Крупное испытание гонконгских стейблкоинов "на подходе" — кто сможет "одним броском" выйти на берег?

В ближайшее время, после последовательных заявлений Hong Kong Monetary Authority и Legislative Council, первые лицензии на стабильные монеты входят в финальную стадию рассмотрения, предположительно будут официально выданы до конца марта. После этого новости мгновенно заполнили крипто-сообщество. Следует знать, что ранее в криптоиндустрии было самое большое недоумение — отсутствие четких правил для стабильных монет: либо рисковать нелицензированной деятельностью и тайно развивать бизнес, либо из-за отсутствия ясных регуляторных указаний пытаться войти в рынок без понимания правил, наблюдая, как упускаются возможности, и не имея возможности что-то изменить.

С момента вступления в силу «Stability Coin Ordinance» в августе 2025 года, Гонконг активно продвигал процесс получения лицензий. Предстоящая выдача первых лицензий решит проблему хаоса в области соответствия и неясных правил регулирования стабильных монет, установит четкие процедуры подачи заявлений, соблюдения нормативов и управления рисками. Сегодня команда Ся расскажет о текущем положении дел с лицензированием стабильных монет в Гонконге, о том, какие реальные последствия ожидаются после выдачи лицензий, а также о возможностях и ловушках для участников рынка и инвесторов. Расскажем подробно.

1. Почему Гонконг так срочно продвигает выдачу лицензий на стабильные монеты?

Прежде всего, важно понять роль и границы регулирования стабильных монет в Гонконге. «Stability Coin Ordinance» — это официальный локальный закон, а выдача первых лицензий — ключевое мероприятие его реализации. Основная цель — определить нормативную базу для выпуска и деятельности стабильных монет в регионе, унифицировать стандарты регулирования, а также обеспечить контроль со стороны HKMA (Hong Kong Monetary Authority).

Обратите внимание, что в настоящее время лицензия распространяется только на организации, зарегистрированные в Гонконге и ведущие деятельность там. Для материкового Китая она пока недоступна, однако практика HKMA уже служит важным ориентиром для разработки национальных стандартов соответствия.

Кроме того, выдача лицензий — это необходимость для выхода из ситуации хаоса и несогласованности в отрасли. Ранее в сфере стабильных монет существовали проблемы безлицензированного выпуска, недостоверных резервов, рисков отмывания денег и отсутствия четких правил. Гонконг через строгий отбор и лицензирование создает рамки для деятельности, устанавливает требования к выпуску, резервам, противодействию отмыванию денег и другим аспектам, что устраняет неопределенность в вопросах «кто и как может работать».

2. Официальное заявление: первые лицензии будут выданы к концу марта!

(1) Соответствие базовых активов

По сообщению Hong Kong Radio 11 февраля, глава HKMA Ли Ка-чуо заявил, что ведомство активно рассматривает заявки на лицензии для эмитентов стабильных монет, и верит, что первые лицензии будут выданы уже в следующем месяце.

25 февраля министр финансов Гонконга Чен Мао в рамках «Бюджета на 2026 год» четко заявил: Гонконг выдаст первые лицензии на выпуск фиатных стабильных монет в марте. Постоянные заявления руководства подтверждают серьезность подхода и превращают ожидания в конкретные планы, исключая догадки рынка.

Ранее президент HKMA Ю Вэйвэнь заявил, что планируется выдать лишь «очень небольшое число» лицензий, придерживаясь принципа «осторожности прежде всего, избегая спешки». Эта позиция подчеркивает, что приоритетом является качество, а не количество. Регулятор не снизит требования ради расширения рынка, а сосредоточится на контроле рисков. Команда Ся предполагает, что первая волна лицензий будет состоять из нескольких единиц, вероятно, организаций с развитой системой риск-менеджмента, хорошей репутацией и способных обеспечить соответствие требованиям по борьбе с отмыванием денег.

Многие участники рынка предполагают, что среди первых получателей лицензий могут оказаться такие крупные банки, как Standard Chartered и HSBC. Эти предположения не подтверждены официально, однако имеют основание: обе банка являются эмитентами гонконгских долларов, обладают зрелыми системами резервного управления, ликвидности и кредитной репутации, что полностью соответствует требованиям к резервам для стабильных монет.

С точки зрения логики оценки заявок, лицензирование в Гонконге — это перенос стандартов строгого финансового регулирования в цифровую сферу. Требования включают наличие достаточного капитала, резервных активов, механизмов выкупа и управления рисками, а также системы противодействия отмыванию денег и корпоративного управления. В результате отбираются участники, которые станут эталоном соответствия в рынке стабильных монет Гонконга.

3. Какие последствия ожидаются после выдачи первых лицензий?

Выдача лицензий окончательно устранит хаос безлицензированного выпуска стабильных монет, сделает соответствие обязательным условием для выживания в отрасли. Банковские организации, обладающие зрелыми системами капитала, риск-менеджмента и доверием регулятора, займут доминирующие позиции. Не получившие лицензию — вынуждены будут уйти или перейти к предоставлению сопутствующих услуг, а деятельность без лицензии станет рискованной.

Законное и регулируемое распространение стабильных монет повысит доверие к рынку, снизит риски и укрепит его позиции. Выпускные компании должны строго соблюдать требования «Stability Coin Ordinance»: минимальный уставной капитал в 25 млн гонконгских долларов, резерв в 100% высококачественных ликвидных активов, проведение должной проверки клиентов, возможность быстрого выкупа (T+0). Резервы будут храниться на отдельном счете и проходить регулярный аудит, что исключит фальсификацию резервов и хищения средств, характерные для оффшорных стабильных монет.

Такие меры значительно повысят уровень безопасности инвесторов и участников рынка, привлекут глобальные ресурсы в Гонконг и создадут условия для масштабного внедрения стабильных монет.

Строгие регуляторные требования — это гарантия исключения мошенничества с резервами и других нарушений. HKMA жестко регулирует раскрытие информации и управление резервами, что повышает доверие и способствует притоку инвестиций. В будущем, соответствующие стабильные монеты смогут стать основой для трансграничных платежей, расчетов между институтами и токенизации активов, открывая новые возможности для отрасли.

Кроме того, выдача лицензий стимулирует интеграцию стабильных монет с традиционными финансами и Web3-экосистемами, расширяет возможности для международных расчетов. Гонконг становится первым крупным финансовым центром, где внедрена полноценная нормативная база для фиатных стабильных монет, формируя треугольник регулирования с США и ЕС, укрепляя свой статус центра цифровых активов в Азии.

В рамках концепции «одна страна — два режима», гибкая и взвешенная регуляторная модель Гонконга служит примером для внутреннего рынка Китая, помогая отечественным участникам адаптироваться к глобальным стандартам и выходить на международный уровень.

4. Как разным субъектам подготовиться к новым условиям?

После понимания последствий выдачи лицензий, важно понять, как действовать разным участникам рынка — инвесторам, Web3-компаниям и традиционным финансовым институтам. Важно правильно определить свою роль и стратегию, чтобы воспользоваться возможностями и избежать ошибок.

(1) Обычные инвесторы: используйте только лицензированные продукты, избегайте рисков нарушения валютного законодательства

Для инвесторов главное — «выбирайте только лицензированные продукты». После публикации списка лицензированных участников рекомендуется отдавать предпочтение стабильным монетам от банковских структур, так как такие продукты имеют банковскую гарантию, резервные активы проверяемы, а механизмы выкупа — надежны. Это обеспечивает высокий уровень безопасности инвестиций.

Также важно помнить о рисках нарушения валютных правил. Согласно совместному уведомлению восьми ведомств, стабильные монеты не являются законным платежным средством и не могут использоваться для обращения внутри страны. Любые операции с использованием юаней внутри Китая для покупки гонконгских стабильных монет и их обмен за границей могут быть квалифицированы как обход валютных ограничений и привести к уголовной ответственности за «незаконный обмен валюты». Поэтому, соблюдайте属地ность регулирования: лицензия в Гонконге не означает освобождение от правил внутреннего валютного контроля. Любые «обмены» через границу — риск уголовного преследования.

(2) Web3-компании: ищите партнеров и сотрудничество

Если Web3-компания не может сразу получить лицензию, ей следует либо участвовать в тестовых режимах (sandbox), накапливать опыт, либо искать партнерство с лицензированными организациями. Совместная деятельность с лицензированными банками или финансовыми институтами позволит легально развивать бизнес, предоставлять технологическую поддержку, внедрять решения для стабильных монет.

Например, компании, специализирующиеся на трансграничных платежах, могут сотрудничать с лицензированными банками для внедрения стабильных монет в международные расчеты; компании по управлению цифровыми активами — предлагать услуги по их хранению и управлению в рамках лицензии. Такой подход минимизирует риски нелицензированной деятельности и позволяет участвовать в росте рынка.

(3) Традиционные финансы: используйте шанс и внедряйте

Традиционные финансовые организации, особенно банки, — главные победители в этой ситуации. Они могут быстро подготовить заявки на получение лицензии, используя свои ресурсы и клиентскую базу. После получения лицензии важно развивать сценарии применения стабильных монет: международные платежи, расчетные операции, токенизация активов.

Некоторые небанковские финучреждения, такие как брокеры и управляющие компании, могут объединяться с банками для совместных заявок или совместных проектов. Например, управляющие компании могут запускать продукты с использованием лицензированных стабильных монет, а брокеры — предоставлять легальные каналы для торговли.

При этом все участники должны строго соблюдать запреты на предоставление услуг внутри материкового Китая, чтобы не нарушать внутренние регуляции.

Заключение

Выдача лицензий — это не финал, а начало нового этапа развития стабильных монет в Гонконге. Это означает, что рынок переходит к более зрелой, регулируемой и безопасной модели. Участники, соблюдающие правила, получат новые возможности для роста и инноваций.

Пока что многие пользователи привыкли к оффшорным USDT и другим стабильным монетам, что создает определенные сложности при переходе к полностью регулируемым продуктам. Однако, с развитием экосистемы, расширением сценариев использования и повышением осведомленности, эти барьеры будут преодолены. В результате, рынок стабильных монет в Гонконге станет более устойчивым, а его развитие — более безопасным и перспективным.