Jinhua State-owned Assets Brings Nearly 900 Million Rescue, Can Beingmate Reshape Its Game in the Red Sea?

Sumber: Titanium Media

Setelah mengalami proses restrukturisasi dan penantian selama berbulan-bulan, “saham susu domestik pertama” akhirnya menghadapi titik balik nasibnya.

Pada 18 Maret, BeiBeiMei (002570.SZ) mengungkapkan bahwa pemegang saham pengendali mereka, XiaoBeiDaMei Holdings, telah menandatangani “Perjanjian Investasi Restrukturisasi”, mengonfirmasi bahwa Jinhua Zhenhe Enterprise Management Partnership (Limited Partnership) (singkatnya “Jinhua Zhenhe”) akan menjadi investor restrukturisasi. Jika restrukturisasi berhasil, pengendali utama BeiBeiMei akan diubah menjadi Badan Usaha Milik Negara (BUMN) Kota Jinhua.

Di balik transaksi yang tampaknya “membeli di dasar pasar” ini, terdapat tanggung jawab dari entitas BUMN setempat yang membantu penyelesaian masalah, sekaligus pertanyaan mendalam tentang masa depan BeiBeiMei: Dengan hanya 12,28% saham, akankah BUMN mampu mengendalikan BeiBeiMei yang internalnya kacau? Di tengah penurunan jumlah bayi baru lahir yang terus berlanjut dan persaingan sengit di antara raksasa industri, meskipun didukung oleh modal lokal, BeiBeiMei yang terluka parah tetap menghadapi tantangan besar untuk keluar dari kesulitan.

BUMN setempat mengambil alih secara sendiri

Berdasarkan pengumuman, Jinhua Zhenhe akan melakukan investasi dengan membayar dana restrukturisasi untuk membeli seluruh saham BeiBeiDaMei Holdings. Jinhua Zhenhe harus membayar dana restrukturisasi sebesar 856 juta yuan, dan untuk memastikan keberhasilan restrukturisasi, transisi pengendalian yang lancar, serta keberlanjutan operasional BeiBeiMei, Jinhua Zhenhe juga setuju menyediakan dana tambahan sebesar 30 juta yuan untuk membantu pemilik kontrol aktual dan pihak terkait mengatasi utang jaminan terkait.

Data publik menunjukkan bahwa BeiBeiDaMei Holdings didirikan pada 15 Juli 2003, berkantor pusat di Jinhua, Zhejiang, dan bergerak di bidang pengembangan dan produksi makanan bayi serta pengelolaan industri bayi dan anak. Anak perusahaan di antaranya termasuk BeiBeiMei Co., Ltd. dan lainnya. Jinhua Zhenhe didirikan pada 13 Februari 2026 dan dikendalikan oleh Badan Usaha Milik Negara (BUMN) di Jinhua. Dugaan pasar, perusahaan ini didirikan khusus untuk restrukturisasi ini.

Peristiwa pra-restrukturisasi BeiBeiDaMei bermula dari Juli 2025, ketika perusahaan ini mengajukan permohonan restrukturisasi awal ke pengadilan karena likuiditas yang ketat, tidak mampu membayar utang jatuh tempo, dan jelas kekurangan kemampuan pembayaran, namun tetap memiliki nilai restrukturisasi, dan permohonan tersebut diterima.

Pada Januari 2026, rapat kreditur atas kasus restrukturisasi awal BeiBeiDaMei menyetujui “Rencana Restrukturisasi Awal Perusahaan BeiBeiDaMei Zhejiang”. Pada 5 Februari, BeiBeiDaMei mengumumkan secara terbuka tentang pencarian dan seleksi investor restrukturisasi, dan pengelola memutuskan menggunakan metode terbuka untuk merekrut dan memilih calon investor.

Yang perlu dicatat, selama proses pencarian investor restrukturisasi, hingga hari penutupan pendaftaran, Jinhua Zhenhe adalah satu-satunya peserta. Berdasarkan ketentuan pengumuman rekrutmen, tanpa pesaing, mereka otomatis menjadi investor restrukturisasi. Fenomena “mengambil alih sendiri” ini mencerminkan, di tengah kondisi konsumsi yang menurun dan industri susu formula bayi yang menyusut, sikap hati-hati dari modal eksternal terhadap perusahaan bermasalah seperti ini; sekaligus menunjukkan kebutuhan mendesak dari BUMN setempat untuk menjaga stabilitas pekerjaan, mempertahankan pajak, dan membantu perusahaan terkenal lokal yang sedang mengalami kesulitan.

Jinhua Zhenhe mengonfirmasi dan berkomitmen bahwa setelah restrukturisasi, BeiBeiDaMei Holdings dan pengendali utama mereka tidak akan menjual atau mengalihkan saham langsung maupun tidak langsung dari perusahaan tercatat (BeiBeiMei Co., Ltd.) selama 36 bulan sejak pengambilalihan saham berdasarkan rencana restrukturisasi.

Selanjutnya, perusahaan baru yang terbentuk setelah restrukturisasi akan menjaga pertumbuhan kinerja yang stabil. Mengadopsi sistem manajemen perusahaan modern, memperkenalkan konsep manajemen dan operasional canggih, menjaga stabilitas operasional BeiBeiMei Holdings dan BeiBeiMei Co., Ltd., serta terus mendukung insentif saham karyawan secara legal dan sesuai, mengoptimalkan struktur aset dan utang serta meningkatkan kemampuan operasional, demi menjaga nilai aset inti.

Hingga saat ini, BeiBeiDaMei Holdings memegang 132.629.471 saham BeiBeiMei, mewakili 12,28% dari total saham perusahaan. Dari jumlah tersebut, saham yang dijaminkan atau dibekukan sebanyak 131.105.171 saham, atau 98,85% dari saham yang dimiliki.

Krisis utang pemegang saham utama sudah berlangsung lama. Pada akhir 2023, jumlah saham BeiBeiMei yang dijaminkan atau dibekukan oleh pemegang saham pengendali mencapai 189.894.200 saham, atau 99,20% dari total saham yang mereka miliki. Pengumuman sebelumnya menunjukkan bahwa dana yang diperoleh dari jaminan saham tersebut digunakan untuk operasi dan produksi grup BeiBeiMei sendiri.

Pasang surut di lautan merah dan jebakan internal

BeiBeiMei didirikan oleh Xie Hong pada 1992 dan terdaftar di Bursa Shenzhen pada 2011. Setelah listing, Xie Hong mengundurkan diri dari semua posisi karena alasan kesehatan. Kinerja BeiBeiMei mencapai puncaknya pada 2013, lalu secara bertahap menurun, dan pada 2016 serta 2017 mengalami kerugian besar yang totalnya lebih dari 1,8 miliar yuan, langsung menguras modal dan mengakibatkan kerusakan besar.

Untuk membalikkan keadaan, Xie Hong kembali ke BeiBeiMei pada 2018 dan memimpin reformasi di bidang saluran distribusi, merek, dan budaya. Pada tahun itu, perusahaan berhasil kembali meraih laba, namun kemudian mengalami fluktuasi laba dan rugi. Dalam beberapa tahun terakhir, kinerja BeiBeiMei mulai stabil, dan pada 2024 mencapai pendapatan 2,773 miliar yuan dan laba bersih 103 juta yuan. Meski pendapatan dan laba bersih meningkat, tidak sebanding dengan masa kejayaan sebelumnya. Hingga kuartal ketiga tahun lalu, kerugian yang belum tertutup mencapai 860 juta yuan.

Perlu dicatat, sejak 2014 perusahaan ini tidak pernah membagikan dividen selama 12 tahun berturut-turut, sehingga tidak mampu memberi manfaat balik ke induk perusahaan. Ditambah lagi, dengan adanya regulasi pembatasan penjualan saham, harga saham BeiBeiMei yang lama tertekan membuat pemegang saham pengendali dan pengendali utama tidak bisa melakukan penjualan di pasar sekunder untuk mengurangi tekanan keuangan.

Selain masalah internal, kesulitan BeiBeiMei juga sangat dipengaruhi oleh musim dingin industri. Data Nielsen menunjukkan bahwa penjualan susu formula bayi domestik pada 2023, 2024, dan 2025 masing-masing menurun 13,9%, 7,4%, dan 6,3%. Prediksi industri menyebutkan bahwa jumlah bayi baru lahir akan mencapai titik terendah lagi pada 2025. Ini berarti pasar susu formula bayi besar sulit untuk berkembang melawan tren.

Musim dingin industri memperburuk krisis arus kas, dan industri susu formula terkena dampak penurunan jumlah bayi baru lahir yang tajam. Ukuran pasar menyusut dari hampir 2000 miliar yuan pada 2019 menjadi 1635 miliar yuan pada 2024, dengan perang harga yang sengit. Dalam konteks ini, meskipun BeiBeiMei berusaha bertransformasi ke jalur nutrisi keluarga dan ODM/OEM, hasilnya terbatas.

Perlu dicatat, karena penurunan terus-menerus tingkat kelahiran, perusahaan susu formula seperti Feihe dan Ausnutria di China mengalami penurunan kinerja besar pada 2023. Namun, BeiBeiMei justru mencatat peningkatan pendapatan kecil dan laba bersih yang membalik kerugian, berbeda dari rekan-rekannya. Mereka menganggap ini karena strategi pemasaran online yang stabil, serta pengembangan produk susu dewasa dan faktor lain seperti tidak adanya kerugian pelanggaran pembelian saat ini.

Faktanya, cacat tata kelola perusahaan BeiBeiMei sudah lama terungkap. Mengacu pada artikel sebelumnya “Kinerja BeiBeiMei yang sering direvisi, ketakutan pemegang saham utama ‘kehabisan uang’ bisa mengancam kendali perusahaan”, sejak listing, perusahaan ini telah merevisi kinerja (termasuk prakiraan) lebih dari 20 kali, bahkan menyebabkan beberapa direksi “mengkhianati”, menunjukkan adanya kekurangan dalam pengendalian internal dan sering mendapat pertanyaan dari regulator.

Contohnya, pada 31 Januari 2024, BeiBeiMei mengoreksi metode pengakuan pendapatan dari bisnis perdagangan terkait 2021 dan dari bisnis lalu lintas online dari kuartal pertama 2022 hingga September 2023 dari “metode total” menjadi “metode bersih”. Pada 29 April 2023, mereka juga mengoreksi sebagian pengakuan pendapatan perdagangan dari “metode total” ke “metode bersih”, dan memperbaiki laporan kuartal pertama dan semester pertama 2022 serta kuartal ketiga 2022. Bursa Shenzhen kemudian mengirimkan surat pertanyaan, meminta perusahaan menjelaskan apakah ada praktik pelonggaran kredit yang tidak tepat, seperti memaksakan penjualan kepada distributor atau pelanggan untuk meningkatkan pendapatan secara artifisial, serta pengakuan pendapatan di luar periode yang seharusnya.

Pada April 2025, karena ketidakakuratan pengakuan pendapatan, penggunaan dana oleh pemegang saham utama, dan keterlambatan pengungkapan dana bantuan keuangan, Badan Pengawas Sekuritas Zhejiang mengeluarkan surat peringatan kepada BeiBeiMei dan pihak terkait serta pemegang saham pengendali.

Di tengah tekanan internal dan eksternal ini, meskipun ada dukungan dari BUMN, kebangkitan BeiBeiMei masih harus menembus tiga tantangan besar: tata kelola, strategi, dan pasar.