米連邦準備制度理事会のウォラー（クリストファー・ウォラー）は、外電のインタビューで、3月の利下げを支持していたが、非農業部門の雇用が9.2万件大減したことにより、ホルムズ海峡の封鎖が長期化しそうだと見て、油価はより長期間高止まりし、インフレ問題は当初考えていたよりも深刻になっていると述べた。彼はまた、多くの研究が示すところによると、労働力の成長はゼロ、またはほぼゼロであり、ゼロは純増雇用のバランス点だと指摘した。石油は多くの製品の投入コスト------------油価について、彼は「もし油価が非常に高い水準にあり、数ヶ月間高止まりしていると、そのうち浸透していく。なぜなら、石油は多くの製品の投入コストだからだ。これは玩具に関税をかけることとは全く異なる。玩具に関税をかけても、それが経済のすべての他の商品に波及するわけではない。しかし、石油は主要な中間輸入品であり、最終的には浸透していく。だからこそ、高くて持続的な石油の衝撃を心配するのだ。これは一時的な変動ではなく、上昇してまた下がるというものではない」と述べた。70年代の教訓 油価の動きには反応しない----------------彼は、70年代に人々が忘れていたのは、それが単一の石油ショックではなく、一連の石油ショックだったことだと考えている。「もし連続して単発の衝撃に遭遇すると、それは永続的に見えるが、実際には一時的な出来事の連続だ。だが、70年代にこれに反応した人々は、その後、これが誤りだったと気づき、『過小評価』すべきだと理解した。80年代以降、これは中央銀行の共通認識となった：こうした油価の上昇と下降は、反応すべきではないと。」油価が長期的に高止まりするとコアインフレに浸透----------------「私がいつも強調したいのは、油価が上昇してから下落するのと、長期間高止まりするのは全く異なるということだ。これこそがコアインフレに浸透する原因であり、その時点で対応しなければならない。無視できるものではない」と述べた。「だからこそ、私が考え始めた重要なポイントの一つは、もしこの状態が続けば、インフレ問題は私の想像以上に深刻になる可能性があるということだ。今はただ、結果を見守るしかない。何が起こるか分からないが、『慎重に行動すべき』かもしれないと考えている。」「2022年3月、つまりゼロ下限政策を解除する準備をしていた時点では、私は利上げを50ベーシスポイント（0.5%）行うべきだと主張していた。しかし、その後、ロシアがウクライナに侵攻した。あの時の皆の態度は今と同じだった：『慎重に行動すべきだ』。だから今は様子を見るだけだ。これも私の今回の態度だ。」状況を見守り、労働市場が弱い場合は利下げも期待------------------「これは私が今年残りの期間ずっと動かないという意味ではない。状況を見極めたいだけだ。もし状況が順調に進み、労働市場が引き続き弱いままであれば、私は今年後半に再び利下げを主張するだろう。」会合での利上げ議論について、ウォラーは「私は同僚を代表して発言しているわけではなく、理論的な観点から意見を述べているだけだ」と述べた。「もし……例えば2024年12月に、総PCEインフレ率が2.8%だと仮定した場合、今もほぼ同じ2.8%だ。つまり、この期間のインフレはほとんど変化していない。もしこれが今の水準から上昇すると心配するなら、『聞いてくれ、我々はインフレを抑えるために利上げすべきだ』という意見になるだろう。しかし私の見解は、2024年12月の2.8%も、今の2.8%も、構造的な変化ではないということだ。もしそれが構造的なもので、関税がすでに転嫁されていると信じているなら（例えば50〜100ベーシスポイント）、今のインフレは3.5%から4.0%の範囲であるはずだが、実際には2.8%だ」と述べた。ウォラーはまた、インフレが次第に2%に近づいている理由について、「これが理由だ。第二四半期を過ぎると関税の影響が消え、インフレは下がるだろう。なぜなら、関税の効果が消化された後に残るのは潜在的な構造変化だけだからだ。もしインフレが大きく反発すると考えるなら、それは別の話だが、私の数学的な説明に基づけば、利上げは必要ない。進展は見られないが、それは関税が押し上げ、構造的要因が引き下げているためで、両者が相殺している状態だ」と述べた。彼は、関税は一時的な価格水準の効果であり、持続的なインフレではないと考えている。そのため、市場や家庭調査（家庭調査は変動要因が多い）においても、市場の価格設定はインフレ期待の失墜を示す兆候はなく、インフレが高止まりしているにもかかわらず、インフレ期待は制御されていると述べた。市場は「関税が転嫁された」という論理を理解しており、潜在的な構造的インフレはすでに低下している可能性がある。関税効果が消えた時点で、インフレは下がるだろう。関税の影響が残り、インフレが上昇した場合は二律背反-----------------「もし下半期に関税の影響が消えず、インフレが上昇し始めたら、我々は二つの難題に直面する：インフレを心配すべきか、それとも景気後退のリスクを冒してでも行動すべきかだ。2022年に私が利上げを猛烈に推奨したときは、景気後退は起きないと断言した。なぜなら、その時の労働市場は非常に強力だったからだ。今の労働市場とは全く異なる」と述べた。また、今後の労働市場のデータに注視し、必要なら次回会合で利下げを主張するかもしれないとした。同時に、インフレの動向も注視している。戦争の経済への影響について、ウォラーは「歴史的に見て、失業率が上昇すると、突然大きく上昇することが多い。私はずっと『ハーディング効果（群集心理効果）』があると考えている。もしあなたが企業で、ギリギリのところにいて、他の企業が次々とリストラしているのを見たら、自分も同じことをするだろう。こうした群集心理が失業率の非線形な急上昇を引き起こすのだ。何らかの協調した衝撃が必要で、それがこの方向に人々を動かす。もしこの戦争が数ヶ月続いた場合、それが引き金になるかどうかはわからない。消費者はいつ縮小し始めるのか？彼らは車の燃料計を見て、油価を見て、車にかかる費用と他の支出の比較を見て、経済全体に対する期待に影響を与え始める。これらすべてが最終的に——私は経済の後退とは言いたくないが——予想以上に経済を弱める可能性がある」と述べた。
【米国金利】ウォーラー：利上げ会議の方針は維持され、利下げには積極的でない。ホルムズ海峡の封鎖が続き、原油価格が長期的に高止まりしていることを懸念。インフレ問題は予想より深刻
米連邦準備制度理事会のウォラー（クリストファー・ウォラー）は、外電のインタビューで、3月の利下げを支持していたが、非農業部門の雇用が9.2万件大減したことにより、ホルムズ海峡の封鎖が長期化しそうだと見て、油価はより長期間高止まりし、インフレ問題は当初考えていたよりも深刻になっていると述べた。
彼はまた、多くの研究が示すところによると、労働力の成長はゼロ、またはほぼゼロであり、ゼロは純増雇用のバランス点だと指摘した。
石油は多くの製品の投入コスト
油価について、彼は「もし油価が非常に高い水準にあり、数ヶ月間高止まりしていると、そのうち浸透していく。なぜなら、石油は多くの製品の投入コストだからだ。これは玩具に関税をかけることとは全く異なる。玩具に関税をかけても、それが経済のすべての他の商品に波及するわけではない。しかし、石油は主要な中間輸入品であり、最終的には浸透していく。だからこそ、高くて持続的な石油の衝撃を心配するのだ。これは一時的な変動ではなく、上昇してまた下がるというものではない」と述べた。
70年代の教訓 油価の動きには反応しない
彼は、70年代に人々が忘れていたのは、それが単一の石油ショックではなく、一連の石油ショックだったことだと考えている。「もし連続して単発の衝撃に遭遇すると、それは永続的に見えるが、実際には一時的な出来事の連続だ。だが、70年代にこれに反応した人々は、その後、これが誤りだったと気づき、『過小評価』すべきだと理解した。80年代以降、これは中央銀行の共通認識となった：こうした油価の上昇と下降は、反応すべきではないと。」
油価が長期的に高止まりするとコアインフレに浸透
「私がいつも強調したいのは、油価が上昇してから下落するのと、長期間高止まりするのは全く異なるということだ。これこそがコアインフレに浸透する原因であり、その時点で対応しなければならない。無視できるものではない」と述べた。
「だからこそ、私が考え始めた重要なポイントの一つは、もしこの状態が続けば、インフレ問題は私の想像以上に深刻になる可能性があるということだ。今はただ、結果を見守るしかない。何が起こるか分からないが、『慎重に行動すべき』かもしれないと考えている。」
「2022年3月、つまりゼロ下限政策を解除する準備をしていた時点では、私は利上げを50ベーシスポイント（0.5%）行うべきだと主張していた。しかし、その後、ロシアがウクライナに侵攻した。あの時の皆の態度は今と同じだった：『慎重に行動すべきだ』。だから今は様子を見るだけだ。これも私の今回の態度だ。」
状況を見守り、労働市場が弱い場合は利下げも期待
「これは私が今年残りの期間ずっと動かないという意味ではない。状況を見極めたいだけだ。もし状況が順調に進み、労働市場が引き続き弱いままであれば、私は今年後半に再び利下げを主張するだろう。」
会合での利上げ議論について、ウォラーは「私は同僚を代表して発言しているわけではなく、理論的な観点から意見を述べているだけだ」と述べた。
「もし……例えば2024年12月に、総PCEインフレ率が2.8%だと仮定した場合、今もほぼ同じ2.8%だ。つまり、この期間のインフレはほとんど変化していない。もしこれが今の水準から上昇すると心配するなら、『聞いてくれ、我々はインフレを抑えるために利上げすべきだ』という意見になるだろう。しかし私の見解は、2024年12月の2.8%も、今の2.8%も、構造的な変化ではないということだ。もしそれが構造的なもので、関税がすでに転嫁されていると信じているなら（例えば50〜100ベーシスポイント）、今のインフレは3.5%から4.0%の範囲であるはずだが、実際には2.8%だ」と述べた。
ウォラーはまた、インフレが次第に2%に近づいている理由について、「これが理由だ。第二四半期を過ぎると関税の影響が消え、インフレは下がるだろう。なぜなら、関税の効果が消化された後に残るのは潜在的な構造変化だけだからだ。もしインフレが大きく反発すると考えるなら、それは別の話だが、私の数学的な説明に基づけば、利上げは必要ない。進展は見られないが、それは関税が押し上げ、構造的要因が引き下げているためで、両者が相殺している状態だ」と述べた。
彼は、関税は一時的な価格水準の効果であり、持続的なインフレではないと考えている。そのため、市場や家庭調査（家庭調査は変動要因が多い）においても、市場の価格設定はインフレ期待の失墜を示す兆候はなく、インフレが高止まりしているにもかかわらず、インフレ期待は制御されていると述べた。市場は「関税が転嫁された」という論理を理解しており、潜在的な構造的インフレはすでに低下している可能性がある。関税効果が消えた時点で、インフレは下がるだろう。
関税の影響が残り、インフレが上昇した場合は二律背反
「もし下半期に関税の影響が消えず、インフレが上昇し始めたら、我々は二つの難題に直面する：インフレを心配すべきか、それとも景気後退のリスクを冒してでも行動すべきかだ。2022年に私が利上げを猛烈に推奨したときは、景気後退は起きないと断言した。なぜなら、その時の労働市場は非常に強力だったからだ。今の労働市場とは全く異なる」と述べた。
また、今後の労働市場のデータに注視し、必要なら次回会合で利下げを主張するかもしれないとした。同時に、インフレの動向も注視している。
戦争の経済への影響について、ウォラーは「歴史的に見て、失業率が上昇すると、突然大きく上昇することが多い。私はずっと『ハーディング効果（群集心理効果）』があると考えている。もしあなたが企業で、ギリギリのところにいて、他の企業が次々とリストラしているのを見たら、自分も同じことをするだろう。こうした群集心理が失業率の非線形な急上昇を引き起こすのだ。何らかの協調した衝撃が必要で、それがこの方向に人々を動かす。もしこの戦争が数ヶ月続いた場合、それが引き金になるかどうかはわからない。消費者はいつ縮小し始めるのか？彼らは車の燃料計を見て、油価を見て、車にかかる費用と他の支出の比較を見て、経済全体に対する期待に影響を与え始める。これらすべてが最終的に——私は経済の後退とは言いたくないが——予想以上に経済を弱める可能性がある」と述べた。