TWAP：如何執行大型訂單而不影響市場

被稱為 TWAP（時間加權平均價格）的策略徹底改變了機構交易者和對沖基金執行大額市場頭寸的方式。此執行系統將大量訂單拆分成小批次，並在一段時間內以規則間隔分散執行。目標簡單而強大：最小化大額交易對市場造成的影響，並獲得反映市場實際變動的平均執行價格。

當你需要買入或賣出大量加密貨幣時，傳統的一次性執行方式可能導致價格劇烈波動。TWAP通過允許操作者完全掌控交易，利用自然的價格波動，同時降低風險，解決了這個難題。這也是為什麼這項技術在專業算法交易者中如此受歡迎。

TWAP執行背後的機制

為了理解其運作方式，假設你需要購買96 BTC。與其一次性將這個巨大的訂單放入市場，TWAP算法會將其拆分成數百個小訂單。系統根據你設定的參數計算每次執行的最佳時間。

其運作基於時間間隔。你需要指定：

• 總交易數量
• 策略持續時間（從5分鐘到24小時）
• 子訂單的發送頻率（預設30秒，可自訂）
• 是否使用市價單（立即執行）或限價單（指定價格）

在設定的時間範圍內，算法會系統性地執行這些子訂單。如果啟用隨機訂單，則每個子訂單的數量會在±20%範圍內變動，使執行更加難以預測，最大程度保護你的訂單免受操控。

設定參數：完整指南

每個TWAP參數在你的執行策略中都扮演著特定角色：

總數量：你希望通過TWAP交易的資產總量。

執行時間：定義算法將保持活躍的時間窗口。你可以自由選擇5分鐘到24小時。在此期間，子訂單會定期發送，直到全部執行完畢、時間到或觸發停止條件。

頻率：控制每個子訂單之間的間隔。預設為30秒，但你可以根據需要調整為5到120秒。

每個子訂單的數量：決定每個拆分的大小。如果啟用隨機選項，系統會在±20%範圍內調整此數量，同時遵守平台的最大訂單限制。

訂單類型：你可以選擇：

• 市價單：立即以當前價格執行，保證成交但無價格控制
• 限價單：設置在距離最佳價格一定範圍內（買入或賣出），可作為maker或taker，根據市場變動而定

觸發價格：TWAP策略僅在交易價格達到你設定的此價格時啟動。

停止價格：當交易價格達到此值時，自動停止執行，作為極端不利行情的保護。

實務範例：理解操作流程

假設以下參數：

• 總數量：96 BTC
• 執行時間：4小時
• 頻率：30秒
• 隨機訂單：未啟用
• 類型：市價單
• 觸發價格：US$ 100,000
• 停止價格：US$ 110,000

當價格達到US$ 100,000時，TWAP算法啟動。將4小時（14,400秒）分成480個30秒的間隔。每個間隔會發送一個0.2 BTC的市價單（96 ÷ 480）。

執行會持續進行，直到以下任一事件發生：全部96 BTC完成交易、4小時結束，或價格跌至US$ 110,000觸發停止。這種時間分散大大降低了單一大額訂單對價格的影響。

TWAP的操作限制

為確保系統穩定與用戶安全，平台設有明確限制：

• 一個帳戶最多同時執行20個TWAP策略，且同一交易對最多10個
• 最小發送間隔為5秒，最大為120秒
• 每個子訂單必須符合該交易類型的最小與最大訂單限制。現貨最大值由平台規則決定；永續合約和期貨的每個子訂單最大值不得超過該交易對最大值的一半。例如，BTCUSDT最大為100 BTC，則每個TWAP子訂單最多50 BTC。
• TWAP的最低總交易量由一個公式計算，考慮最小價值、子訂單數量與最新成交價，避免過小的操作造成系統負擔。

若某個子訂單未能完全執行，系統會嘗試重新匹配。若仍失敗，該訂單會被取消，系統等待下一次發送，直到策略結束。未實際成交前不會扣除任何保證金，但你必須在帳戶中保留足夠餘額以支持每個子訂單，否則策略會被終止。

TWAP執行也會在檢測到餘額不足、持倉模式變更、持倉風險、未平倉限制或策略超過7天時自動終止。

操作流程：實作你的TWAP策略

建立策略：

首先，進入「工具」區域的訂單界面，選擇「TWAP」。在彈出的窗口中，填寫所有必要參數：數量、持續時間、頻率、訂單類型，以及需要時的觸發/停止價格。

仔細檢查每個輸入，確保餘額充足且參數符合你的意圖。確認無誤後，點擊「確認」啟動TWAP策略。

監控與終止：

在持倉頁面，點選「工具」中的「TWAP」，即可查看詳細執行情況：總量、已執行數量、平均成交價、設定的價格限制等。如需提前停止，點擊「終止」即可立即結束策略。

查詢歷史：

所有TWAP執行的交易都會記錄在「工具歷史」中。篩選工具類型為「TWAP」，點擊「詳情」即可查看每個子訂單的執行情況。標記為「TWAP」的訂單類型方便你辨識這些專屬操作。

TWAP策略為機構和專業操作者提供了高級控制能力，使其能在不留下明顯痕跡的情況下進行大規模交易。掌握這項工具，便能以專業人士所要求的精確與隱秘進行操作。