伊朗戰爭引發的石油衝擊加劇1970年代式滯胀擔憂 但這次為何可能不同

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• 油價飆升後，過去一周市場對高通膨與經濟成長放緩的擔憂加劇。
• 投資者擔憂滯脹陰影及其對投資組合的影響，但 2026 年與 1970 年代存在多方面關鍵差異。
• 1970 年代油價飆升叠加美元走弱推動金價大漲，但本輪尚未出現這一情況。

隨著美國與以色列對伊朗的戰爭衝擊市場、推動油價飆升，市場對1970 年代式滯脹的擔憂再度升溫。

高通膨與低成長並存的局面，對股市和債市通常都是雙重打擊。上一次出現股債同步下跌是在 2022 年，當時俄羅斯入侵烏克蘭推動油價突破每桶 120 美元。

對於擔憂滯脹風險及其對投資組合影響的投資者而言，歷史可以提供一些參考。

凱投宏觀數據顯示，1973 年，叠加歐佩克石油危機，美國經濟陷入衰退，標普 500 指數暴跌超 40%，大盤股迎來 “失去的十年”。

部分投資者將當前與 1970 年代類比，以判斷 2026 年市場走向，但本輪存在多個關鍵不同點。

黃金與小盤股的啟示

近期油價飆升並未像 1973 年那樣，在美元走弱的背景下推動金價大幅上漲。事實上，美元兌多數主要貨幣反而走強。

GAM 多元資產主管朱利安・霍華德在給 CNBC 的郵件中表示：

“黃金或許是對沖不確定性的優質工具，但我猜很多投資者沒有料到，這一輪黃金在美元走強的環境下表現疲軟。”

他指出，美國如今已是全球最大產油國與主要出口國，這意味著其對中東供應中斷的脆弱性大幅降低。

“油價飆升反而改善美國貿易條件、推高美元，反過來壓制金價。” 他補充道。

1970 年代小盤股也曾大幅飆升。美銀環球研究顯示，1975—1977 年，小盤股連續三年成為表現最佳的資產類別。

霍華德表示，這一行情是在市場 “慘烈” 暴跌之後才出現的。如果指望 2020 年代小盤股跑贏大盤，就相當於假設市場會先經歷一輪崩盤式下跌，而目前這一情況尚未發生。

尚未重現1970 年代

Syz 集團首席投資官夏爾 - 亨利・蒙紹表示，1970 年代是通膨根深蒂固、成長停滯、政策框架失效並存，而這些情況目前都未出現。

他在近期報告中寫道：

“現在不是 1970 年代，但可能是某種同等重要的變局的開端。”“這可能意味著：從金融資產向實物資產的持續風格切換，以及支撐所有經濟活動的實體經濟迎來遲來已久的重定價。”

蒙紹對 CNBC 表示，若資金從超大盤科技股轉向硬資產，實物資產及相關行業（能源、銅、鋼鐵、關鍵礦產）可能成為主要受益者。

目前來看，油價仍低於俄烏衝突與歐佩克危機後的高點。

美國東部時間上午 10：10，布倫特原油期貨下跌 0.7%，報每桶 99.78 美元（周四收盤價突破 100 美元）；美國西德克薩斯中質原油期貨下跌 1.3%，報每桶 94.42 美元。

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責任編輯：郭明煜