FRBの利上げがこれらの主要株式セクターにもたらす可能性のある影響

2026年に入るにあたり、株式での強気相場が継続する要因の1つは、米連邦準備制度（FRB）が利下げを行ったことでした。しかし今では、イランでの戦争がインフレ懸念を再燃させており、利上げが俎上に載っています。

債券トレーダーやアナリストは、今年の利上げの確率が比較的低いと見込んでいるものの、もしそのような動きがあれば株式市場全体に波及します。「私たちは『FRBが何回利下げするのか』から、[『利上げするのか』]を[問うように]変わってきました」と、LPL Financialのチーフ・テクニカル・ストラテジストであるAdam Turnquistは言います。彼は、このような状況では株式市場が苦戦するだろうとし、投資家が「リスクオフ」モードに移行し、防衛的な投資を好む可能性が高いからだと言います。「最善のケースは、値動きの荒い市場になることです」と彼は言います。

Turnquistたちを含む関係者は、株式市場の中でも、金融、 不動産、そして一般消費者向け裁量セクターの株など、幅広いセクターに影響が及ぶと考えています。

油価高騰がインフレを刺激し、利上げ期待を呼び込む

戦争が始まる2か月前には、投資家は概ね、FRBが2026年に利下げを行うと予想しており、昨年の緩和を継続して、FRBの目標が2024年末の5.25%-5.50%から3.50%-3.75%の範囲へ引き下げられると見られていました。インフレはFRBの2%目標を上回ったままだったものの、景気を冷ます動きとされる雇用市場の減速が、1回か2回の利下げの余地を与えると見られていました。

その後、2月28日に米国とイランの戦争が始まり、原油価格が跳ね上がって、インフレ懸念があおられました。戦争開始以来、ガソリン価格は平均で30%上昇しており、ディーゼル、ジェット燃料、そして肥料のコスト上昇が、近いうちに経済全体へ波及しうると見られます。これに対応して、FRBに関する見方は劇的に振れました。CME FedWatch Toolによれば、FRBが2026年に利上げを行う確率は現在20%です。1か月前、その確率はゼロでした。

利上げが株式に与える影響

起こりにくいシナリオでも、市場では形になります。一般に、利上げは、より多くの資金を融資で稼げるようになる銀行にとっては追い風です。一方で、資金を借りる必要のある不動産開発業者やREITsには不利です。利上げは、利上げによって設備投資の計画に制約がかかるという考え方から、公益事業にも敏感に作用します。さらに利上げは家計の支出を減らし、グロース株のバリュエーションを押し下げ、また、小型株を含め、債務による資金調達に依存する投資には総じてマイナスです。

ここでは、FRBの利上げが主要な株式市場のセクターや業界でどのように展開しうるのかを、詳しく見ていきます。

金融サービス

このセクターには幅広い企業が含まれますが、「文脈が重要です」とMorningstarの株式調査ディレクターであるSean Dunlopは言います。同セクターは、プライベート・クレジットと、人工知能による混乱への懸念で、すでに打撃を受けています。イラン戦争が始まって以来、Dow Jones US Financial Services IndexをベースにしたiShares US Financial Services ETF IYGは3.8%下落しており、Morningstar US Market Indexの下落4.3%に対しては下落幅がやや小さい状況です。Dunlopは、このセクターのさまざまな部分が高い金利のもとでどうなり得るかを評価しています：

• 銀行: 経済が好調なら、高い短期金利はプラスです。というのも、銀行が稼ぐ元となるネット金利マージンが広がるのを助けるからです。しかし、それが今この局面で当てはまるとは限らない、とDunlopは言います。
• 生命保険会社: これらは一般的に、短期のポートフォリオの利回り上昇の恩恵を受けます。
• 資産運用会社と投資銀行: これは資産価格の動き次第で大きく変わります。「株式市場が横ばい、もしくは上昇していれば中立。調整局面は悪い」とDunlopは言います。高金利は、取引活動や株式引受、トレーディング活動を鈍らせます。資産価格の下落は、プライベート資産の運用者にとっても不利です。そして高金利は、プライベート・クレジットやLBOファンドにも打撃を与えます。
• 格付け機関と取引所: 高金利は債券発行にとって不利であり、したがって格付け機関も不利です。しかし、取引所にとっては、高い短期金利は「小さな純粋なプラス」です。担保に対して利息を得ているからです、とDunlopは言います。

Dunlopのお気に入り銘柄は以下の通りです：

• MarketAxess MKTXは、米国の社債取引における市場シェアの低下に直面しています。しかし、市場は同社の国際事業の強みや、最近の投資と新商品展開の恩恵を十分に評価していません。これらは営業利益率を押し上げるはずだ、とDunlopは言います。
• LPL Financial Holdings LPLAは、米国の代表的な独立系ウェルス・マネージャーであり、「過小評価されている二桁成長の見通しと、成長市場における非常に長い滑走路を持つ」とDunlopは言います。投資家は、「最近の有機的資産成長の鈍化に過度に固執しているが、同社はCommonwealth Financialの吸収を進めている。2025年の統合コストを調整した場合、売上の10年平均成長率は10.0%、営業利益は10.8%、希薄化後EPSは13.7%と予測される」と述べています。
• Blackstone BXは、世界最大のオルタナティブ資産運用会社です。同分野の他社と同様に、プライベート・クレジットへの懸念の影響を受けていますが、Blackstoneは過去5年間のより変動の激しい市場にもかかわらず、有機的に成長しています。

不動産とREITs

戦争が始まって以来、iShares Core REIT ETF USRTは6.4%下落しており、米国市場指数の4.3%下落を上回っています。REITの価格は一般に、金利と逆の動きをします。全体的な景気に特に敏感なREITは損失を被ると、Morningstarのシニア・エクイティ・アナリストKevin Brownは説明します。

Brownは、金利に最も敏感な銘柄としてRealty Income Oを挙げます。同社は「The Monthly Dividend Company（毎月の配当会社）」としての立ち位置を築き、金利が低いときに投資家を惹きつけてきました。さらに、同社は毎年何十億ドルもの買収を実行し、全体的な成長を促しています。2023年には95億ドルの買収を行い、平均利回り7.1%を実現しており、これらの案件の資金調達に用いた債務の平均金利は約5.0%を大きく上回っています。「金利が突然上昇すれば、そのスプレッドは時間とともに圧縮されていきます」とBrownは述べています。

Brownは、利上げに比較的耐えられる可能性のある企業としてVentanas VTRを挙げています。シニア住宅のREITである同社は、「金利や景気に左右されない堅実な成長を持つはずだ」としています。直近の株価が81ドルのとき、Brownの公正価値見積もりは86ドルです。「投資家が、金利上昇局面の影響を受けにくい安全な銘柄に資金を置きたいと考えているなら、私はこの銘柄は今後も堅調に推移し、多くの他のREITが下落するなかでも良いパフォーマンスを続けるだろうと思います」と彼は言います。

一般消費者向け裁量セクター

「最も否定的に影響を受けるセクターを挙げるなら、その1つは消費者です」とMorningstar Wealthのチーフ・マルチアセット・ストラテジストであるDominic Pappalardoは言います。「米国の消費者はすでに疲弊しており、持続するインフレと戦っているため、価格と資金調達コストは上昇します。」

このシナリオで苦しむ可能性がある企業として、Pappalardoは、Macy’sやNordstromのような高級小売業者を挙げています。「一般的に、Walmart WMTやMcDonald’s MCDは、景気が鈍化しているときにより良いパフォーマンスを示します」と付け加えています。