Тарифна невизначеність загрожує ціні платини та інших металів у 2025 році

Дослідження США щодо тарифів на критичні мінерали спричинило хвилю волатильності на ринках дорогоцінних металів, особливо у котируваннях платини, паладію та срібла наприкінці 2024 та на початку 2025 року. Аналітики Citi попередили, що ці три метали можуть опинитися під різними сценаріями у разі введення торгових мит, створюючи період «надзвичайної невизначеності», який може змінити глобальні торгові потоки та цінові структури в найближчі місяці.

Рішення розділу 232 — дослідження стратегічних металів для національної безпеки — було заплановане на початок 2025 року, що тривожило інвесторів. За словами дослідницької команди Citi під керівництвом Кенні Ху, результати могли б кардинально змінити спосіб, яким США отримують ці критичні метали, а також вплинути на співвідношення цін платини з котируваннями на міжнародних ринках.

Легкий актив проти безпечного притулку: стратегічні різниці між трьома металами

З-поміж трьох металів під увагою, паладій є найбільш ймовірним кандидатом для введення значних тарифів. Причини структурні: США мають технічні можливості збільшити внутрішнє виробництво паладію як побічного продукту видобутку нікелю та платини, зменшуючи залежність від імпорту. Крім того, лобі промислового сектору США, зокрема автомобільної (каталізатори) та гірничодобувної галузі, чинить значний політичний тиск на захисні заходи.

Якщо тарифи на паладій досягнуть гіпотетичних рівнів у 50%, як припускають деякі моделі Citi, ціна платини на американських ринках зазнає структурних змін. Виникне «двошаровий ринок»: ціна паладію в Нью-Йорку (NYMEX) систематично віддалиться від ціни у Лондоні, глобальному центрі цін, відображаючи приблизно рівень тарифу плюс логістичні та фінансові витрати. Це переорієнтує світові торгові потоки: глобальний паладій шукатиме регіони з низькими або нульовими тарифами, тоді як американський ринок дедалі більше залежатиме від внутрішніх поставок.

Щодо срібла, аналітики Citi прогнозували протилежну тенденцію: через високу залежність США від імпорту срібла ймовірність звільнень або навіть відсутності тарифів була досить високою, особливо для країн, таких як Канада та Мексика. У разі відсутності мит ціна срібла тимчасово знизиться через потік металів із американських запасів на світові ринки.

Платина займала найнеоднозначнішу позицію, і Citi буквально описувала рішення як «підкинути монету». Хоча США ще більше залежать від імпорту платини, ніж паладію, і мають менше можливостей для внутрішнього розширення виробництва, політичний тиск може спонукати до введення тарифів і на платину.

Внутрішні ставки тарифів виявляють нервозність ринку

До січня 2025 року ціни EFP (фактор між ф’ючерсними контрактами та фізичним купівлею) відображали очікування ринку щодо тарифів: приблизно 12,5% для платини, 7% для паладію та 5,5% для срібла. Ці внутрішні ставки не є прогнозами уряду, а колективним сприйняттям трейдерів щодо ймовірності введення мит і їхнього масштабу.

Ця нервозність підтверджувалася історичними рівнями ставок оренди металів. Коли власники платять надзвичайно високі ставки для фінансування фізичних позицій срібла та металів платинової групи (PGM), це свідчить про гостру нестачу запасів. Водночас запаси платини та паладію на Нью-Йоркській біржі товарів залишалися близькими до історичних максимумів, створюючи парадокс: видима пропозиція є великою, але фізична нестача відчутна поза контролюваними запасами.

Вікно ребалансування індексів посилює цінову волатильність

Ключовою змінною, яку підкреслила Citi, було співпадіння між ухваленням рішення щодо тарифів і щорічним ребалансуванням Bloomberg Commodity Index (BCOM). Це ребалансування, яке зазвичай відбувається з 8 по 14 січня, спричиняє масові потоки переорієнтації: Citi оцінювала можливий вихід з позицій у сріблі на COMEX приблизно на 7 мільярдів доларів (близько 12% відкритих позицій).

Коли зливаються форсовані потоки ребалансування з невизначеністю щодо тарифів, ціни зазнають надзвичайної волатильності, яка мало залежить від фундаментальних показників пропозиції та попиту. Виведення капіталу з інвестиційних фондів може тимчасово знизити попит на металеві ETF, навіть якщо фізична нестача зберігалася.

Феномен «захоплення» перед введенням тарифів

Якщо тарифи все ж вводилися, Citi прогнозувала ефект за 15 днів до їхнього запровадження: період «захоплення в США», коли покупці очікували вищих цін у майбутньому і прискорювали закупівлі, підвищуючи американські котирування та диференціали EFP. Після введення мит імпорт зменшувався, поступово знижуючи напруженість на світовому ринку і тиснучи ціни вниз.

Інвестиційні фонди роблять ставку на зростання платини та паладію

За даними CFTC, чисті позиції фондів у металах PGM вперше з 2022 року стали бичачими. Це свідчить про очікування, що тарифи створять інфляційний тиск на ціни у США, хоча й короткостроково. Для інвесторів головним питанням було, чи ціна платини сьогодні адекватно враховує ці ризики, чи ще залишається потенціал для зростання.

Цінові сценарії за різних рішень

За сценарієм без тарифів, короткостроковий тиск на ціну платини знизить її, разом із сріблом. За високих тарифів, особливо на паладій, очікувався початковий «скачок» цін, а потім структурна перебудова ринків. Платина залишалася найнепередбачуванішою змінною, залежною більше від політичних рішень, ніж від чіткої промислової логіки.

Очевидним для ринкових учасників було те, що рішення цієї дослідження стане поворотним моментом, що змінить очікування щодо ціни платини сьогодні та динаміки цих критичних металів на роки вперед.