21世紀経済報道 記者 リー・ユーシェン
3月25日、泡泡玛特(京东)が発表した2025年通期決算によると、同社の売上高は前年同期比185%増の371.2億元（人民元）となった。増速は依然として目を引くものの、市場のそれまでの高いピーク予想をわずかに下回った。
決算の開示後、資本市場は迅速に反応し、泡泡玛特(京东)は投資家の「足での投票」に遭い、当日の株価は22.51%急落した。2025年4月以来の最大の当日中の下げ幅となり、過去最高値からの下落幅はすでに47%を超えた。当日、売り方（空売り）取引の株数は2529万株に達し、売買代金の総額は46.3億元だった。翌日（3月26日）も株価の下落基調は止まらず、さらに10%以上下げた。3月27日には、寄り付きで一時的に上昇したものの、その後再び下落し、終値は0.6%の微減だった。
過去1年を振り返ると、泡泡玛特(京东)はIP経済の勢いが圧倒的だった局面から、機関投資家の資金が継続的に撤退するプロセスを経験している。昨年8月から現在まで、同社の株価は累計で5割超下落している。今年3月下旬時点では、ペット用品やトレンド玩具（潮玩）など、直前まで高い景況感があった新しい消費分野の複数の企業も、一巡した急騰の後、相次いで調整に入っている。
市場心理の転換は、マクロの物語（ナラティブ）の変化とも密接に結びついている。今年3月、美以（米国・イスラエル）によるイラン情勢をめぐる紛争が継続的に発酵し、資本の嗜好が大きくシフトした。投資家が「安全プレミアム」をより重視し、それを軸に投資配分を行い、エネルギー、サプライチェーン、技術の安全性という“防衛の堀（モート）”を構築しているハードテックおよびコア製造株に資金を上乗せするようになると、新消費（新しい消費）セクターは明らかに「寵愛を失った」ように見える。
秩序の再構築と「安全プレミアム」という新しい株式市場の物語の中で、泡泡玛特(京东)を代表とする新消費業界のストーリーは、今後も成熟へ向かうのか、それともより理性的な見直しの期間に入るのか？
「高成長」ストーリーの崩壊
泡泡玛特(京东)の最新の決算データを見ると、同社の2025年の業績は依然として見どころがある。しかし、成長率の高さが目を引く業績であっても、投資家の懸念を払拭しきれなかった。まず挙がるのが、売上規模が380億元を下回り、市場の予想を下回った点だ。
機関投資家の見方では、泡泡玛特(京东)の「高速成長」ストーリーは崩れた。その背後には、年報にあるいくつかの主要な引き金がある。
**1つ目は、アメリカを中心とする海外市場の成長が減速したこと。**年報によれば、2025年の泡泡玛特(京东)の中国国内市場での収入は208.5億元で、構成比56.2%だった。アジア太平洋、アメリカ、ヨーロッパおよびその他地域の収入はそれぞれ80.1億元、68.1億元、14.5億元で、構成比は21.6%、18.3%、3.9%だった。
このうち、海外の3大市場はいずれも、上半期および第3四半期に比べて伸びが明確に鈍化している。2025年下半期、アメリカ市場の伸び率は第3四半期の1265%から633%へ急落した。ヨーロッパおよびその他地域は735%から436%へ下がった。海外拡大の勢いがはっきり冷めている。
**2つ目は、単一IPへの依存リスクだ。**年報によると、2025年の泡泡玛特(京东)のアート家族（アーティスト）IP収入は過億元が17で、IPの売上が20億元を超えるものは6つあり、そのうちLABUBUファミリーは売上141.61億元を達成した。
しかし、LABUBUファミリーの収入寄与が昨年の23.3%から38.1%へ上昇し、収入寄与が断崖のように突出したことは、むしろ資本市場において「そのIPを育成（孵化）する能力」への懸念を生んだ。
実際、IPの周期性に直面して泡泡玛特(京东)も変化を加速させている。同社は、4月にIPを中核とする派生の小型家電製品を発売し、京東などのECプラットフォームで販売すると明らかにした。さらに同社の宝飾ブランドや実写アニメ映画も推進段階にあり、「第2の成長曲線」を開拓する狙いだ。
ただし全体として、業績発表会で経営陣が出したシグナルは、概ね堅実かつ慎重なものだった。ワン・ニンは、泡泡玛特(京东)の2026年目標の成長率は20%を下回らず、「増収で増益は伴わない」というような攻めた形は取らず、狙いはより健全で持続可能な高品質な成長の実現だと述べた。
3月25日の上位10銘柄の売買リストを見ると、海外機関は泡泡玛特(京东)に対する買い/売りの見方が割れている。当日、シティグループ、スタンダードチャータード、モルガン・スタンレーなどの海外機関は泡泡玛特(京东)を売り越した一方で、メリルリンチ、UBS、ゴールドマン・サックスなどは純買いだった。
内地の機関としては、富途証券や中金公司が、3月25日当日に泡泡玛特(京东)を純買いしている。加えて同日、資金は香港株通（沪深）を通じて累計で泡泡玛特(京东)を約136万株純買いした。
消費分野のファンドマネージャーの一人は、価格（バリュエーション）の差異の背景には、市場が現時点で泡泡玛特(京东)に対して定性的に抱いている認識に、一定の相違があることが表れていると、21世紀経済報道の記者に語った。
「かなりの人はこれをサイクル株だと考えていますが、私たちはそれをIPプラットフォーム企業だと見ています。両者の評価の仕方が違うのです。この相違は時間をかけて消化する必要があります。IP企業は世界的に一定のバリュエーション・プレミアムがあり、質の高い消費財企業に類比できます。そうした場合、20倍超のバリュエーションを付けられます」と同ファンドマネージャーは述べた。
上海の上場投資信託（公募）のアクティブ型の株式運用担当者も記者に対し、同社のリサーチ・投資チームは泡泡玛特(京东)が発展の中〜初期段階にあると考えており、今後も同社は売上1000億元の規模を目指すだろうと語った。「近日の調整を経て、泡泡玛特(京东)の成長率ガイダンスと市場の予想はすでに会社が居心地よいレンジに戻りました。泡泡玛特(京东)は現在バリュエーションが低い水準にあり、勝率が高い（安定成長を実現できる）、そしてオッズも大きい（バリュエーションが回復する余地がある）」。
公募ファンドが泡泡玛特(京东)から撤退
2020年に「潮玩第一股（潮玩の第一号上場）」として香港取引所に上場して以来、泡泡玛特(京东)の株価は、その後数年に一時期「U字」型のカーブを描いた。
上場当初の高光の時期から、バリュエーションの収縮へ。そして2024年末から2025年初にかけてIP経済の潜在力が湧き出て以降、株価が再び持ち直し、さらに消費セクター全体を「引き上げた（相場を押し上げた）」ことで、泡泡玛特(京东)の資本ストーリーは「新消費」概念の興起を後押しし、これまで投資機会を逃してきたファンドマネージャーの多くも、この若返り（若年化）した成長セクターの発展ロジックや投資機会を深掘りし始めた。
しかし2025年下半期以降は、消費の回復が予想より弱く、新製品とIPの孵化（育成）効果もまだ完全には反映されていない。市場のセンチメントはやや保守的で、転換（リプライシング/転型）を進める企業に対してより長い観察期間を求める動きがあり、バリュエーションの修復プロセスを引きずっている。
株価が継続して下落する中で、市場ではこの「潮玩のリーダー企業」に対する売り（投げ）が再び増えている。2025年8月末以降、泡泡玛特(京东)の株価は339.8香港ドル/株という過去最高値に到達した後、すぐに下落が続き、2025年末時点の下落率は約30%に達している。
一方で、昨年8月の最高値から現在までで見ると、2026年3月26日引け時点で泡泡玛特(京东)の時価総額は半減しており、累計下落率は55%に達している。
同時期に機関投資家の資金も一括で撤退している。Windのデータによれば、公募ファンドの泡泡玛特(京东)保有株数は、2025年の第3四半期末の5169.94万株から、2025年の第4四半期末の4153.52万株へ減少し、差し引き1016.42万株減った。株価下落と機関の売り（持ち株の減少）の影響を合わせると、ファンドが保有する泡泡玛特(京东)の保有総時価総額は、2025年の第3四半期末の125.93億元から第4四半期末の70.42億元へと下がった。
機関投資家の視点から見ると、富国基金は昨年の第3四半期にすでに減持した上で、昨年の第4四半期も引き続き593.55万株を減らしており、減持数量は機関の中で最大で、減持比率は71.88%に達した。永嬴基金、南方基金、匯添富基金の傘下の各商品は、いずれも昨年の第4四半期の減持総数が200万株以上だった。
同時期に、公募ファンドは計91本がもう泡泡玛特(京东)を厚く保有していない。さらに、広発基金、建信基金、大成基金、诺德基金などの運用者を含めて、昨年の第4四半期までに傘下の全ファンドで泡泡玛特(京东)を厚く保有しなくなった運用会社は計18社ある。
ただし、泡泡玛特(京东)に対して依然として信頼を置くファンドマネージャーもいる。例えば2025年の第4四半期末には、張佳璐が運用する睿遠港股通核心価値が逆風の中でも上昇し、泡泡玛特(京东)を245万株買い増ししており、公募市場における四半期の買い増し数ランキングで首位だった。総保有株数498.50万株で公募保有1位に位置する景順長城品質長青でも、昨年の第4四半期に泡泡玛特(京东)を23万株超買い増ししている。
加えて、交銀産業精選、銀華数字経済、安信優質企業の3つのファンドも、昨年の第4四半期の泡泡玛特(京东)買い増し数がいずれも40万株以上に達している。
新消費：理性的に機会をつかむ
2026年の世界市場を見渡すと、地政学的な紛争が絶えず不確実性を生み、「安全（セーフティ）」が世界で最も希少な資源になりつつある。
上海の首席エコノミスト 金融発展センター副主任、中国首席エコノミストフォーラム理事の劉煜輝は、最近、「石油ドル」を中核とする米国主導の旧秩序が崩れつつあり、中国の工業力を土台とする人民元の新秩序が構築されていると提起した。エネルギー安全保障、サプライチェーンの強靭性、政策の安定性、そして価格決定権の優位性を備える中国の資産は、体系的な戦略的な再評価を迎えている。
とはいえ、物語が切り替わるたびに、資金の流れは構造的な再均衡を伴う。「安全プレミアム」へ資金が集まるとき、かつて注目を集めた新消費セクターはどのように展開するのか？
中欧基金の消費分野のファンドマネージャー、成雨轩は記者に対し、新消費であれ旧消費であれ、その上流の素材は原油と切っても切れません。したがって今後、異なる新消費業界の景況感は、原油価格の変化によって一定の分化が生じる可能性がありますと打ち明けた。
「中小企業のコスト負担が過大で、粗利率を圧迫し、その結果撤退を余儀なくされるかもしれません。一方で、部分的な新消費業界では、業界の競争構造が比較的分散しており、価格決定権が弱く、ビジネスモデルも相対的に良くない場合、下半期に収益圧力に直面する可能性があります。そのため、私たちは業界の構造が良好で、交渉（価格）力が高い新消費の成長レーンに注目する傾向が強いです」と述べた。
バリュエーションの観点から成雨轩はさらに、不十分ではないが多くの新消費企業の産業サイクルの局面は決して低い位置にあるわけではなく、局面が段階的に高すぎる場合があると指摘する。昨年の景況感が高かった潮玩業界であれ、ゴールドジュエリー（宝飾）業界であれ、今年は市場が関連企業の景況感をより理性的に評価する可能性が高く、バリュエーションの面でも理性的になり、業績が期待に応えることへの要求もさらに高まるだろう、という見立てだ。
宏利基金（Manulife Fund）の研究部 取締役補佐兼ファンドマネージャー 周少博は、株価の動きから見ると、2025年は新消費と旧消費が大きく分化した1年で、新消費の上昇幅が大きかったと指摘する。2026年に入り、新消費企業は株価にボラティリティがあるものの、足元の水準から見るとすでに割安だ。
「原油が継続して上昇するなどの極端なテールリスクを考慮しなければ、かなりの消費企業には大きなチャンスがあります。その上昇余地は、市場全体の中で“希少性”と“高いオッズ（期待に対する報われやすさ）”を備えているはずです」と周少博は考える。2026年には、不動産の抑制要因が解除され、消費業界では供給のクレンジング（淘汰・正常化）と需要の構造的改善が進む。これは過去3年にはなかった機会だ。
銘柄選択の具体について、前述のアクティブ型ファンドマネージャーは、2026年は新消費企業の分化がさらに強まり、リーダー企業の価値が際立つ「構造的成長の年」になり得ると述べた。ただし2025年上半期に一部のサブセクター（例えば潮玩、ペット）が示したような、業界全体としての高成長・高景況感とは異なり、2026年の消費セクター全体には広範なBeta（市場連動の追い風）の機会が欠ける可能性が高い。
「市場はより選別的になり、機会の多くは個別銘柄の掘り起こしから生まれます。私は特に、利益モデルが明確で、バリュエーションが整合している企業に好みがあります」と同ファンドマネージャーは語った。
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ファンドマネージャーが泡泡マートから撤退、新しい消費は引き続き「退潮」するのか？
21世紀経済報道 記者 リー・ユーシェン
3月25日、泡泡玛特(京东)が発表した2025年通期決算によると、同社の売上高は前年同期比185%増の371.2億元（人民元）となった。増速は依然として目を引くものの、市場のそれまでの高いピーク予想をわずかに下回った。
決算の開示後、資本市場は迅速に反応し、泡泡玛特(京东)は投資家の「足での投票」に遭い、当日の株価は22.51%急落した。2025年4月以来の最大の当日中の下げ幅となり、過去最高値からの下落幅はすでに47%を超えた。当日、売り方（空売り）取引の株数は2529万株に達し、売買代金の総額は46.3億元だった。翌日（3月26日）も株価の下落基調は止まらず、さらに10%以上下げた。3月27日には、寄り付きで一時的に上昇したものの、その後再び下落し、終値は0.6%の微減だった。
過去1年を振り返ると、泡泡玛特(京东)はIP経済の勢いが圧倒的だった局面から、機関投資家の資金が継続的に撤退するプロセスを経験している。昨年8月から現在まで、同社の株価は累計で5割超下落している。今年3月下旬時点では、ペット用品やトレンド玩具（潮玩）など、直前まで高い景況感があった新しい消費分野の複数の企業も、一巡した急騰の後、相次いで調整に入っている。
市場心理の転換は、マクロの物語（ナラティブ）の変化とも密接に結びついている。今年3月、美以（米国・イスラエル）によるイラン情勢をめぐる紛争が継続的に発酵し、資本の嗜好が大きくシフトした。投資家が「安全プレミアム」をより重視し、それを軸に投資配分を行い、エネルギー、サプライチェーン、技術の安全性という“防衛の堀（モート）”を構築しているハードテックおよびコア製造株に資金を上乗せするようになると、新消費（新しい消費）セクターは明らかに「寵愛を失った」ように見える。
秩序の再構築と「安全プレミアム」という新しい株式市場の物語の中で、泡泡玛特(京东)を代表とする新消費業界のストーリーは、今後も成熟へ向かうのか、それともより理性的な見直しの期間に入るのか？
「高成長」ストーリーの崩壊
泡泡玛特(京东)の最新の決算データを見ると、同社の2025年の業績は依然として見どころがある。しかし、成長率の高さが目を引く業績であっても、投資家の懸念を払拭しきれなかった。まず挙がるのが、売上規模が380億元を下回り、市場の予想を下回った点だ。
機関投資家の見方では、泡泡玛特(京东)の「高速成長」ストーリーは崩れた。その背後には、年報にあるいくつかの主要な引き金がある。
**1つ目は、アメリカを中心とする海外市場の成長が減速したこと。**年報によれば、2025年の泡泡玛特(京东)の中国国内市場での収入は208.5億元で、構成比56.2%だった。アジア太平洋、アメリカ、ヨーロッパおよびその他地域の収入はそれぞれ80.1億元、68.1億元、14.5億元で、構成比は21.6%、18.3%、3.9%だった。
このうち、海外の3大市場はいずれも、上半期および第3四半期に比べて伸びが明確に鈍化している。2025年下半期、アメリカ市場の伸び率は第3四半期の1265%から633%へ急落した。ヨーロッパおよびその他地域は735%から436%へ下がった。海外拡大の勢いがはっきり冷めている。
**2つ目は、単一IPへの依存リスクだ。**年報によると、2025年の泡泡玛特(京东)のアート家族（アーティスト）IP収入は過億元が17で、IPの売上が20億元を超えるものは6つあり、そのうちLABUBUファミリーは売上141.61億元を達成した。
しかし、LABUBUファミリーの収入寄与が昨年の23.3%から38.1%へ上昇し、収入寄与が断崖のように突出したことは、むしろ資本市場において「そのIPを育成（孵化）する能力」への懸念を生んだ。
実際、IPの周期性に直面して泡泡玛特(京东)も変化を加速させている。同社は、4月にIPを中核とする派生の小型家電製品を発売し、京東などのECプラットフォームで販売すると明らかにした。さらに同社の宝飾ブランドや実写アニメ映画も推進段階にあり、「第2の成長曲線」を開拓する狙いだ。
ただし全体として、業績発表会で経営陣が出したシグナルは、概ね堅実かつ慎重なものだった。ワン・ニンは、泡泡玛特(京东)の2026年目標の成長率は20%を下回らず、「増収で増益は伴わない」というような攻めた形は取らず、狙いはより健全で持続可能な高品質な成長の実現だと述べた。
3月25日の上位10銘柄の売買リストを見ると、海外機関は泡泡玛特(京东)に対する買い/売りの見方が割れている。当日、シティグループ、スタンダードチャータード、モルガン・スタンレーなどの海外機関は泡泡玛特(京东)を売り越した一方で、メリルリンチ、UBS、ゴールドマン・サックスなどは純買いだった。
内地の機関としては、富途証券や中金公司が、3月25日当日に泡泡玛特(京东)を純買いしている。加えて同日、資金は香港株通（沪深）を通じて累計で泡泡玛特(京东)を約136万株純買いした。
消費分野のファンドマネージャーの一人は、価格（バリュエーション）の差異の背景には、市場が現時点で泡泡玛特(京东)に対して定性的に抱いている認識に、一定の相違があることが表れていると、21世紀経済報道の記者に語った。
「かなりの人はこれをサイクル株だと考えていますが、私たちはそれをIPプラットフォーム企業だと見ています。両者の評価の仕方が違うのです。この相違は時間をかけて消化する必要があります。IP企業は世界的に一定のバリュエーション・プレミアムがあり、質の高い消費財企業に類比できます。そうした場合、20倍超のバリュエーションを付けられます」と同ファンドマネージャーは述べた。
上海の上場投資信託（公募）のアクティブ型の株式運用担当者も記者に対し、同社のリサーチ・投資チームは泡泡玛特(京东)が発展の中〜初期段階にあると考えており、今後も同社は売上1000億元の規模を目指すだろうと語った。「近日の調整を経て、泡泡玛特(京东)の成長率ガイダンスと市場の予想はすでに会社が居心地よいレンジに戻りました。泡泡玛特(京东)は現在バリュエーションが低い水準にあり、勝率が高い（安定成長を実現できる）、そしてオッズも大きい（バリュエーションが回復する余地がある）」。
公募ファンドが泡泡玛特(京东)から撤退
2020年に「潮玩第一股（潮玩の第一号上場）」として香港取引所に上場して以来、泡泡玛特(京东)の株価は、その後数年に一時期「U字」型のカーブを描いた。
上場当初の高光の時期から、バリュエーションの収縮へ。そして2024年末から2025年初にかけてIP経済の潜在力が湧き出て以降、株価が再び持ち直し、さらに消費セクター全体を「引き上げた（相場を押し上げた）」ことで、泡泡玛特(京东)の資本ストーリーは「新消費」概念の興起を後押しし、これまで投資機会を逃してきたファンドマネージャーの多くも、この若返り（若年化）した成長セクターの発展ロジックや投資機会を深掘りし始めた。
しかし2025年下半期以降は、消費の回復が予想より弱く、新製品とIPの孵化（育成）効果もまだ完全には反映されていない。市場のセンチメントはやや保守的で、転換（リプライシング/転型）を進める企業に対してより長い観察期間を求める動きがあり、バリュエーションの修復プロセスを引きずっている。
株価が継続して下落する中で、市場ではこの「潮玩のリーダー企業」に対する売り（投げ）が再び増えている。2025年8月末以降、泡泡玛特(京东)の株価は339.8香港ドル/株という過去最高値に到達した後、すぐに下落が続き、2025年末時点の下落率は約30%に達している。
一方で、昨年8月の最高値から現在までで見ると、2026年3月26日引け時点で泡泡玛特(京东)の時価総額は半減しており、累計下落率は55%に達している。
同時期に機関投資家の資金も一括で撤退している。Windのデータによれば、公募ファンドの泡泡玛特(京东)保有株数は、2025年の第3四半期末の5169.94万株から、2025年の第4四半期末の4153.52万株へ減少し、差し引き1016.42万株減った。株価下落と機関の売り（持ち株の減少）の影響を合わせると、ファンドが保有する泡泡玛特(京东)の保有総時価総額は、2025年の第3四半期末の125.93億元から第4四半期末の70.42億元へと下がった。
機関投資家の視点から見ると、富国基金は昨年の第3四半期にすでに減持した上で、昨年の第4四半期も引き続き593.55万株を減らしており、減持数量は機関の中で最大で、減持比率は71.88%に達した。永嬴基金、南方基金、匯添富基金の傘下の各商品は、いずれも昨年の第4四半期の減持総数が200万株以上だった。
同時期に、公募ファンドは計91本がもう泡泡玛特(京东)を厚く保有していない。さらに、広発基金、建信基金、大成基金、诺德基金などの運用者を含めて、昨年の第4四半期までに傘下の全ファンドで泡泡玛特(京东)を厚く保有しなくなった運用会社は計18社ある。
ただし、泡泡玛特(京东)に対して依然として信頼を置くファンドマネージャーもいる。例えば2025年の第4四半期末には、張佳璐が運用する睿遠港股通核心価値が逆風の中でも上昇し、泡泡玛特(京东)を245万株買い増ししており、公募市場における四半期の買い増し数ランキングで首位だった。総保有株数498.50万株で公募保有1位に位置する景順長城品質長青でも、昨年の第4四半期に泡泡玛特(京东)を23万株超買い増ししている。
加えて、交銀産業精選、銀華数字経済、安信優質企業の3つのファンドも、昨年の第4四半期の泡泡玛特(京东)買い増し数がいずれも40万株以上に達している。
新消費：理性的に機会をつかむ
2026年の世界市場を見渡すと、地政学的な紛争が絶えず不確実性を生み、「安全（セーフティ）」が世界で最も希少な資源になりつつある。
上海の首席エコノミスト 金融発展センター副主任、中国首席エコノミストフォーラム理事の劉煜輝は、最近、「石油ドル」を中核とする米国主導の旧秩序が崩れつつあり、中国の工業力を土台とする人民元の新秩序が構築されていると提起した。エネルギー安全保障、サプライチェーンの強靭性、政策の安定性、そして価格決定権の優位性を備える中国の資産は、体系的な戦略的な再評価を迎えている。
とはいえ、物語が切り替わるたびに、資金の流れは構造的な再均衡を伴う。「安全プレミアム」へ資金が集まるとき、かつて注目を集めた新消費セクターはどのように展開するのか？
中欧基金の消費分野のファンドマネージャー、成雨轩は記者に対し、新消費であれ旧消費であれ、その上流の素材は原油と切っても切れません。したがって今後、異なる新消費業界の景況感は、原油価格の変化によって一定の分化が生じる可能性がありますと打ち明けた。
「中小企業のコスト負担が過大で、粗利率を圧迫し、その結果撤退を余儀なくされるかもしれません。一方で、部分的な新消費業界では、業界の競争構造が比較的分散しており、価格決定権が弱く、ビジネスモデルも相対的に良くない場合、下半期に収益圧力に直面する可能性があります。そのため、私たちは業界の構造が良好で、交渉（価格）力が高い新消費の成長レーンに注目する傾向が強いです」と述べた。
バリュエーションの観点から成雨轩はさらに、不十分ではないが多くの新消費企業の産業サイクルの局面は決して低い位置にあるわけではなく、局面が段階的に高すぎる場合があると指摘する。昨年の景況感が高かった潮玩業界であれ、ゴールドジュエリー（宝飾）業界であれ、今年は市場が関連企業の景況感をより理性的に評価する可能性が高く、バリュエーションの面でも理性的になり、業績が期待に応えることへの要求もさらに高まるだろう、という見立てだ。
宏利基金（Manulife Fund）の研究部 取締役補佐兼ファンドマネージャー 周少博は、株価の動きから見ると、2025年は新消費と旧消費が大きく分化した1年で、新消費の上昇幅が大きかったと指摘する。2026年に入り、新消費企業は株価にボラティリティがあるものの、足元の水準から見るとすでに割安だ。
「原油が継続して上昇するなどの極端なテールリスクを考慮しなければ、かなりの消費企業には大きなチャンスがあります。その上昇余地は、市場全体の中で“希少性”と“高いオッズ（期待に対する報われやすさ）”を備えているはずです」と周少博は考える。2026年には、不動産の抑制要因が解除され、消費業界では供給のクレンジング（淘汰・正常化）と需要の構造的改善が進む。これは過去3年にはなかった機会だ。
銘柄選択の具体について、前述のアクティブ型ファンドマネージャーは、2026年は新消費企業の分化がさらに強まり、リーダー企業の価値が際立つ「構造的成長の年」になり得ると述べた。ただし2025年上半期に一部のサブセクター（例えば潮玩、ペット）が示したような、業界全体としての高成長・高景況感とは異なり、2026年の消費セクター全体には広範なBeta（市場連動の追い風）の機会が欠ける可能性が高い。
「市場はより選別的になり、機会の多くは個別銘柄の掘り起こしから生まれます。私は特に、利益モデルが明確で、バリュエーションが整合している企業に好みがあります」と同ファンドマネージャーは語った。