2連板ST京蓝：靶材业务尚未投产 銦資源垄断傳聞顯著誇大

سكرتير صحيفة تشنغتْي شيمْبو كانغ يِن

واصلت شركة ST Jinglan ‏(000711) الصعود حتى حدّه الأعلى في يومي 2 أبريل و3 أبريل على التوالي. ومنذ نهاية يناير، حققت أسهم هذه الشركة عدة مرات قفزات إلى حدّ الإغلاق اليومي المرتفع؛ إذ ارتفعت من حوالي 1.66 يوان للسهم وصولًا إلى أعلى مستوى قريب من 5 يوان.

في 6 أبريل، أعلنت ST Jinglan أن أداء الشركة لم يشهد تغيّرًا جوهريًا، لكن سعر سهم الشركة انفصل بشكل خطير عن وضع أداء الشركة، ما ينطوي على مخاطر سخونة مفرطة للمشاعر في السوق ومضاربة غير عقلانية.

تتمثل الأعمال الرئيسية لـST Jinglan في التخلص غير الضار للنفايات الصلبة الصناعية ونفايات المدن وإعادة التدوير للموارد الثانوية، بالإضافة إلى إصلاح التربة ومعالجة وحماية البيئة الشاملة لتربة الأراضي الزراعية، وبناء الأراضي الزراعية عالية المواصفات، وغيرها من الأعمال.

في ديسمبر 2023، استلمت ST Jinglan «حكمًا مدنيًا» صادرًا عن محكمة هاربين الوسطى، يفيد بأن المحكمة أقرت انتهاء تنفيذ خطة إعادة التنظيم للشركة. بعد انتهاء تنفيذ خطة إعادة التنظيم، تغيّر المساهم المسيطر على ST Jinglan إلى شركة يوننان جياجونغ مواد مستهدفة للتكنولوجيا (Yunnan Jiajun Target Materials Technology Co., Ltd.)، وتغيّر المسؤول الفعلي من كو شاو تشينغ إلى ما لي يانغ.

وفي أحدث إعلان، ذكرت ST Jinglan أنه وفقًا لخطة إعادة التنظيم، تعهد مستثمر صناعي ببدء إجراءات إدخال أصول شركة Xinlian Environmental Technology Co., Ltd. (يُشار إليها اختصارًا بـ“Xinlian Technology”) قبل 31 ديسمبر 2025، وأن الشركة لم تُنجز بعد إعداد مسودة إعادة التنظيم بعد فوات المدة. وبسبب العقوبات الإدارية ذات الصلة في المرحلة السابقة، تتوقع الشركة أنه خلال 3 سنوات لن تتمكن من إدخال الأصول عن طريق إصدار الأسهم، لذا لن يكون بالإمكان سوى استخدام أسلوب إدخال الأصول نقدًا؛ إلا أن أموال الشركة محدودة، وتعتزم إجراء عمليات شراء نقدية على دفعات، ما ينطوي على خطر عدم إتمام إدخال جميع الأصول قبل 31 ديسمبر 2027، فضلًا عن مواجهة أوجه عدم يقين مثل الموافقات ومفاوضات التقييم. ولوجود عدة أوجه عدم يقين في إدخال الأصول، فإن الشائعات في السوق بشأن أن الشركة ستكوّن احتكارًا عالميًا لموارد الإنديوم (الإنديوم) وغيرها من العناصر مبالغ فيها بشكل واضح.

وتتمثل الأعمال الرئيسية لـXinlian Technology في الاستفادة من موارد النفايات الخطرة التي تحتوي على الزنك والإنديوم وتدويرها، عبر استخلاص عدة معادن مثل الزنك والرصاص والقصدير والحديد من النفايات الخطرة التي تحتوي على الزنك والإنديوم القادمة من قطاعات الصلب والمعادن والكيمياء وغيرها. وتعد ST Jinglan وXinlian Technology كيانات تشغيل مستقلة عن بعضهما؛ إذ يعمل الطرفان بشكل مستقل ويمارسان الإدارة بشكل مستقل من حيث الموظفين والإدارة والتقنية والأعمال.

اعتبارًا من 25 ديسمبر 2025، بلغ حجم المعاملات المرتبطة بين ST Jinglan وXinlian Technology 2.71 مليون يوان (ومن بينها شراء مسحوق ثاني أكسيد/أكسيد الزنك غير المكرر (次氧化锌粉) من Xinlian Technology بقيمة 1.5892 مليون يوان، وبيع حمأة الاستخلاص (浸出渣) ورماد إزالة الغبار (除尘灰) إلى Xinlian Technology بقيمة 1.1225 مليون يوان).

صرّحت ST Jinglan بأن أعمال المواد المستهدفة (靶材) الخاصة بها ما تزال في مرحلة فحص وصيانة وإعادة تشغيل خطوط الإنتاج التي تم الاستحواذ عليها، ولم يتم بدء الإنتاج رسميًا بعد، كما أنها لم تحقق بعد إيرادات تشغيل وأرباحًا ذات صلة. وفي الوقت الراهن، أصبحت ملامح المنافسة في صناعة مواد ITO المستهدفة أكثر نضجًا، إذ توجد في السوق جهات تصنيع داخلية وخارجية متعددة تمتلك تقنيات إنتاج ناضجة وقنوات عملاء مستقرة وقدرات إنتاجية على نطاق واسع. كما أن العملاء في أسواق المواد المستهدفة يضعون متطلبات صارمة للغاية على مؤشرات جوهرية مثل درجة النقاء والكثافة. ويتم إنشاء نظام صارم لدخول الموردين إلى القائمة والتحقق من المنتجات. وحتى لو أنتجت الشركة منتجات مواد ITO المستهدفة، فستحتاج إلى وقت أطول في السوق لإجراء التحقق؛ كما أن فتح السوق والحصول على طلبات يتسم بعدم يقين كبير. وتواجه قدرة الشركة على تحقيق أرباح في أعمال المواد المستهدفة تحديات سوقية كبيرة في المستقبل.

ومن الجدير بالانتباه إلى أن ST Jinglan تتوقع تراجعًا واضحًا في نتائجها التشغيلية لعام 2025، وأن الارتفاع الحالي في سعر السهم بعيد جدًا عن نتائج التشغيل للشركة. ووفقًا لتوقعات الأداء، تتوقع ST Jinglan لعام 2025 أن يصل صافي الربح بعد خصم الأرباح والخسائر غير المتكررة إلى نطاق -220M يوان إلى -150M يوان، ما يعني زيادة توسيع نطاق الخسارة مقارنة بعام 2024.

منذ بداية هذا العام، واصل سهم ST Jinglan الارتفاع المستمر. وخلال الفترة، لمس السهم عدة مرات حالات تذبذب غير طبيعي في تداول الأوراق المالية وحدثت مرة واحدة حالة تذبذب شديد غير طبيعي. وبحسب الاستعلام، أظهرت بيانات «ديناميكيات الرقابة» المنشورة على الموقع الرسمي لبورصة شينتشين (SZSE) أن سهم ST Jinglan تم مؤخرًا إدراجه ضمن المراقبة المركزة من قبل بورصة شينتشين، وأن بعض المستثمرين خلال تعاملهم في تداول أسهم الشركة لديهم سلوكيات تداول غير طبيعية تؤثر على النظام الطبيعي لتداول السهم؛ وبناءً على اللوائح، اتخذت بورصة شينتشين إجراءات رقابة ذاتية مثل إيقاف التداول بحق المستثمرين المعنيين.