تخفيض الدرجة 1 من قبل هيئة الأوراق المالية الأمريكية للعملات المستقرة: تخفيف رأس مال بنسبة 98% للبنية التحتية للسوق

أعادت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تنظيم متطلبات رأس المال للعملات المستقرة بشكل جذري، حيث خفضت نسبة الخصم من 100% إلى 2% فقط—وهو إجراء يعكس كيفية معاملة صناديق السوق المالية في الإطار التنظيمي. هذا الخصم من الدرجة الأولى يمثل لحظة حاسمة لفئة الأصول المشفرة، حيث يشير إلى أن الجهات التنظيمية تعتبر الآن النسخ المرمزة من الأصول التقليدية مكونات بنية تحتية شرعية بدلاً من أدوات مضاربة. بالنسبة للشركات المنظمة العاملة في التمويل الرقمي، يفتح هذا التحول أبوابًا لتحقيق كفاءة رأس مال كبيرة ويوسع استخدامات العملات المستقرة في عمليات التسوية، وترتيبات الضمان، والأطر الأوسع للأصول المرمزة.

من متطلبات الاحتياطي الكامل إلى خصم أدنى

تحت النظام القديم، كانت الشركات المنظمة التي تعتبر العملات المستقرة أصول رأس مال تواجه خصمًا بنسبة 100%—أي أنه لا يمكنها الاعتماد على العملات المستقرة ضمن احتياطيات رأس المال التنظيمية على الإطلاق. يغير الخصم من الدرجة الأولى هذا الحساب بشكل كبير. من خلال مواءمة معاملة العملات المستقرة مع معايير صناديق السوق المالية، تعترف لجنة الأوراق المالية والبورصات بأن هذه الأدوات تحمل مخاطر ائتمانية منخفضة عند إصدارها من قبل منصات ملتزمة. الآن، يُعد خصم 2% الحد الأقصى لتحديد مقدار رأس المال الذي يجب أن تحتفظ به الشركات مقابل تعرضها للعملات المستقرة، مما يحول العملات المستقرة من أصول تنظيمية ذات قيمة صفرية إلى مكونات معترف بها في ميزانية الشركة.

هذا التعديل له آثار فورية على كفاءة رأس المال. يمكن للشركات المنظمة الآن استخدام العملات المستقرة للسيولة التشغيلية دون عبء الحفاظ على احتياطيات كاملة. الفرق الرياضي واضح: احتفاظ بقيمة 100 مليون دولار من العملات المستقرة يتطلب الآن فقط 2 مليون دولار كوسادة رأس مال بدلاً من 100 مليون دولار—أي تقليل بنسبة 98% في استهلاك رأس المال التنظيمي، مما يحسن بشكل جوهري إدارة نسب الاحتياطي والسيولة في المؤسسات المالية.

فتح الاستخدامات: التسوية، الضمان، والأصول المرمزة

تتسلسل التطبيقات العملية عبر عدة طبقات من بنية السوق التحتية. تصبح عمليات التسوية أسرع وأرخص عندما يمكن للشركات معاملة العملات المستقرة على أنها تكاد تكون معادلة للاحتياطيات النقدية. تتوسع ترتيبات الضمان بشكل كبير—يمكن للشركات المنظمة الآن تقديم العملات المستقرة كضمان للإقراض، والمشتقات، أو عمليات الريبو بنفس المعاملة التنظيمية التي تُمنح للضمانات النقدية التقليدية. والأكثر إثارة للاهتمام، أن الخصم من الدرجة الأولى يفتح طرقًا للأصول المرمزة (الأسهم، السندات، السلع) للاندماج في عمليات التسوية والضمان، حيث أصبح أثرها التنظيمي مرتبطًا الآن ببنية العملات المستقرة.

وقد رحب المشاركون في السوق بهذا كاختراق تنظيمي رئيسي لعام 2026، مما يدل على استعداد لجنة الأوراق المالية والبورصات لتحديث قواعد رأس المال حول التمويل الرقمي. يظل التركيز على كفاءة رأس المال بدلاً من المضاربة—الرسالة أن البنية التحتية التشغيلية، وليس أدوات التداول، هي ما يتم توحيده في الإطار التنظيمي.

الجاهزية التنظيمية مقابل الجاهزية السوقية: ما الذي لا يزال يتعين القيام به

قد يكون الإطار التنظيمي قد تحرك، لكن العقبات الكبيرة لا تزال قائمة قبل أن يتحول الخصم من الدرجة الأولى إلى اعتماد واسع في السوق. يجب أن تتطور ترتيبات الحفظ للعملات المستقرة إلى ما هو أبعد من الحلول الحالية—فالكثير من الشركات المنظمة لا تزال تفتقر إلى الثقة في مقدمي خدمات الحفظ من الأطراف الثالثة. تحتاج أطر الامتثال لمصدري العملات المستقرة إلى توحيد؛ لا تزال الجهات التنظيمية تفتقر إلى قواعد موحدة حول التحقق من الاحتياطيات وضمانات الاسترداد. الجاهزية التشغيلية ربما تكون أكبر عنصر غامض: يتطلب دمج تسوية العملات المستقرة في الأنظمة الحالية استثمارًا تقنيًا، وتدريب الموظفين، واختبار ضغط النظام، وهو ما بدأ العديد من المؤسسات فقط في القيام به.

لقد تغير البيئة التنظيمية بشكل حاسم لصالح العملات المستقرة كبنية تحتية. السؤال الآن هو ما إذا كان المشاركون في السوق قادرين على تنفيذ الجهود التشغيلية والامتثالية اللازمة لتحويل الإذن التنظيمي إلى تحول حقيقي في السوق.