تقصي سلطات الرقابة الحقائق حول تنبؤات الأداء - شركات مدرجة متعددة توضح "الحسابات" الحقيقية والمزيفة

في الآونة الأخيرة، أرسلت العديد من الشركات المدرجة تقارير أداءها المالي إلى البورصات، وردت عليها بخطابات تنظيمية. من خلال التركيز على الاستفسارات، يراقب التنظيم من جهة ما إذا كانت إيرادات الشركات المعرضة للمخاطر قد تجاوزت “الخط الأحمر” الخاص بسحب الإدراج، خاصة فيما يتعلق بصحة النمو المفاجئ في الإيرادات خلال الربع الرابع؛ ومن جهة أخرى، يتعمق في أسباب الخسائر المالية، مع التركيز على تقلبات هامش الربح غير الطبيعية، واحتساب خسائر كبيرة في الأصول، وغيرها من التفاصيل الدقيقة.

قال جي فنغ، الشريك المسؤول عن المراقبة والإصلاح في شركة دا هوا للمحاسبة، لمراسل صحيفة شنغهاي للأوراق المالية، إن إصدار الشركات المدرجة لتقارير الأداء المالي بعد ذلك، وإرسال البورصات خطابات تنظيمية للشركات التي تظهر مؤشرات رئيسية غير طبيعية، أو أحداث خاصة، أو مخاطر، أصبح تقريبًا عادة متبعة.

بالنسبة للشركات المدرجة التي تم تنبيهها مسبقًا بمخاطر سحب الإدراج، فإن مدى صحة الإيرادات المعترف بها يرتبط مباشرة بما إذا كانت الشركة قد تجاوزت “الخط الأحمر” الخاص بالسحب. ومع تكرار استجواب الجهات التنظيمية، تكشف الشركات عن وضعها المالي، بدءًا من علاقاتها مع العملاء والموردين، وصولًا إلى مدى معقولية تقلبات الأرباح في الربع الواحد، مع تقديم تفسيرات تفصيلية.

التركيز على “الخط الأحمر البالغ 3 مليارات يوان”

التركيز على الزيادة المفاجئة في الإيرادات خلال الربع الرابع

وفقًا للأنظمة الجديدة للسحب من السوق، إذا كانت الشركة على اللوحة الرئيسية في شنغهاي أو شنتشن، وحققت خلال السنة المالية الأخيرة أرباحًا صافية أو إجمالية أو صافية بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة، وكانت أقل قيمة من هذه الأرقام سالبة، وبلغت إيراداتها أقل من 3 مليارات يوان، فإنها تلامس مؤشرات السحب الإجباري من السوق، وسيتم إصدار تحذير بمخاطر السحب بعد إصدار التقرير السنوي الأخير. أما الشركات التي سبق أن تلقت تحذيرًا بمخاطر السحب، فسيتم إيقاف إدراجها.

لذلك، فإن الشركات التي تتجاوز إيراداتها خلال التقرير المالي الأخير عتبة 3 مليارات يوان، تتلقى استفسارات دقيقة من البورصات. خاصة تلك التي تلقت سابقًا تحذيرات بمخاطر السحب، حيث تركز الخطابات التنظيمية على المؤشرات المالية المرتبطة بالسحب، بما في ذلك الإيرادات، والأصول الصافية، والأرباح الصافية، وآراء التدقيق غير التقليدية السابقة، مع أن بعض الشركات شهدت زيادة كبيرة في إيرادات الربع الرابع، مما أثار اهتمام الجهات التنظيمية.

في 18 مارس، ردت شركة *ST يازن على خطاب تنظيم بورصة شنغهاي. وأظهرت الإفصاحات أن الشركة حققت خلال الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 إيرادات قدرها 158 مليون يوان، وفي الربع الرابع، زادت الإيرادات بشكل كبير بعد دمج شركة غوانغشي للزركونيوم والتايتانيوم، من خلال إضافة أعمال تكرير خامات الزركونيوم والتايتانيوم، حيث تجاوزت نسبة الإيرادات من هذا النشاط 50% من إجمالي السنة. طلبت البورصة من الشركة توضيح أنواع المنتجات الرئيسية، وتقديم مزيد من المعلومات عن أداء الشركة قبل وبعد استحواذها على غوانغشي، بالإضافة إلى العملاء والخلفاء الرئيسيين في المبيعات.

في أغسطس 2025، اشترت *ST يازن 51% من أسهم شركة غوانغشي للزركونيوم والتايتانيوم من شركة هاينان للزركونيوم والتايتانيوم، بسعر صفقة قدره 55.448985 مليون يوان. وكشفت الإفصاحات أن الشركة تركز على أعمال تكرير خامات الزركونيوم والتايتانيوم، وتملك طاقة إنتاجية تبلغ 600 ألف طن سنويًا.

لاحظت الصحافة أن الإيرادات زادت بسرعة بعد استحواذ الشركة على غوانغشي. وأكدت إفصاحات الشركة أن خلال الفترة من 1 يناير إلى 21 أغسطس 2025، حققت غوانغشي إيرادات قدرها 149 مليون يوان، وبعد إتمام الاستحواذ، من 22 أغسطس إلى 31 ديسمبر، حققت إيرادات قدرها 292 مليون يوان. وأوضحت الشركة أن استهلاك خامات التايتانيوم خلال عام 2025 بلغ 256,400 طن، مع استهلاك 118,200 طن في الربع الرابع، وأن النمو السريع في الإيرادات يرجع إلى بدء تشغيل الإنتاج تدريجيًا وزيادة الطلب من العملاء.

بالإضافة إلى ذلك، كشفت الشركة عن أن غوانغشي لديها خمسة عملاء رئيسيين، وقعوا 13 عقدًا، منها 12 عقدًا بعد إتمام الاستحواذ.

شركة *ST مو بانغ (المدافعة عن حقوقها) تواجه أيضًا استفسارات حول الزيادة الكبيرة في نسبة الإيرادات في الربع الرابع. حيث تشير التوقعات إلى أن الشركة ستصل إلى إيرادات بين 360 مليون و430 مليون يوان خلال عام 2025، مع أن نسبة الإيرادات في الربع الرابع تتراوح بين 36.94% و47.21%، وهو ارتفاع كبير مقارنة بالعام السابق. طلبت البورصة من الشركة توضيح أسباب هذا الارتفاع، وما إذا كان يتوافق مع الموسمية الصناعية، وما إذا كانت هناك عمليات تسبق الاعتراف بالإيرادات عبر ضغط المخزون على الوسطاء.

يُحلل جي فنغ أن الشركات التي تلقت سابقًا تحذيرات بمخاطر، يركز التنظيم على التحقق مما إذا كانت هناك محاولات مؤقتة لزيادة الإيرادات أو الأصول الصافية، مثل الاستحواذ المفاجئ على أعمال لزيادة الحجم وتجنب السحب. وفي مثل هذه الحالات، ستتابع البورصات استدامة الأعمال الجديدة وعلاقتها بالنشاط الرئيسي، لتحديد ما إذا كان ينبغي استبعاد هذه الإيرادات. وإذا تم الاستبعاد، فقد يؤدي ذلك إلى انخفاض الإيرادات إلى أقل من 3 مليارات يوان، مما يعرض الشركة لمخاطر السحب.

التحقيق في خسائر الأداء

التركيز على هوامش الربح واحتساب الخسائر غير العادية بشكل معقول

بعيدًا عن حجم الإيرادات، يركز التنظيم أيضًا على أسباب تحول الشركات من الربح إلى الخسارة. بالنسبة للشركات غير المعرضة لتحذيرات المخاطر، تتناول الخطابات التنظيمية أسباب تقلبات هامش الربح غير الطبيعية واحتساب خسائر كبيرة في الأصول، وتطلب من الشركات تقديم تفسيرات مفصلة.

تتوقع مجموعة GAC أن يكون صافي أرباحها لعام 2025 بين -90 و -80 مليار يوان، مسجلة خسائر، مقارنة بـ 8.24 مليار يوان في نفس الفترة من عام 2024. وأوضحت الشركة أن تأثيرات المنافسة السعرية، وانخفاض المبيعات، وزيادة الإنفاق على الترويج، وعدم توازن الهيكل التجاري، أدت إلى أن يكون هامش الربح الإجمالي لقطاع تصنيع السيارات خلال عام 2025 سلبيًا. طلبت البورصة من الشركة توضيح أسباب ذلك، مع مراعاة البيئة الصناعية وتقلبات السوق وسلوكيات الأعمال الرئيسية.

كما أن شركات مثل 三元股份، 中国高科، 威龙股份، وغيرها، سجلت خسائر بسبب احتساب خسائر في الأصول.

على سبيل المثال، تتوقع شركة 三元股份 أن يكون صافي أرباحها لعام 2025 بين -3.56 و -1.78 مليار يوان، بسبب احتساب خسائر كبيرة في قيمة الشهرة المرتبطة بشركة HCo الفرنسية، حيث من المتوقع أن تنقص قيمة استثماراتها طويلة الأمد في الشركة بمقدار 496 إلى 616 مليون يوان. وحققت الشركة خلال الأشهر الثلاثة الأولى من 2025 أرباحًا قدرها 236 مليون يوان، لكن احتساب الخسائر أدى إلى تحولها إلى خسارة.

طلبت البورصة من 三元股份 توضيح مؤشرات الأداء الرئيسية لشركة HCo الفرنسية والمنصات الخارجية التي تملكها، خلال السنوات الثلاث الماضية، بالإضافة إلى أسباب وطرق حساب خسائر الشهرة، وما إذا كانت هناك حالات تأخير أو نقص في احتساب الخسائر سابقًا.

ردت الشركة بأن تقليل استثماراتها طويلة الأمد في HCo الفرنسية يرجع إلى احتساب خسائر الشهرة لعام 2025، وليس نتيجة لاحتساب مباشر للخسائر في الاستثمارات طويلة الأمد. وتملك الشركة 49% من أسهم HCo، وتستخدم طريقة حقوق الملكية في الحساب، وتُعترف بأرباح الاستثمار بنسبة 49% من أرباح الشركة التابعة، مع تعديل قيمة الاستثمار في الميزانية.

لماذا يركز التنظيم على احتساب خسائر الأصول؟ قال جي فنغ إن التغيرات في هذه المؤشرات قد تخفي مخاطر الاحتيال المالي. إذ أن بعض الشركات قد تتبع أساليب “تنظيف مالي” لتعديل الأرباح، عبر احتساب خسائر مفرطة في سنوات الخسارة، لخلق مساحة لتحقيق أرباح في السنوات التالية. كما أن احتساب خسائر كبيرة في الأصول قد يكون نتيجة أخطاء محاسبية سابقة، مثل تقليل احتساب الخسائر في الأصول في سنوات سابقة، وتراكمها ليتم احتسابها دفعة واحدة لاحقًا.

وأضاف أن إصدار البورصات لخطابات تنظيم الأداء المالي يهدف إلى تنبيه المستثمرين مسبقًا، وتجنب الأحكام الخاطئة، مما يساعد الشركات على اكتشاف المشكلات وتصحيحها في الوقت المناسب، ويقلل من احتمالية تفاقمها عند إصدار التقارير السنوية، وهو بمثابة تنبيه للمخاطر لكل من الشركات والجهات المدققة.

(المصدر: صحيفة شنغهاي للأوراق المالية)