株式投資は金麒麟アナリストのレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！出典：華夏时报華夏时报記者 李贝贝 上海報道3月16日、旭辉控股（グループ）有限公司（以下「旭辉控股」）は、2025年12月29日に完了した海外債務再編により約400億元の利益を得たことを公表し、2025年には黒字転換を見込んでいる。株主权益に占める純利益（親会社純利益）は約170億元から190億元と予測される。これは2022年以来、旭辉が初めて年間黒字を達成したものであり、2025年末時点で短期債務比率は30％未満、純負債比率も2024年同期と比べて大きく低下している。好材料の影響で、3月17日、旭辉控股は寄付き高く推移し、取引中に10％超の上昇を見せ、当日終値は5.56％上昇した。ただし、帳簿上の赤字解消はしたものの、旭辉側は、再編益という一時的な収益を除いた場合、経営面では依然として圧力があり、2025年度の株主权益に占めるコア損失純額は約75億元から90億元と予測されており、2024年の58.25億元のコア損失より拡大している。民営不動産企業の「逆境脱却」連続3会計年度にわたり大きな損失を計上した後、旭辉控股は黒字転換を発表し、民営不動産企業の「逆境脱却」の重要な兆しとなった。公告によると、未監査の管理帳簿の初期評価に基づき、旭辉は2025年度の純利益が約170億元から190億元に達すると予測している。2024年1月3日、旭辉控股グループは未監査の運営データを発表し、2025年の年間契約販売額は約161.0億元、権益販売額は約82.9億元だった。それ以前の2022年から2024年まで、旭辉はそれぞれ130.49億元、89.83億元、70.76億元の損失を計上している。旭辉は、2025年に黒字転換が見込まれる理由について、「主に2025年12月29日に完了し公告された海外債務再編により約400億元の収益が生じたため」と述べている。公開情報によると、旭辉控股は2022年11月1日に海外再編を開始すると発表した。海外債務には、10本のハイイールド債、1本の転換社債、1本の永続債、13本の海外ローンが含まれ、銀行、シンジケート、長期ファンド、短期ファンド、ヘッジファンドなど多様な投資家が関与している。2025年9月15日、旭辉の7本の国内公開市場債券の再編案が債券保有者会議で承認された。合計約100.6億元の規模で、現金回収、債権の株式転換、資産の債務控除などの方法により、債務を50億元超削減できる見込みであり、今後2年間は元本と利息の支払いは不要となる。2025年12月29日、旭辉控股は公告を出し、海外債務再編の各条件がすべて満たされ、再編案が正式に発効した。債権の株式転換や元本削減により、約380億元の債務削減を見込み、削減比率は67％に達し、今後3年間は海外債務の元本と利息の支払い義務はない。赤字から黒字への転換を実現するとともに、旭辉控股は国内外の債務再編を通じて債務構造を大きく最適化し、短期債務の規模も圧縮した。公告によると、2025年末時点で短期債務比率は30％未満となっている。また、有利子負債の大幅削減と純資産の増加により、純負債比率も2024年同期と比べて大きく低下している。「低負債、軽資産、高品質」新たな成長モデル債務再編の円滑な実施は、旭辉の転換発展の基盤を築いた。業界の継続的な圧力の中、新たな方向性も明確になった。昨年末、旭辉が国内外の債務再編を完了した際、旭辉控股のCFO杨欣は《華夏时报》の記者に対し、「国内外の再編が順調に進み、有利子負債が半減し、短期のキャッシュフロー圧力が大きく緩和されたことで、旭辉は立ち上がり、再び成長できるチャンスを得た」と述べた。客観的に見て、国内外の信用債の再編は旭辉の「生き残る」ための前提にすぎず、「立ち上がる」ことは容易ではなく、経営面の回復には時間が必要だ。全体として、不動産業界は依然として圧力の中を進んでいる。国家統計局のデータによると、2025年の全国不動産開発投資は82788億元で、前年比17.2％減少。新規着工面積は20.4％減少し、新築の商業不動産販売額は83937億元で、前年比12.6％減少。1〜2月の全国不動産開発投資は9612億元、前年比11.1％減少し、新築商業不動産販売額は8186億元、20.2％減少している。公告では、旭辉はまた、債務再編益を除いた場合、2025年の株主权益に占めるコア損失純額は約75億〜90億元と予測されており、2024年の58.25億元より拡大していると認めている。これは、確認可能な収益を生む不動産プロジェクトの竣工減少と、市場の継続的な調整による粗利益率の圧迫が原因だ。このように、不動産業界の調整が続く中、旭辉は新たな成長路線へと舵を切っている。2025年5月12日に開催された海外債務再編の債権者説明会で、董事局主席の林中は「低負債、軽資産、高品質」の成長モデルを明確に提唱し、このモデルに基づき、三つの主要な転換方向を設定した。自営開発事業の強化、賃貸収入事業の拡大、資産管理事業の探索である。2025年8月、林中は再び、「旭辉は今後、旧来の『高レバレッジ、高負債、高回転』モデルを完全に卒業し、新たな道を歩む。鉄狮門やブラックストーンなどの国際的な企業を目標に、3年以内に再び『立ち上がる』ことを目指す」と強調した。また、2025年後半から、旭辉は昆明、貴陽、成都など複数都市で新規商品を次々に市場投入し、好評を博している。2026年には、広州、成都、太原などの新プロジェクトも販売開始予定だ。主要民営不動産企業の債務削減成果も顕著旭辉控股の債務再編と黒字転換は例外ではない。2025年以降、多くの民営不動産企業が債務再編で大きな進展を遂げ、業界のリスク除去が加速している。克而瑞（プリュリ・デジタル研究）の非公式統計によると、2026年1月末時点で、危機に瀕した上場不動産企業は43社、総有利子負債は2.65兆元にのぼる。そのうち約18社が債務再編案を公表し、これらの企業の有利子負債総額は約1.84兆元、全体の69.4％を占める。「全体として、負債規模の大きい企業の債務再編は下半期に入り、実施段階に入っている。再編成功後は、負債総額が大きく減少し、リスク除去が加速する見込みだ。今後も中小企業の再編も加速するだろう」と克而瑞は強調している。旭辉控股が「黒字転換」を発表した直後の3月16日、花样年控股集团有限公司（以下「花样年」）は公告を出し、香港裁判所とケイマン裁判所が同社の海外債務再編計画をそれぞれ承認したと明らかにした。今回の再編は、未払いの46.55億ドルの海外債務を対象としている。花样年は海外債務の削減規模を明らかにしていないが、再編後は全体の財務状況が大きく改善し、流動性の緊急支援が緩和されると強調している。以前には、同社の5本の国内債券も元本と利息の調整により償還済みとなり、再編準備が整っている。再編の実現とともに、多くの危機に瀕した不動産企業が正常な経営軌道に戻りつつある。例えば、3月6日、碧桂园は月次経営会議を開催し、今後3〜5年の発展方針と枠組みを初めて示した。董事会主席の杨惠妍は、「各地域のプロジェクトは各段階の任務を確実に完了し、『二次成長』の土台を築く」と述べた。彼女は、2026年が「第十五次五カ年計画」のスタート年であり、碧桂园が引き続き正常な運営へと移行する最も重要な年であり、今後3〜5年は大きな飛躍の時期だと見ている。克而瑞は、2025年において不動産企業の債務再編が大きな進展を見せ、リスク除去の新段階に入ったと指摘している。大手企業の再編が次々と実現し、他の中小企業の再編も加速し、業界の信頼回復と市場の安定に寄与している。ただし、信用債の問題解決後、いかに早く正常な経営軌道に戻し、キャッシュフローを強化するかが今後の課題となる。
40 billion yuan restructuring income backstop, Xuhui expects to turn from losses to profits in 2025, property developers' debt resolution enters the latter half
株式投資は金麒麟アナリストのレポートを参考に。権威があり、専門的で、タイムリーかつ包括的。潜在的なテーマチャンスを掘り起こすお手伝いをします！
出典：華夏时报
華夏时报記者 李贝贝 上海報道
3月16日、旭辉控股（グループ）有限公司（以下「旭辉控股」）は、2025年12月29日に完了した海外債務再編により約400億元の利益を得たことを公表し、2025年には黒字転換を見込んでいる。株主权益に占める純利益（親会社純利益）は約170億元から190億元と予測される。
これは2022年以来、旭辉が初めて年間黒字を達成したものであり、2025年末時点で短期債務比率は30％未満、純負債比率も2024年同期と比べて大きく低下している。好材料の影響で、3月17日、旭辉控股は寄付き高く推移し、取引中に10％超の上昇を見せ、当日終値は5.56％上昇した。
ただし、帳簿上の赤字解消はしたものの、旭辉側は、再編益という一時的な収益を除いた場合、経営面では依然として圧力があり、2025年度の株主权益に占めるコア損失純額は約75億元から90億元と予測されており、2024年の58.25億元のコア損失より拡大している。
民営不動産企業の「逆境脱却」
連続3会計年度にわたり大きな損失を計上した後、旭辉控股は黒字転換を発表し、民営不動産企業の「逆境脱却」の重要な兆しとなった。
公告によると、未監査の管理帳簿の初期評価に基づき、旭辉は2025年度の純利益が約170億元から190億元に達すると予測している。2024年1月3日、旭辉控股グループは未監査の運営データを発表し、2025年の年間契約販売額は約161.0億元、権益販売額は約82.9億元だった。それ以前の2022年から2024年まで、旭辉はそれぞれ130.49億元、89.83億元、70.76億元の損失を計上している。
旭辉は、2025年に黒字転換が見込まれる理由について、「主に2025年12月29日に完了し公告された海外債務再編により約400億元の収益が生じたため」と述べている。
公開情報によると、旭辉控股は2022年11月1日に海外再編を開始すると発表した。海外債務には、10本のハイイールド債、1本の転換社債、1本の永続債、13本の海外ローンが含まれ、銀行、シンジケート、長期ファンド、短期ファンド、ヘッジファンドなど多様な投資家が関与している。
2025年9月15日、旭辉の7本の国内公開市場債券の再編案が債券保有者会議で承認された。合計約100.6億元の規模で、現金回収、債権の株式転換、資産の債務控除などの方法により、債務を50億元超削減できる見込みであり、今後2年間は元本と利息の支払いは不要となる。
2025年12月29日、旭辉控股は公告を出し、海外債務再編の各条件がすべて満たされ、再編案が正式に発効した。債権の株式転換や元本削減により、約380億元の債務削減を見込み、削減比率は67％に達し、今後3年間は海外債務の元本と利息の支払い義務はない。
赤字から黒字への転換を実現するとともに、旭辉控股は国内外の債務再編を通じて債務構造を大きく最適化し、短期債務の規模も圧縮した。公告によると、2025年末時点で短期債務比率は30％未満となっている。また、有利子負債の大幅削減と純資産の増加により、純負債比率も2024年同期と比べて大きく低下している。
「低負債、軽資産、高品質」新たな成長モデル
債務再編の円滑な実施は、旭辉の転換発展の基盤を築いた。業界の継続的な圧力の中、新たな方向性も明確になった。
昨年末、旭辉が国内外の債務再編を完了した際、旭辉控股のCFO杨欣は《華夏时报》の記者に対し、「国内外の再編が順調に進み、有利子負債が半減し、短期のキャッシュフロー圧力が大きく緩和されたことで、旭辉は立ち上がり、再び成長できるチャンスを得た」と述べた。
客観的に見て、国内外の信用債の再編は旭辉の「生き残る」ための前提にすぎず、「立ち上がる」ことは容易ではなく、経営面の回復には時間が必要だ。
全体として、不動産業界は依然として圧力の中を進んでいる。国家統計局のデータによると、2025年の全国不動産開発投資は82788億元で、前年比17.2％減少。新規着工面積は20.4％減少し、新築の商業不動産販売額は83937億元で、前年比12.6％減少。1〜2月の全国不動産開発投資は9612億元、前年比11.1％減少し、新築商業不動産販売額は8186億元、20.2％減少している。
公告では、旭辉はまた、債務再編益を除いた場合、2025年の株主权益に占めるコア損失純額は約75億〜90億元と予測されており、2024年の58.25億元より拡大していると認めている。これは、確認可能な収益を生む不動産プロジェクトの竣工減少と、市場の継続的な調整による粗利益率の圧迫が原因だ。
このように、不動産業界の調整が続く中、旭辉は新たな成長路線へと舵を切っている。
2025年5月12日に開催された海外債務再編の債権者説明会で、董事局主席の林中は「低負債、軽資産、高品質」の成長モデルを明確に提唱し、このモデルに基づき、三つの主要な転換方向を設定した。自営開発事業の強化、賃貸収入事業の拡大、資産管理事業の探索である。2025年8月、林中は再び、「旭辉は今後、旧来の『高レバレッジ、高負債、高回転』モデルを完全に卒業し、新たな道を歩む。鉄狮門やブラックストーンなどの国際的な企業を目標に、3年以内に再び『立ち上がる』ことを目指す」と強調した。
また、2025年後半から、旭辉は昆明、貴陽、成都など複数都市で新規商品を次々に市場投入し、好評を博している。2026年には、広州、成都、太原などの新プロジェクトも販売開始予定だ。
主要民営不動産企業の債務削減成果も顕著
旭辉控股の債務再編と黒字転換は例外ではない。2025年以降、多くの民営不動産企業が債務再編で大きな進展を遂げ、業界のリスク除去が加速している。
克而瑞（プリュリ・デジタル研究）の非公式統計によると、2026年1月末時点で、危機に瀕した上場不動産企業は43社、総有利子負債は2.65兆元にのぼる。そのうち約18社が債務再編案を公表し、これらの企業の有利子負債総額は約1.84兆元、全体の69.4％を占める。
「全体として、負債規模の大きい企業の債務再編は下半期に入り、実施段階に入っている。再編成功後は、負債総額が大きく減少し、リスク除去が加速する見込みだ。今後も中小企業の再編も加速するだろう」と克而瑞は強調している。
旭辉控股が「黒字転換」を発表した直後の3月16日、花样年控股集团有限公司（以下「花样年」）は公告を出し、香港裁判所とケイマン裁判所が同社の海外債務再編計画をそれぞれ承認したと明らかにした。今回の再編は、未払いの46.55億ドルの海外債務を対象としている。花样年は海外債務の削減規模を明らかにしていないが、再編後は全体の財務状況が大きく改善し、流動性の緊急支援が緩和されると強調している。以前には、同社の5本の国内債券も元本と利息の調整により償還済みとなり、再編準備が整っている。
再編の実現とともに、多くの危機に瀕した不動産企業が正常な経営軌道に戻りつつある。
例えば、3月6日、碧桂园は月次経営会議を開催し、今後3〜5年の発展方針と枠組みを初めて示した。董事会主席の杨惠妍は、「各地域のプロジェクトは各段階の任務を確実に完了し、『二次成長』の土台を築く」と述べた。彼女は、2026年が「第十五次五カ年計画」のスタート年であり、碧桂园が引き続き正常な運営へと移行する最も重要な年であり、今後3〜5年は大きな飛躍の時期だと見ている。
克而瑞は、2025年において不動産企業の債務再編が大きな進展を見せ、リスク除去の新段階に入ったと指摘している。大手企業の再編が次々と実現し、他の中小企業の再編も加速し、業界の信頼回復と市場の安定に寄与している。ただし、信用債の問題解決後、いかに早く正常な経営軌道に戻し、キャッシュフローを強化するかが今後の課題となる。