فحص نبض سوق الأسهم الصينية A! شركات الوساطة تعقد اجتماعات استراتيجية ربيعية بكثافة

تواجه الأسواق المالية العالمية حالياً تداخلًا مزدوجًا بين التغيرات الجيوسياسية وابتكار صناعة الذكاء الاصطناعي، فمن جهة، تصاعد مخاطر المخاطر نتيجة للصراعات العسكرية بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران، مما يزعزع سلاسل التوريد العالمية، ومن جهة أخرى، فإن الابتكار المدمر الذي يقدمه الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل تصور السوق. في هذا السياق الكلي، يتساءل الكثيرون عن مستقبل سوق الأسهم الصينية (A股)، وهو موضوع يركز عليه اجتماع استراتيجي الربيع لشركات السمسرة.

في 19 مارس، خلال منتدى سوق رأس المال الربيعي لعام 2026 الذي نظمته شركة CITIC Securities، قال كبير استراتيجيي الأسهم الصينية، قيو شيانغ، إن الاضطرابات الجيوسياسية تتزامن مع وصول المؤشر إلى نقطة حاسمة، وأن الربيع هو فترة إعادة بناء الثقة وقرار المؤشر. في ظل ارتفاع تكاليف الطاقة والمواد وتدهور الظروف المالية، تعتبر القيمة المنخفضة وحق التسعير من أهم عاملين. من حيث التخصيص، نركز على إعادة تقييم وتوزيع الوزن لصالح صناعة التصنيع المميزة في الصين.

الصراعات الجيوسياسية لا تغير الاتجاه الإيجابي المتوسط لأسهم A

بالنسبة للوضع في الشرق الأوسط الذي تصاعد مؤخرًا، ترى العديد من شركات السمسرة أن المخاطر قصيرة الأمد ستؤثر على تفضيلات المخاطرة في سوق الأسهم الصينية، لكن مرونتها تظهر بشكل واضح، ولا تغير الاتجاه الإيجابي المتوسط.

قال لي تشيو سو، كبير محللي الاستراتيجيات المحلية في شركة China International Capital Corporation، إن “إعادة تشكيل النظام الدولي وتفاعلها مع اتجاهات الابتكار الصناعي في الصين هو المحرك الرئيسي لارتفاع سوق الأسهم الصينية وإعادة تقييم الأصول في الصين.” وأوضح أن الصدمة قصيرة الأمد الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط لم تزعزع المنطق المتوسط الأمد. وإذا سرّع تغير المشهد الجيوسياسي عملية إعادة تشكيل النظام النقدي الدولي، فقد يعزز ذلك من منطق إعادة تقييم الأصول في الصين. بالإضافة إلى ذلك، فإن التحول في النموذج الكلي والإصلاح المستمر لنظام السوق المالية يساهم في تحسين البيئة الأساسية لأسهم A، مع تطور آليات السوق وهيكل المستثمرين، مما يجعلها أكثر قدرة على تشكيل نمط “الاستقرار التدريجي”. ومن المتوقع أن يستمر الاتجاه الصعودي المستقر على المدى المتوسط والطويل.

وأشار لي تشيو سو إلى أن “تغير القوة النسبية بين الدول يؤثر بشكل غير مباشر على تسعير الأصول.” وذكر أن الصين لم تعد مجرد متلقٍ سلبي للتضخم المستورد، بل أظهرت قدرة أكبر على الاستجابة النشطة والتكيف مع الصراعات الجيوسياسية، مما يمنحها مرونة أكبر في التخفيف من تأثير الصدمات الطارئة.

من ناحية أخرى، أشار لو تشن مين، كبير المحللين في GF Securities، من منظور السيولة، إلى أن الأسواق غير الأمريكية، بما فيها سوق الأسهم الصينية، سجلت ارتفاعات قياسية قبل تفاقم الوضع في الشرق الأوسط، مما يعكس وفرة السيولة غير الأمريكية، مع توقع استمرار بيئة السوق الصاعدة للأصول غير الأمريكية.

أما فريق فانتز هويزون في هوانغتشانغ، فقد أشار بعد مراجعة تأثيرات الصراعات الجيوسياسية على سوق الأسهم الصينية، إلى أن الصراعات العسكرية المفاجئة ترفع مباشرة من مخاطر العائد، وتؤثر على سلاسل التوريد والتكاليف، وإذا لم تتصاعد الصراعات أكثر، فإن السوق عادةً ما يستقر ويرتد خلال أسبوع إلى أسبوعين، مع متوسط زمن استعادة أكبر خسارة حوالي 20 يومًا. ومع ذلك، أكد الفريق أن مسار الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل وإيران يصعب التنبؤ به، لذا يُنصح بالاستعداد وتجنب الرهانات الأحادية.

قال قيو شيانغ: “هذه الصراعات في الشرق الأوسط، التي تؤثر على تكاليف الطاقة والمواد، توفر لنا فرصة لمراقبة والتحقق مما إذا كانت الصناعة التصنيعية المميزة في الصين قادرة حقًا على تجسيد حق التسعير بشكل هيكلي.” وأضاف أن الصراع في الشرق الأوسط هو محفز لتغيير الأسلوب هذا العام، وفي ظل ارتفاع التكاليف العالمية وضعف الظروف المالية، فإن القيمة المنخفضة وحق التسعير هما العاملان الأهم.

“الهالة” وإعادة تقييم التصنيع في الصين تتناغم

بالإضافة إلى المخاطر الجيوسياسية، يتسارع تطور صناعة الذكاء الاصطناعي، حيث يتغير تصور السوق تجاه تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي من التفاؤل إلى تقييم أكثر عقلانية، مع تزايد الاختلافات. يرى لي تشيو سو أن الابتكار المدمر الذي يقدمه الذكاء الاصطناعي له تأثير محدود على قيمة السوق بشكل عام، لكنه قد يؤدي إلى تعديلات واضحة في الهيكل الداخلي، مع احتمال زيادة تقلبات بعض الأسهم، لذلك فإن المجالات التي يقل فيها الاعتماد على الذكاء الاصطناعي قد تستفيد بشكل مرحلي.

من حيث الأداء السوقي، بدأ تداول “الهالة” (الأصول ذات الأصول الثابتة، وانخفاض معدل الاستبعاد) في الارتفاع تدريجيًا، مع أداء مميز لقطاعات النفط والكيماويات، والفحم، والكيماويات الأساسية، والمعادن غير الحديدية، والخدمات العامة.

يرى لي تشيو سو أن المنطق الاستثماري يتحول من追逐 النمو إلى التركيز على اليقين والندرة. ويؤكد أنه إلى جانب تغطية الأصول الدفاعية التقليدية، يمكن أيضًا اختيار الأصول ذات النمو الأساسي، لتحقيق توازن بين الحماية والنمو. بمعنى آخر، خارج مجالات “الهالة” التي تركز على الأصول الثقيلة، والاحتفاظ بمعدل استبعاد منخفض، والتدفقات النقدية المستقرة، فإن البنية التحتية والموارد الاستراتيجية العليا التي تدعم ابتكار تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، خاصة مجالات “بيع الأدوات” للذكاء الاصطناعي، ستظل خطوطًا رئيسية للاستثمار.

على مستوى الاتجاه الصناعي، يعتقد قيو شيانغ أن اتجاهات “تضخم الشيفرة، وندرة المواد” لا تزال في بدايتها، لكن التركيز بين الصين والولايات المتحدة يختلف، حيث أن “الهالة” ليست شيئًا يمكن تطبيقه ببساطة على سوق الأسهم الصينية.

ويرى أن السوق الصينية تركز على الشركات التي تمتلك حصة سوقية وميزة تنافسية، وتتحكم بشكل نشط في وتيرة الإنفاق الرأسمالي المستقبلي، وتحول ميزتها التنافسية إلى حق تسعير وتحسين هوامش الربح، مما يفتح عملية إعادة التوسع في التدفقات النقدية الحرة بعد ذروة الإنفاق الرأسمالي ذات العائد المنخفض. جوهر الأمر هو البحث عن الشركات التي يصعب تكرار قدراتها الإنتاجية عالميًا، والتي تتزايد حصتها السوقية تحت سيطرة الحكومة التي تراقب عن قصد القدرة الإنتاجية، وتحولها تدريجيًا إلى نقل الأسعار للخارج، مع زيادة هوامش الربح والتدفقات النقدية، خاصة في قطاعات مثل الكيماويات، والمعادن غير الحديدية، والمعدات الكهربائية، والطاقة الجديدة.

قال مو يي لينغ، كبير استراتيجيي شركة Guojin Securities ونائب المدير التنفيذي، إن الأصول “الهالة” التي يبحث عنها المستثمرون الأجانب قد تكون موجودة بشكل أفضل في السوق الصينية، حيث أن “الانتاجية تساوي الثروة”. وأوضح أن القيمة السوقية المفرطة للعملاقات الأجنبية تأتي بشكل رئيسي من الأصول غير الملموسة مثل البرمجيات والخدمات، وهو ما يقلق السوق حاليًا من احتمالية أن تتعرض هذه المجالات للثورة بواسطة الذكاء الاصطناعي، بينما تستفيد الصناعة التصنيعية في الصين بشكل أكبر من خصائصها المادية الصافية.

التحقق من أساسيات الشركات يصبح مفتاحًا لاتجاه السوق القادم

بالنسبة لوتيرة أداء السوق في المستقبل، تختلف توقعات شركات السمسرة. ترى CITIC Securities أن مساحة تصحيح التقييم لا تزال محدودة، وأن ارتفاع أرباح الشركات هو المفتاح لاستمرار سوق الأسهم في الصعود.

تعتقد Huatai Securities أن بعد انتهاء فترة تأثير البيانات الاقتصادية من ما بعد عيد الربيع واجتماعات البرلمان، قد يتطلب الاختراق الصعودي للسوق تحقق بيانات أساسية أقوى في الربع الأول، بما في ذلك تقارير الأرباح السنوية والربع الأول. في ظل عدم اليقين الخارجي، قد يدخل السوق في فترة تذبذب، لكن بعد تصحيح سريع على المدى القصير، قد تتاح فرص للصعود لبعض القطاعات.

كما يرى وي جيشينغ، كبير استراتيجيي شركة Kaiyuan Securities، أن سوق الأسهم الصينية ستتحول في 2026 إلى نمط “نمو بطيء مدفوع بهيكلة الأرباح والتمويل”. ويعيد بناء منطق التقييم وفقًا لـ"نموذج التوزيع النقدي المخصوم"، مع التركيز على التغيرات الحدية في نمو الأرباح كمؤشر، وإعادة تشكيل هيكل السوق من خلال إعادة هيكلة البيئة التمويلية، حيث تتراجع أهمية الاستثمار العقاري، ويزداد تدفق الأموال من السكان بشكل غير مباشر، مما يخلق تدفقات نقدية مستدامة ومستقرة.

تتمسك فريق Shenwan Hongyuan بتوقعه السابق بأن السوق سيشهد موجتين من الارتفاع، مع بداية موجة جديدة في النصف الثاني من 2026، واستمرارها حتى النصف الأول من 2027، وهو ما يتوافق مع تغيرات غير خطية في الأساسيات وتدفقات رأس المال المتزايدة.

وفيما يخص تخصيص القطاعات، تتفق جميع شركات السمسرة على أن “الموارد العليا + التصنيع المتقدم + تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي” هي المحاور الثلاثة الرئيسية، مع تكرار توصية المعادن غير الحديدية والكيماويات كأكثر القطاعات تكرارًا في قوائم التوصية.

توصي CITIC Securities بالتركيز على استثمار القيمة في صناعة التصنيع المميزة في الصين (الكيماويات، المعادن غير الحديدية، معدات الطاقة الجديدة)، مع استمرار ارتفاع الأسعار كخطوة رئيسية، وزيادة التعرض للعوامل ذات التقييم المنخفض (التأمين، السمسرة، الكهرباء).

الترتيب: وانغ يونغ بانغ
التدقيق: شي شين