Информационный бюллетень CNBC UK Exchange: Почему британские облигации пострадали больше всего от распродажи на фоне иранской ситуации

В этой статье

• US10Y

Следите за своими любимыми акциямиБЕСПЛАТНАЯ РЕГИСТРАЦИЯ

Банк Англии, Королевская биржа и статуя герцога Веллингтона в Сити Лондона 19 февраля 2025 года в Лондоне, Великобритания.

Mike Kemp | В фотографиях | Getty Images

		_
			Этот отчет взят из еженедельной рассылки CNBC UK Exchange, которая предоставляет экспертные мнения о самых важных бизнес-новостях Великобритании. Подписаться можно здесь_.

Здравствуйте и добро пожаловать в этот выпуск CNBC UK Exchange. Гильты — сокращенно от gilt-edged securities, термин для государственных облигаций Великобритании — за последние недели продалися более резко, чем многие другие активы, после того как США и Израиль атаковали Иран.

Это отражает специфические факторы, касающиеся экономики Великобритании и ее перспектив, но как показывают исторические книги, требование премии за владение государственными облигациями Великобритании по сравнению с другими суверенными долгами — не новость.

Диспетчерская

Один из самых тревожных аспектов распродажи рискованных активов после атак на Иран с британской точки зрения — это то, как гильты — долговые обязательства правительства Великобритании — упали более резко, чем облигации любой другой экономики G7.

Возьмем 10-летние гильты, самую ликвидную и широко торгуемую из всех сроков погашения гильт, и лучший показатель долгосрочных затрат правительства Великобритании.

В один момент в понедельник, до того как президент США Дональд Трамп поднял надежды на прекращение боевых действий, доходность (которая растет по мере падения цены) достигла 5.115% — уровня, не виданного с времен глобального финансового кризиса в апреле 2008 года. Перед началом операции Epic Fury 28 февраля она составляла 4.3%. Таким образом, конфликт добавил более 80 базисных пунктов к затратам на заимствования Великобритании.

Учитывая предварительные прогнозы независимого Бюджетного управления — что в 2025-26 годах Великобритания потратит 109,7 миллиарда фунтов стерлингов ($147 миллиардов) на обслуживание долга, а в 2026-27 — 109,4 миллиарда фунтов — это имеет серьезные последствия для способности правительства достигать своих фискальных целей, если конфликт затянется.

Сравним рост затрат на заимствования в Великобритании с аналогичными показателями у партнеров. Доходность 10-летних немецких бундов за тот же период выросла всего на 42 базисных пункта, в то время как доходность 10-летних американских казначейских облигаций выросла на 48 базисных пунктов, а французских OAT — на 64 базисных пункта. Доходности по 10-летним облигациям всех экономик G7 остаются значительно ниже, чем по гильтам. Только Австралия, из сопоставимых стран, имеет более высокую доходность по своему 10-летнему долгу.

Премия за гильты

Есть несколько причин, почему доходности гильт выросли больше, чем у других. Одна из них — что политика Банка Англии уже была самой высокой среди всех центробанков G7, а уровень инфляции в Великобритании выше, чем у ее партнеров.

Вторая — ожидания по ставкам для Великобритании изменились более драматично, чем в любой другой стране G7. До конфликта ожидалось, что Банк снизит основную ставку в этом месяце — что вызвало более резкую реакцию на гильты. Третья — за исключением Японии, ни одна из стран G7 не зависит так сильно от импортного газа, цена которого резко выросла.

Четвертая — инвесторы не любят политику Великобритании. Рост цен на энергоносители вызвал опасения о росте расходов — финансируемых за счет увеличения налогов, уничтожающих рост, или за счет заимствований — чтобы поддержать домохозяйства. Также опасаются, что в мае, если правящая Лейбористская партия выступит плохо на местных выборах, это может привести к внутренней борьбе за лидерство и возможной смене премьер-министра Кира Стармера на более левого конкурента.

Но требование премии за владение гильтами не ново. Это особенно ярко проявилось в последние годы, когда в сентябре 2022 года гильты резко упали после того, как правительство Лиз Трасс объявило мини-бюджет с налоговыми сокращениями на 45 миллиардов фунтов без финансирования. Участники рынка говорили о том, что инвесторы требуют «премию идиота» за владение гильтами по сравнению с облигациями аналогичной длительности, выпущенными коллегами.

Ранее, в 1992 году, доходности гильт были самыми высокими в G7, когда Великобритания была исключена из Европейского механизма обменных курсов.

До этого инвесторы требовали значительную премию за владение гильтами большую часть середины-конца 1970-х годов, когда экономика Великобритании была потрясена высокой инфляцией (она достигла 26.9% в августе 1975 года и никогда не опускалась ниже 19% в том году) из-за нефтяных шоков в начале десятилетия. В итоге в 1976 году Великобритания была вынуждена обратиться за кредитом к Международному валютному фонду.

Это привело к избранию Маргарет Тэтчер в 1979 году и проведению жесткой экономической политики, которая со временем улучшила производительность и конкурентоспособность страны.

На данный момент трудно предсказать, когда такие улучшения могут произойти.

Что нужно знать

Британский финтех Revolut сообщает о рекордной годовой прибыли, готовясь к расширению в США. Стартап, достигший оценки в 75 миллиардов долларов в 2025 году, является одним из самых ценных частных технологических предприятий Европы.

Великобритания реагирует на энергетический шок из-за войны с Ираном, вводя новые требования к солнечным панелям и тепловым насосам в новых домах. Правительство Великобритании во вторник представило новые правила, требующие установки тепловых насосов и солнечных панелей во всех новых домах в Англии.

Затраты на заимствования правительства Великобритании достигли максимума с 2008 года из-за опасений инфляции, что повлияло на рынок гильт. В прошлом неделе затраты на заимствования британского правительства выросли до уровня, не виданного с финансового кризиса 2008 года.

— Holly Ellyatt

Впереди

25 марта: данные по инфляции в Великобритании за февраль

27 марта: данные Gfk по потребительской уверенности за март

30 марта: данные BOE по ипотечным займам за февраль

Выбирайте CNBC в Google в качестве вашего предпочтительного источника и никогда не пропустите важные новости от самого надежного источника бизнес-новостей.