Japão considera supostamente fazer short no petróleo para salvar o iene, analistas globais questionam coletivamente

随着“o governo japonês considera fazer short no mercado de futuros de petróleo para intervir no mercado cambial” a notícia continua a fermentar, os analistas globais expressam confusão, incompreensão e uma visão negativa sobre os efeitos dessa ideia inusitada.

Como pano de fundo, esta segunda-feira começaram a surgir notícias de que, devido à eficácia reduzida das ferramentas de intervenção convencionais para lidar com a persistente pressão inflacionária, o Japão está a ponderar usar diretamente as reservas de divisas para abrir posições curtas no mercado de petróleo e assim, indiretamente, aliviar a pressão de desvalorização do iene.

Em seguida, o ministro das Finanças japonês, Katayama Satsuki, fez declarações na terça-feira que fizeram o mercado perceber que o Japão parece realmente estar a considerar essa questão. Katayama Satsuki afirmou que está preocupado com a “negociação especulativa” no mercado de futuros de petróleo, que está a afetar o mercado cambial, e que o governo japonês está preparado para “tomar todas as medidas possíveis em todos os setores.”

Além disso, fontes informadas afirmaram que o Ministério das Finanças do Japão já contatou os principais bancos que operam no comércio de petróleo em Tóquio para consultar sobre a intervenção no mercado de futuros de petróleo.

Como é que o preço do petróleo se relaciona com o iene?

Uma vez que o consumo de petróleo do Japão depende quase que exclusivamente de importações, mais de 90% das fontes provêm normalmente do Médio Oriente. Portanto, quando os custos de energia sobem abruptamente, o Japão precisa de mais dólares para comprar petróleo, o que exerce pressão para baixo sobre o iene.

Desde o reinício do conflito entre os EUA e o Irão em 28 de fevereiro, o petróleo Brent já subiu de 70 dólares por barril para 100 dólares, atingindo um máximo de quase 120 dólares durante esse período. A taxa de câmbio do dólar para o iene também subiu de 155 para cerca de 160.

（Gráfico diário do petróleo Brent e do dólar/iene, fonte: TradingView）

Mais crucialmente, a taxa USD/JPY a 160 também é vista como um ponto crítico para a intervenção do governo japonês no mercado cambial. A última intervenção das autoridades japonesas no mercado cambial ocorreu entre abril e maio de 2024, em resposta à quebra da taxa de câmbio do iene abaixo de 160. Na altura, o governo japonês gastou 5,9 trilhões de ienes (aproximadamente 37 bilhões de dólares).

（Gráfico semanal do dólar/iene, fonte: TradingView）

Portanto, independentemente de fazer short no mercado de petróleo, o Japão já chegou ao ponto em que precisa de “salvar a taxa de câmbio”. A legislação japonesa permite o uso de reservas de divisas no mercado de futuros, contanto que seja para estabilizar o iene.

Isso é eficaz?

Ainda não está claro em que plataforma o governo japonês está preparado para operar, mas fontes informadas afirmam que, tal como a intervenção cambial, este tipo de operação pode ser realizado em qualquer plataforma, incluindo a Bolsa de Mercadorias de Nova Iorque que negocia futuros de petróleo WTI, a ICE que negocia futuros de petróleo Brent, ou a Bolsa de Futuros de Dubai que negocia o preço de referência do petróleo asiático.

Os defensores desta abordagem inovadora acreditam que a negociação de futuros e derivados (ou seja, “mercado de petróleo em papel”) tem um volume muito superior à oferta física, o que significa que as medidas de intervenção, mesmo que sejam apenas através de canais indiretos, podem ter um efeito real.

As vozes contrárias também se concentram em dois pontos: primeiro, a origem do recente aumento no preço do petróleo é a guerra no Médio Oriente, e não a especulação desordenada em derivados; segundo, a ideia de o Japão fazer short no petróleo sozinho não parece viável.

Yuriy Humber, CEO do Yuri Group, uma consultoria com sede em Tóquio, afirmou diretamente que é impossível usar meios financeiros para mitigar o impacto do petróleo físico. Se os oficiais desejam que a intervenção tenha um impacto, devem sincronizá-la com a entrada real de petróleo. Idealmente, isso deveria ser um esforço em nível internacional.

Tony Sycamore, analista da IG em Sydney, acredita que o Japão pode precisar gastar pelo menos 10 a 20 bilhões de dólares para ver resultados no mercado. Sycamore disse: “Quer o Japão atue sozinho ou em conjunto com outros países, eu acho que isso não faz sentido. O fundamental é abrir o Estreito de Ormuz.”

O governo dos EUA, que já considerou intervir no mercado de futuros de petróleo, parece ter descartado completamente essa opção. O secretário do Tesouro dos EUA, Yellen, afirmou em meados de março: “Nós definitivamente não faremos isso.”

Entretanto, a confusa situação da guerra no Médio Oriente também torna o ato de fazer short no petróleo arriscado. Se o Japão abrir posições e o petróleo subir ainda mais, pode enfrentar grandes perdas sem qualquer ajuda para o iene, agravando a dor causada pelo aumento dos custos de importação de energia.

O principal estrategista de câmbio da Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities, Daisaku Ueno, também afirmou que se as reservas de divisas forem drasticamente reduzidas em uma intervenção em larga escala, a conta geral do governo também pode ficar apertada.

Quanto à razão pela qual não utilizam métodos convencionais como vender dólares e comprar ienes, há especulações de que as autoridades japonesas possam ter “dificuldades em falar”.

Daisaku Ueno comentou que isso pode levar a especulações de que o governo japonês, por ter dificuldades em vender dólares, está a considerar outras opções.

Gráficos da Eastmoney·Informações úteis

（Fonte: Caixin）