威领股份は2ヶ月余りで156％上昇、鉱業界の大物が再び台頭

21世紀経済報道 董鹏

3月13日、威領股份は高値から下落し、ついにはストップ安となった。

それ以前に、この会社はリチウム価格や同業他社の株価動向から離れ、独立した上昇局面を描いていた。3月12日までに、今年の同社の株価上昇率は155.5％に達し、業界平均の20％を大きく上回った。

この株価の異動は、主に株主層の変化に起因している。

今年2月末、同社は西藏山南の亜鉛金資源会社への株式譲渡を引き続き推進する旨の公告を出し、その後、威領股份は一時、A株の上昇率トップ5に入るほどの上昇を見せた。

そして、威領股份の買収に意欲を示したのは、昨年株価が大きく上昇し、アジア最大の銀山を所有する興業銀锡の実質支配人である吉興業だった。

この人物は、起業から35年、浮き沈みを繰り返してきた。2019年の鉱山事故による債務危機や破産再編を経て、2024年以降、資本支援や銀锡価格の上昇サイクルの到来により、企業と個人の双方にとって一定の転機が訪れた。

興業銀锡を例にとると、2025年の最大上昇率は500％を超え、A株の時価総額千億円の隊列に成功裏に加わった。同年、同社はMSCI中国指数に採用され、今年1月末には時価総額がピークの1200億元に達した。

現在、興業銀锡はH株の上場も開始しており、進行中の威領股份と合わせて、「A+H」や二つのA株を持つ多元的な上場プラットフォームの構築が期待されている。

しかし、歴史的な背景により、吉興業は依然として興業銀锡の実質的な支配者であるものの、その支配権構造は「直接株式保有＋グループ支配」から「議決権委任」へと変化している。

「1991年の起業当初は苦難の連続だったが、市場の洗礼と危機を経て、まさに不死鳥の如く蘇った……三十五年にわたり、私たちは常に主業に専念し、心を乱さずにきた」と吉興業は以前述べている。

吉興業は現在67歳で、紫金鉱業の創業者である陳景河よりも2歳若い。高校卒業程度の学歴ながら、専門的な訓練を受けた出身であり、早期には赤峰市林業科学技術研究所や赤峰市紅花溝金鉱で勤務し、その後の起業の土台を築いた。

1991年、陳景河は紫金山で半工業化試験を指揮し、その年32歳の吉興業は赤峰晶新鋼丸厂を創業し、金属加工を主業とし、30年以上の起業の道を歩み始めた。

90年代中期には、吉興業はクシクテン旗の大新鉛亜鉛鉱や富生銀亜鉛鉱に投資し、有色金属の採掘・選鉱の道に正式に足を踏み入れ、事業の核となった。

2021年には、内モンゴル興業鉱業公司（後に内モンゴル興業集団に改名）を設立し、鉱山と資産の統合を進めた。

起業後の最初の10年で、吉興業は単一工場からグループ化された企業へと飛躍を遂げた。

次の10年には、彼が掌握する興業集団は、赤峰富龍熱電股份有限公司との大規模な資産再編を通じて、初のA株上場企業を手に入れた。

しかし、2019年に発生した銀漫鉱業の鉱山事故は、同社と個人の発展にとって大きな転機となり、吉興業の20年の蓄積がほぼ吹き飛びかねない事態となった。

銀漫鉱業は、興業鉱業（興業銀锡の旧称）が2016年に買収した子会社であり、2017年には売上高が100億元を突破し、純利益は4.6億元に達し、中型上場企業と肩を並べる規模となった。これは興業鉱業の中核子会社の一つだ。

事故後、その鉱山は全面停止と立ち入り検査を命じられ、主要なキャッシュフローは完全に断たれた。これが興業集団の債務危機を引き起こす直接的な引き金と広く見なされている。

2019年8月、債権者の赤峰宇邦鉱業有限公司は、2000万元の借入金の返済期限を迎えながら返済できず、明らかに支払い能力が乏しいとして、裁判所に対し興業鉱業の親会社である興業集団の再編を申請した。

吉興業個人にとっては、この危機は刑事責任追及、行政処分、株式の清算、支配権の喪失といった深刻な打撃をもたらした。

例えば、興業集団と吉興業などの元株主の持株はすべて清算され、雲南信託（祥云20号再編支援信託）が100％所有している。

ただし、上記の信託期間中、グループが保有する興業銀锡の株式については、価格変動や配当などの財産権以外の株主権や議決権は、撤回不能な委託により吉興業に行使させられている。

したがって、現在も吉興業は興業銀锡の実質的な支配者とみなされている。

一時的に権力を握るにとどまるものの、再起は容易ではないが、吉興業は業界の上昇サイクルの恩恵を受け、資源の買収、産能拡大、資産の最適化、海外展開を通じて企業の「復活」を実現した。

2024年12月、興業銀锡は宇邦鉱業の85％株式を23.88億元で買収し、アジア最大の銀鉱（双尖子山銀鉛鉱）を獲得、銀の埋蔵量はアジア一となった。

買収後、興業銀锡の銀の埋蔵量は2万4536.7トンに増加し、国内総埋蔵量の34.56％、世界の銀埋蔵量の4.46％を占める。

世界銀協会の統計によると、2023年末時点で、同社はアジア最大の銀企業であり、世界第8位に位置している。

2025年4月には、同社はオーストラリアの大西洋锡业の全株式を4.54億元で買収し、モロッコのAchmmach錫鉱の資源を確保した。

これら二つの重要な買収は、資源の蓄積とプロジェクトの増加をもたらしただけでなく、銀と錫の価格上昇によりA株の有色金属業界のホットな銘柄となり、株価は史上最高値に達した。

例えば、ロンドン金銀の2025年後半の爆発的な上昇により、年間147.8％の上昇率は国際金価格を大きく上回った。

この背景の中、「アジアの銀王」と称される興業銀锡の株価は、年初の11.19元（前復権）から最高74.8元に上昇し、最大の上昇幅は568％に達した。

また、有色金属の価格上昇サイクルの中で、2025年前三半期の興業銀锡の利益は四半期ごとに増加している。

現時点では、業績予想は公表されていないが、第四四半期の主要製品価格動向を踏まえれば、利益は過去最高を更新することはほぼ確実と見られる。

「2025年は、興業銀锡の『二三』計画の突破と攻勢の重要な年となる……複雑な環境の中で着実に進め、挑戦に勇敢に立ち向かい、利益は歴史的な最高を更新し、再び堅実な成長の成果を示す」と吉興業は新年の挨拶で述べている。

注目すべきは、彼の興業銀锡の改革はすべて「加法」だけではなく、資産の最適化も同時に進めている点だ。

今年3月、同社は全子会社の双源有色の60％株式を2.08億元で売却し、残りの40％だけを保有し、双源有色は興業銀锡の連結範囲から外れることになった。

これについて、興業銀锡は「コア事業に集中し、資産構造と資源配分を最適化し、資産運用効率を高め、管理コストを削減することは、企業の実態と長期的な発展計画に適合する」とコメントしている。

また、この株式売却による投資収益は約3.21億元と見込まれ、2026年の純利益に良い影響を与える見込みだ。

業界の上昇サイクルは、企業の業績改善に寄与するだけでなく、市場の資本価値のプレミアムを高め、拡大の好機をもたらす。

例えば、紫金鉱業は2025年に百億元規模の藏格鉱業の支配権を買収し、紫金黄金国際のH株上場を分拆するなどして、時価総額1兆円超の「紫金系」資本プラットフォームを構築した。

企業規模は紫金鉱業には及ばないものの、その拡張戦略は参考になるものであり、吉興業も同様の手法を採用している。

2025年11月、威領股份は緊急に株式を一時停止し、その後、支配権譲渡を計画していると発表した。株主の上海領億、温萍氏と、西藏山南亜鉛金資源有限公司が《株式譲渡契約》を締結した。

契約完了後、山南亜鉛金は全5名の取締役を指名し、取締役会の再編を行い、株主総会の承認を経て、上場企業の支配権を獲得する。山南亜鉛金は興業銀锡の完全子会社であり、後者はその100％株式を保有している。

威領股份は、元々鞍重股份と呼ばれ、主な事業はリチウム鉱の採掘とリチウム塩の加工だったが、塩湖企業や鉱石からのリチウム抽出の大手企業と比べると、競争力はやや劣る。

しかし、2025年には外部買収により、タングステン・錫・鉛・亜鉛などの多金属鉱山の採掘事業を新たに追加し、製品はタングステン鉱、錫鉱、鉛鉱、亜鉛鉱などに及ぶ。

実際、多くの鉱業企業にとってこれは避けられない選択肢であり、単一鉱種だけを扱う企業の成長の限界は低いため、産業チェーンの上流や下流に縦方向に展開する例（例：同じくリチウム業界の赣锋锂业）や、多品種展開を行う企業（例：中矿资源のルビジウム・セシウムからリチウム・銅へと拡大）などがある。

この観点から、興業銀锡はリチウムやタングステンの資源配分を増やし、「分散投資」による周期変動の影響を抑えつつ、新たなA株上場プラットフォームを構築できる可能性がある。

また、支配権取得は引き続き進行中であり、興業銀锡は今年1月に、海外上場（H株）の発行と香港証券取引所への上場申請も計画していると発表した。

これは、近年の産業資本の共通の選択肢であり、紫金黄金国際の成功例を踏まえ、山金国際も上場準備を進めている。

もしこれらの買収と上場計画が順調に進めば、吉興業は興業銀锡の「A+H」多元的資本プラットフォームや、A株の興業銀锡と威領股份の多角化を実現することになる。

今後、企業の資産統合の余地はさらに広がり、選択肢も増えるだろう。