Keuntungan bersih 29,35%, menjual rokok elektronik ke orang asing adalah bisnis yang sangat menguntungkan

Bagaimana AI dan ekspansi pasar luar negeri menghadapi risiko regulasi?

13 Maret, perusahaan terkemuka rokok elektrik Wuxin Technology (merek anak perusahaan Yueli) merilis laporan keuangan tahun 2025, menunjukkan perubahan dari tahun-tahun sebelumnya yang lesu: pendapatan bersih sebesar 3,9589 miliar yuan, meningkat 44,0% dibanding tahun sebelumnya; di bawah standar akuntansi umum non-AS, laba bersih yang disesuaikan untuk tahun penuh adalah 1,1623 miliar yuan (margin laba bersih 29,25%, keuntungan besar!), meningkat 23,5% dibanding tahun sebelumnya. Termasuk, pendapatan bersih kuartal keempat sebesar 1,1413 miliar yuan, meningkat 40,3%; di bawah standar akuntansi umum non-AS, laba bersih yang disesuaikan kuartal keempat adalah 323 juta yuan, meningkat 27,6%.

Meskipun kinerja Wuxin Technology bagus, sahamnya tidak mengalami kenaikan besar, malah terus turun pada 16 Maret. Tampaknya, kekhawatiran investor terhadap industri rokok elektrik yang diawasi ketat belum hilang. Tahun ini, pada 15 Maret, toko serba ada terkemuka Meiyijia ditemukan oleh Biro Pengawasan Tembakau Guangdong mengedarkan lebih dari satu juta batang rokok palsu, membuat industri toko serba ada gentar.

Pada tahun 2021, Wuxin Technology adalah perusahaan dengan pendapatan tahunan mencapai 8,5 miliar yuan dan laba lebih dari 2 miliar yuan (margin laba bersih 23%), dengan kapitalisasi pasar mendekati 19 miliar dolar AS (lebih dari 130 miliar yuan). Mulai 1 Oktober 2022, China melarang penjualan rokok elektrik berperisa selain rasa tembakau, yang menyebabkan banyak produk lama berhenti diproduksi dan pengembangan produk baru tertunda karena produk sebelumnya banyak berperisa buah dan lain-lain. Mulai 1 November 2022, rokok elektrik dikenakan pajak konsumsi, dengan tarif 36% di tahap produksi (impor) dan 11% di tahap grosir, secara langsung mengurangi margin keuntungan Wuxin Technology (penurunan 28,82% YoY pada 2022 dan 69,93% YoY pada 2023). Selain itu, pihak berwenang mewajibkan Wuxin Technology memperoleh izin produksi dari perusahaan penjualan tembakau resmi dan melarang penjualan melalui internet, memutuskan saluran penjualan penting (sebelumnya melalui penjualan langsung online dan model waralaba di mal dan tempat lain).

Regulasi yang ketat menyebabkan kinerja Wuxin Technology merosot tajam, pendapatan tahun 2023 turun menjadi hanya 1,244 miliar yuan, dengan kapitalisasi pasar sekitar 2 miliar dolar AS. Namun, seiring pembersihan perusahaan kecil dan menengah di pasar rokok elektrik, kinerja domestik mereka mulai stabil (menguasai lebih dari 42% pasar), tetapi yang lebih penting, mereka mulai mengembangkan pasar internasional—menjual rokok elektrik ke luar negeri, dan pada kuartal keempat 2025, pendapatan dari pasar internasional mencapai 76,5%. Namun, tembakau selalu menjadi sumber utama pajak di berbagai negara, dan Wuxin Technology mungkin menghadapi regulasi serupa di pasar luar negeri yang dapat menyebabkan fluktuasi kinerja yang tajam. Ini mungkin menjadi risiko terbesar perusahaan ini.