著者 | 周智宇2021年3月、小米のCEO雷軍は自動車製造を発表し、これが彼の「人生最後の大規模起業プロジェクト」だと宣言し、全ての名誉を賭ける意向を示した。当時の小米はスマートフォン事業の低迷からの反発を経験したばかりで、市場はスマホメーカーの自動車参入に対して懐疑的だった。4年後の2024年3月24日夜、小米グループは2025年通年の業績を発表した。自動車事業の年間収益は1000億元を突破し、部門の営業利益も初めて黒字化した。2024年4月に最初のSU7の納車を始めてから、小米はわずか2年足らずで「ゼロから千億元の収入、赤字から黒字へ」という全過程を歩み終えた。理想は4年以上かかり、蔚来は設立11年目の2025年第4四半期にやっと四半期黒字に到達した。しかし、この決算報告には二つの感情が同時に宿っている。年間データは歴史上最高の年だったが、四半期ごとに圧力がかかり、スマホと自動車の粗利益率がともに低下した。小米の総裁・呂偉冰はその夜の業績発表会で「スタートは決して楽ではなかった。短期的には業績にいくつかの圧力がかかるだろう」と述べた。小米の状況は孤立した例ではない。2025年は中国のテクノロジーと新エネルギー産業が共に経験した稀有な豊作の年だった。購入税の全額免除、国家補助金の充実、AI大規模モデルの集中導入、新エネルギーの浸透率も依然として急速に上昇している。ほぼすべての主要プレイヤーが最高のデータを示した。今や、ほぼすべてのプレイヤーが一つの問いに答える必要がある：これらの条件が2026年に同時に成立しなくなったとき、逆風に耐えられるのは誰か？**利益の二面性**---------この小米の決算の最も重要なハイライトは、収益構造の変化にある。自動車部門の年間粗利益は258億元。スマホ部門は203億元。設立から2年も経たない事業の粗利益が、15年続けてきたスマホ事業を超えた。年間売上は4573億元、調整後純利益は392億元と、いずれも過去最高を記録した。自動車の納車台数は41万1082台で、前年比200%増。これが一つの側面。もう一つはQ4の状況だ。前三期の調整後純利益はそれぞれ107億、108億、113億と順調に伸びていたが、Q4は63億に落ち込み、前年比23.7%減少した。スマホのQ4粗利益率はわずか8.3%、自動車の粗利益率はQ3の25.5%から22.7%に低下、IoTも23.9%から20.1%に下落。四つのラインすべてがQ4に向かって下落した。スマホの8.3%について詳述すると、呂偉冰は以前、ウォールストリートジャーナルに対して、メモリ価格の上昇により、12+256GBのメモリ価格が最低時の約30ドルから約130ドルに約4倍に跳ね上がったと明かした。彼はさらに判断を上方修正し、「予想よりも激しい上昇だ」と述べ、サイクルも「今の見込みよりも長くなる可能性がある」と語った。ストレージコストのBOM比率が高いほど、ダメージは大きい。小米の年間スマホ平均販売価格（ASP）は1128元にとどまり、RedmiやPOCOの大量販売モデルが最も影響を受けている。高級化も進めており、6000元から10000元の市場占有率はほぼ倍増し4.5%に達したが、Q4のデータは高級化のスピードがコスト上昇に追いついていないことを示している。競合他社も値上げを始めている。呂偉冰は「彼らの気持ちは非常によく理解できる。皆少し苦しい状況だ。私たちはできるだけ耐え、どうしても耐えられなければ値上げもやむを得ない」と語った。値上げを急がない理由は非常に現実的だ。スマホはハードウェアだけで利益を稼いでいるわけではない。インターネットサービスの年間粗利益は286億元、粗利益率は76.5%で、この収益は出荷規模に依存している。販売台数を抑えつつ利益率を維持し、トラフィックの基盤を縮小させることになる。自動車の年間粗利益率は24.3%で、比亞迪（BYD）、理想（Li Auto）、長城（Great Wall）を上回るが、Q4は22.7%に低下した。これは主にSU7 Ultraの納車比率の低下と年末の在庫一掃によるものだ。ストレージ価格の上昇も自動車に大きな影響を与えており、呂偉冰は「自動車には多くのメモリが使われているが、全体のBOM比率はスマホより低い」と述べた。さらに重要な計算は、次の通りだ。自動車部門の年間粗利益は258億元、営業経費は248億元、営業利益はわずか9億元。売上高は1061億元だが、営業利益率は1%未満に過ぎない。小米CFOの林世偉は、「この事業部の正式名称は『スマート電動車とAIなどの革新事業』であり、AI投資は拡大中で、新規事業も投資段階にある」と強調した。**次のサイクルへの賭け**----------利益はどこへ行ったのか？昨年、小米は合計63億香港ドルを買い戻した。研究開発費は331億元で前年比37.8%増。資本支出は182億元、そのうち自動車部門に120億元を投じており、前年の3倍に達した。在庫は625億元から809億元に増加。2026年も投資は続く。呂偉冰は「今年は研究開発費を400億元超にし、AIに160億元を投入する。今後3年間でAIに600億元超を投じる」と語った。決算資料にはさらに大きな数字も示されている。2026年以降、今後5年間で研究開発費は2000億元超に達する見込みだ。比亞迪は年間研究開発費超500億元、華為（Huawei）は常に千億元以上を投じている。小米は利益を投じて次のサイクルの入場券を買っている。呂偉冰は今年中に、自社開発のチップ玄戒O1、澎湃OS、自社AI大規模モデルを搭載した製品をリリースすると明言した。彼はこれを「大規模融合」と呼ぶ。玄戒O1には既に135億元を投じ、チームは2500人だ。「チップは本質的にプラットフォーム能力であり、このプラットフォームを掌握すれば多くの製品を作れる」と述べた。彼は業績発表会で同じ見解を繰り返した。MiMo-V2-Proの大規模モデルはパラメータ超万億で、ブランド別世界第5位。スマホのAgent miclawは封止試験中で、呂偉冰はこれを「Agent時代のOSの雛形」と評した。しかし、AIの商用化については、「現時点では少し早すぎる」とも正直に語った。利益を海外展開に回す動きも加速している。決算によると、中国本土の売上比率は58.1%から67%に上昇し、海外比率は逆に微減した。自動車の国内比率は高まったが、逆に単一市場への依存も拡大している。小米は海外の増加を必要としている。呂偉冰はウォールストリートジャーナルに対し、より詳細な海外展開のロードマップを描いている。IoTの海外市場は北米を除き、市場規模は国内の3倍だが、小米の海外IoT規模は現状国内の6分の1にすぎない。「国内水準に達すれば、6倍の成長が見込める」と語る。呂偉冰は、2025年は家電の海外進出の元年と位置付け、4つの大陸14か国をカバーし、配送・設置一体のサービスモデルも多国で展開している。彼はロンドンの小米ショップを訪れ、「高級製品を中心に販売しており、炊飯器も非常に好調」と述べた。海外の新小売店舗は昨年末で450店、今年末には1000店超を目指す。スマホの高級化も国内から世界へと進展している。2月にバルセロナで発表された小米17シリーズの海外価格は999ユーロ、Leitz Phone（小米17 Ultra Leica版海外版）は1999ユーロで、すでにiPhone 16 Pro Maxの欧州価格を超えている。呂偉冰は「今日の小米は、より高価格帯でiPhoneに挑戦できる自信と勇気を持っている」と語った。自動車の海外展開は最も遅いが、期待は最も高い。2027年にヨーロッパ進出を計画し、最初は難しいが後に容易になると見ている。呂偉冰は自ら海外展開の準備チーム長を務めている。小米内部の関係者は、ヨーロッパを訪問した結果、「今こそ中国の自動車海外進出の絶好の機会」と結論付けている。小米はまだ正式にヨーロッパに進出していないが、すでに欧州のユーザーが国内から車を購入し、通関・登録を済ませており、ブランド認知も構築されつつある。これらの製品の価格設定はどうなるのか？小米の事業は複雑だが、計算はそれほど難しくない。Q3のピークから現在まで、小米の株価はほぼ半値になった。簡単な計算をすると、スマホ＋AIoT部門の2025年調整後純利益は約380億元であり、小米の歴史的評価の中央値に近い20〜22倍のPERを適用できる。自動車とAIの部門は1061億元の収入で、1.4〜1.8倍のPS倍率を適用できる。自動車部門には車だけでなく、大規模モデル、エージェント、ロボット、全館スマート、1億台のIoTデバイス、7.5億の月間アクティブユーザーも含まれる。これらを1倍の自動車PSで評価すれば、AIと海外展開の価値はほぼ見えなくなる。現在の小米株価を見ると、投資家はあまりプレミアムを付けていないことが明らかだ。この背後には二つの懸念が重なっている。一つは、2026年の利益がさらに下方修正される可能性、ストレージ価格の上昇はまだピークに達していないこと、国家補助金の縮小が始まったばかりで、Q4の63億が新常態かどうかも不透明な点。もう一つは、市場の不確実性だ。これらの資金をいつ回収できるのか、チップ＋OS＋大規模モデルの「大規模融合」製品が年内に実現しても、どれだけの増分をもたらすのか。IoT海外の6倍の成長余地は魅力的だが、店舗はまだ1000店に過ぎない。自動車の海外展開は2027年から始まる。すべてのカードは未来を指しているが、すぐに開けられるわけではない。5年で2000億元の研究開発計画は、要するに一つの賭けだ：ストレージサイクルの終了と業界の再編が落ち着いたとき、小米はテーブルに立ち、かつ他者より多くのカードを持っている状態を目指す。**追風は永遠には続かない**-----------小米のQ4を業界全体の中で見てみる。過去10年、中国の新エネルギー産業は長い検証の道を歩んできた。2015年前後、新勢力が次々と誕生し、資金調達を頼りに生き延びていた。2018〜2020年には淘汰の時代が始まり、拜騰（Byton）、賽麟（Seres）などが次々と倒れた。2022〜2023年には高合（Hozon）が停止、哪吒（Neta）は危機に瀕し、蔚来（NIO）は年間200億超の赤字を計上。李斌は「生き残ること」がキーワードだった。しかし2025年、状況は一変する。蔚来と小鵬（Xpeng）はQ4で初めて四半期黒字を達成し、零跑（Leapmotor）は通年黒字に転じた。小米は初の納車からわずか2年足らずで年間黒字を実現した。ほぼすべての生き残った主要プレイヤーが、この年に最高の成果を記録した。しかし2025年はまた、すべての好材料がピークに達した年でもある。購入税の全額免除、国家補助金の最充実、浸透率の最速上昇。これらの条件は2026年には同時に成立しなくなる。補助金は半減し、産能は引き続き拡大。小米は55万台、零跑は100万台、比亞迪や華為系は全価格帯で攻勢をかけている。ストレージ価格の上昇は、新エネルギーと消費電子の両方の道に潜む暗い線だ。AIのHBM需要爆増は、消費端の生産能力を圧迫し、一部の小容量品種は在庫切れや生産停止に追い込まれている。ストレージ以外の各種材料の価格上昇も、業界内のプレイヤーに圧力をかけている。呂偉冰は、「価格上昇サイクルが終わった後、多くの品種で産業構造の再編が起きると考えている。長期の価格上昇サイクルの中で、経営が極めて困難になる企業も出てくるだろう」と述べた。彼は続けて、「価格上昇サイクル後に何が起きるかに注目すべきだ」とも語った。その判断は、「厳しい外部環境は、多くの革新を促すだろう」というものだ。再編の意味は、端的に言えば、低端化の度合いが低い企業ほど、メモリコストがBOM比率に占める割合が高く、被害も大きくなるということだ。このストレージサイクルの後、消費電子の中間層のプレイヤーはさらに淘汰される。一方、テクノロジー企業の自動車参入の物語は第二章に入った。第一章は10年をかけて、「作れるか、売れるか、儲かるか」に答えた。小米と華為は2025年のデータで肯定的な答えを出した。第二章の問いは変わる：補助金の縮小、コストの高騰、競争の激化、このモデルは長期の下落サイクルを乗り切れるのか？呂偉冰は業績発表会で率直に語った。「今年の挑戦は非常に大きい」と。そして後半の言葉も付け加えた。「しかし、私は2026年の努力を経て、私たちの管理チームは一定の結果を出せると信じている」と。「一定の結果」とは、周期を経験した管理者だけが使う表現だ。これが2026年の最もリアルな底の色だろう。**リスク警告と免責事項**市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に。この記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、必要に応じた個別事情を考慮していない。読者は本文の意見・見解・結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担とすること。
シャオミは392億を稼ぎ、ルー・ウェイビンは「まずは持ちこたえよう」と述べた
著者 | 周智宇
2021年3月、小米のCEO雷軍は自動車製造を発表し、これが彼の「人生最後の大規模起業プロジェクト」だと宣言し、全ての名誉を賭ける意向を示した。当時の小米はスマートフォン事業の低迷からの反発を経験したばかりで、市場はスマホメーカーの自動車参入に対して懐疑的だった。
4年後の2024年3月24日夜、小米グループは2025年通年の業績を発表した。自動車事業の年間収益は1000億元を突破し、部門の営業利益も初めて黒字化した。
2024年4月に最初のSU7の納車を始めてから、小米はわずか2年足らずで「ゼロから千億元の収入、赤字から黒字へ」という全過程を歩み終えた。理想は4年以上かかり、蔚来は設立11年目の2025年第4四半期にやっと四半期黒字に到達した。
しかし、この決算報告には二つの感情が同時に宿っている。年間データは歴史上最高の年だったが、四半期ごとに圧力がかかり、スマホと自動車の粗利益率がともに低下した。小米の総裁・呂偉冰はその夜の業績発表会で「スタートは決して楽ではなかった。短期的には業績にいくつかの圧力がかかるだろう」と述べた。
小米の状況は孤立した例ではない。2025年は中国のテクノロジーと新エネルギー産業が共に経験した稀有な豊作の年だった。購入税の全額免除、国家補助金の充実、AI大規模モデルの集中導入、新エネルギーの浸透率も依然として急速に上昇している。ほぼすべての主要プレイヤーが最高のデータを示した。
今や、ほぼすべてのプレイヤーが一つの問いに答える必要がある：これらの条件が2026年に同時に成立しなくなったとき、逆風に耐えられるのは誰か？
利益の二面性
この小米の決算の最も重要なハイライトは、収益構造の変化にある。
自動車部門の年間粗利益は258億元。スマホ部門は203億元。設立から2年も経たない事業の粗利益が、15年続けてきたスマホ事業を超えた。年間売上は4573億元、調整後純利益は392億元と、いずれも過去最高を記録した。自動車の納車台数は41万1082台で、前年比200%増。
これが一つの側面。
もう一つはQ4の状況だ。前三期の調整後純利益はそれぞれ107億、108億、113億と順調に伸びていたが、Q4は63億に落ち込み、前年比23.7%減少した。スマホのQ4粗利益率はわずか8.3%、自動車の粗利益率はQ3の25.5%から22.7%に低下、IoTも23.9%から20.1%に下落。四つのラインすべてがQ4に向かって下落した。
スマホの8.3%について詳述すると、呂偉冰は以前、ウォールストリートジャーナルに対して、メモリ価格の上昇により、12+256GBのメモリ価格が最低時の約30ドルから約130ドルに約4倍に跳ね上がったと明かした。彼はさらに判断を上方修正し、「予想よりも激しい上昇だ」と述べ、サイクルも「今の見込みよりも長くなる可能性がある」と語った。
ストレージコストのBOM比率が高いほど、ダメージは大きい。小米の年間スマホ平均販売価格（ASP）は1128元にとどまり、RedmiやPOCOの大量販売モデルが最も影響を受けている。高級化も進めており、6000元から10000元の市場占有率はほぼ倍増し4.5%に達したが、Q4のデータは高級化のスピードがコスト上昇に追いついていないことを示している。
競合他社も値上げを始めている。呂偉冰は「彼らの気持ちは非常によく理解できる。皆少し苦しい状況だ。私たちはできるだけ耐え、どうしても耐えられなければ値上げもやむを得ない」と語った。
値上げを急がない理由は非常に現実的だ。スマホはハードウェアだけで利益を稼いでいるわけではない。インターネットサービスの年間粗利益は286億元、粗利益率は76.5%で、この収益は出荷規模に依存している。販売台数を抑えつつ利益率を維持し、トラフィックの基盤を縮小させることになる。
自動車の年間粗利益率は24.3%で、比亞迪（BYD）、理想（Li Auto）、長城（Great Wall）を上回るが、Q4は22.7%に低下した。これは主にSU7 Ultraの納車比率の低下と年末の在庫一掃によるものだ。ストレージ価格の上昇も自動車に大きな影響を与えており、呂偉冰は「自動車には多くのメモリが使われているが、全体のBOM比率はスマホより低い」と述べた。
さらに重要な計算は、次の通りだ。自動車部門の年間粗利益は258億元、営業経費は248億元、営業利益はわずか9億元。売上高は1061億元だが、営業利益率は1%未満に過ぎない。小米CFOの林世偉は、「この事業部の正式名称は『スマート電動車とAIなどの革新事業』であり、AI投資は拡大中で、新規事業も投資段階にある」と強調した。
次のサイクルへの賭け
利益はどこへ行ったのか？
昨年、小米は合計63億香港ドルを買い戻した。研究開発費は331億元で前年比37.8%増。資本支出は182億元、そのうち自動車部門に120億元を投じており、前年の3倍に達した。在庫は625億元から809億元に増加。
2026年も投資は続く。呂偉冰は「今年は研究開発費を400億元超にし、AIに160億元を投入する。今後3年間でAIに600億元超を投じる」と語った。決算資料にはさらに大きな数字も示されている。2026年以降、今後5年間で研究開発費は2000億元超に達する見込みだ。
比亞迪は年間研究開発費超500億元、華為（Huawei）は常に千億元以上を投じている。小米は利益を投じて次のサイクルの入場券を買っている。
呂偉冰は今年中に、自社開発のチップ玄戒O1、澎湃OS、自社AI大規模モデルを搭載した製品をリリースすると明言した。彼はこれを「大規模融合」と呼ぶ。玄戒O1には既に135億元を投じ、チームは2500人だ。「チップは本質的にプラットフォーム能力であり、このプラットフォームを掌握すれば多くの製品を作れる」と述べた。
彼は業績発表会で同じ見解を繰り返した。MiMo-V2-Proの大規模モデルはパラメータ超万億で、ブランド別世界第5位。スマホのAgent miclawは封止試験中で、呂偉冰はこれを「Agent時代のOSの雛形」と評した。
しかし、AIの商用化については、「現時点では少し早すぎる」とも正直に語った。
利益を海外展開に回す動きも加速している。決算によると、中国本土の売上比率は58.1%から67%に上昇し、海外比率は逆に微減した。自動車の国内比率は高まったが、逆に単一市場への依存も拡大している。小米は海外の増加を必要としている。
呂偉冰はウォールストリートジャーナルに対し、より詳細な海外展開のロードマップを描いている。IoTの海外市場は北米を除き、市場規模は国内の3倍だが、小米の海外IoT規模は現状国内の6分の1にすぎない。「国内水準に達すれば、6倍の成長が見込める」と語る。
呂偉冰は、2025年は家電の海外進出の元年と位置付け、4つの大陸14か国をカバーし、配送・設置一体のサービスモデルも多国で展開している。彼はロンドンの小米ショップを訪れ、「高級製品を中心に販売しており、炊飯器も非常に好調」と述べた。海外の新小売店舗は昨年末で450店、今年末には1000店超を目指す。
スマホの高級化も国内から世界へと進展している。2月にバルセロナで発表された小米17シリーズの海外価格は999ユーロ、Leitz Phone（小米17 Ultra Leica版海外版）は1999ユーロで、すでにiPhone 16 Pro Maxの欧州価格を超えている。呂偉冰は「今日の小米は、より高価格帯でiPhoneに挑戦できる自信と勇気を持っている」と語った。
自動車の海外展開は最も遅いが、期待は最も高い。2027年にヨーロッパ進出を計画し、最初は難しいが後に容易になると見ている。呂偉冰は自ら海外展開の準備チーム長を務めている。
小米内部の関係者は、ヨーロッパを訪問した結果、「今こそ中国の自動車海外進出の絶好の機会」と結論付けている。小米はまだ正式にヨーロッパに進出していないが、すでに欧州のユーザーが国内から車を購入し、通関・登録を済ませており、ブランド認知も構築されつつある。
これらの製品の価格設定はどうなるのか？小米の事業は複雑だが、計算はそれほど難しくない。Q3のピークから現在まで、小米の株価はほぼ半値になった。簡単な計算をすると、スマホ＋AIoT部門の2025年調整後純利益は約380億元であり、小米の歴史的評価の中央値に近い20〜22倍のPERを適用できる。自動車とAIの部門は1061億元の収入で、1.4〜1.8倍のPS倍率を適用できる。
自動車部門には車だけでなく、大規模モデル、エージェント、ロボット、全館スマート、1億台のIoTデバイス、7.5億の月間アクティブユーザーも含まれる。これらを1倍の自動車PSで評価すれば、AIと海外展開の価値はほぼ見えなくなる。
現在の小米株価を見ると、投資家はあまりプレミアムを付けていないことが明らかだ。
この背後には二つの懸念が重なっている。一つは、2026年の利益がさらに下方修正される可能性、ストレージ価格の上昇はまだピークに達していないこと、国家補助金の縮小が始まったばかりで、Q4の63億が新常態かどうかも不透明な点。もう一つは、市場の不確実性だ。これらの資金をいつ回収できるのか、チップ＋OS＋大規模モデルの「大規模融合」製品が年内に実現しても、どれだけの増分をもたらすのか。IoT海外の6倍の成長余地は魅力的だが、店舗はまだ1000店に過ぎない。自動車の海外展開は2027年から始まる。すべてのカードは未来を指しているが、すぐに開けられるわけではない。
5年で2000億元の研究開発計画は、要するに一つの賭けだ：ストレージサイクルの終了と業界の再編が落ち着いたとき、小米はテーブルに立ち、かつ他者より多くのカードを持っている状態を目指す。
追風は永遠には続かない
小米のQ4を業界全体の中で見てみる。
過去10年、中国の新エネルギー産業は長い検証の道を歩んできた。2015年前後、新勢力が次々と誕生し、資金調達を頼りに生き延びていた。2018〜2020年には淘汰の時代が始まり、拜騰（Byton）、賽麟（Seres）などが次々と倒れた。2022〜2023年には高合（Hozon）が停止、哪吒（Neta）は危機に瀕し、蔚来（NIO）は年間200億超の赤字を計上。李斌は「生き残ること」がキーワードだった。
しかし2025年、状況は一変する。蔚来と小鵬（Xpeng）はQ4で初めて四半期黒字を達成し、零跑（Leapmotor）は通年黒字に転じた。小米は初の納車からわずか2年足らずで年間黒字を実現した。ほぼすべての生き残った主要プレイヤーが、この年に最高の成果を記録した。
しかし2025年はまた、すべての好材料がピークに達した年でもある。購入税の全額免除、国家補助金の最充実、浸透率の最速上昇。これらの条件は2026年には同時に成立しなくなる。補助金は半減し、産能は引き続き拡大。小米は55万台、零跑は100万台、比亞迪や華為系は全価格帯で攻勢をかけている。
ストレージ価格の上昇は、新エネルギーと消費電子の両方の道に潜む暗い線だ。AIのHBM需要爆増は、消費端の生産能力を圧迫し、一部の小容量品種は在庫切れや生産停止に追い込まれている。
ストレージ以外の各種材料の価格上昇も、業界内のプレイヤーに圧力をかけている。
呂偉冰は、「価格上昇サイクルが終わった後、多くの品種で産業構造の再編が起きると考えている。長期の価格上昇サイクルの中で、経営が極めて困難になる企業も出てくるだろう」と述べた。
彼は続けて、「価格上昇サイクル後に何が起きるかに注目すべきだ」とも語った。その判断は、「厳しい外部環境は、多くの革新を促すだろう」というものだ。
再編の意味は、端的に言えば、低端化の度合いが低い企業ほど、メモリコストがBOM比率に占める割合が高く、被害も大きくなるということだ。このストレージサイクルの後、消費電子の中間層のプレイヤーはさらに淘汰される。
一方、テクノロジー企業の自動車参入の物語は第二章に入った。第一章は10年をかけて、「作れるか、売れるか、儲かるか」に答えた。小米と華為は2025年のデータで肯定的な答えを出した。第二章の問いは変わる：補助金の縮小、コストの高騰、競争の激化、このモデルは長期の下落サイクルを乗り切れるのか？
呂偉冰は業績発表会で率直に語った。「今年の挑戦は非常に大きい」と。
そして後半の言葉も付け加えた。「しかし、私は2026年の努力を経て、私たちの管理チームは一定の結果を出せると信じている」と。
「一定の結果」とは、周期を経験した管理者だけが使う表現だ。これが2026年の最もリアルな底の色だろう。
リスク警告と免責事項
市場にはリスクが伴うため、投資は慎重に。この記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、必要に応じた個別事情を考慮していない。読者は本文の意見・見解・結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担とすること。