Чистий прибуток впав майже на 87%, результати Hongye Futures знову «провалюються»! Часті виявлення внутрішніх ризиків

31 березня Suhao Hongye Futures Co., Ltd. (скорочено Hongye Futures) опублікувала річний звіт за 2025 рік.

Продовживши спадний тренд минулого року, показаний у звіті за три квартали, компанія минулого року скоротила чистий прибуток у річному обчисленні на 86,61%. Після «перевертання» результатів у перший рік лістингу на A-акціях у 2022 році знову сталося різке падіння чистого прибутку. На тлі загалом сприятливої динаміки в галузі, коли одна з давніх біржових компаній, що вийшла на ринок, демонструє такі результати, це неминуче викликає здивування й співчуття.

Чистий прибуток різко впав майже на 87%

Найновіший річний звіт Hongye Futures показує, що у 2025 році компанія досягла сукупного операційного доходу 2,87 млрд юанів, а у скоригованому обчисленні в річному вимірі він зменшився на 20,53%; чистий прибуток, що припадає на акціонерів публічної компанії, становив 3,9927 млн юанів, що у річному вимірі значно знизилося на 86,61%.

За напрямами діяльності: за даними звіту Hongye Futures низка ключових сегментів суттєво впала. Зокрема, у брокерському бізнесі у 2025 році чистий комісійний дохід від брокерської діяльності становив 167 млн юанів, що на 3,8% менше в річному вимірі. Дохід від процентів за депозитами коштів клієнтів — 47,4905 млн юанів, що на 44,37% менше в річному вимірі. Частка компанії на ринку за обсягом угод протягом року — 0,37%; середній денний обсяг власного капіталу клієнтів у порівнянні з минулим роком знизився на 8,36%.

У сфері управління активами: станом на кінець 2025 року масштаб активів під управлінням компанії становив 1,059 млрд юанів, що на 93,43% менше, ніж на кінець 2024 року; дохід від діяльності з управління активами (без включених у консолідаційний периметр доходів від комісій, отриманих структурованими суб’єктами) — 2,9866 млн юанів, що на 50,24% менше в річному вимірі. Бізнес із управління ризиками за весь 2025 рік приніс прибуток 8,8871 млн юанів, а зниження порівняно з 2024 роком також перевищило половину.

Дещо втішним є те, що показники закордонного фінансового сервісного бізнесу Hongye Futures були кращими. Станом на кінець 2025 року дохід від операцій з цінними паперами за кордоном компанії зріс на 38,82% у річному вимірі.

Падіння результатів Hongye Futures минулого року суттєво відхилилося від загальної траєкторії розвитку галузі. У 2025 році в країні ф’ючерсний ринок розвивався стабільно; компанії з ф’ючерсної торгівлі виграли від сприятливого середовища зростання, тож загальна ситуація в галузі була позитивною. Наприкінці минулого року загальний обсяг коштів на ф’ючерсному ринку зріс приблизно до 2,15 трлн юанів, що на 32% більше в річному вимірі; сумарні права клієнтів ф’ючерсних компаній досягли 2 трлн юанів, що приблизно на 31% більше. Дані Міжгалузевої асоціації з ф’ючерсів (中期协) показують, що за весь минулий рік по всій країні ф’ючерсні компанії сукупно отримали операційний дохід 420,15 млрд юанів, що на 1,7% більше; сукупний чистий прибуток становив 110 млрд юанів, що на близько 16% більше. Водночас, за інформацією кореспондента «券商中国», у галузі особливо виражений ефект «матусі/найсильніші забирають усе» та відбувається значна диференціація: окремі ф’ючерсні компанії підвищують рівень прибутковості галузі за рахунок інвестиційних доходів.

Хоча результати не можна назвати задовільними, у річному звіті Hongye Futures все ж підсумувала діяльність минулого року фразою «помітні акценти в загальному розвитку компанії, достатньо стабільно». Компанія підкреслює, що у 2025 році під правильним керівництвом правління компанія чітко трималася основної лінії роботи «посилений нагляд, запобігання ризикам, сприяння якісному розвитку», і за умов, коли регуляторний нагляд «має зуби й шипи», «є ребра й кути», а також коли коригувалися політики біржі щодо повернення коштів, «назовні» спиралися на принцип «порівняння з еталонами», а «всередині» — «підвищення», націлившись стабілізувати дохід, контролювати витрати, запобігати ризикам і посилювати оцінку, докладаючи зусиль, щоб долати численні труднощі.

Близько чотирьох років на A-акціях: ключові показники все ще відстають від однолітків

У серпні 2022 року Hongye Futures вийшла на A-акції, ставши першою в країні ф’ючерсною компанією, що має лістинг «A+H». Минуло вже майже чотири роки, і хоча компанія мала скористатися виходом на біржу для швидкого розвитку, зараз її імпульс не виглядає оптимістичним: багато ключових показників залишаються відносно відсталими в галузі, а також суттєво поступаються іншим трьом компаніям з лістингом на A-акціях.

Щодо результатів: у Hongye Futures старт був непоганий, але після лістингу на A-акціях фінансові показники демонстрували значну волатильність. У 2021 році операційний дохід Hongye Futures уже досягав 1,64 млрд юанів, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив 80,21 млн юанів. Однак після виходу на A-акції у 2022 році компанія раптово «перевернула» результати: за той рік чистий прибуток, що належить материнській компанії, обвалився на 84,56% до 12,3819 млн юанів. У 2023 році, завдяки розширенню позабіржового бізнесу для нарощування виручки, операційний дохід зріс майже на третину, але чистий прибуток продовжував падати майже на 40% до 7,7915 млн юанів. У 2024 році дохід і прибуток Hongye Futures суттєво відскочили: операційний дохід зріс до 2,876 млрд юанів, а чистий прибуток, що належить материнській компанії, повернувся до 29,8262 млн юанів, збільшившись на 282,8%. Як неочікувано, у 2025 році результати знову пішли вниз, що, можливо, знову викличе занепокоєння ринку.

Інші три ф’ючерсні компанії з лістингом на A-акціях у цілому показували результати вищі за Hongye Futures. Після лістингу Nanhua Futures компанія продовжувала нарощувати зусилля у закордонному бізнесі, а також у позабіржових дочірніх компаніях тощо; чистий прибуток, що належить материнській компанії, зростав щаблями — з 0,79 млрд юанів у 2019 році до 4,58 млрд юанів минулого року; сукупне зростання становило майже 479,75%. Raida Futures, скориставшись можливістю після лістингу, зосередилася на формуванні торговельних можливостей, зокрема ф’ючерсного управління активами; у 2025 році чистий прибуток, що належить материнській компанії, досяг 5,47 млрд юанів, а накопичене зростання після лістингу становило 352,07%. Yong’an Futures ще не опублікувала останній річний звіт; у попередні роки чистий прибуток тримався на рівні понад 5 млрд юанів, а сама компанія перебуває у процесі трансформації.

З точки зору бізнесу: у Hongye Futures справді є певні сильні сторони. Її розміщення закордонного бізнесу має певну основу в галузі: компанія має дочірні підприємства на ринках Китаю (Гонконг), Сінгапуру та Європи, а обсяг прав клієнтів демонструє тенденцію до зростання. Проте загальна прибутковість усе ще обмежена волатильністю внутрішнього бізнесу та бізнесу з управління ризиками. Дані показують, що минулого року зважена середня рентабельність чистих активів (ROE) Hongye Futures становила лише 0,21%, що суттєво нижче, ніж у Nanhua Futures (11,3%) і Raida Futures (17,7%).

А якщо дивитися з погляду винагороди акціонерам, ситуація в Hongye Futures також не виглядає оптимістичною. У 2015 році та 2022 році Hongye Futures здійснила два IPO — в акціях Гонконгу та на A-акціях відповідно — загалом залучивши майже 7 млрд юанів. З моменту лістингу в Гонконзі у 2015 році до 2021 року компанія накопичено виплатила дивідендів приблизно 1,34 млрд юанів. З моменту лістингу на A-акціях у 2022 році Hongye Futures накопичено виплатила дивіденди приблизно на 0,44 млрд юанів; хоча частка дивідендів не є низькою, через коливання результатів загальна сума дивідендів суттєво знизилася. У 2024 році дивідендна дохідність Hongye Futures становила 0,1%, що помітно нижче, ніж в інших трьох ф’ючерсних компаніях на A-акціях.

Згідно з відкритими даними, після звільнення від обмежень (розблокування) часток основні акціонери, зокрема Jiangsu Suhao Huohong Group Co., Ltd., Jiangsu Hongsu Industrial Co., Ltd. (далі — Hongsu Industrial), Jiangsu Hongye International Logistics Co., Ltd. тощо, здійснювали зменшення частки (sell-down) у Hongye Futures. Лише Hongsu Industrial — одна — через боргові спори вимушено продала/зменшила частку на понад 5 млрд юанів.

Кілька представників галузі зазначили, що ключове значення лістингу ф’ючерсних компаній полягає в тому, щоб через ринок капіталу отримати підтримку довгостроковими коштами, підвищивши здатність протистояти циклам і можливості розширення бізнесу. Якщо капітал не перетворюється на підвищення прибутковості, а більше проявляється як «вихід» акціонерів через канали розпродажів, стратегічна цінність лістингового майданчика буде певною мірою обмежена. Можна побачити, що на рівні операцій з капіталом Hongye Futures рухалася відносно обмежено, і логіка «реінвестування капіталу в бізнес» для неї є відносно слабкою.

Внутрішній контроль і ризики часто проявлялися

Публічні компанії часто є представниками різних галузей. Як правило, після переходу в статус публічної компанії, за умов вимог системи розкриття інформації та нагляду з боку різних сторін, компанія постійно підвищує власні рівні внутрішнього контролю та комплаєнсу. Однак як фінансовий інститут з лістингом «A+H» Hongye Futures, схоже, не має особливо вдалих показників у цьому напрямі: останніми роками регулярно виявлялися ризики внутрішнього контролю.

За неповними підрахунками кореспондента «券商中国», з моменту лістингу на A-акціях Hongye Futures та її дочірні компанії щонайменше шість разів отримували санкції від регуляторних органів. У січні минулого року, через те що не було створено внутрішніх правил і не було визначено, що службові комп’ютери співробітників (MAC-адреси), IP-адреси та робочі номери телефонів мають бути включені до переліку для моніторингу торгівлі, у внутрішньому контролі були виявлені прогалини; Комісія з регулювання цінних паперів провінції Jiangsu (江苏证监局) застосувала до Hongye Futures наказ про виправлення як адміністративне наглядове захоплення. У лютому минулого року дочірня компанія Hongye Futures — Hongye Capital — під час здійснення бізнесу позабіржових деривативів мала дефекти в механізмі внутрішнього контролю; Китайська асоціація ф’ючерсних бірж застосувала дисциплінарне покарання у вигляді «попередження» (训诫).

Крім того, Hongye Futures у листопаді 2022 року та в червні 2024 року двічі отримувала від江苏证监局 вимоги щодо виправлення через різні порушення у бізнесі з управління активами. У вересні 2024 року відділення Changsha Hongye Futures Branch мало випадки, коли співробітники незаконно надавали клієнтам сприяння в діяльності з ф’ючерсного кредитування (配资) для клієнтів і отримували за це винагороду;湖南证监局 оштрафувала/застосувала покарання. У листопаді 2024 року 江苏证监局 застосувала до Hongye Futures адміністративний захід у вигляді зобов’язання збільшити частоту комплаєнс-перевірок; під час розслідування з’ясувалося, що філії компанії знайомили клієнтів із закордонними дочірніми компаніями та виплачували працівникам бонуси за результативність.

Особливо привертає увагу те, що більшість цих санкцій, отриманих Hongye Futures, сталися після 2024 року, тобто в період після коригування основної управлінської команди. Відкриті дані показують, що у жовтні 2023 року колишній голова правління Hongye Futures подав у відставку, після чого компанія розпочала коригування менеджменту; у січні 2024 року Zhu Kai Rong почав виконувати обов’язки голови правління та законного представника, а з липня 2024 року його офіційно затвердили; у минулорічних виборах правління він також отримав повторне призначення. У цей же період в Hongye Futures також відбулися зміни на інших керівних посадах: наприклад, у травні минулого року Zhao Dong — колишній заступник генерального менеджера, що відповідав за філії, — подав у відставку.

Редагування:汪云鹏

Коректура:廖胜超