（出典：経済参考報）先日、中微半導体（688380.SH）は、戦略的計画と当社のストレージチップ事業の加速に伴う必要性に基づき、自社資金1.60億元を用いて珠海博雅科技股份有限公司（以下、「珠海博雅」または「対象会社」）に増資を行うと発表した。取引完了後、当社は珠海博雅の20％の株式を保有することになる。しかし、珠海博雅は連続3年間赤字を出し、毛利率も業界平均を下回る財務状況にあり、市場からこの投資に対する関心が高まっている。中微半導は、MCU（マイクロコントローラユニット）を中心としたチップ設計企業であり、スマートコントロール分野においてワンストップの総合ソリューションを提供することに注力している。今年初めに、中微半導は最初のSPI NORフラッシュメモリを発表し、ストレージ製品市場への本格参入を果たした。中微半導は、今回の珠海博雅への投資は、産業の配置をさらに改善・強化するための措置であり、全体的な発展戦略に適合し、事業展開の最適化や産業の協働に一定の促進効果をもたらすと述べている。取引の価格設定については、公告によると、今回の取引の価格決定方法と結果は、対象会社と今回の増資側との協議により決定され、現在の半導体一次市場の投資状況を踏まえ、対象会社の前回の資金調達時の評価額（前回の資金調達前評価額は20億元）を考慮し、2023年から2025年までの3年間の売上高、毛利率、利益状況、さらに2026年の売上高、毛利率、利益予測と製品開発状況を総合的に検討した上で、当社と対象会社の協働効果も十分に考慮し、投資前評価額を6.4億元と設定、1.6億元の増資を行い、投資後に対象会社の20％の株式を取得することを決定した。これにより、前回の評価額と比較して、珠海博雅の今回の投資前評価額は68％の割引となる。珠海博雅の評価額が大きく縮小した理由などについて、3月23日の経済参考報の記者が中微半導に電話したところ、証券部の担当者はこれらの質問には電話で回答しづらいと述べた。注目すべきは、珠海博雅が2022年に科創板（サイエンス・イノベーション・ボード）へのIPO申請を行ったことである。2023年3月に、同社と推薦者の招商証券は申請書類の撤回を申請し、上海証券取引所はそのIPO審査を終了した。招股書などの申請資料によると、投資機関は2021年8月に珠海博雅に出資し、今回の出資はIPO前の最後の資金調達であり、その時点の投前評価額は約20億元だった。公告によると、2023年から2025年までの期間、珠海博雅の製品出荷量はそれぞれ6.92億個、6.02億個、4.34億個であり、それに対応する売上高はそれぞれ1.80億元、1.70億元、1.97億元、毛利率はそれぞれ-14.24％、4.10％、12.39％と、赤字が続いている状態である。同時に、営業キャッシュフローはそれぞれ-6493万元、-4678万元、-3097万元、資金調達活動によるキャッシュフローは1662万元、5219万元、2025万元であり、主に資金調達に依存して日常運営を維持している。会社の現金準備は減少し続けており、運営上の圧力は大きい。財務データは楽観的ではないものの、珠海博雅の技術蓄積と製品構造の最適化における進展は依然として注目に値する。公告によると、珠海博雅は2014年に設立され、海外帰国博士が参加して創立されたチップ設計企業であり、NORフラッシュ（不揮発性メモリ技術）などのストレージチップの研究開発に特化している。国家ハイテク企業および国家専精特新の「小巨人」企業に認定されている。同社の創業者DI LIは、米国のマイクロンやFais Semiconductorで勤務経験があり、フラッシュメモリ技術の分野で経験豊富な専門家である。コア技術チームには、10年以上のフラッシュメモリチップ設計、量産、普及経験を持つ専門家も含まれており、現在の従業員数は118人、そのうち研究開発担当者は75人で、全体の63.56％を占めている。事業面から見ると、珠海博雅の近年の製品構造は継続的に改善されており、成熟工程の比率は低下し、先進工程の比率は上昇している。55nm/65nm製品の比率は93.7％から58.7％に低下し、50nm製品の比率は6.3％から35.9％に上昇した。40nm製品は2025年から出荷開始予定であり、製品構造は徐々に高端化へと移行している。同時に、大容量製品分野での突破も達成されており、1Gbの大容量製品が市場に導入されている。これらの製品は単価と毛利率が高い。さらに、在庫構造も改善され、高価格の在庫が徐々に整理され、毛利率の年次向上を促している。中微半導は公告の中で、2026年にはストレージチップ市場の回復に伴い、珠海博雅が十分な運営資金を獲得した後、急速な成長期に入ると予測している。出荷数量、売上規模、毛利率は引き続き上昇し、赤字から黒字へと転換する見込みである。しかしながら、中微半導は投資が期待通りに進まないリスクも指摘している。同社は、将来的に業界環境の変化や技術革新、製品のイテレーションが市場の需要を満たせない場合、対象会社の経営状況が深刻に悪化し、関連会計基準に基づき、公正価値の変動損失を計上しなければならず、その損失は当期の利益を直接侵食することになると述べている。
Accelerating Layout in Storage Chip Business: Zhongwei Semiconductor Plans to Increase Capital Investment of 160 Million Yuan in Zhuhai Boya
（出典：経済参考報）
先日、中微半導体（688380.SH）は、戦略的計画と当社のストレージチップ事業の加速に伴う必要性に基づき、自社資金1.60億元を用いて珠海博雅科技股份有限公司（以下、「珠海博雅」または「対象会社」）に増資を行うと発表した。取引完了後、当社は珠海博雅の20％の株式を保有することになる。しかし、珠海博雅は連続3年間赤字を出し、毛利率も業界平均を下回る財務状況にあり、市場からこの投資に対する関心が高まっている。
中微半導は、MCU（マイクロコントローラユニット）を中心としたチップ設計企業であり、スマートコントロール分野においてワンストップの総合ソリューションを提供することに注力している。今年初めに、中微半導は最初のSPI NORフラッシュメモリを発表し、ストレージ製品市場への本格参入を果たした。中微半導は、今回の珠海博雅への投資は、産業の配置をさらに改善・強化するための措置であり、全体的な発展戦略に適合し、事業展開の最適化や産業の協働に一定の促進効果をもたらすと述べている。
取引の価格設定については、公告によると、今回の取引の価格決定方法と結果は、対象会社と今回の増資側との協議により決定され、現在の半導体一次市場の投資状況を踏まえ、対象会社の前回の資金調達時の評価額（前回の資金調達前評価額は20億元）を考慮し、2023年から2025年までの3年間の売上高、毛利率、利益状況、さらに2026年の売上高、毛利率、利益予測と製品開発状況を総合的に検討した上で、当社と対象会社の協働効果も十分に考慮し、投資前評価額を6.4億元と設定、1.6億元の増資を行い、投資後に対象会社の20％の株式を取得することを決定した。
これにより、前回の評価額と比較して、珠海博雅の今回の投資前評価額は68％の割引となる。珠海博雅の評価額が大きく縮小した理由などについて、3月23日の経済参考報の記者が中微半導に電話したところ、証券部の担当者はこれらの質問には電話で回答しづらいと述べた。
注目すべきは、珠海博雅が2022年に科創板（サイエンス・イノベーション・ボード）へのIPO申請を行ったことである。2023年3月に、同社と推薦者の招商証券は申請書類の撤回を申請し、上海証券取引所はそのIPO審査を終了した。招股書などの申請資料によると、投資機関は2021年8月に珠海博雅に出資し、今回の出資はIPO前の最後の資金調達であり、その時点の投前評価額は約20億元だった。
公告によると、2023年から2025年までの期間、珠海博雅の製品出荷量はそれぞれ6.92億個、6.02億個、4.34億個であり、それに対応する売上高はそれぞれ1.80億元、1.70億元、1.97億元、毛利率はそれぞれ-14.24％、4.10％、12.39％と、赤字が続いている状態である。同時に、営業キャッシュフローはそれぞれ-6493万元、-4678万元、-3097万元、資金調達活動によるキャッシュフローは1662万元、5219万元、2025万元であり、主に資金調達に依存して日常運営を維持している。会社の現金準備は減少し続けており、運営上の圧力は大きい。
財務データは楽観的ではないものの、珠海博雅の技術蓄積と製品構造の最適化における進展は依然として注目に値する。公告によると、珠海博雅は2014年に設立され、海外帰国博士が参加して創立されたチップ設計企業であり、NORフラッシュ（不揮発性メモリ技術）などのストレージチップの研究開発に特化している。国家ハイテク企業および国家専精特新の「小巨人」企業に認定されている。同社の創業者DI LIは、米国のマイクロンやFais Semiconductorで勤務経験があり、フラッシュメモリ技術の分野で経験豊富な専門家である。コア技術チームには、10年以上のフラッシュメモリチップ設計、量産、普及経験を持つ専門家も含まれており、現在の従業員数は118人、そのうち研究開発担当者は75人で、全体の63.56％を占めている。
事業面から見ると、珠海博雅の近年の製品構造は継続的に改善されており、成熟工程の比率は低下し、先進工程の比率は上昇している。55nm/65nm製品の比率は93.7％から58.7％に低下し、50nm製品の比率は6.3％から35.9％に上昇した。40nm製品は2025年から出荷開始予定であり、製品構造は徐々に高端化へと移行している。同時に、大容量製品分野での突破も達成されており、1Gbの大容量製品が市場に導入されている。これらの製品は単価と毛利率が高い。さらに、在庫構造も改善され、高価格の在庫が徐々に整理され、毛利率の年次向上を促している。
中微半導は公告の中で、2026年にはストレージチップ市場の回復に伴い、珠海博雅が十分な運営資金を獲得した後、急速な成長期に入ると予測している。出荷数量、売上規模、毛利率は引き続き上昇し、赤字から黒字へと転換する見込みである。
しかしながら、中微半導は投資が期待通りに進まないリスクも指摘している。同社は、将来的に業界環境の変化や技術革新、製品のイテレーションが市場の需要を満たせない場合、対象会社の経営状況が深刻に悪化し、関連会計基準に基づき、公正価値の変動損失を計上しなければならず、その損失は当期の利益を直接侵食することになると述べている。