2025年の年次報告書の発表が相次ぐ中、インターネット証券の「四強」――東方財富、同花順、大智慧、指南針の最新の「戦績」がすべて明らかになった。相場が活況の中、四社は皆、売上高は正の成長を達成しているが、収益力の差は依然として拡大している。「四強」が同じ舞台に立っているものの、それぞれ異なる発展の象限にいる。「覇者級」がリード：東方財富は親会社帰属純利益120.85億元の規模で圧倒的に首位に立ち、日次の資金吸収額は3,310万元超に相当する。「高利益率」で疾走：同花順は75.79%の利益増速を示し、軽資産モデルにより純利益32.05億元を実現。「ハイリターン型の突き抜け」：指南針の純利益は前年同期比118.74%増加し、増速率は四社中トップ。証券業務の拡大が後押しし、ソフトウェア企業からインターネット証券への重要な一歩を踏み出している。一方、大智慧は依然赤字圏内で苦戦し、年間で0.44億元の赤字だったが、赤字幅は前年同期比78.13%縮小し、困難からの脱却に向けて努力している。業績の差異に伴い、四社のビジネスロジックも異なる。「証券化」と「プラットフォーム化」の競争、「追随者」の次々参入により、インターネット証券の戦局は激しさを増している。また、AIが業界競争の新たな変数となる中で、次の「勝負の鍵」を誰が最初に掴むのかも、市場の焦点となっている。業績展望：東財がリード、指南針が抜け道へ2025年、A株市場は量と価格の両面で上昇し、上海総合指数は10年ぶりの高値を更新。さらに、市場の活況により、日次の平均取引額は1.7兆元を突破し、前年同期比62%増となった。相場の盛り上がりにより、投資家の市場参入意欲も高まり、年間の新規口座開設数は2744万口に達した。市場の活発化は、取引ツールや市況情報サービスなどへの需要増に直結し、インターネット証券各社の業績を大きく押し上げた。東方財富、同花順、大智慧、指南針の「四強」の2025年のパフォーマンスを振り返ると、全体としては市場の機会を捉え、売上高は正の成長を維持したものの、収益性には明確な差異が見られる。具体的には、東方財富は規模の優位性を背景にトップを維持。同花順は軽資産モデルによる高い利益弾力性を示し、指南針は証券業務の統合によるブレークスルーで、売上と純利益の両面で「二重の加速」を実現。大智慧は損失縮小に一定の進展はあるものの、前三者との差は依然として拡大し続けている。売上高（営業収益）では、4社の規模に明確な層差がある。東方財富は通年で160.68億元の売上高を記録し、トップを維持している。この数字は、同花順（60.29億元）の約2.6倍、指南針（21.46億元）の約7.5倍、大智慧（8.27億元）の約19倍に達している。売上高増加率では、同花順が44%の伸びでトップ。指南針は40.39%、東方財富はやや低いものの38.46%の増加を示し、いずれも百億元超の規模の中で堅調に伸びている。一方、大智慧は7.23%の伸びにとどまり、他の3社との差は拡大し続けている。売上の堅調な伸びを背景に、各社の利益面もそれぞれの特色を見せている。東方財富は親会社帰属純利益120.85億元で圧倒的に首位。これは、他の3社の純利益合計の約3倍に相当し、前年同期比25.75%増。規模の優位性が明らかだ。同花順は「小さくても美しい」典型例で、親会社帰属純利益は32.05億元だが、前年比75.79%の増速を示し、利益の弾力性を十分に発揮している。指南針も好調で、年間純利益は2.28億元、前年比118.74%増となり、4社中最速の利益成長を記録した。一方、大智慧は依然赤字圏内で推移し、年間損失は0.44億元だが、これは前年同期比78.13%縮小しており、赤字縮小の効果は顕著だ。日次ベースの収益力から見ると、より直感的だ。4社のインターネット証券は2025年に合計で154.74億元の純利益を達成し、これは1日あたり約4,239万元の利益に相当する。その内訳は、東方財富、同花順、指南針がそれぞれ日次で約3,310万元、878万元、62万元を吸収しているのに対し、大智慧は約12万元の赤字となっている。トップ対決：「証券化」と「プラットフォーム化」の道の分岐規模と成長の差異が示すように、売上構成の違いは、4社の事業ロジックの根本的な差異を反映している。特に、東方財富と同花順の二大「巨頭」では、その差が最も顕著だ。両者とも金融情報サービスのプラットフォームから出発したが、現在はそれぞれ「証券化」と「プラットフォーム化」の特色ある道を歩んでいる。全免許を持つ東方財富の事業モデルは、明確に証券的性格を持つ。2025年の証券サービス事業の収入は125.35億元で、総売上の78.02%を占める。つまり、同社が100元稼ぐと78元は証券業務から得ている計算だ。この点から、東方財富は本質的に「インターネットをチャネルとした証券会社」に近い。詳細に分解すると、仲介（ブローカー）業務が絶対的な「柱」だ。2025年の証券仲介の純収益は77.24億元で、前年同期比50.30%増。信用取引（融資・融券）利息などの利息収入は34.35億元で、前年同期比44.27%増。これらは市場の取引高と高い相関を持ち、好景気（ブル相場）の下で東方財富の売上の「安定の支え」となっている。投信（ファンド）販売代行は、東方財富の第二の主要業務だ。特に、販売手数料率の引き下げ背景の中で、この事業の「含金量」は短期的に弱まる局面に直面している。2025年、東方財富の金融電子商取引サービス（基金代销）の収入は31.82億元で、総売上の19.80%、前年同期比11.99%増だが、同期間の基金販売額の伸び38.51%には及ばない。同時に、基金販売チャネルの競争も激化している。東吴证券の非銀部門アナリスト、孙婷の推計によると、東方財富傘下の天天基金の权益持有量の市場シェアは2025年下半期に下落した一方、蚂蚁基金や招商銀行のシェアは上昇している。これに対し、金融データサービス業務は規模は小さいが、成長は期待できる。2025年、東方財富の金融データサービスの収入は2.40億元で、売上構成比は1.50%未満ながら、前年比25.18%増を実現している。この事業は、Choiceデータなどのスマートな金融データ端末のデータを基盤とし、機関投資家や個人ユーザーにデータサービスを提供している。東方財富の「証券化」ルートと異なり、ナンバーワンの「トラフィック大手」である同花順は、「プラットフォーム化」の性格がより顕著で、典型的な軽資産・高粗利の特徴を示す。広告およびインターネットプロモーションサービスは、同花順の最大の収入源だ。2025年のこの事業の収入は34.62億元で、前年同期比70.98%、総売上の57.43%、粗利率は96.09%と非常に高い。一方、付加価値電信事業とソフトウェア販売は、それぞれ19.51億元、3.99億元の収入を達成し、伸び率は20.71%、12.12%。両者とも粗利率は85%を超え、安定した利益を支えている。これら2つの事業は、東方財富の「金融データサービス」にやや類似し、収入はLevel-2市況などの有料ツールやiFindなどの金融情報端末の販売を含む。「高粗利」の背景には、同花順の「技術で稼ぎ、流量を収益化する」事業ロジックがある。2025年、同花順アプリの平均月間アクティブユーザー数（MAU）は3549.91万人で、証券系アプリのトップを維持。2位・3位の東方財富（1742.77万人）、大智慧（1209.55万人）との差は規模の差で開いている。巨大なユーザーベースにより、金融機関はユーザーの関心を引くために同花順にプロモーション費を支払いたいと考えている。一方、ユーザーに長く使い続けてもらうためには、プラットフォームが継続的に技術の「堀（参入障壁）」を築くことが不可欠だ。「追い上げ組」の争い：「次の東方財富」は誰か？東方財富と同花順がそれぞれ「証券化」と「プラットフォーム化」の二大ルートの分岐を代表するとすれば、「証券化」の道では、指南針と大智慧も追随者として次々と参入している。ただし、前者はすでにアクセルを踏み込んでおり、後者はまだ「青信号」を待っている段階だ。2022年に麦高証券を買収した後、2025年に指南針は先鋒基金も買収し、金融エコシステムはさらに充実した。収入構造を見ると、現時点の指南針の事業は依然として「ソフトが7割、証券が3割」だが、麦高証券の継続的な展開により、ソフトウェア企業からインターネット証券への転換は加速している。「ソフト」は依然、同社の業績の基盤だ。2025年、指南針の金融情報サービス（旧ソフト販売）は年間収入15.09億元、前年比27.50%増。総売上の約70.32%を占める。この事業は87.22%の高い粗利率を維持し、収益の柱であるとともに、他の事業の流入源でもある。証券サービスは、指南針の中で最も成長の早い事業セグメントだ。2025年、証券サービスの収入は6.07億元で、前年比91.19%増。総売上の28.27%を占める。子会社の麦高証券に注目すると、年間収入は7.57億元、前年比55.61%増。2025年末までに、麦高証券の顧客預かり資産（代理買付・売却証券代金）は100億元を突破し、101.15億元に達した。前年末比52.72%増で、顧客資産は急速に積み上がっている。指南針の「軽快な転身」とは対照的に、かつて「インターネット証券三剣客」に名を連ねた大智慧は、今なおビジネスモデルの模索と修復の途上にある。収入構造を見ると、大智慧の中核は依然として金融情報とデータのPC端末サービスシステムだ。2025年の収入は4.22億元で、前年同期比7.71%増。粗利率は59.86%。最も儲かるのは広告とインターネットプロモーションサービスで、年間収入は1.22億元、前年比14.7%、粗利率は98.97%。ただし、売上構成比は15%未満だ。最も伸びているのはモバイル端末向けの事業で、2025年の金融情報・データのモバイル端末サービス収入は3541.51万元、前年比38.57%増だが、規模は小さく、全体の成長を牽引できるほどではない。実際、大智慧の赤字縮小の背景には、「コスト抑制（節流）」があり、「増収（収益拡大）」ではない。2025年、同社の期間費用は前年同期比8.55%減少し、コスト削減と効率化の効果は明らかだが、収入の伸びはコストを完全に補いきれていない。伸び悩む中、市場は湘財股份による大智慧の吸収合併に期待を寄せている。これにより、情報から取引までのクローズドループを構築し、東方財富や指南針に近い道を歩めることを期待している。しかし、この二社の「縁談」は「運命多難」とも言われている。今年3月、申請書類に含まれる評価データの有効期限切れにより、この取引は中止となり、データ更新後に再始動する予定だ。さらに、合併が完了しても、大智慧は指南針と共通の課題に直面する。東方財富が転換を進める際、その流入入口はすでに成熟している。一方、大智慧と指南針の現状の流入基盤と収益化能力は、東方財富に比べて依然として大きな差がある。したがって、自分たちのリズムで進めることができるかどうかが、「追随者」の核心的な課題となる。AIの競争：次の「勝負の手」を解く事業モデルの違いはあるものの、インターネット証券としての技術力は共通の土台だ。研究開発（R&D）への投資規模を見ると、東方財富と同花順は規模が近く、2025年のR&D投資はそれぞれ10.67億元、11.45億元に達している。ただし、研究開発費用率では、同花順の18.99%が東方財富の6.64%を大きく上回り、費用支出において技術に高い傾斜をかけていることがわかる。指南針と大智慧のR&D投資規模はそれぞれ1.64億元、1.85億元で、規模は小さいが、指南針は唯一、前年比1.17%増と研究開発費用が増加している。研究開発費用率は7.66%。赤字縮小に奮闘する大智慧は、研究開発費用を16.20%削減したが、研究開発費用率はなお22.40%と高いままだ。研究開発の用途を見ると、AIはまさに最大公約数だ。AIの波の中、投資研究と意思決定にどう力を与えるかは、インターネット証券各社の必答課題だ。ただし、4社にはそれぞれ異なる解決策がある。最も積極的に資金を投入している同花順は、「All in AI」の探索をいち早く開始し、近年も関連の取り組みを継続的に強化している。2025年、同花順は「問财HithinkGPT」大モデルをエージェント化（スマートエージェント化）し、単一の推論モデルから自律的に計画・推論を行う知能エージェントへと進化させた。2026年には、「同策HiAlphaプラットフォーム」を導入し、「エージェントによる株の売買」をさらに支援している。記者はまた、同花順が最近公開した採用ポジションの中に、「ロボット機械設計エンジニア」「アルゴリズムエンジニア—身体性知能方向」などの職種があることに気づいた。職務内容には、「機械、知覚、AIなどのチームと緊密に協力し、ロボットの完成機の性能最適化と製品化の実装を行い、アルゴリズムを実際のシーンで効率的に展開することを推進する」と記されている。現時点では、同花順からロボット関連の製品は未提供だが、採用動向からは「さらに一歩進む」ための探索の姿勢がうかがえる。東方財富のAI戦略は、その「情報—コミュニティ—取引—資産運用（理財）」のエコシステム閉ループに密接に沿っており、AI製品の研究開発と実装において、主力事業のシーンとの深い融合を重視している。2025年、東方財富は「妙想」大モデルをすべてのユーザーに公開し、自社の業務にも積極的に賦能している。例えば、C端では東方財富網や天天基金などのプラットフォームに組み込み、スマート投資アドバイザーなどの機能を提供。B端では、「妙想投研助理」サービスを通じて、機関投資家の研究ニーズに応えている。投資家から「妙想AIへの投入がもたらす影響」について質問された際、東方財富は、妙想AIの能力がすべての製品・業務ラインに全面的に統合され、スマートなインターネット資産管理エコシステムの構築と改善を迅速に進めていると回答した。これにより、東方財富のエコシステム全体に妙想AIの能力を投入し、インターネット資産管理エコシステムの継続的な完善を図っている。一方、2大「巨頭」の「資金力（潤沢さ）」と比べると、指南針と大智慧のAIレイアウトは、依然として「小さな切り口」での突破にとどまっている。より多くは、AIを既存製品の機能向上や運営効率化の補助手段として活用している段階だ。エコシステム規模の製品の研究開発にはまだ模索段階にある。2025年、大智慧はAI量化戦略の一環として「慧问」を立ち上げ、启明星AI投研システムも継続的にアップデートしている。指南針は、「智能客服系统（スマートカスタマーサポートシステム）」を導入し、スマート投資研究を支援している。インターネット証券の覇権争いにおいて、AIは次の競争の核心変数となりつつあり、業界の共通認識としても高まっている。この共通認識のもと、業界関係者は、「この競争の勝敗は、単に技術投資の規模だけでなく、AIが各社のビジネスロジックとどれだけ共鳴できるかにかかっている」と指摘している。誰がいち早くAI能力を、実際のユーザーの粘着性や収益成長に転換できるか――それこそが、次のサイクルで主導権を握る鍵となる。
インターネット証券の牌桌に黒馬登場、「三剣客」が陣形を変え「四強」戦へ
2025年の年次報告書の発表が相次ぐ中、インターネット証券の「四強」――東方財富、同花順、大智慧、指南針の最新の「戦績」がすべて明らかになった。
相場が活況の中、四社は皆、売上高は正の成長を達成しているが、収益力の差は依然として拡大している。「四強」が同じ舞台に立っているものの、それぞれ異なる発展の象限にいる。
「覇者級」がリード：東方財富は親会社帰属純利益120.85億元の規模で圧倒的に首位に立ち、日次の資金吸収額は3,310万元超に相当する。「高利益率」で疾走：同花順は75.79%の利益増速を示し、軽資産モデルにより純利益32.05億元を実現。
「ハイリターン型の突き抜け」：指南針の純利益は前年同期比118.74%増加し、増速率は四社中トップ。証券業務の拡大が後押しし、ソフトウェア企業からインターネット証券への重要な一歩を踏み出している。一方、大智慧は依然赤字圏内で苦戦し、年間で0.44億元の赤字だったが、赤字幅は前年同期比78.13%縮小し、困難からの脱却に向けて努力している。
業績の差異に伴い、四社のビジネスロジックも異なる。「証券化」と「プラットフォーム化」の競争、「追随者」の次々参入により、インターネット証券の戦局は激しさを増している。
また、AIが業界競争の新たな変数となる中で、次の「勝負の鍵」を誰が最初に掴むのかも、市場の焦点となっている。
業績展望：東財がリード、指南針が抜け道へ
2025年、A株市場は量と価格の両面で上昇し、上海総合指数は10年ぶりの高値を更新。さらに、市場の活況により、日次の平均取引額は1.7兆元を突破し、前年同期比62%増となった。相場の盛り上がりにより、投資家の市場参入意欲も高まり、年間の新規口座開設数は2744万口に達した。
市場の活発化は、取引ツールや市況情報サービスなどへの需要増に直結し、インターネット証券各社の業績を大きく押し上げた。
東方財富、同花順、大智慧、指南針の「四強」の2025年のパフォーマンスを振り返ると、全体としては市場の機会を捉え、売上高は正の成長を維持したものの、収益性には明確な差異が見られる。
具体的には、東方財富は規模の優位性を背景にトップを維持。同花順は軽資産モデルによる高い利益弾力性を示し、指南針は証券業務の統合によるブレークスルーで、売上と純利益の両面で「二重の加速」を実現。大智慧は損失縮小に一定の進展はあるものの、前三者との差は依然として拡大し続けている。
売上高（営業収益）では、4社の規模に明確な層差がある。東方財富は通年で160.68億元の売上高を記録し、トップを維持している。この数字は、同花順（60.29億元）の約2.6倍、指南針（21.46億元）の約7.5倍、大智慧（8.27億元）の約19倍に達している。
売上高増加率では、同花順が44%の伸びでトップ。指南針は40.39%、東方財富はやや低いものの38.46%の増加を示し、いずれも百億元超の規模の中で堅調に伸びている。一方、大智慧は7.23%の伸びにとどまり、他の3社との差は拡大し続けている。
売上の堅調な伸びを背景に、各社の利益面もそれぞれの特色を見せている。
東方財富は親会社帰属純利益120.85億元で圧倒的に首位。これは、他の3社の純利益合計の約3倍に相当し、前年同期比25.75%増。規模の優位性が明らかだ。同花順は「小さくても美しい」典型例で、親会社帰属純利益は32.05億元だが、前年比75.79%の増速を示し、利益の弾力性を十分に発揮している。指南針も好調で、年間純利益は2.28億元、前年比118.74%増となり、4社中最速の利益成長を記録した。
一方、大智慧は依然赤字圏内で推移し、年間損失は0.44億元だが、これは前年同期比78.13%縮小しており、赤字縮小の効果は顕著だ。
日次ベースの収益力から見ると、より直感的だ。4社のインターネット証券は2025年に合計で154.74億元の純利益を達成し、これは1日あたり約4,239万元の利益に相当する。その内訳は、東方財富、同花順、指南針がそれぞれ日次で約3,310万元、878万元、62万元を吸収しているのに対し、大智慧は約12万元の赤字となっている。
トップ対決：「証券化」と「プラットフォーム化」の道の分岐
規模と成長の差異が示すように、売上構成の違いは、4社の事業ロジックの根本的な差異を反映している。
特に、東方財富と同花順の二大「巨頭」では、その差が最も顕著だ。両者とも金融情報サービスのプラットフォームから出発したが、現在はそれぞれ「証券化」と「プラットフォーム化」の特色ある道を歩んでいる。
全免許を持つ東方財富の事業モデルは、明確に証券的性格を持つ。2025年の証券サービス事業の収入は125.35億元で、総売上の78.02%を占める。つまり、同社が100元稼ぐと78元は証券業務から得ている計算だ。この点から、東方財富は本質的に「インターネットをチャネルとした証券会社」に近い。
詳細に分解すると、仲介（ブローカー）業務が絶対的な「柱」だ。2025年の証券仲介の純収益は77.24億元で、前年同期比50.30%増。信用取引（融資・融券）利息などの利息収入は34.35億元で、前年同期比44.27%増。これらは市場の取引高と高い相関を持ち、好景気（ブル相場）の下で東方財富の売上の「安定の支え」となっている。
投信（ファンド）販売代行は、東方財富の第二の主要業務だ。特に、販売手数料率の引き下げ背景の中で、この事業の「含金量」は短期的に弱まる局面に直面している。2025年、東方財富の金融電子商取引サービス（基金代销）の収入は31.82億元で、総売上の19.80%、前年同期比11.99%増だが、同期間の基金販売額の伸び38.51%には及ばない。同時に、基金販売チャネルの競争も激化している。東吴证券の非銀部門アナリスト、孙婷の推計によると、東方財富傘下の天天基金の权益持有量の市場シェアは2025年下半期に下落した一方、蚂蚁基金や招商銀行のシェアは上昇している。
これに対し、金融データサービス業務は規模は小さいが、成長は期待できる。2025年、東方財富の金融データサービスの収入は2.40億元で、売上構成比は1.50%未満ながら、前年比25.18%増を実現している。この事業は、Choiceデータなどのスマートな金融データ端末のデータを基盤とし、機関投資家や個人ユーザーにデータサービスを提供している。
東方財富の「証券化」ルートと異なり、ナンバーワンの「トラフィック大手」である同花順は、「プラットフォーム化」の性格がより顕著で、典型的な軽資産・高粗利の特徴を示す。
広告およびインターネットプロモーションサービスは、同花順の最大の収入源だ。2025年のこの事業の収入は34.62億元で、前年同期比70.98%、総売上の57.43%、粗利率は96.09%と非常に高い。
一方、付加価値電信事業とソフトウェア販売は、それぞれ19.51億元、3.99億元の収入を達成し、伸び率は20.71%、12.12%。両者とも粗利率は85%を超え、安定した利益を支えている。これら2つの事業は、東方財富の「金融データサービス」にやや類似し、収入はLevel-2市況などの有料ツールやiFindなどの金融情報端末の販売を含む。
「高粗利」の背景には、同花順の「技術で稼ぎ、流量を収益化する」事業ロジックがある。2025年、同花順アプリの平均月間アクティブユーザー数（MAU）は3549.91万人で、証券系アプリのトップを維持。2位・3位の東方財富（1742.77万人）、大智慧（1209.55万人）との差は規模の差で開いている。巨大なユーザーベースにより、金融機関はユーザーの関心を引くために同花順にプロモーション費を支払いたいと考えている。一方、ユーザーに長く使い続けてもらうためには、プラットフォームが継続的に技術の「堀（参入障壁）」を築くことが不可欠だ。
「追い上げ組」の争い：「次の東方財富」は誰か？
東方財富と同花順がそれぞれ「証券化」と「プラットフォーム化」の二大ルートの分岐を代表するとすれば、「証券化」の道では、指南針と大智慧も追随者として次々と参入している。ただし、前者はすでにアクセルを踏み込んでおり、後者はまだ「青信号」を待っている段階だ。
2022年に麦高証券を買収した後、2025年に指南針は先鋒基金も買収し、金融エコシステムはさらに充実した。収入構造を見ると、現時点の指南針の事業は依然として「ソフトが7割、証券が3割」だが、麦高証券の継続的な展開により、ソフトウェア企業からインターネット証券への転換は加速している。
「ソフト」は依然、同社の業績の基盤だ。2025年、指南針の金融情報サービス（旧ソフト販売）は年間収入15.09億元、前年比27.50%増。総売上の約70.32%を占める。この事業は87.22%の高い粗利率を維持し、収益の柱であるとともに、他の事業の流入源でもある。
証券サービスは、指南針の中で最も成長の早い事業セグメントだ。2025年、証券サービスの収入は6.07億元で、前年比91.19%増。総売上の28.27%を占める。子会社の麦高証券に注目すると、年間収入は7.57億元、前年比55.61%増。2025年末までに、麦高証券の顧客預かり資産（代理買付・売却証券代金）は100億元を突破し、101.15億元に達した。前年末比52.72%増で、顧客資産は急速に積み上がっている。
指南針の「軽快な転身」とは対照的に、かつて「インターネット証券三剣客」に名を連ねた大智慧は、今なおビジネスモデルの模索と修復の途上にある。
収入構造を見ると、大智慧の中核は依然として金融情報とデータのPC端末サービスシステムだ。2025年の収入は4.22億元で、前年同期比7.71%増。粗利率は59.86%。
最も儲かるのは広告とインターネットプロモーションサービスで、年間収入は1.22億元、前年比14.7%、粗利率は98.97%。ただし、売上構成比は15%未満だ。
最も伸びているのはモバイル端末向けの事業で、2025年の金融情報・データのモバイル端末サービス収入は3541.51万元、前年比38.57%増だが、規模は小さく、全体の成長を牽引できるほどではない。
実際、大智慧の赤字縮小の背景には、「コスト抑制（節流）」があり、「増収（収益拡大）」ではない。2025年、同社の期間費用は前年同期比8.55%減少し、コスト削減と効率化の効果は明らかだが、収入の伸びはコストを完全に補いきれていない。
伸び悩む中、市場は湘財股份による大智慧の吸収合併に期待を寄せている。これにより、情報から取引までのクローズドループを構築し、東方財富や指南針に近い道を歩めることを期待している。しかし、この二社の「縁談」は「運命多難」とも言われている。今年3月、申請書類に含まれる評価データの有効期限切れにより、この取引は中止となり、データ更新後に再始動する予定だ。
さらに、合併が完了しても、大智慧は指南針と共通の課題に直面する。東方財富が転換を進める際、その流入入口はすでに成熟している。一方、大智慧と指南針の現状の流入基盤と収益化能力は、東方財富に比べて依然として大きな差がある。したがって、自分たちのリズムで進めることができるかどうかが、「追随者」の核心的な課題となる。
AIの競争：次の「勝負の手」を解く
事業モデルの違いはあるものの、インターネット証券としての技術力は共通の土台だ。
研究開発（R&D）への投資規模を見ると、東方財富と同花順は規模が近く、2025年のR&D投資はそれぞれ10.67億元、11.45億元に達している。ただし、研究開発費用率では、同花順の18.99%が東方財富の6.64%を大きく上回り、費用支出において技術に高い傾斜をかけていることがわかる。
指南針と大智慧のR&D投資規模はそれぞれ1.64億元、1.85億元で、規模は小さいが、指南針は唯一、前年比1.17%増と研究開発費用が増加している。研究開発費用率は7.66%。赤字縮小に奮闘する大智慧は、研究開発費用を16.20%削減したが、研究開発費用率はなお22.40%と高いままだ。
研究開発の用途を見ると、AIはまさに最大公約数だ。AIの波の中、投資研究と意思決定にどう力を与えるかは、インターネット証券各社の必答課題だ。ただし、4社にはそれぞれ異なる解決策がある。
最も積極的に資金を投入している同花順は、「All in AI」の探索をいち早く開始し、近年も関連の取り組みを継続的に強化している。2025年、同花順は「問财HithinkGPT」大モデルをエージェント化（スマートエージェント化）し、単一の推論モデルから自律的に計画・推論を行う知能エージェントへと進化させた。2026年には、「同策HiAlphaプラットフォーム」を導入し、「エージェントによる株の売買」をさらに支援している。
記者はまた、同花順が最近公開した採用ポジションの中に、「ロボット機械設計エンジニア」「アルゴリズムエンジニア—身体性知能方向」などの職種があることに気づいた。職務内容には、「機械、知覚、AIなどのチームと緊密に協力し、ロボットの完成機の性能最適化と製品化の実装を行い、アルゴリズムを実際のシーンで効率的に展開することを推進する」と記されている。現時点では、同花順からロボット関連の製品は未提供だが、採用動向からは「さらに一歩進む」ための探索の姿勢がうかがえる。
東方財富のAI戦略は、その「情報—コミュニティ—取引—資産運用（理財）」のエコシステム閉ループに密接に沿っており、AI製品の研究開発と実装において、主力事業のシーンとの深い融合を重視している。2025年、東方財富は「妙想」大モデルをすべてのユーザーに公開し、自社の業務にも積極的に賦能している。例えば、C端では東方財富網や天天基金などのプラットフォームに組み込み、スマート投資アドバイザーなどの機能を提供。B端では、「妙想投研助理」サービスを通じて、機関投資家の研究ニーズに応えている。
投資家から「妙想AIへの投入がもたらす影響」について質問された際、東方財富は、妙想AIの能力がすべての製品・業務ラインに全面的に統合され、スマートなインターネット資産管理エコシステムの構築と改善を迅速に進めていると回答した。これにより、東方財富のエコシステム全体に妙想AIの能力を投入し、インターネット資産管理エコシステムの継続的な完善を図っている。
一方、2大「巨頭」の「資金力（潤沢さ）」と比べると、指南針と大智慧のAIレイアウトは、依然として「小さな切り口」での突破にとどまっている。より多くは、AIを既存製品の機能向上や運営効率化の補助手段として活用している段階だ。エコシステム規模の製品の研究開発にはまだ模索段階にある。
2025年、大智慧はAI量化戦略の一環として「慧问」を立ち上げ、启明星AI投研システムも継続的にアップデートしている。指南針は、「智能客服系统（スマートカスタマーサポートシステム）」を導入し、スマート投資研究を支援している。
インターネット証券の覇権争いにおいて、AIは次の競争の核心変数となりつつあり、業界の共通認識としても高まっている。
この共通認識のもと、業界関係者は、「この競争の勝敗は、単に技術投資の規模だけでなく、AIが各社のビジネスロジックとどれだけ共鳴できるかにかかっている」と指摘している。誰がいち早くAI能力を、実際のユーザーの粘着性や収益成長に転換できるか――それこそが、次のサイクルで主導権を握る鍵となる。