（出典：毎財網）黒芝麻智能の2025年は喜びと悲しみが交錯し、売上高は8億元を突破し、赤字は14.8億元に達する文／毎日財報 楚風「国産スマートドライブ用チップ第一株」の栄冠を背負いながら、黒芝麻智能は2025年に喜びと不安が入り混じる成績表を提出した：年間売上高は予測で8億元を超え、前年比約70％増加したものの、純損失もまた14.8億元に達する見込みだ。この矛盾の背後には、黒芝麻智能の抱える課題が潜んでいる：主要製品の計算能力不足により価格交渉力が弱まり、顧客構造の単純さが成長の天井をもたらし、高額な研究開発投資が継続的にキャッシュフローを消耗している。ロボット分野への参入や億智電子の買収など、多角的な展開が新たな成長の想像を生む中、市場が関心を寄せるのはこれらの施策が本当に困難を解決する策なのか、それとも資源を分散させるもう一つの戦場なのかという点だ。黒芝麻智能にとっては、時間はあまり余裕がないかもしれない。売上高の高い増加は利益の短所を覆い隠せない2025年、黒芝麻智能は売上高の大幅増を実現し、年間売上は予測で8億元を超え、前年比68.7％超の増加となった。売上増は主に高階のスマートドライブ用チップの量産規模拡大に依存し、L2-L3レベルの商用車やL4レベルの無人物流車の大量出荷、そしてロボット新事業からの収入寄与によるものだ。また、2025年前半には売上高は前年比40.4％増の2.53億元に達し、吉利や東風などの自動車メーカーの複数モデルで規模生産を実現している。しかし、売上高の増加の裏には避けられない利益の困難さがある。2025年前半の純損失は7.62億元に達し、前年比で大きく169％も減少したが、年間純損失は14.8億元を超えない見込みだ。一方、2024年には3.13億元の純利益を計上していた。実際、2024年の利益は主な事業からではなく、投資者向けに発行した金融商品公正価値の変動によるものであり、その要素を除けば、長期的に経営利益はマイナスの状態が続いている。現在、黒芝麻智能の主な事業は自動運転製品とソリューション、そしてインテリジェントイメージングソリューションの二つの大きなセグメントに集中している。2025年前半には、これら二つの事業の売上高はそれぞれ2.37億元と0.16億元に達し、前年比41.5％と24.8％の増加を示し、粗利益率は20.9％と82.4％で、前年同期と比べていずれも低下している。黒芝麻智能は、粗利益率の低下を、ソリューションの適用シナリオ拡大によるハードウェア部品や人件費の増加に起因すると説明している。この「価格を下げて量を増やす」拡大戦略は、売上増をもたらした一方で、利益の圧縮を招いている。同時に、高額な研究開発投資は、すでに逼迫しているキャッシュフローを継続的に消耗している。2025年前半の研究開発費は6.18億元で、売上高に対する比率は244％に達している。前年同期と比べて減少したとはいえ、依然として重要なコスト要素だ。また、株式報酬や金融商品公正価値の減少などの要因も、損失圧力を一層強めている。2025年6月時点で、現金及び現金同等物は19.66億元に達しており、キャッシュフローの圧迫が現実の問題となっている。主要製品の競争力が直面する課題技術集約型の競争の舞台であるスマートドライブ用チップにおいて、製品の計算能力と顧客からの認知度は企業の存続の根幹だ。市場競争の状況を見ると、国内の高計算能力スマートドライブ用チップ市場では、地平線が28.65％のシェアで首位を占めており、黒芝麻智能はまだ上位五社に入っていない。黒芝麻智能の現行の主力チップA1000の計算能力は58TOPSで、L2+/L3レベルの補助運転に適合している。この数値は競合他社と比べて明らかに遅れている。地平線の征程6Mは128TOPS、NVIDIAのOrin-Xは254TOPSに達している。主流の自動車メーカーがより高い計算能力を求める中、黒芝麻智能は中間の立場にいる。次世代のA2000チップはすでに世界販売が許可されており、7nmプロセスを採用し、AI計算能力は250TOPSを超え、都市NOAの全シナリオに対応可能だが、現時点では設計検証段階にあり、正式な量産の認定を受けていない。つまり、市場が最も製品を必要とする時に、同社は前世代の製品で運営を維持しなければならない状況だ。顧客構造の脆弱性は、製品の競争力不足の問題をさらに拡大させている。黒芝麻智能は吉利、比亞迪、東風、一汽などの大手顧客と協力関係を維持していると宣言しているが、彼らの定点モデルは多くがヒット作ではない。例えば、吉利の銀河星耀は8月の販売台数が1万台を突破したものの、銀河E8の8月販売は数百台に落ち込んでいる。これに対し、地平線の顧客リストには比亞迪や理想などの新興勢力のほか、フォルクスワーゲングループ・チャイナの重厚な受注も含まれている。さらに重要なのは、同社の一部の受注がボッシュや采埃孚などのTier 1サプライヤーからのものであり、直接自動車メーカーに供給していない点だ。これにより、エンドユーザーの需要に対する感度や価格交渉力が一部弱まっている。2025年前半の販売コストは前年比111.2％増の1.9億元となり、売上高に占める比率は76％に達している。これは商談において受動的な立場にあることを示している。注目すべきは、黒芝麻智能が3月10日に6.31億香港ドルの定向増資を完了したことだ。投資者は無極资本であり、この資金は新世代高性能チップの研究開発に重点的に投入される。自動運転やロボット分野の高計算能力チップ、エッジAIチップ、海外の研究開発センターの構築などに充てられ、長期的な技術戦略の支援と製品競争力の強化を図る。多角化戦略は緊急事態を解決できるか？主業の成長鈍化という現実に直面し、黒芝麻智能は多角化による新たな成長点を模索している。ロボット分野への展開は、同社の重点施策の一つだ。2025年11月には、SesameXのフルスタック計算プラットフォームを発表し、人型ロボット分野への進出を宣言、また、クラウド深層、フーリエインテリジェンスなどの最初のロボットパートナーも公表した。2025年末には、端末側AIチップ企業の億智电子の60％株式を4.78億元で買収し、省電力かつ高コストパフォーマンスのAIチップ技術の補完を狙い、ハイエンドからローエンドまでの製品群を形成し、全層をカバーする製品ラインナップを目指す。技術移行の観点から見ると、この戦略には合理性がある。スマートドライブとロボットはともに、複雑な環境認識と迅速な意思決定の核心的課題を解決する必要があり、黒芝麻智能が車載用チップの分野で蓄積した経験は一定の再利用価値を持つ。2025年上半期には、ロボット事業も収益に貢献し始めている。しかし、人型ロボット産業はまだ初期段階にあり、チップの需要は断片化し、標準も未確定で、商業化の実現には5〜10年の時間を要する。大規模な投資は高リスクであり、また、スマートドライブとロボットのチップは計算能力や消費電力の要求が大きく異なるため、コア技術の再利用は難しく、研究開発リソースの分散を招きやすい。海外市場の開拓もまた課題だ。華山A2000チップは米国の関連当局の審査を通過し、世界販売が許可されたが、2025年前半には海外の定点モデルとその数が過去最高を記録したものの、世界的な関税戦争の激化や欧米の中国チップに対する政策的障壁の中で、実際の事業成果は今後の観察を要する。記事執筆時点では、具体的な海外売上データは開示されていない。黒芝麻智能にとっては、時間はあまり残されていない可能性がある。売上高の高い成長は喜ばしいことだが、「資金を燃やして成長を得る」モデルの限界を覆い隠すことはできない。次世代のA2000チップをいち早く市場に投入し、成功させることが、状況を逆転させる鍵となるだろう。黒芝麻智能の突破の道は、最終的にはコア製品の競争力にかかっている。
収益は増えても利益は増えず、「自動運転チップ第一株」黒芝麻智能の気まずい決算
（出典：毎財網）
黒芝麻智能の2025年は喜びと悲しみが交錯し、売上高は8億元を突破し、赤字は14.8億元に達する
文／毎日財報 楚風
「国産スマートドライブ用チップ第一株」の栄冠を背負いながら、黒芝麻智能は2025年に喜びと不安が入り混じる成績表を提出した：年間売上高は予測で8億元を超え、前年比約70％増加したものの、純損失もまた14.8億元に達する見込みだ。
この矛盾の背後には、黒芝麻智能の抱える課題が潜んでいる：主要製品の計算能力不足により価格交渉力が弱まり、顧客構造の単純さが成長の天井をもたらし、高額な研究開発投資が継続的にキャッシュフローを消耗している。
ロボット分野への参入や億智電子の買収など、多角的な展開が新たな成長の想像を生む中、市場が関心を寄せるのはこれらの施策が本当に困難を解決する策なのか、それとも資源を分散させるもう一つの戦場なのかという点だ。黒芝麻智能にとっては、時間はあまり余裕がないかもしれない。
売上高の高い増加は利益の短所を覆い隠せない
2025年、黒芝麻智能は売上高の大幅増を実現し、年間売上は予測で8億元を超え、前年比68.7％超の増加となった。売上増は主に高階のスマートドライブ用チップの量産規模拡大に依存し、L2-L3レベルの商用車やL4レベルの無人物流車の大量出荷、そしてロボット新事業からの収入寄与によるものだ。
また、2025年前半には売上高は前年比40.4％増の2.53億元に達し、吉利や東風などの自動車メーカーの複数モデルで規模生産を実現している。
しかし、売上高の増加の裏には避けられない利益の困難さがある。2025年前半の純損失は7.62億元に達し、前年比で大きく169％も減少したが、年間純損失は14.8億元を超えない見込みだ。一方、2024年には3.13億元の純利益を計上していた。
実際、2024年の利益は主な事業からではなく、投資者向けに発行した金融商品公正価値の変動によるものであり、その要素を除けば、長期的に経営利益はマイナスの状態が続いている。
現在、黒芝麻智能の主な事業は自動運転製品とソリューション、そしてインテリジェントイメージングソリューションの二つの大きなセグメントに集中している。2025年前半には、これら二つの事業の売上高はそれぞれ2.37億元と0.16億元に達し、前年比41.5％と24.8％の増加を示し、粗利益率は20.9％と82.4％で、前年同期と比べていずれも低下している。
黒芝麻智能は、粗利益率の低下を、ソリューションの適用シナリオ拡大によるハードウェア部品や人件費の増加に起因すると説明している。この「価格を下げて量を増やす」拡大戦略は、売上増をもたらした一方で、利益の圧縮を招いている。
同時に、高額な研究開発投資は、すでに逼迫しているキャッシュフローを継続的に消耗している。2025年前半の研究開発費は6.18億元で、売上高に対する比率は244％に達している。前年同期と比べて減少したとはいえ、依然として重要なコスト要素だ。
また、株式報酬や金融商品公正価値の減少などの要因も、損失圧力を一層強めている。2025年6月時点で、現金及び現金同等物は19.66億元に達しており、キャッシュフローの圧迫が現実の問題となっている。
主要製品の競争力が直面する課題
技術集約型の競争の舞台であるスマートドライブ用チップにおいて、製品の計算能力と顧客からの認知度は企業の存続の根幹だ。市場競争の状況を見ると、国内の高計算能力スマートドライブ用チップ市場では、地平線が28.65％のシェアで首位を占めており、黒芝麻智能はまだ上位五社に入っていない。
黒芝麻智能の現行の主力チップA1000の計算能力は58TOPSで、L2+/L3レベルの補助運転に適合している。この数値は競合他社と比べて明らかに遅れている。地平線の征程6Mは128TOPS、NVIDIAのOrin-Xは254TOPSに達している。主流の自動車メーカーがより高い計算能力を求める中、黒芝麻智能は中間の立場にいる。
次世代のA2000チップはすでに世界販売が許可されており、7nmプロセスを採用し、AI計算能力は250TOPSを超え、都市NOAの全シナリオに対応可能だが、現時点では設計検証段階にあり、正式な量産の認定を受けていない。つまり、市場が最も製品を必要とする時に、同社は前世代の製品で運営を維持しなければならない状況だ。
顧客構造の脆弱性は、製品の競争力不足の問題をさらに拡大させている。黒芝麻智能は吉利、比亞迪、東風、一汽などの大手顧客と協力関係を維持していると宣言しているが、彼らの定点モデルは多くがヒット作ではない。
例えば、吉利の銀河星耀は8月の販売台数が1万台を突破したものの、銀河E8の8月販売は数百台に落ち込んでいる。これに対し、地平線の顧客リストには比亞迪や理想などの新興勢力のほか、フォルクスワーゲングループ・チャイナの重厚な受注も含まれている。
さらに重要なのは、同社の一部の受注がボッシュや采埃孚などのTier 1サプライヤーからのものであり、直接自動車メーカーに供給していない点だ。これにより、エンドユーザーの需要に対する感度や価格交渉力が一部弱まっている。2025年前半の販売コストは前年比111.2％増の1.9億元となり、売上高に占める比率は76％に達している。これは商談において受動的な立場にあることを示している。
注目すべきは、黒芝麻智能が3月10日に6.31億香港ドルの定向増資を完了したことだ。投資者は無極资本であり、この資金は新世代高性能チップの研究開発に重点的に投入される。自動運転やロボット分野の高計算能力チップ、エッジAIチップ、海外の研究開発センターの構築などに充てられ、長期的な技術戦略の支援と製品競争力の強化を図る。
多角化戦略は緊急事態を解決できるか？
主業の成長鈍化という現実に直面し、黒芝麻智能は多角化による新たな成長点を模索している。ロボット分野への展開は、同社の重点施策の一つだ。2025年11月には、SesameXのフルスタック計算プラットフォームを発表し、人型ロボット分野への進出を宣言、また、クラウド深層、フーリエインテリジェンスなどの最初のロボットパートナーも公表した。
2025年末には、端末側AIチップ企業の億智电子の60％株式を4.78億元で買収し、省電力かつ高コストパフォーマンスのAIチップ技術の補完を狙い、ハイエンドからローエンドまでの製品群を形成し、全層をカバーする製品ラインナップを目指す。
技術移行の観点から見ると、この戦略には合理性がある。スマートドライブとロボットはともに、複雑な環境認識と迅速な意思決定の核心的課題を解決する必要があり、黒芝麻智能が車載用チップの分野で蓄積した経験は一定の再利用価値を持つ。2025年上半期には、ロボット事業も収益に貢献し始めている。
しかし、人型ロボット産業はまだ初期段階にあり、チップの需要は断片化し、標準も未確定で、商業化の実現には5〜10年の時間を要する。大規模な投資は高リスクであり、また、スマートドライブとロボットのチップは計算能力や消費電力の要求が大きく異なるため、コア技術の再利用は難しく、研究開発リソースの分散を招きやすい。
海外市場の開拓もまた課題だ。華山A2000チップは米国の関連当局の審査を通過し、世界販売が許可されたが、2025年前半には海外の定点モデルとその数が過去最高を記録したものの、世界的な関税戦争の激化や欧米の中国チップに対する政策的障壁の中で、実際の事業成果は今後の観察を要する。記事執筆時点では、具体的な海外売上データは開示されていない。
黒芝麻智能にとっては、時間はあまり残されていない可能性がある。売上高の高い成長は喜ばしいことだが、「資金を燃やして成長を得る」モデルの限界を覆い隠すことはできない。次世代のA2000チップをいち早く市場に投入し、成功させることが、状況を逆転させる鍵となるだろう。黒芝麻智能の突破の道は、最終的にはコア製品の競争力にかかっている。