Pourquoi les bénéfices nets de Soochow Life et Sinosure Global Life en 2025 ont-ils explosé de plus de 30 fois ?

Au 19 mars, 58 compagnies d’assurance vie ont publié leur rapport de solvabilité pour le quatrième trimestre 2025, dont plus de 80 % ont enregistré une croissance de leur bénéfice net en 2025.

Selon les journalistes de JiJie News, Dongwu Life et Tongfang Global Life ont vu leur bénéfice net augmenter respectivement de 3813,67 % et 3448,83 % en glissement annuel, devenant ainsi les deux compagnies d’assurance vie avec la plus forte croissance du bénéfice net parmi les 58.

Les analystes estiment que cette croissance explosive est liée à la transition vers de nouvelles normes comptables, à la réduction de l’impact des provisions pour dépréciation et à l’amélioration temporaire de l’exploitation.

« Pendant la période de transition vers de nouvelles normes comptables, la comparabilité et la capacité d’explication du bénéfice net en tant qu’indicateur unique diminuent, surtout lors de comparaisons entre années ou selon différentes normes, car elles sont plus sensibles aux changements dans les méthodes comptables », explique le professeur Zhu Junsheng, post-doctorant en économie appliquée à l’Université de Pékin, à JiJie News. « En général, il faut passer d’une approche axée sur le résultat de profit à une évaluation intégrée qui valorise à la fois la création de valeur et la gestion des risques, afin de mieux refléter la situation réelle des compagnies d’assurance. »

Transition vers la nouvelle norme comptable en 2025 pour Tongfang Global Life

Le rapport de solvabilité indique qu’en 2025, le bénéfice net de Tongfang Global Life s’élève à 1,269 milliard de yuans, en hausse de 3448,83 %.

De 2022 à 2025, ses bénéfices nets ont été respectivement de 57,68 millions, 29,25 millions, 35,76 millions, et 1,269 milliard de yuans. La volatilité du bénéfice net en 2025 est nettement plus marquée, notamment en raison du passage à la nouvelle norme comptable.

« La forte hausse du bénéfice net en 2025 de Tongfang Global Life est fortement liée à la transition vers la nouvelle norme comptable », indique Zhu Junsheng. « Sous cette nouvelle norme, la méthode de mesure des passifs d’assurance, le rythme de reconnaissance des profits et le mécanisme de reflection des gains d’investissement ont changé. Certains profits qui étaient auparavant répartis sur plusieurs périodes peuvent désormais être concentrés dans l’année, amplifiant ainsi le bénéfice net annuel. »

« En termes simples, sous l’ancienne norme, la hausse des actions n’était pas comptabilisée dans le bénéfice net mais dans les variations de l’actif net », illustre Xu Yuchen, membre fondateur de l’Association chinoise des actuaires et actuary senior. « Par exemple, une augmentation de 20 % d’un portefeuille d’actions de 10 milliards de yuans, passant à 12 milliards, n’était pas comptabilisée dans le résultat de l’exercice, mais dans l’actif net. Avec la nouvelle norme, si ces actions sont évaluées en FVTPL (au juste valeur avec variations comptabilisées dans le résultat), la plus-value sera intégrée dans le bénéfice net, ce qui a un impact significatif. »

« De plus, ces dernières années, la croissance continue des revenus d’assurance et la structure des activités ainsi que la performance des investissements peuvent également soutenir la profitabilité », ajoute Zhu Junsheng.

Selon les données de Enterprise Warning, les revenus d’assurance de Tongfang Global Life de 2022 à 2025 ont été respectivement de 7,074 milliards, 8,175 milliards, 8,737 milliards et 9,033 milliards de yuans, montrant une croissance régulière. Leur rendement global a été de 4,30 %, 5,71 %, 17,93 % et -1,13 % sur la même période.

Cependant, l’industrie prévoit que la croissance du bénéfice net de Tongfang Global Life, multipliée par 34 en 2025, sera difficile à maintenir.

« La croissance exceptionnelle du bénéfice net de Tongfang Global Life en 2025, dépassant 30 fois, résulte d’un changement ponctuel dû à la transition entre anciennes et nouvelles normes comptables », indique Xu Yuchen.

Selon Zhu Junsheng, cette croissance rapide dans un contexte de changement de normes comporte une certaine phase et une influence sur la méthode comptable, ne reflétant pas entièrement l’amélioration fondamentale de l’exploitation. La pérennité des performances futures dépendra de la capacité à créer de la valeur avec les nouvelles affaires, de la stabilité des gains d’investissement et du contrôle des coûts de passif.

Performance exceptionnelle de Dongwu Life, influencée par plusieurs facteurs

Le rapport de solvabilité indique qu’en 2025, Dongwu Life a réalisé un bénéfice net de 846 millions de yuans, en hausse de 3813,67 %.

Dongwu Life a également adopté la nouvelle norme comptable en 2025. Contrairement à Tongfang, ses bénéfices ont connu de fortes fluctuations avant cette année.

Selon les données de Enterprise Warning, ses bénéfices nets de 2022 à 2025 ont été respectivement de 41,16 millions, -1,785 milliard, 21,60 millions et 846 millions de yuans. La croissance de 38 fois en 2025 repose sur un faible point de départ en 2024, avec seulement 21,60 millions. Ses revenus d’assurance ont été de 7,995 milliards, 9,538 milliards, 9,957 milliards et 9,653 milliards de yuans, avec un rendement global de 1,56 %, 2,78 %, 7,47 % et 3,41 %, en baisse en 2025 par rapport à 2024.

Concrètement, la perte importante en 2023 de Dongwu Life provient de la pression sur les deux extrémités du bilan : d’un côté, les rendements obligataires faibles et la performance morose des marchés actions ; de l’autre, la baisse continue de la courbe des rendements des obligations d’État à 750 jours, entraînant une augmentation des provisions pour dépréciation, ce qui a considérablement alourdi les coûts comptables et impacté le bénéfice.

En 2024, Dongwu Life a réussi à revenir dans le vert, mais la baisse des taux obligataires a continué d’augmenter les provisions. Lors de la réunion de début 2025, il a été indiqué que la baisse des taux en 2024 avait entraîné une augmentation des provisions d’environ 900 millions de yuans.

« Sous l’ancienne norme, le taux d’actualisation des provisions pour risques traditionnels était en partie basé sur la courbe des obligations à 750 jours ; sous la nouvelle norme, il est déterminé selon le rendement des obligations d’État à 10 ans, qui a augmenté en 2025, arrêtant ainsi la tendance à la baisse », explique Xu Yuchen.

« La croissance exceptionnelle du bénéfice net de Dongwu Life en 2025 résulte probablement d’une combinaison de plusieurs facteurs », indique Zhu Junsheng. « D’abord, un faible point de départ en raison de profits faibles auparavant, ce qui amplifie la croissance en pourcentage ; ensuite, un soulagement temporaire de la pression sur les provisions ; enfin, le changement de méthode de mesure et de reconnaissance dû à la transition vers la nouvelle norme comptable, pouvant aussi faire apparaître certains profits dans l’année. »

« L’amélioration des gains d’investissement, le contrôle des coûts et l’ajustement de la structure des activités peuvent également soutenir la profitabilité », ajoute Zhu Junsheng. « En résumé, cette croissance exceptionnelle reflète surtout un effet de base, des ajustements comptables et une amélioration temporaire de l’exploitation. »

Analyse multidimensionnelle essentielle

En 2026, toutes les compagnies d’assurance appliqueront la nouvelle norme comptable, ce qui amplifie la volatilité du bénéfice net et de l’actif net. Dans ce contexte, quels indicateurs des compagnies d’assurance vie doivent être surveillés en priorité ?

« Étant donné la particularité de la gestion des compagnies d’assurance, notamment des assurances vie, leur performance en termes de bénéfice net n’est généralement pas l’indicateur principal », explique Xu Yuchen. « Je privilégie la valeur actualisée des nouvelles affaires (VANA), qui représente le montant que les nouvelles polices signées cette année apporteront en bénéfices actualisés sur 20 ou 30 ans. De même, la valeur en portefeuille (embedded value) est une approche plus raisonnable pour évaluer la valeur de l’assureur, en ajustant la valeur de ses activités existantes par rapport à l’actif net. »

« Lors de l’évaluation de la performance d’une compagnie d’assurance, il faut adopter une analyse multidimensionnelle », conseille Zhu Junsheng. « Il faut notamment prêter attention à la capacité de création de valeur de l’activité d’assurance, comme la VANA et sa croissance ; à la qualité du passif, notamment la suffisance des provisions, la structure des produits et le niveau des coûts ; à la performance et à la volatilité des investissements, en tenant compte du rendement global ; à la solvabilité, la suffisance du capital et la gestion des risques ; enfin, aux indicateurs de rentabilité à long terme, comme la valeur en portefeuille et sa croissance. »

Selon les données de Enterprise Warning, en 2025, la VANA de Tongfang Global Life s’élève à 528 millions de yuans, avec un taux de profit sur la nouvelle affaire de 10,04 %. Le ratio de solvabilité de base est de 121 %, en baisse de 56 points de pourcentage par rapport à 2024 ; le ratio de solvabilité global est de 164 %, en baisse de 64 points. Le rendement des investissements est de 4,45 %, en hausse de 0,64 point.

Pour Dongwu Life, la VANA en 2025 est de 733 millions de yuans, avec un taux de profit sur la nouvelle affaire de 11,46 %. Le ratio de solvabilité de base est de 105,56 %, en baisse de 85,17 points, et le ratio de solvabilité global est de 205,78 %, en baisse de 11,89 points par rapport à 2024. Le rendement des investissements est de 3,79 %, en baisse de 1,26 point.