Muitos países já deslocaram o comércio para fora dos EUA.

Impacto nos mercados de crédito
Na nossa série anteriormente publicada em três partes Tariff Impact (Impacto das Tarifas) (Q2 2025), a LCD identificou indústrias sensíveis a tarifas em mercados de empréstimos amplamente sindicados, crédito privado e obrigações de alto rendimento, bem como setores posicionados para beneficiar da mais recente decisão sobre tarifas. Dito isto, a incerteza em curso em torno da política de tarifas dos EUA está a pesar no ecossistema mais amplo de transações que sustenta M&A, emissão primária de empréstimos, refinanciamentos e saídas de patrocinadores. Esta camada adicional de risco exacerba a disrupção já desencadeada pela queda do setor de software, que empurrou os retornos no mercado de empréstimos amplamente sindicados para território negativo.

A história continua  

A fraqueza no software e o sentimento mais amplo de aversão ao risco já tinham restringido de forma material a atividade de novas emissões de BSL em fevereiro. Nos EUA, a LCD acompanhou apenas 7,9 mil milhões de dólares de novas emissões institucionais até 22 de fevereiro, excluindo refinanciamentos e emendas de reprecificação. Ajustando para as desacelerações sazonais típicas de agosto e dezembro, fevereiro está a caminho de ser o segundo mês mais lento desde junho de 2023 — superado apenas pela contração impulsionada pelo Liberation Day em abril de 2025 (6,2 mil milhões de dólares). Além disso, cinco operações foram retiradas do mercado nos últimos 30 dias, incluindo três do setor tecnológico. Entretanto, os rendimentos das novas emissões alargaram cerca de 25 p.b. no acumulado até à data, com base no grupo limitado de transações que conseguiram avançar e arrancar.

Além disso, até Alliance Ground International (AGI) lançar o seu empréstimo a prazo B de 890 milhões de dólares em 23 de fevereiro para apoiar a aquisição da Lone Star Funds, o mercado de empréstimos amplamente sindicados tinha passado cerca de um mês sem financiamento por LBO — um período de calmaria notável para emissões apoiadas por patrocinadores. A volatilidade contínua da política comercial dos EUA deverá aprofundar a incerteza empresarial, potencialmente pesando na implementação de private equity e no pipeline mais amplo de M&A, ao mesmo tempo que adiciona pressão incremental sobre emitentes que já estão a navegar o risco de refinanciamento de curto prazo.

Este artigo surgiu originalmente no PitchBook News

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