"Корова прибутку" збільшується як за обсягом, так і за ціною, Cangge Mining розподіляє 3,9 млрд готівки дивідендів, перевищуючи чистий прибуток

21 століття Економічна Газета, журналіст Дон Пень

Щодо зростання прибутків藏格矿业, усі аналітичні агентства мають високий рівень впевненості.

Минулого тижня більшість агентств прогнозували чистий прибуток на 2026 рік понад 7 мільярдів юанів, деякі навіть встановили цільову ціну акцій у 119 юанів, що приблизно на 50% вище за поточну ціну.

Варто зазначити, що у 2025 році, коли 紫金矿业 стала її контролюючим акціонером,藏格矿业 вже досягла значного зростання на 210%. Чому ж продавці-агенти все ще надають рекомендації щодо купівлі або збільшення позицій?

Це може бути пов’язано з поточною структурою прибутків藏格矿业 та темпами запуску виробництва “прибуткової корови” — 巨龙铜业.

За річним звітом, у 2025 році компанія отримала доходи у 35,8 мільярдів юанів, але чистий прибуток, що належить материнській компанії, та грошові дивіденди склали відповідно 38,5 мільярдів та 39,2 мільярдів юанів, що перевищує обсяг доходів.

З точки зору джерел прибутку, 巨龙铜业 у 2025 році отримала чистий прибуток у 91,41 мільярдів юанів, що принесло藏格矿业 значний інвестиційний дохід у 27,82 мільярдів юанів, що становить понад 70% чистого прибутку компанії.

“Вартість участі у 巨龙铜业 продовжує зростати. Це найбільший у країні супер-рудник міді, який не лише приніс значний прибуток у звітний період, але й 23 січня 2026 року відзначив важливий етап запуску другого етапу проекту,” — зазначив голова藏格矿业 吴健辉.

Це означає, що виробництво міді 巨龙铜业 з 19 тисяч тонн у 2025 році зросте до 30-31 тисячі тонн у цьому році, що стане основним драйвером короткострокового зростання прибутків компанії.

Крім того, за стратегічним планом на найближчі три роки та іншими відомими проектами, 2026 рік може стати для藏格矿业 роком найбільшого зростання прибутків.

Основні фактори, що впливають на результати藏格矿业, — це три ключові галузі: калій, літій і мідь.

Однак через різне циклічне положення цих галузей їхній вплив на прибутки компанії різний. У 2025 році прибутки від хлориду калію, що входить до консолідованої фінансової звітності, були значно кращими, ніж від карбонату літію.

Через зростання цін на імпортні калійні добрива та ринковий баланс у 2025 році ціна на хлорид калію в країні зросла.

За цей рік середня ціна з урахуванням податків склала 2964,28 юанів за тонну, що на 28,57% більше попереднього року. Зниження виробничих витрат сприяло підвищенню валової маржі на продукцію з 19,81% до 64,64%.

Це дозволило公司 отримати прибуток від продажу хлориду калію у 2025 році у розмірі 19,1 мільярдів юанів, що вдвічі більше за попередній рік і стало “якорем” її фінансових результатів.

На відміну від цього, бізнес з карбонатом літію зазнав впливу зниження цін на літій і тимчасової зупинки виробництва у липні 2025 року. Хоча прибутки все ще можливі, їхній внесок у результати компанії значно зменшився.

Загалом, калій і літій разом принесли близько 10 мільярдів юанів операційного прибутку, решта — майже всі — з інвестиційних доходів 巨龙铜业.

巨龙铜业 — найбільший у країні рудник міді з потужністю першої черги 15-16 тисяч тонн на рік, запущений у 2021 році.

Однак за останні два роки його фактичне виробництво значно перевищило цю цифру: у 2024 році — 16,6 тисяч тонн концентрату міді, а у 2025 році — 19,4 тисячі тонн.

З урахуванням зростання цін на мідь на світовому ринку у 2025 році,巨龙铜业 отримала доходи у 166,6 мільярдів юанів і чистий прибуток у 90,4 мільярдів юанів.

藏格矿业, яка володіє 30,78% акцій巨龙铜业, зафіксувала інвестиційний дохід у 27,82 мільярдів юанів, що значно підвищило її прибутковість.

Очікується, що ця тенденція збережеться і навіть посилиться.

29 грудня 2025 року розпочнеться тестовий запуск другої черги 巨龙铜业; 23 січня 2026 року вона офіційно запуститься.

Це суттєво підвищить виробничі потужності: річне виробництво міді з 19 тисяч тонн зросте до 30-35 тисяч тонн, молібдену — з 0,8 до 1,3 тисячі тонн, а срібла — з 109 до 230 тонн.

“Після введення другої черги 巨龙铜业 значно зросте інвестиційний дохід компанії, що закладе міцну основу для подальшого зростання її прибутковості,” — зазначили у藏格矿业.

За планами на 2026 рік, 巨龙铜业 очікує виробництво міді у 30-31 тисячі тонн, а частка公司 у цьому становитиме близько 9,23-9,54 тисячі тонн. За приблизними підрахунками, при максимальній цільовій виробничій планці у 31 тисячу тонн, інвестиційний дохід може зрости до 45 мільярдів юанів.

До того ж, у 2026 році планується запуск нових виробництв: 150 тисяч тонн промислової солі та 0,54 тисячі тонн карбонату літію з шахти 麻米错. Це ймовірно сприятиме подальшому зростанню прибутків藏格矿业.

Варто зазначити, що це лише потенційне зростання обсягів виробництва і продажів, без урахування цінових факторів.

На 16 березня ціни на калій, літій і мідь залишаються значно вищими за рівень 2025 року. Наприклад, середня ціна на спот-рахунках LME міді з початку року становить 13001 долар США за тонну, тоді як у перших двох кварталах 2025 року вона була відповідно 9340 і 11092 доларів.

Звідси легко зрозуміти, чому продавці прогнозують для公司 прибутки понад 70 мільярдів юанів у 2026 році, і це ще не межа.

Якщо у першому кварталі 2026 року公司 покаже хорошу прибутковість або ціни на мідь і літій зростуть вище очікувань, то прогнози на весь рік, ймовірно, будуть підвищені.

“У 2025 році управління компанією зазнало суттєвого оновлення. 紫金矿业 стала контролюючим акціонером, що принесло нам світовий рівень управління та міжнародний досвід,” — зазначив у листі до акціонерів голова藏格矿业 吴健辉. Новий керівний склад повністю інтегрувався у систему 紫金矿业, оновивши управлінські процеси.

吴健辉 — виконавчий директор 紫金矿业, віце-президент, головний інженер, голова巨龙铜业, з травня 2025 року — голова藏格矿业.

Деякі деталі також свідчать про те, що藏格矿业 орієнтується на стандарти控股股东.

Згідно з історичними повідомленнями, з 2019 року 紫金矿业 у трирічних циклах публікує плани виробництва та стратегічні цілі, постійно розширюючи внутрішні ресурси та здійснюючи зовнішні злиття та поглинання для досягнення цілей.

Разом із публікацією річного звіту цього року,藏格矿业 також оприлюднила трирічний стратегічний план (2026—2028), у якому визначила свою ціль — “зосередитися на підвищенні якості, збільшенні виробництва, контролі витрат і підвищенні ефективності для значного покращення операційних показників.”

Конкретні плани щодо виробництва включають підвищення обсягів: з 103 тисяч до 115-125 тисяч тонн калію, з 0,88 до 6-8 тисяч літію, а виробництво міді (巨龙铜业) — з 5,97 до 12-13 тисяч тонн.

Зокрема, заплановано забезпечити запуск першої черги проекту з виробництва карбонату літію на шахті 麻米错 потужністю 50 тисяч тонн на рік, а також швидко розпочати будівництво другої черги та інші проекти, зокрема, проект з виробництва 200 тисяч тонн калію на рік.

Після входження до системи 紫金矿业,藏格矿业 вже досягла значних успіхів у розробці ресурсів, будівництві та експлуатації проектів.

Наприклад, у сфері розробки запасів, шахта 麻米错, яка є ключовою для зростання літієвого сегменту, отримала ліцензію на видобуток, і вже розпочала монтаж обладнання. Проект калійної солі у Лаосі отримав технічну підтримку від 紫金矿业.

“Призначено заступника головного інженера 紫金矿业 керівником технічної групи, яка збиратиме внутрішніх і зовнішніх технічних експертів для прискорення досліджень технологій заповнення та проведення випробувань стабілізації старих розсолів,” — повідомили на презентації результатів藏格矿业.

Ці стратегічні плани та заходи щодо калію і літію відповідають позиціонуванню藏格矿业 у системі 紫金矿业.

Зазначено, що перед покупкою 紫金矿业 чітко визначила, що для вирішення питань конкуренції у галузі літію з藏格矿业, вона протягом 60 місяців після отримання контролю поступово інтегрує відповідні бізнеси, а у разі появи нових можливостей конкуренції, перевагу матиме藏格矿业 у розвитку бізнесу, пов’язаного з калієм і літієм.

Вартість і вигода співпраці співвідносяться, вклад і віддача пропорційні. 紫金矿业, підтримуючи藏格矿业, отримала значні вигоди від цієї інвестиції.

По-перше, шляхом придбання контролю над藏格矿业, 紫金矿业 збільшила свою частку у巨龙铜业 до 58%, що дозволило отримати короткострокові дивіденди від другої черги проекту та закласти довгострокову стратегію для третіх черг.

По-друге, через контроль над藏格矿业, 紫金矿业 розширила свої запаси літію, додала нові ресурси калію, магнію, бору, а також отримала платформу для виходу на ринок А-акцій, що збільшує можливості для подальшої інтеграції активів.

Нарешті, прибутки від цієї інвестиції вже дуже значні. У 2025 році紫金矿业 заплатила 137,29 мільярдів юанів за 24,98% акцій藏格矿业 за ціною 35 юанів за акцію.

На 16 березня ціна акцій藏格矿业 вже зросла до 80,64 юанів, що означає приріст вартості цієї частки на 130,4%.