نظرة على البنك المركزي الأوروبي: قرار أسعار الفائدة الليلة سيكون "بدون تحرك" السوق بالفعل يراهن على زيادة أسعار الفائدة قبل نهاية العام

البنك المركزي الأوروبي سيعلن عن قرار سعر الفائدة الأخير في 19 مارس (الخميس) الساعة 21:15 بتوقيت بكين، ويتوقع السوق أن يظل سعر الفائدة ثابتًا لتقييم مدى تأثير الصدمة التضخمية المحتملة من الحرب الإيرانية. وفقًا للاستطلاعات، سيظل سعر الفائدة على الودائع عند 2%، وهو مستوى مستمر منذ يونيو من العام الماضي. على الرغم من أن معظم الاقتصاديين يتوقعون أن تظل تكاليف الاقتراض مستقرة حتى نهاية العام، إلا أن المتداولين راهنوا على رفع سعر الفائدة مرة واحدة على الأقل.

تجدد المخاوف من عودة التضخم الناتج عن الصراع في الشرق الأوسط، خاصة بعد ارتفاع الأسعار في عام 2022، وأصبحت هذه المخاطر محور النقاش الرئيسي في اجتماعات البنوك المركزية العالمية هذا الأسبوع.

بالنسبة لوضع البنك المركزي الأوروبي، فهو أفضل مقارنةً بتصاعد أسعار النفط والغاز خلال تصعيد النزاع الروسي الأوكراني. ومع ذلك، بدأ بعض صانعي السياسات في مناقشة رفع أسعار الفائدة للحد من مخاطر التضخم، بينما يخشى آخرون أن يؤدي ذلك إلى تضرر التوسع الاقتصادي بشكل أكبر.

نظرًا لأن معظم البيانات التي استُخدمت في التوقعات الجديدة جُمعت قبل الهجوم الأمريكي الإسرائيلي، فإن هذه التوقعات لا تقدم إرشادات واضحة، لكن تحليلات السيناريو ستوفر مؤشرات على مدى تدهور الوضع.

وعدت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد بعدم اتخاذ قرارات متسرعة، وأكدت أن الأوروبيين لن يمروا بتضخم مماثل لما حدث قبل أربع سنوات. ستعقد مؤتمرًا صحفيًا بعد نصف ساعة من إعلان قرار السياسة النقدية، الساعة 21:45 بتوقيت بكين، ثم ستتوجه إلى بروكسل للمشاركة في قمة الاتحاد الأوروبي لمناقشة قضية إيران.

سعر الفائدة

أكد المسؤولون على أهمية الحفاظ على الهدوء خلال الحرب، معتبرين أن من المبكر مناقشة اتجاه سعر الفائدة. ومع ذلك، لم يمنع ذلك السوق من التساؤل عن توقيت الحاجة لرفع الفائدة المحتملة.

قال ماتياس مولر، محافظ بنك إستونيا المركزي، إن احتمالية رفع سعر الفائدة في التعديل القادم قد زادت، بينما قال بيتر كازيمير، محافظ بنك سلوفاكيا، إن “رد فعل البنك المركزي الأوروبي قد يكون أقرب مما يتوقع الكثيرون”.

قالت سيمونا دايل كي، كبيرة الاقتصاديين في بنك بلومبرج لدراسات الاقتصاد الأوروبي، إن “اجتماع البنك المركزي الأوروبي القادم من المرجح أن يكون أكثر عبر التصريحات منه عبر تحرك في سعر الفائدة. السوق قد يكون يضع في اعتباره تكرار سيناريو 2022، لكننا نعتقد أن عتبة التشديد الفعلي لا تزال مرتفعة جدًا”.

يتوقع المتداولون أن يكون هناك رفع واحد أو اثنين بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام. ومع ذلك، في استطلاع بين 6 و11 مارس، توقع فقط 7% من المحللين رفع الفائدة في ديسمبر.

قالت إيزابيل ماتيوز لاغو، كبيرة الاقتصاديين في بنك باريس الفرنسي، يوم الأربعاء، إن “إرسال إشارات حذرة أو متشددة في الوقت الحالي هو أكثر فائدة، على أمل ألا نضطر لاتخاذ إجراءات فعلية”.

الوضع يختلف عن 2022

على الرغم من أن ارتفاع أسعار الطاقة مؤخرًا أعاد إلى الأذهان ارتفاع التضخم في 2022 (الذي تجاوز 10%)، إلا أن المسؤولين يحاولون التخفيف من مخاوف تكرار السيناريو نفسه في أوروبا.

من المرجح أن تؤكد لاغارد أن الوضع الاقتصادي الحالي مختلف تمامًا — لا توجد طلبات مكبوتة، ولا سوق عمل مفرط النشاط، ولا بيئة مالية توسعية. كانت السياسات النقدية آنذاك تتسم بالسلبية، وكانت أوروبا لا تزال تشتري السندات، بينما الآن، تكاليف الاقتراض تقترب من المستوى المحايد، وميزانية الأصول تتقلص.

كما تحسنت أوضاع الطاقة، مع تنويع مصادر الإمداد، على الرغم من ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي، إلا أنها لا تزال أقل بكثير من مستوياتها في ذلك الحين.

ومع ذلك، قد يكون تحمل الشركات والمستهلكين للتضخم أقل، حيث تجاوزت توقعات التضخم هدف 2%، ومع احتساب ارتفاع تكاليف الطاقة، قد ترتفع أكثر.

توقعات الاقتصاد

نظرًا لافتراضات دعم هذه التوقعات، فإنها ستكون ذات فاعلية محدودة في تحديد مسار التضخم والنمو.

مدة الحرب تعتبر متغيرًا عالي عدم اليقين. قال الرئيس الأمريكي ترامب في بداية هذا الأسبوع إن الولايات المتحدة ليست مستعدة بعد لسحب قواتها، “لكننا سننسحب في المستقبل القريب”. وقال وزير الدفاع الإسرائيلي، إسرائيلي كاتس، إن القتال سيستمر حتى “تحقيق النصر”.

عامل تقني آخر هو أن البيانات المهمة في نماذج التوقعات تتوقف عند تاريخ معين، وهو تاريخ قد يكون قبل تصاعد النزاع، مما يعني أن التوقعات لم تأخذ في الاعتبار تأثير الحرب.

آفاق اقتصاد منطقة اليورو غير مؤكدة

قالت إيزابيل شنايبل، عضو اللجنة التنفيذية، إن هذه التوقعات “ستعكس على الأقل جزئيًا التطورات الأخيرة”، بينما ألمحت لاغارد إلى أن البنك المركزي الأوروبي سيستخدم مرة أخرى تحليل السيناريوهات.

في عام 2023، قام خبراء البنك المركزي الأوروبي بمحاكاة سيناريو تصعيد طويل الأمد للصراع في الشرق الأوسط وإغلاق جزئي لمضيق هرمز، ووجدوا أن ذلك سيرفع بشكل كبير التضخم المدفوع بالطاقة ويقيد الإنتاج بشكل كبير.

مستقبل لاغارد

ترددت أنباء عن أن لاغارد ستغادر البنك المركزي الأوروبي مبكرًا، لتمكين الرئيس الفرنسي ماكرون من المساعدة في تعيين خليفتها قبل الانتخابات الفرنسية، وقد تواجه استجوابات بشأن مستقبلها.

وقد نفت ذلك بشكل غير قاطع، مع ترك المجال لاحتمال مغادرتها مبكرًا، مما قد يؤثر على عملية التغيير الواسعة في القيادة بالبنك. بحلول عام 2027، ستتغير نصف مقاعد اللجنة التنفيذية، وتطمح فرنسا لتولي منصب كبير الاقتصاديين، الذي سيكون فارغًا قبل ستة أشهر من انتهاء فترة لاغارد.