美联储保尔森：通胀缓解或为今年下半年降息创造空间

费城联邦储备银行行长安娜·保尔森最近发表观点称，当前通胀形势趋于稳定，若经济基本面维持向好态势，美联储在2026年下半年进行适度降息将更具合理性。这一表态反映出美联储对通胀前景的谨慎乐观判断，也预示着货币政策可能进入新的调整阶段。

通胀缓解支撑降息前景

保尔森将在本周六的美国经济学会年会上发表正式演讲，她在讲稿中指出了三大积极信号。首先，通胀压力逐步释放，劳动力市场逐趋稳定，经济增速预计将维持在2%左右的温和水平。她表示：“这些态势若都能实现，那么在今年晚些时候对联邦基金利率进行小幅调整，很可能成为合理的政策选择。”

保尔森强调，当前货币政策仍保持"略带限制性"的特征，这一政策取向将继续对通胀施加下行压力。她认为，过去与当下的紧缩政策形成叠加效应，有助于推动通胀率稳步回归美联储2%的目标水平。这种政策环境为今年下半年的降息操作奠定了基础。

劳动力市场与关税压力构成通胀制约

不过，保尔森也指出了当前经济运行中的风险点。劳动力市场压力仍然较大，劳动力需求的放缓速度已超过特朗普政府收紧移民政策导致的供给缩减幅度，这形成了一种结构失衡。但另一方面，失业保险申领数据已呈现企稳迹象，显示劳动力市场并未走向崩溃。

关税政策对通胀的影响也不容忽视。保尔森坦言，关税政策可能导致2026年上半年通胀率维持在较高水平，但她预计下半年商品通胀率将逐步回落至与2%目标相符的区间。这意味着通胀的结构性压力可能延续至年中，但下半年有望出现明显缓解。

政策分歧显现，降息空间有限

美联储在过去三次议息会议中已累计降息75个基点。然而，各官员对2026年的降息幅度存在明显分歧。越来越多的官员倾向于维持利率不变，至少要等到获取更多通胀和就业数据后再做决定。

在美联储的官方展望中，决策者的中位预期是全年降息25个基点，而市场投资者则普遍预期降息幅度至少达到50个基点。这一巨大的预期差距反映出政策制定的谨慎态度——美联储希望确保通胀真正稳定在目标水平，而非仓促解除政策紧缩。

经济增长强劲，生产力期待值高

美联储决策者面临的经济形势确实充满挑战。去年11月，美国失业率攀升至4.6%，创下四年新高，但核心通胀指标同步出现改善。值得关注的是，美国三季度经济年化增速达到4.3%，表现出较强韧性。

保尔森指出，近期联邦政府停摆事件对经济数据收集造成干扰，增添了判断当前经济状况的难度。在这种背景下，她表示对通胀走势持"审慎乐观"态度，同时希望进一步理解推动经济增长与就业下滑的内在因素。

保尔森重申了一个重要观点：人工智能技术有望推动生产力实现显著提升。如果这一情景成真，经济增速提升就不必然导致通胀上升，美联储无需因增长加快而担忧物价压力。但她同时提醒，政策制定者无法实时精准判断经济增长的驱动力究竟来自生产力水平的提升还是其他因素。

央行信心与通胀预期管理

保尔森还强调了央行公信力在管理通胀预期中的关键作用。她与他人合著的论文指出，过去五年的通胀波动似乎并未对长期通胀预期造成持续性冲击。这表明，尽管近期通胀经历了明显波动，但市场对于长期通胀水平的预期仍相对稳定，反映出央行政策信心对通胀预期的深刻影响。

从整体来看，保尔森的观点为通胀缓解后的降息政策留出了空间，但这一空间的实现仍有多个条件约束。无论是劳动力市场的压力、关税政策的影响，还是经济增长与生产力的不确定性，都将影响美联储在下半年的最终决策。通胀形势的真实走向，仍然是判断美联储政策路径的关键变量。