Забудьте про Fitbit: Huami — краща акція в галузі носимих пристроїв

Fitbit (FIT +0.00%) колись був найкращим виробником носимих пристроїв у світі, але у 2017 році втратив цю позицію до Apple (AAPL +1.23%). Минулого року Fitbit контролював лише 8% ринку носимих пристроїв, згідно з даними IDC, посівши третє місце після Apple з 26,8% та Xiaomi (XIACF +2.63%) з 13,5%.

Останні квартали Fitbit бореться з повільним зростанням продажів і зменшенням валової маржі. Прибутки Fitbit покращуються, але це зростання зумовлене значно меншими витратами — що може погіршити його здатність конкурувати з Apple, Xiaomi та іншими конкурентами.

Xiaomi Mi Band 3. Джерело зображення: Xiaomi.

Тому я не вважаю Fitbit безпечним довгостроковим інвестиційним активом. Замість цього, інвестори, зацікавлені у ринку носимих пристроїв, повинні придивитися до Huami (HMI 19.20%), часто ігнорованого виробника носимих пристроїв, який створює пристрої Xiaomi.

Що робить Huami?

Huami вийшла на біржу минулого лютого з ціною акції $11. Вона виробляє фітнес-трекери Xiaomi Mi Band та власні носимі пристрої Amazfit, які продаються в онлайн-магазинах та фізичних магазинах Xiaomi.

Xiaomi володіє майже п’ятою частиною Huami, а її генеральний директор Лей Цзюнь — ще п’ятою. Xiaomi оплачує всі витрати на дизайн, виробництво, маркетинг і дистрибуцію продуктів під брендом Xiaomi.

Підтримка Xiaomi дозволяє Huami працювати з набагато вищою операційною маржею, ніж Fitbit. У четвертому кварталі Huami показала операційну маржу 10,7%, тоді як Fitbit — 1,9%.

Ці відносини викликають суперечки, оскільки без підтримки Xiaomi операційна маржа Huami була б значно нижчою. Xiaomi навряд чи припинить платити за Huami найближчим часом, але критики стверджують, що Huami фактично є публічною дочірньою компанією Xiaomi, а не незалежною. Прибутки Huami знизилися б, якби Xiaomi відмовилася від носимих пристроїв або змінила партнерство з Huami.

Ознайомтеся з останньою транскрипцією звіту про прибутки Huami.

Huami Amazfit Pace. Джерело зображення: Huami.

Але це все ще стабільний бізнес

Для інвесторів, готових прийняти незвичайну угоду з Xiaomi, Huami виглядає набагато більш вигідною інвестицією, ніж Fitbit. Ось як компанія показала себе за останні чотири квартали:

Усі показники в юанях. Джерело даних: квартальні звіти Huami. Графік авторства. YOY = рік у рік.

За 2018 рік загальний дохід і скоригований чистий прибуток Huami зросли на 78% і 106 відповідно. Валовий прибуток за рік зріс з 24,1% до 25,8% — що є вражаючим, враховуючи, що Huami і Xiaomi продають набагато дешевші пристрої, ніж Fitbit.

Аналітики очікують, що у цьому році дохід і скоригований прибуток на акцію Huami зростуть на 32% і 14% відповідно (у доларовому еквіваленті). Це хороші темпи зростання для акцій, які торгуються за всього 12-кратним співвідношенням прогнозованого прибутку за 2019 рік. Для порівняння, на Уолл-стріт очікують, що дохід Fitbit зросте всього на 3% цього року, а компанія знову зазнає збитків.

Зростання частки ринку та нові можливості

IDC стверджує, що загальні поставки Xiaomi носимих пристроїв зросли на 45% до 23,3 мільйонів у 2018 році. Загальні поставки Huami, включаючи її пристрої під брендом Amazfit, зросли на 52% до 27,5 мільйонів за цей рік.

Huami вважає, що розвиток її пристроїв Amazfit, які продаються через власний сайт та інші роздрібні мережі, може зменшити залежність від Xiaomi у довгостроковій перспективі. Минулого тижня генеральний директор Huami Ван Хуан заявив: “Значне зростання споживчого попиту на бренд Amazfit у 2018 році …” і що поставки її пристроїв Amazfit “майже потроїлися” щороку через високий попит на смарт-годинники.

Минулого року Huami також розробила власний AI-чип Huangshan-1 для своїх медичних носимих пристроїв. Вона також уклала стратегічні партнерства з Timex і PAI Health для розширення присутності бренду поза екосистемою Xiaomi.

Забудьте Fitbit і придивіться до Huami

Huami демонструє набагато сильніше зростання, ніж Fitbit, але багато інвесторів ігнорують цю акцію або не розуміють її бізнес-модель. Витрати Huami зростатимуть із збільшенням продажів Amazfit і зменшенням залежності від Xiaomi, але вона може поступово перетворитися на більш збалансований бізнес, ніж Fitbit.

Я не стверджую, що Huami вже є ідеальною інвестицією. Торгові напруженості між США та Китаєм і конкуренція з боку інших виробників дешевих носимих пристроїв можуть суттєво обмежити її продажі та зростання прибутків. Тим не менше, інвестори, які розглядають покупку Fitbit як контрінвестицію, повинні розглянути можливість придбання Huami.