Professor sai de cena, alumni assume o comando, Huadian Guoda aposta na bolsa de valores de Pequim: 2024 com receita e lucro líquido em queda dupla, e até o final do terceiro trimestre de 2025, a lacuna de financiamento ultrapassa 1,2 mil milhões de yuan.

Pergunta ao AI · Por que o Professor Dong Changqing escolheu transferir o controle em 2019?

Cada repórter: Chen Qing Cada editor: Huang Bowen

A fabricante de novos materiais catalíticos Beijing Huadian Guangda Environment Co., Ltd. (abreviada como “Huadian Guangda”) está a preparar-se para o IPO (oferta pública inicial) na Bolsa do Norte.

A empresa está estreitamente relacionada com a Universidade de Energia Elétrica do Norte: o seu endereço de escritório está localizado no edifício principal da universidade, e o ex-controlador Dong Changqing é professor dessa instituição. No entanto, em 2019, Dong Changqing retirou-se silenciosamente, e o ex-aluno Jia Wentao assumiu o controle.

Após assumir o controle, Jia Wentao não encontrou um cenário de desenvolvimento tranquilo. A operação da empresa foi volátil, e em 2021 houve uma perda (após correção de erros contábeis), até que em 2022 conseguiu reverter as perdas, mas em 2024 voltou a enfrentar uma queda tanto na receita quanto no lucro líquido.

Além da pressão sobre os resultados, a pressão para receber pagamentos também não pode ser ignorada. Até ao final do terceiro trimestre de 2025, a lacuna de financiamento entre os empréstimos de curto prazo e os fundos monetários da Huadian Guangda já ultrapassava 120 milhões de yuans, com a pressão de liquidez a continuar a aumentar.

Relativamente à estabilidade do controle da Huadian Guangda, à veracidade e sustentabilidade dos resultados, a Bolsa do Norte enviou recentemente uma carta de consulta à Huadian Guangda.

Professor “cede lugar” ao ex-aluno

A declaração pública de transferência revelada pela Huadian Guangda em 2017 mostra que o professor Dong Changqing e sua esposa Zhang Junjiao são os controladores reais da empresa. O currículo público indica que Dong Changqing é uma figura líder em empreendedorismo científico do plano de 10.000 pessoas do país e um talento de inovação e empreendedorismo do Ministério da Ciência e Tecnologia, e seu sólido histórico acadêmico conferiu uma “borda dourada” de pesquisa à empresa. Naquela época, Dong Changqing e Zhang Junjiao controlavam indiretamente mais de 55% das ações da Huadian Guangda através do controle acionário da Huadian New Energy e da Zhongji Xinyou.

O ponto de viragem ocorreu em abril de 2019. Naquele momento, Dong Changqing transferiu 33,07% de suas ações na Huadian New Energy para Jia Wentao, que era o gerente geral da empresa na época, e delegou os direitos de voto das restantes 21,68% das ações a Jia Wentao. Assim, o graduado da Universidade de Energia Elétrica do Norte, Jia Wentao, tornou-se o controlador real da Huadian Guangda. Mesmo que em agosto de 2020 as partes tenham rescindido o acordo de delegação de direitos de voto, Jia Wentao ainda controla firmemente os direitos de decisão da assembleia de acionistas da empresa através da Huadian New Energy e de seus parceiros de ação comum, a Zhongji Puhui.

Até o momento, a Huadian New Energy detém diretamente 35% das ações da Huadian Guangda, sendo o acionista controlador da Huadian Guangda. Jia Wentao possui 51,46% das ações da Huadian New Energy, controlando os direitos de voto de 68,42% das ações da empresa através da Huadian New Energy e de seus parceiros de ação comum; Dong Changqing possui 16,31% das ações da Huadian New Energy; a empresa de gestão de ativos totalmente controlada pela Universidade de Energia Elétrica do Norte possui 20,00% das ações da Huadian New Energy.

Esta estrutura acionária e o processo de mudança suscitaram a atenção das autoridades reguladoras. A Bolsa do Norte apontou na carta de consulta: a transferência de controle de Dong Changqing é real? Jia Wentao possui controle independente sobre a empresa? Existe a possibilidade de eludir os requisitos regulatórios por meio da determinação do controlador real?

Do ponto de vista dos resultados, a transição do controle da empresa não foi suave. Os dados mostram que, antes de Jia Wentao se tornar o controlador real, ou seja, de 2015 a 2018, a receita e o lucro líquido atribuível aos acionistas continuaram a crescer; mas após a assunção de Jia Wentao em 2019, o lucro líquido da empresa caiu continuamente por três anos, e em 2021, houve uma perda. Após reverter as perdas em 2022, em 2024, a empresa voltou a enfrentar uma queda na receita e no lucro líquido.

Ainda mais preocupante é que o controlador real, Jia Wentao, enfrenta uma pressão de “aposta” significativa. Em novembro de 2023, Jia Wentao e o diretor e gerente Shen Dun assinaram um “acordo de aposta” com o investidor Kaiyuan Chuying, que inclui cláusulas de recompra. Embora tais “direitos de recompra” e outros termos de investimento especiais se tornem automaticamente inválidos após a empresa apresentar sua solicitação de listagem à Bolsa do Norte, caso a empresa cancele ou abandone o plano de listagem, os termos relacionados voltarão a ter validade. Além disso, de acordo com o acordo, se a Huadian Guangda não conseguir realizar uma oferta pública inicial qualificada na China até 31 de dezembro de 2027, Jia Wentao será obrigado a recomprar as ações detidas pela Kaiyuan Chuying.

Queda de mais de 10% nos preços dos produtos principais em dois anos

A Huadian Guangda se dedica à pesquisa, produção e venda de materiais catalíticos para o tratamento de poluentes atmosféricos, como catalisadores SCR para desnitrificação e catalisadores para oxidação de CO. Os produtos de catalisadores de desnitrificação da empresa abrangem catalisadores SCR de placa plana e catalisadores SCR em forma de colmeia. Durante o período do relatório (2022, 2023, 2024 e os três primeiros trimestres de 2025), a receita principal dos catalisadores de placa plana diminuiu de 94,27% em 2022 para 71,94% nos três primeiros trimestres de 2025, mas ainda representa um pilar absoluto da receita da empresa.

Atualmente, os benefícios da transformação de emissões ultra-baixas no setor elétrico estão a desaparecer. Dados do Ministério da Ecologia e Meio Ambiente mostram que mais de 95% das unidades de geração de energia a carvão no país já completaram a transformação de emissões ultra-baixas, e o mercado de desnitrificação a carvão passou da fase de “construção de novos ativos” para a fase de “substituição de ativos existentes”, com a competição no setor a entrar em um estágio intenso.

Nesse contexto, o produto principal da Huadian Guangda, o catalisador de placa plana, enfrenta uma pressão dupla: por um lado, o preço médio do produto caiu de 10.600 yuans/m³ em 2022 para 9.200 yuans/m³ em 2024, uma queda superior a 10%, e depois houve uma ligeira recuperação nos três primeiros trimestres de 2025; por outro lado, a taxa de utilização da capacidade do produto também caiu de 85,56% em 2022 para 78,62% em 2024, e nos três primeiros trimestres de 2025, caiu ainda mais para 71,20%.

A diferenciação dos resultados destaca ainda mais a crise: em 2024, a receita da Huadian Guangda com catalisadores caiu 13,77% em relação ao ano anterior, enquanto o crescimento médio da receita dos produtos correspondentes das empresas comparáveis do setor foi de 27,29% no mesmo período. A empresa explicou que os produtos das empresas concorrentes são principalmente catalisadores SCR em forma de colmeia, enquanto o principal produto da empresa é o catalisador SCR de placa plana.

Para superar o gargalo de crescimento, a Huadian Guangda começou a desenvolver e testar em produção catalisadores SCR em forma de colmeia a partir de 2020; ao mesmo tempo, os produtos de catalisadores de oxidação de CO da empresa foram oficialmente comercializados em 2025.

De acordo com a empresa, o lucro líquido atribuído aos acionistas, que caiu mais de 30% em relação ao ano anterior em 2024, recuperou um crescimento nos três primeiros trimestres de 2025, em grande parte devido à formação de receita dos produtos de catalisadores de oxidação de CO e à reversão das perdas do negócio de catalisadores SCR em forma de colmeia.

No entanto, o volume do novo negócio ainda é pequeno. Nos três primeiros trimestres de 2025, a receita das vendas de produtos de catalisadores SCR em forma de colmeia representou apenas 10,09% da receita principal.

Além disso, os produtos de catalisadores de oxidação de CO também enfrentam questionamentos: a Bolsa do Norte exige que a empresa explique se os catalisadores de oxidação de CO têm “barreiras de produção relativamente baixas ou são principalmente adquiridos de terceiros”, e se existe “a possibilidade de manipulação dos resultados”.

No final do terceiro trimestre do ano passado, a lacuna de financiamento ultrapassou 120 milhões de yuans

Os principais clientes da Huadian Guangda são grandes e médias centrais elétricas a carvão, fábricas de aço, usinas de biomassa, fábricas de incineração de resíduos e empresas de engenharia ambiental que prestam serviços a esses setores.

Atualmente, a empresa está a encontrar dificuldades para receber pagamentos. O saldo das contas a receber da Huadian Guangda aumentou de 114 milhões de yuans no final de 2022 para 195 milhões de yuans no final do terceiro trimestre de 2025, com a proporção em relação à receita operacional passando de 42,27% para 71,56%.

A Huadian Guangda afirma que a principal razão é que seus clientes são principalmente grandes e médias empresas estatais, e os procedimentos internos de pagamento dos clientes são rigorosos, exigindo um certo período para a liquidação e aprovação dos pagamentos.

Mais preocupante é que as contas a receber fora do prazo também estão a aumentar ano após ano, com a proporção em relação ao saldo das contas a receber subindo de 40,86% em 2022 para 58,02% nos três primeiros trimestres de 2025.

A dificuldade em receber pagamentos impactou diretamente o fluxo de caixa da empresa. Durante o período do relatório, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de -26,4866 milhões de yuans, 4,0138 milhões de yuans, 10,3944 milhões de yuans e -37,0398 milhões de yuans, respetivamente.

O mais notável é que nos três primeiros trimestres de 2025: em um contexto de crescimento da receita de 47,75% em relação ao ano anterior, o fluxo de caixa operacional apresentou uma saída significativa de mais de 37 milhões de yuans.

A pressão no fluxo de caixa reflete-se diretamente no balanço patrimonial. Até ao final de setembro de 2025, os fundos monetários da empresa eram apenas 15,2423 milhões de yuans, enquanto os empréstimos de curto prazo totalizavam 140 milhões de yuans, resultando em uma lacuna de financiamento superior a 120 milhões de yuans. A empresa admitiu que, se não conseguir continuar a melhorar a gestão das contas a receber, enfrentará “pressões de escassez de capital de giro, aumentando a dependência de financiamento externo”.

Sobre questões relacionadas, o jornalista do “Diário Econômico Diário” telefonou para a Huadian Guangda e enviou um e-mail de entrevista em 18 de março. A empresa respondeu que se basearia nas informações públicas, como o prospecto.

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