عقدت اجتماعات استراتيجية الصناديق الربيعية بشكل مكثف، وناقش خبراء الصناديق العامة فرص السوق الجديدة

المؤلف: وي زياو يو

في الآونة الأخيرة، عقدت العديد من المؤسسات العامة مثل صندوق فوكو، وصندوق غوانغدا بو ديشين، وصندوق تشانغشين، اجتماعات استراتيجية الربيع. قام العديد من مديري الصناديق بتحليل سوق الأسهم من خلال عدة زوايا، بما في ذلك التغيرات في البيئة الكلية، وأداء القطاعات الشعبية.

وأشارت المؤسسات العامة بشكل عام إلى أن الاقتصاد الكلي من المتوقع أن يظل في مسار مستقر، وأنه الآن في مرحلة حاسمة لتحويل القوى الدافعة الجديدة والقديمة. ويعد هذا العام بداية خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، والتي عادةً ما تكون فترة كثيفة لإصدار السياسات الصناعية، مما يوفر فرصًا هيكلية غنية للسوق. وبالاعتماد على عوامل متعددة، فإن المؤسسات العامة تتبنى موقفًا متفائلًا بشكل عام تجاه سوق الأسهم الصينية (A股) لهذا العام.

** الربحية الشركاتية ستصبح المتغير الرئيسي **

في عام 2026، لا تزال توجهات السياسة النقدية في الصين والولايات المتحدة من الموضوعات الساخنة التي تثير اهتمام السوق. وفي هذا الصدد، قال Xu Wangwei، مدير قسم استثمار حقوق الملكية في صندوق Changxin، إن بعد أن بدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة، فإن البيئة الخارجية لسوق رأس المال في بلادنا تعتبر فرصة وتحديًا في آن واحد، لكن التأثير العام يميل إلى الإيجابية. حتى لو كان وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تتقلب، فإن مساحة السياسة النقدية في بلادنا قد فتحت، وهناك مجال واسع للسياسات المالية والصناعية للتوسع، ومع وجود اضطرابات خارجية، فإن أدوات السياسة الداخلية وقوة الإصلاح الذاتي كافية لدعم استقرار السوق. “لذا، بغض النظر عن تقلبات السوق الخارجية أو التدخلات، يجب أن نظل واثقين من أداء سوق رأس المال والأصول بشكل عام، استنادًا إلى الأساسيات والسياسات.”

وقال Cui Shutian، مدير قسم أبحاث الأسهم في صندوق Guangda Bodexin، إنه يتوقع أداء سوق الأسهم الصينية (A股) في عام 2026، وأن ربحية الشركات ستحدد اتجاه السوق وهيكلته. خلال العامين الماضيين، كانت سوق الأسهم الصينية تتجه نحو تصحيح التقييم، لكن لم يحدث أن استمر هذا الوضع لمدة ثلاث سنوات، لذا فإن مساحة التوسع في التقييم في عام 2026 محدودة، وسيكون الربح التشغيلي للشركات هو المتغير الرئيسي الذي يحدد اتجاه السوق. ومن خلال الخبرة التاريخية، خلال مرحلة استيعاب الأرباح للتقييم، يميل نمط السوق إلى التغيير، ومن المتوقع أن يتحول سوق الأسهم إلى نمط “مشترك بين التكنولوجيا والنمو” بين التكنولوجيا والصناعة والدورات الاقتصادية، بدلاً من الاعتماد على قطاع واحد فقط.

وحذر Fang Lei، مدير قسم استثمار حقوق الملكية في صندوق Guangda Bodexin، من أن أكبر مخاطر حالياً هي توقعات الركود التضخمي العالمي، وهو أيضًا أحد عوامل المخاطر النظامية التي يجب الحذر منها في السوق الحالية. وإذا حدث ذلك، فسيؤدي إلى تأثيرات واضحة على تسعير الأصول المختلفة، وسيتجه السوق نحو استثمار الأصول التي تتمتع بمقاومة للتضخم، وأهمها الموارد الأولية، التي تستفيد مباشرة من ارتفاع أسعار السلع الأساسية، ويمكن أن تحوط بشكل فعال ضد ضغوط التضخم، وتصبح هدفًا رئيسيًا للدفاع في بيئة الركود التضخمي.

** التركيز على منطق التداول في الارتفاعات السعرية **

بالنسبة لتوزيعات هذا العام، قال مدير الصندوق في صندوق فوكو، Zhang Shengxian، إن ارتفاع الأسعار أصبح في بعض الأحيان هو الخيط الرئيسي في سوق الأسهم الصينية، مما أدى إلى قوة أداء القطاعات الدورية والموارد. ويبدو أن البيئة الكلية المحلية والعالمية لهذا العام مناسبة أيضًا لـ"تداول الارتفاعات السعرية"، حيث أن ارتفاع أسعار الطاقة يدفع مستوى الأسعار، ومن المتوقع أن تتجاوز نقطة التحول في بيانات مؤشر أسعار المنتجين (PPI) وغيرها من البيانات الاقتصادية التوقعات السوقية. وبالرجوع إلى الخبرة التاريخية، خلال فترات ارتفاع بيانات PPI، كانت قطاعات الكيماويات والصلب والمواد الإنشائية والنقل والبترول والمواد غير الحديدية تظهر أداءً متميزًا. ومع تصحيح تقييمات القطاعات الدورية، قد يتحول نمط السوق من الاعتماد على قطاع واحد مثل الذكاء الاصطناعي إلى نمط “الذكاء الاصطناعي + الارتفاعات السعرية” و"التكنولوجيا + الدورات الاقتصادية" بدعم من محركين.

بالإضافة إلى ذلك، أشار Zhang Yun، مدير صندوق FOF في صندوق Guangda Bodexin، إلى أهمية عودة العوائد الفائقة لنمط القيمة. “لقد لاحظنا منذ أكتوبر من العام الماضي أن ميل انخفاض معدلات الفائدة على السندات الأمريكية قد تباطأ بشكل واضح، ودخلت في نطاق تذبذب، مما أدى إلى تراجع العوائد الفائقة لنمط النمو في سوق الأسهم الصينية، وزيادة العوائد الفائقة لنمط القيمة. ومن خلال مراقبة السوق منذ أكتوبر من العام الماضي، كانت الحالة كما هي، حيث بدأ نمط القيمة في الارتفاع من حين لآخر، ولم يعد يواجه ضغطًا مستمرًا كما كان سابقًا.”

** التوقعات لمجالات الذكاء الاصطناعي والطاقة الجديدة **

وفيما يتعلق بتقييم قطاع التكنولوجيا، قال Cui Shutian إن الذكاء الاصطناعي هو المحور الرئيسي لقطاع التكنولوجيا، وأن وتيرة السوق ستتغير من قيادة الشركات الكبرى في الخارج للبنية التحتية ذات الصلة، تدريجيًا نحو تطبيقات ميدانية وسلاسل إمداد صناعية. بحلول بداية عام 2026، ستشهد كمية استدعاء نماذج الذكاء الاصطناعي الكبيرة (tokens) زيادة كبيرة مقارنة بعام 2025، مع انتشار واسع في مجالات العمل والمالية وخدمة العملاء، وزيادة رغبة الشركات في الدفع، وزيادة إيرادات الشركات المصنعة للنماذج. وتنتقل فرص الاستثمار من قطاعات الضوء مثل وحدات الضوء المطبوعة (光模块) ولوحات الدوائر المطبوعة (PCB) إلى القطاعات التي تعاني من نقص في الطاقة والتخزين والمكونات الإلكترونية، مثل الطلب المتزايد على الكهرباء لمراكز البيانات الأمريكية، مما يخلق فرص استثمارية في محطات الغاز التوربينية ومحطات الديزل؛ كما تنتقل الطلبات على الذكاء الاصطناعي إلى قطاعات التخزين والمكونات الإلكترونية والملحقات، مما يدفع أسعار المنتجات ذات الصلة للارتفاع.

وبالإضافة إلى الذكاء الاصطناعي، هناك العديد من النقاط المضيئة في مجال الإلكترونيات الاستهلاكية. قال Lu Xiaofeng، مدير صندوق في صندوق Changxin، إن عام 2026 قد يكون عامًا كبيرًا للمنتجات الإلكترونية الدورية أو التقليدية. “منذ نهاية العام الماضي، لاحظنا ارتفاع أسعار التخزين وPCB، بما في ذلك LED والمكونات السلبية. وهناك ثلاثة عوامل مشتركة وراء ذلك: أولاً، من ناحية العرض، فإن منطق التخزين، حيث أن وتيرة التوسع بطيئة، والنمو في العرض محدود؛ ثانيًا، من ناحية الطلب، فإن الذكاء الاصطناعي يدعم قطاعات مختلفة، مما يخلق طلبًا إضافيًا وطلبات؛ ثالثًا، ارتفاع أسعار المواد الخام، حيث أن المعادن الثمينة مثل الذهب والنحاس، التي تشكل جزءًا من تكاليف العديد من المكونات السلبية والإلكترونية، تظهر مطالبات بزيادة الأسعار. لذلك، من المتوقع أن يشهد العديد من القطاعات، بما في ذلك التخزين، دورة انتعاش في السوق هذا العام.”

وفي الآونة الأخيرة، حظي قطاع الطاقة الجديدة باهتمام واسع من قبل المختصين. قال وان ياو، كبير المحللين في شركة تشانغ جيان للطاقات الكهربائية، خلال اجتماع استراتيجية الربيع لصندوق تشانغشين، إن هناك تغييرات كبيرة في أساسيات واستثمارات القطاع، والسبب الرئيسي هو تحسن توازن العرض والطلب بشكل عام. من ناحية العرض، تستمر السياسات المعادية للاندماج في إصدار إجراءات لتعزيز تصفية العرض، مما يسرع من عملية تصحيح السوق. من ناحية الطلب، فإن ظهور الذكاء الاصطناعي وقطاعات التكنولوجيا العامة يدفعان الطلب على الكهرباء، ومع النمو السريع لمراكز البيانات، يتزايد الطلب على الطاقة بشكل كبير. كما أن السياسات تدعم الطلب بشكل كبير. إن التعاون بين العرض والطلب هو السبب الرئيسي وراء تغيرات السوق الحالية وظهور نقطة انعطاف في أساسيات قطاع الطاقة الجديدة.