Prix de coupure du Bitcoin dans un marché volatil

Récemment, le prix du Bitcoin a connu une correction, tout comme des actifs tels que l’or et l’argent, avec des fluctuations évidentes. L’incertitude macroéconomique a clairement augmenté, mettant sous pression l’ensemble des actifs risqués. Dans ce contexte, l’humeur du marché devient plus prudente, et les discussions autour des actifs cryptographiques se déplacent progressivement d’une anticipation de croissance vers une évaluation de leur capacité de survie, notamment en se concentrant sur la situation opérationnelle des mineurs. Le concept de « prix de mise hors ligne » des mines est fréquemment évoqué.

Cette inquiétude n’est pas infondée. Sous l’effet combiné d’un recul des prix et d’un resserrement de la liquidité macroéconomique, la rentabilité du secteur minier est effectivement confrontée à une pression temporaire. Le marché tente d’évaluer, à travers cet indicateur de « prix de mise hors ligne », si les mineurs seront contraints de se retirer massivement, ce qui pourrait impacter la sécurité du réseau et les perspectives des actifs. Cette préoccupation reflète en soi l’engagement du marché, mais si l’on se limite à ce seul concept pour juger du risque sectoriel, on risque d’ignorer les différences clés et les mécanismes d’autorégulation propres au fonctionnement du minage de Bitcoin. En réalité, dans la pratique, le « prix de mise hors ligne » n’est pas une simple ligne de garde uniforme.

Le malentendu autour du prix de mise hors ligne

Du point de vue sectoriel, il n’existe pas de « prix de mise hors ligne » universel applicable à tous les mineurs. Ce que l’on appelle « prix de mise hors ligne » est davantage une estimation théorique basée sur des hypothèses spécifiques, généralement calculée à partir de modèles qui supposent des coûts électriques, une efficacité des équipements et une structure de coûts opérationnels uniformes. En réalité, la structure des coûts dans le secteur minier est très différenciée. Différents modèles de machines ont des performances énergétiques très variées : la nouvelle génération de machines à haute efficacité, comme l’Antminer S23 Hyd (environ 580 TH/s, 5510W), a une efficacité d’environ 9,5 J/T, tandis que l’Antminer S21 (environ 480 TH/s, 5280W) affiche environ 11 J/T, et la Canaan Avalon A16XP-300T environ 12,8 J/T. Une amélioration de 1 à 2 J/T dans l’efficacité unitaire, dans un contexte de prix de l’électricité constant, modifie considérablement la zone de rentabilité.

Source : Indice de consommation électrique du Bitcoin de Cambridge (CBECI), Centre d’études financières alternatives de Cambridge (CCAF), consulté le 12 février 2026.

Les environnements énergétiques et les contrats d’électricité varient également fortement d’un site minier à l’autre. De l’hydroélectricité à l’éolien, en passant par le thermique, la composition énergétique détermine directement le niveau du coût marginal. Par exemple, dans certaines régions riches en hydroélectricité en Amérique du Nord, les contrats à long terme peuvent atteindre 0,03 à 0,05 $/kWh, tandis que dans des zones où les coûts énergétiques sont plus élevés, le prix de l’électricité commerciale peut atteindre 0,08 à 0,12 $/kWh. La pression opérationnelle sur une même machine dans différents environnements de prix de l’électricité est donc très différente. Par ailleurs, les différences en termes d’efficacité opérationnelle, de gestion des coûts, de structure financière et de stratégie de gestion des risques des mineurs influencent également leur capacité à supporter la volatilité des prix.

C’est pourquoi, en raison de la grande disparité entre les modèles de machines, les structures tarifaires et l’efficacité opérationnelle, il n’existe pas de « prix de mise hors ligne » unique dans l’industrie. La réalité varie selon les conditions du site minier et la configuration des équipements. Considérer un modèle basé sur une hypothèse moyenne comme une ligne de vie ou de mort du secteur revient à amplifier artificiellement l’émotion du marché.

Quand le prix du Bitcoin approche certains seuils de coût

Lorsque le prix du Bitcoin se rapproche de certains seuils de coût dans un contexte de volatilité, les changements réels dans l’industrie ressemblent souvent à une réorganisation structurelle plutôt qu’à une crise systémique. Lors des phases où le prix est sous pression et la difficulté de minage est relativement élevée, la marge bénéficiaire globale se réduit. La première réponse consiste généralement à ajuster ou à réduire la capacité marginale, notamment celles avec des coûts plus élevés et une efficacité moindre. Certains mineurs de petite taille, avec des coûts énergétiques élevés ou des équipements obsolètes, choisissent de fermer progressivement leurs machines ou de réduire leur hashrate, ou encore d’ajuster leur portefeuille d’actifs pour atténuer la pression opérationnelle.

Ce processus se traduit souvent par une baisse temporaire de la puissance de calcul totale du réseau. Une diminution de la puissance ne signifie pas une menace pour la sécurité du réseau, mais reflète plutôt un processus naturel de nettoyage et de renouvellement interne à l’industrie. En réalité, ces cycles accélèrent la concentration de la puissance de calcul chez les acteurs capables d’opérer à grande échelle et avec des coûts compétitifs, améliorant ainsi l’efficacité globale du secteur.

La sélection et l’adaptation du marché

Au-delà de cette perspective, le « prix de mise hors ligne » n’est pas une limite absolue en termes de prix, mais plutôt une zone de référence dynamique. Lors des phases de volatilité, les mineurs à coûts élevés et à faible efficacité peuvent choisir de mettre temporairement leurs équipements en pause ou d’ajuster leur stratégie commerciale. Le réseau Bitcoin possède une capacité d’autorégulation mature : lorsque certains hashrates sortent, la difficulté de minage s’ajuste à la baisse, permettant aux autres de bénéficier d’un espace de profit accru, ce qui pousse le réseau vers un nouvel équilibre. Cette capacité d’autorégulation permet au système de continuer à fonctionner sur plusieurs cycles, tout en offrant aux mineurs efficaces une amélioration du rendement par unité de puissance et un environnement opérationnel plus favorable.

En prolongeant cette analyse dans le temps, on peut observer plus clairement cette dynamique. Au fil des cycles passés, l’industrie a connu des phases où le prix était inférieur à certains coûts de production. En 2019, 2022, et lors d’autres périodes, le prix du Bitcoin est tombé en dessous de la majorité des coûts de production des machines de l’époque, mais, par ajustement de la puissance, changement de difficulté et réparation du marché, il a progressivement convergé vers de nouveaux équilibres. Chaque cycle de réajustement structurel pousse l’industrie vers des coûts énergétiques plus faibles, une meilleure efficacité de calcul, et une spécialisation accrue à grande échelle, éliminant les capacités obsolètes et marquant la maturité du secteur.

Comment avancer dans la volatilité

Au niveau des entreprises, la clé pour faire face aux fluctuations du secteur ne réside pas dans une évaluation à court terme du prix, mais dans la préparation à long terme et la résilience opérationnelle. Prenons l’exemple de BitFuFu : l’entreprise se concentre depuis longtemps sur la construction d’infrastructures de minage et l’optimisation de l’efficacité opérationnelle, déployant continuellement de nouvelles machines à haute efficacité, et améliorant la qualité globale de son hashrate par une gestion à grande échelle et une gestion précise des coûts énergétiques. Elle a également développé des partenariats avec diverses sources d’énergie, créant une structure de coûts électrique compétitive. Grâce à ses avantages combinés en termes d’efficacité des équipements, de structure énergétique et de gestion opérationnelle, l’entreprise maintient un fonctionnement stable, lui permettant de continuer à produire de manière relativement stable et de préserver une structure d’actifs saine même lors des phases de correction du marché.

Les fluctuations à court terme sont inévitables, mais le réseau Bitcoin et l’industrie du minage ont démontré à chaque cycle leur capacité d’adaptation et leur force d’évolution continue. La discussion sur le « prix de mise hors ligne » masque en réalité la question essentielle : comment l’industrie peut-elle réaliser des gains d’efficacité dans la volatilité, en se concentrant sur la construction à long terme et en consolidant ses avantages en termes de coûts et d’efficacité. Les entreprises qui persistent dans cette voie, en construisant une barrière solide contre la volatilité, seront celles qui sortiront renforcées.

L’hiver, en période de sélection, forge la véritable valeur. Ce que traverse l’industrie n’est pas une sortie, mais une consolidation et une montée en puissance plus profonde. Nous sommes toujours là, concentrés, prudents, avançant avec le réseau.