Шторм цен на нефть приближается: UBS предупреждает об ударе, превысившем ожидания, смогут ли экстренное высвобождение США 172 млн баррелей переломить ситуацию?

Мировой энергетический рынок переживает новый виток резких потрясений. С одной стороны, международный инвестиционный банк UBS предупреждает — текущий рост цен на нефть может оказать на американскую экономику гораздо более сильное воздействие, чем ожидалось; с другой — администрация Трампа последовательно предпринимает меры, включая выпуск стратегических запасов нефти и временное освобождение от санкций против иранской нефти, задержанной в портах, пытаясь с помощью “комбинированных мер” остановить рост цен на нефть.

Однако, является ли масштабное использование стратегических запасов краткосрочной обезболивающей мерой или же ключевым фактором, способным реально изменить тенденцию цен — рынок внимательно наблюдает.

UBS бьет тревогу: “подушка безопасности” американской экономики исчезла

19 марта UBS опубликовал последний аналитический отчет, в котором отмечается, что в настоящее время американская экономика сталкивается с множеством негативных факторов, и разрушительный эффект от роста цен на нефть может превзойти предыдущие циклы высоких цен.

Обратимся к периоду 2011–2014 годов: несмотря на то, что международные цены на нефть оставались на высоком уровне, в то время в США активно развивалась сланцевая революция. Высокие цены на нефть, хоть и снижали покупательскую способность потребителей, одновременно стимулировали инвестиции в сланцевую добычу, рост занятости и промышленное производство, создавая эффективный экономический хедж. Однако после 2014 года инвестиции в сланцевую нефть резко сократились, и эта “подушка безопасности” практически исчезла.

UBS дополнительно указывает, что макроэкономическая ситуация в США сейчас существенно отличается от предыдущего цикла высоких цен по трем ключевым параметрам:

Рынок труда стал значительно слабее. В отличие от периода 2011–2014 годов, когда наблюдался высокий уровень занятости, нынешний рынок труда в США демонстрирует заметное снижение активности, и экономика менее способна поглощать внешние шоки.

Возможности семейного сектора для смягчения ударов сузились. После пандемии потребление за счет сбережений снизилось, а в условиях высоких процентных ставок накопился долг, что значительно уменьшает финансовую устойчивость американских домохозяйств к внешним шокам, таким как рост цен на нефть.

Передача инфляции стала более острой. Быстрый рост цен на нефть усиливает инфляционное давление по всей цепочке цен, а в сочетании с ростом стоимости продуктов питания и других расходов на жизнь — эффект от инфляции становится более интенсивным.

На основании этого UBS делает вывод, что нынешний рост цен на нефть может значительно сильнее тормозить рост американской экономики, чем предполагает большинство участников рынка.

Правительство США применяет “комбинированный” подход: выпуск запасов и освобождение от санкций

В условиях продолжающегося роста цен на нефть администрация Трампа быстро реагирует.

20 марта Министерство финансов США одобрило временное разрешение на 30 дней, позволяющее поставлять и продавать суда, задержанные в портах с нефтью и нефтепродуктами, принадлежащими Ирану. Министр финансов Бейзенгейт подчеркнул, что это разрешение “узкое по охвату, предназначено для конкретных случаев и краткосрочное”, строго ограничено нефтью, уже находящейся в пути, и не допускает новых закупок или добычи. По оценкам Бейзенгейта, этот шаг быстро введет на рынок около 140 миллионов баррелей нефти.

Одновременно Министерство энергетики США подтвердило, что в рамках глобальных коллективных мер, координируемых Международным энергетическим агентством (МЭА), США планируют выпустить 172 миллиона баррелей стратегических запасов нефти (SPR), из которых первая партия составит около 45 миллионов баррелей. Согласно установленному графику, весь процесс займет примерно 120 дней.

Особое внимание заслуживает то, что МЭА координировало выпуск в общей сложности 400 миллионов баррелей стратегических запасов — крупнейший за всю историю организации коллективный выпуск, значительно превышающий примерно 183 миллиона баррелей, выпущенные во время конфликта между Россией и Украиной в 2022 году.

Каков эффект от выпуска запасов? В краткосрочной перспективе — эффективность, в среднесрочной и долгосрочной — возникают опасения

Исходя из реакции рынка и исторического опыта, масштабный выпуск стратегических запасов нефти проявляет ярко выраженные “своевременность” и “структурность” эффектов.

В краткосрочной перспективе выпуск запасов способен снизить напряженность на спотовом рынке и снизить цены на ближайшие фьючерсные контракты. Данные рынка показывают, что трейдеры начали продавать ближайшие к сроку поставки нефть и покупать дальние контракты, что отражается в появлении “фьючерсной премии” — ситуации, когда цены на дальние контракты выше текущих, что свидетельствует о ожидании увеличения предложения в краткосрочной перспективе.

В среднесрочной перспективе геополитические риски остаются ключевыми. Аналогично ситуации 2022 года, выпуск запасов обычно способен компенсировать лишь часть дефицита предложения и не способен кардинально изменить ценовую тенденцию. В настоящее время масштабы перебоев в поставках из Ближнего Востока значительно больше, а риски, связанные с ключевыми судоходными маршрутами, такими как пролив Ормуз, продолжают сохраняться. Энергетические объекты в зоне конфликта также становятся мишенями атак. Пока эти неопределенности не исчезнут, цены на нефть, скорее всего, останутся в зоне высокой волатильности.

В долгосрочной перспективе постоянный выпуск запасов существенно ослабит способность США реагировать на будущие энергетические кризисы. Общий объем стратегических запасов США составляет около 700 миллионов баррелей, однако за последние годы, после нескольких масштабных выбросов, запасы достигли исторического минимума. После текущего выпуска в 172 миллиона баррелей их объем снизится примерно до 244 миллионов, что ниже установленной законом красной линии в 252 миллиона. Учитывая, что структура соляных хранилищ требует сохранения минимального уровня безопасности в 150–160 миллионов баррелей, даже при превышении красной линии возможности для дальнейших выпусков остается менее 90 миллионов баррелей.

Более того, данный выпуск — это не просто “продажа”, а скорее “механизм заимствования”: компании получают нефть с обязательством вернуть ее в будущем, возможно, с процентами. Это означает, что правительство в будущем придется закупать нефть по более высоким ценам, что увеличит финансовую нагрузку.

Предупреждения UBS и экстренные меры правительства США рисуют тревожную картину текущего глобального энергетического рынка: с одной стороны, рост цен на нефть усиливает удар по “подушке безопасности” американской экономики, которая уже исчезла; с другой — меры по выпуску запасов и временным освобождениям от санкций против Ирана скорее являются экстренными мерами, а не решением проблемы. Постоянное истощение стратегических запасов подрывает будущие возможности политики США, а развитие геополитических конфликтов остается ключевым фактором, определяющим окончательное направление цен на нефть. Для инвесторов и политиков по всему миру эта энергетическая игра еще далека от завершения.