この2年間、暗号資産業界の人たちの多くがかなり追い詰められているのを見てきました。一見強気相場のように見える局面でも、多くの人は利益を得られず、むしろビットコインは一部のいわゆる高βの山寨币を凌駕しています。なぜあなたが搾取されるのか、その理由を説明できるロジックがあります。それは、FTXの倒産から始まる話です。FTXが破産手続きに入った後、引き継いだチームの唯一の目的は、すべての資産をできるだけ早く現金化することでした。その中には大量のロックされたSOLも含まれていました。問題は、これらのSOLはブロックチェーン上でロックされており、短期的には売ることができないという点です。そこで彼らは一つの抜け道を考え出しました。法律的な契約を通じて、将来のコインを先に売る、つまり今お金を受け取り、将来ロック解除されたときに引き渡すという方法です。この取引はすぐに市場に広まり、多くの機関がこれらのロックされたSOLを約6割以下の価格で購入し、割引を利用して時間コストや価格リスクをカバーしました。ヘッジファンドは特にこの仕組みを好みます。なぜなら、割引された現物を手に入れながら、同時に先物市場でSOLを空売りし、価格リスクを完全にヘッジできるからです。こうして得られる利益は、ロック割引、ステーキング報酬、先渡基差を合わせて、年率70%から80%の高いリターンを実現し、リスクも非常に低く抑えられます。彼らが利益を得た後は、当然ながら「このようなチャンスをもっと増やせないか」と問いかけるわけです。ここに問題の核心があります。これは、2023年から2025年までの暗号市場の根本的な構造的問題なのです。ほぼすべてのプロジェクトや基金、初期投資家は大量のロックされたトークンを保有しています。これらのコインは表面上は将来的に解除されて売却される予定ですが、実際にはすでに類似の仕組みを通じて機関投資家に売却済みです。これらの機関は利益確定のために先物市場で継続的に空売りを行い、その売り圧力は二次市場、すなわち一般投資家の頭上に直接のしかかっています。つまり、あなたが思っている上昇余地は、実はヘッジファンドによる「市場中立戦略」によって事前に吸収されてしまっているのです。これが、過去数年にわたりアルトコイン全体のパフォーマンスが振るわなかった理由です。資金がないわけではなく、利益があらかじめ配分されているため、あなたが受け取るのはヘッジ後の価格です。別の角度から見ると、少しだけ良い点もあります。多くのプロジェクトは将来的に大量のロック解除圧力があるように見えますが、実際にはこれらのコインはすでに場外で売却済みであり、ロック解除時に想像されるほどの売り圧力は発生しない可能性もあります。理論的には、次のサイクルではこの構造的な圧力が弱まる可能性もあります。しかし、現実的な結論として、この市場は本質的にカジノに似ており、ルールは「ディーラー」に有利に働いています。2023年から2025年のディーラーは、この裁定取引の仕組みを理解し、参加している機関投資家たちです。あなたがこのチェーンの参加者でない場合、長期的に安定して超過リターンを得るのは非常に難しいでしょう。多くの人にとっては、シンプルにビットコインを保有し続けることが、最も合理的な選択かもしれません。$BTC