Zhongda Seed Industry enfrenta grande exame na reunião da Bolsa de Pequim: lucro líquido já foi reduzido em mais de um quarto por ajustes retroativos, questionando a precisão das estimativas contábeis

Recentemente, a revisão de aprovação na Bolsa de Valores de Pequim tem mantido um ritmo bastante frequente.

Nesta semana (9 a 13 de março), cinco empresas, incluindo Xiangyang Zhengda Seed Industry Co., Ltd. (doravante “Zhengda Seed”) e Guangzhou Kelaeridi Medical Equipment Co., Ltd., apresentaram-se para aprovação, com uma média de uma empresa por dia a avançar na revisão do comité de listagem.

Entre elas, Zhengda Seed tem recebido grande atenção.

Como uma empresa de sementes de milho, Zhengda Seed é um projeto agrícola pouco comum entre os listados na Bolsa de Pequim, com alguns dos seus principais clientes sendo pequenos agricultores. O desempenho nos últimos três anos não foi particularmente destacado.

Em 2025, a receita de Zhengda Seed foi de 361 milhões de yuans, uma queda de 5,12% em relação ao ano anterior; ao mesmo tempo, o lucro líquido atribuível aos acionistas aumentou 11,85%, atingindo 91 milhões de yuans.

Por trás desses dados de “lucro em crescimento, receita estagnada”, começa a emergir a vulnerabilidade financeira altamente dependente de “previsões” da Zhengda Seed.

No ano passado, devido à previsão imprecisa do volume de devoluções de produtos em períodos diferentes, Zhengda Seed teve que usar uma reavaliação retroativa, reduzindo de uma só vez mais de um quarto do lucro líquido do primeiro semestre de 2025.

Com um relatório de resultados altamente dependente de “previsões” e cheio de riscos de volatilidade, ainda há dúvidas se Zhengda Seed conseguirá resistir à rigorosa avaliação do comité de listagem.

Redução de mais de 1/4 do lucro líquido

Os principais produtos da Zhengda Seed incluem sementes de milho híbrido Zhengda 719, Zhengda 808, entre outros, cobrindo as quatro principais regiões produtoras de milho: leste da China, Huabei-Huadong, sudoeste e noroeste.

No primeiro semestre de 2025, a receita do negócio de sementes foi de 84 milhões de yuans, representando 98,44% do total.

Por trás dessa quase totalidade de receita, Zhengda Seed vende principalmente através de distribuidores para várias regiões.

Nesse modelo, Zhengda Seed geralmente adota uma política de pagamento antecipado antes do envio. Ou seja, recebe o pagamento dos distribuidores primeiro, antes de fazer o envio, e reconhece a receita de vendas no momento da entrega do produto e transferência de controle.

Aparentemente, Zhengda Seed possui uma forte influência sobre os distribuidores downstream, mas as cláusulas de devolução acordadas entre as partes funcionam como uma bomba-relógio, podendo apagar a receita a qualquer momento.

De acordo com a explicação da Zhengda Seed, a prática comum na venda de sementes é que, ao final da temporada de vendas de cada variedade, os distribuidores podem devolver sementes não abertas, sem danos, sem mofo ou deterioração, dentro do prazo acordado, conforme a política de devolução e o contrato.

Isso significa que, se no futuro ocorrerem devoluções em grande escala, a confiabilidade do desempenho passado da Zhengda Seed poderá ser questionada.

Atualmente, Zhengda Seed estima a taxa de devolução de vendas com base na taxa real de devoluções dos anos anteriores e provisiona para devoluções, reduzindo assim a receita e os custos correspondentes.

De fato, devido às características específicas do setor de sementes, esse método de “previsão” é altamente suscetível a desvios.

O período principal de comercialização de sementes de milho é de outubro do ano até setembro do ano seguinte, enquanto a temporada de devoluções concentradas ocorre de junho a agosto, o que está em desacordo com o ano fiscal. Além disso, fatores climáticos, pragas e doenças, entre outros, dificultam a previsão precisa da taxa de devolução.

A Signal Wind observou que Zhengda Seed já teve que reduzir significativamente seus resultados do primeiro semestre de 2025 devido a divergências nas estimativas contábeis.

Segundo informações divulgadas, ao preparar o relatório semestral de agosto de 2025, Zhengda Seed estimou o volume de devoluções com base nas informações disponíveis na época, pois alguns distribuidores ainda não haviam devolvido produtos. No entanto, a contagem real posteriormente revelou que o volume de devoluções foi muito maior do que o previsto.

Por isso, Zhengda Seed teve que usar uma reavaliação retroativa para corrigir significativamente seus relatórios financeiros de janeiro a junho de 2025.

Entre as correções, a receita operacional foi reduzida em 7,7472 milhões de yuans, uma diminuição de 7,96%; o lucro líquido foi reduzido em 4,0887 milhões de yuans, uma redução de 25,51%.

Embora Zhengda Seed afirme que esse erro se deve a “diferenças na avaliação contábil” e que não há fraude financeira, essa vulnerabilidade financeira, determinada pelo mecanismo de devolução em períodos diferentes, já foi exposta.

Na fase final de preparação para a listagem na Bolsa de Pequim, a alta proporção de ajustes retroativos de lucros certamente lança uma sombra sobre a qualidade dos resultados da Zhengda Seed. As características de uma agricultura dependente do clima, combinadas com a prática de devoluções em períodos diferentes, tornam sua performance financeira suscetível a oscilações.

Garantir a confiabilidade das estimativas contábeis tornou-se uma questão crucial na trajetória de listagem da Zhengda Seed.

Lucro em crescimento, receita estagnada

Analisando a trajetória de desempenho dos últimos três anos, Zhengda Seed parece uma história de luta entre custos e mercado.

Em 2023, devido à escassez de terras para produção de sementes e outros fatores, os custos de produção aumentaram significativamente, comprimindo a margem de lucro, com o lucro líquido atribuível aos acionistas caindo 6,61% em relação ao ano anterior; em 2024, Zhengda Seed reduziu voluntariamente seus negócios de produção de sementes por contrato e serviços técnicos, além de enfrentar pressão de queda nos preços à vista do milho, levando a uma nova queda na receita e no lucro.

Em 2025, com a redução dos custos de produção e a expansão nas principais regiões de Donghua Norte e Huabei-Huadong, os resultados da Zhengda Seed apresentaram uma divergência de “lucro em crescimento, receita estagnada”. A receita total foi de 361 milhões de yuans, uma leve queda de 5,12%; mas o lucro líquido atribuível aos acionistas atingiu 91 milhões de yuans, um aumento de 11,85% em relação ao ano anterior.

Desta vez, essa mudança decorreu de uma estratégia proativa de ajuste das estimativas contábeis.

Na receita, Zhengda Seed ajustou a previsão de devoluções com base na situação real do último ciclo de vendas, adotando uma postura cautelosa que elevou a taxa de devolução prevista após a venda, reduzindo assim a receita reconhecida no período; quanto ao lucro, a redução dos custos de produção e o aumento na quantidade de produtos principais liberaram maior espaço de lucro.

No entanto, esse desempenho baseado em “previsões” ainda apresenta incertezas. Se as devoluções reais no futuro superarem as expectativas, os lucros já reconhecidos poderão ser reduzidos.

Essa potencial volatilidade nos fundamentos chamou a atenção dos reguladores. A Bolsa de Pequim solicitou esclarecimentos à Zhengda Seed sobre a existência de riscos de queda contínua nos resultados e pediu uma advertência adequada aos investidores.

Em resposta, Zhengda Seed apresentou uma previsão relativamente otimista: com a redução geral na área de produção de sementes, espera-se que os preços das sementes de milho na próxima temporada permaneçam estáveis, sem redução na taxa de venda, o que deve estabilizar a margem de lucro bruto e reduzir a probabilidade de queda adicional nos resultados.

No entanto, Zhengda Seed também admitiu que, se o mercado e a concorrência se deteriorarem adversamente e a resposta for inadequada, há risco de queda de mais de 50% na receita operacional, lucro líquido e outros indicadores, ou até prejuízo.

De fato, a incerteza dos resultados sempre foi um desafio difícil para as empresas de sementes ao tentar entrar na bolsa.

Em 2023, a Kangnong Seed, também do setor de sementes, enfrentou uma suspensão temporária na sua primeira tentativa de listagem na Bolsa de Pequim. Na época, uma das principais preocupações dos reguladores era se a expansão para mercados mais competitivos seria sustentável, dado o desempenho operacional atual.

Seja pela vulnerabilidade dos dados financeiros devido ao mecanismo de devoluções em períodos diferentes, seja pelo risco de uma crise de resultados que possa reduzir os lucros à metade ou mais, Zhengda Seed precisa enfrentar esses desafios. Como provar sua estabilidade e resiliência ao mercado regulador e aos investidores, no setor altamente dependente do clima, será fundamental para abrir as portas do mercado de capitais.

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