Маркет-мейкери у криптовалютній торгівлі: архітектори ліквідності та стабільності

У динамічній екосистемі криптовалютних торгів маркет-мейкери виступають у ролі невидимих архітекторів, забезпечуючи фундамент, на якому базується вся торгова діяльність. Market makers — це спеціалізовані учасники ринку, які безперервно виставляють зустрічні котирування, дозволяючи трейдерам виконувати транзакції без тривалих затримок. Без цих учасників криптовалютні торги стикнулися б із паралізуючими проблемами: розширеними спредами, екстремальною волатильністю і неликвідністю активів.

Хто такі маркет-мейкери і чому вони критичні для ринку

Маркет-мейкери — це трейдери, установи або спеціалізовані компанії, які постійно пропонують купівлю і продаж криптоактивів. Їхня діяльність ґрунтується на розміщенні лімітних ордерів на різних цінових рівнях, створюючи так звану книгу ордерів. Ця двостороння активність є критичною для функціонування ринку.

Уявіть ситуацію: якщо ви вирішите купити 10 BTC без достатньої глибини ордерів, ціна може різко злетіти, перш ніж ваша позиція буде повністю заповнена. Маркет-мейкери вирішують цю проблему, гарантуючи, що в книзі завжди присутні ордери, готові до виконання. Вони отримують дохід через спред — невелику різницю між ціною купівлі та продажу. Наприклад, якщо маркет-мейкер виставляє ордер на купівлю BTC за $67,840 і одночасно пропонує продати за $67,860, ця різниця у $20 накопичується на тисячах операцій, формуючи стабільне джерело прибутку.

Великі фінансові інститути, хедж-фонди та спеціалізовані торгові компанії домінують у цій сфері. На централізованих біржах (CEX) і децентралізованих платформах (DEX) маркет-мейкери виконують одну й ту саму місію: гарантувати трейдерам можливість своєчасно увійти або вийти із позиції за розумними цінами.

Механізм функціонування: як маркет-мейкери підтримують ліквідність

Процес, яким маркет-мейкери забезпечують ліквідність, базується на серії скоординованих дій і технологій. Спершу вони розміщують одночасні ордери купівлі (bid) і продажу (ask) на різних цінових рівнях. Ця практика гарантує, що для будь-якого потенційного контрагента завжди знайдеться доступна сторона угоди.

Етапи роботи маркет-мейкерів:

1. Виставлення котирувань: Маркет-мейкер аналізує поточну ринкову ціну і виставляє зустрічні заявки вище і нижче поточного рівня. Приклад: поточна ціна BTC — $67,850. Маркет-мейкер може виставити ордер на купівлю за $67,800 і ордер на продаж за $67,900, створюючи спред у $100.

2. Виконання і переоформлення: Коли трейдер приймає пропозицію маркет-мейкера, той негайно переоформлює свої ордери, знову виставляючи котирування. Цей процес повторюється тисячі разів на день, постійно адаптуючись до змін ринку.

3. Управління портфелем і хеджування: Маркет-мейкери не просто виставляють ордери — вони також керують своїм інвентарем (запасами криптоактивів). Якщо вони накопичують надлишкові позиції в одному токені, вони використовують хеджування на інших біржах, мінімізуючи ризик падіння цін.

4. Алгоритмізація і автоматизація: Сучасні маркет-мейкери покладаються на просунуті алгоритми і системи високочастотної торгівлі (HFT), здатні виконувати тисячі угод за секунду. Ці боти аналізують глибину ринку, волатильність і потік заявок для визначення оптимального спреду.

Криптовалютні ринки унікальні своєю режимом роботи 24/7. На відміну від традиційних фондових ринків із встановленим часом роботи, крипто вимагає постійної ліквідності. Маркет-мейкери забезпечують саме це, підтримуючи стабільність ринку в будь-який час доби. Крім того, при запуску нового токена маркет-мейкери виставляють початкову ліквідність, дозволяючи проекту залучити перших трейдерів.

Маркет-мейкери і маркет-тейкери: взаємодоповнюючі ролі

Криптовалютний ринок функціонує завдяки взаємодії двох типів учасників: тих, хто створює ліквідність, і тих, хто її споживає.

Маркет-мейкери розміщують лімітні ордери, які залишаються у книзі ордерів, очікуючи виконання. Їхня основна мета — не вгадати напрямок ціни, а створити ліквідний ринок. Вони не очікують експоненційного зростання; вони заробляють через мікроприбутки на спредах.

Маркет-тейкери, навпаки, — це трейдери, які негайно виконують доступні ордери за поточною ринковою ціною. Якщо ви хочете прямо зараз купити BTC за ринковою ціною, ви стаєте маркет-тейкером. Ви берете ліквідність, яку надали маркет-мейкер, і платите за це спредом.

Взаємодія між ними створює ідеальну рівновагу. Маркет-мейкери забезпечують котирування у книзі, дозволяючи тейкерам миттєво входити у позиції. Тейкери, у свою чергу, генерують торгову активність, постійно заповнюючи і переоформлюючи ордери мейкерів. Результат: вузькі спреди, глибока книга заявок і низькі транзакційні витрати для всіх учасників.

Провідні гравці: лідери маркет-мейкінгу в екосистемі

На 2025 рік кілька компаній виділилися своїм впливом на ліквідність і архітектуру ринку.

Wintermute: ця провідна компанія алгоритмічної торгівлі забезпечує ліквідність на більш ніж 50 криптовалютних біржах по всьому світу. Wintermute керує активами на сотні мільйонів доларів на численних блокчейнах. Відомі своїми передовими торговими стратегіями і здатністю швидко адаптуватися до змін ринку. Її сумарний обсяг торгів — трильйони доларів щороку.

GSR: з понад десятирічним досвідом GSR пропонує комплексний спектр послуг: маркетмейкінг, OTC-торгівлю і деривативи. Компанія інвестувала у понад 100 провідних криптопроектів і протоколів. GSR працює на більш ніж 60 біржах, підтримуючи здорову екосистему для своїх клієнтів.

Amber Group: керуючи торговим капіталом близько $1,5 мільярда, Amber Group обслуговує понад 2000 інституційних клієнтів. Відома своїм фокусом на відповідність вимогам і використанням ШІ для оптимізації торгових стратегій. Загальний обсяг торгів Amber Group перевищує $1 трильйон.

Keyrock: заснована у 2017 році, Keyrock обробляє понад 500 000 щоденних угод на 1300+ ринках через 85 бірж. Компанія пропонує повний спектр послуг: маркетмейкінг, OTC-торгівлю, опційні столи і управління пулами ліквідності. Дієвий підхід Keyrock, заснований на даних, дозволяє оптимально розподіляти ліквідність у різних торгових умовах.

DWF Labs: ця інвестиційна і маркет-мейкінгова компанія керує портфелем із понад 700 криптопроектів, підтримуючи понад 20% проектів із Топ-100 і понад 35% із Топ-1000 CoinMarketCap. DWF Labs забезпечує ліквідність на більш ніж 60 провідних біржах, торгуючи як на спотових, так і на деривативних ринках.

Усі ці компанії використовують передові алгоритми, глибоку аналітику даних і інноваційні технології для оптимізації ліквідності і зниження ринкових неефективностей.

Економічний вплив маркет-мейкерів на торгові платформи

Маркет-мейкери приносять суттєві вигоди криптовалютним біржам, трансформуючи їхню функціональність і привабливість для трейдерів.

Зростання ліквідності і глибини ринку: маркет-мейкери постійно поповнюють книгу ордерів, забезпечуючи достатній обсяг для здійснення великих угод без різких стрибків ціни. Це дозволяє крупним трейдерам і інституційним інвесторам відкривати позиції, які інакше спричинили б значне проскальзування.

Стабілізація цін і зниження волатильності: на ринках із низькою ліквідністю ціни можуть дико коливатися від однієї угоди. Маркет-мейкери виступають буфером, поглинаючи скачки попиту і пропозиції. Під час ринкового обвалу вони підтримують ціну на стороні покупки, запобігаючи панічним падінням. У бічних ралі вони пропонують активну пропозицію, уповільнюючи надмірні стрибки.

Підвищення ефективності ринку: завдяки постійному розміщенню котирувань маркет-мейкери сприяють виявленню цін. Ціни стають відображенням істинного попиту і пропозиції, а не результатом неликвідності. Вузькі спреди знижують витрати трейдерів, а швидке виконання дозволяє учасникам безперешкодно входити і виходити з позицій.

Залучення трейдерів і збільшення комісійних доходів: ліквідні ринки приваблюють роздрібних і інституційних трейдерів. Більший потік угод означає більше комісійних для біржі. Біржі часто співпрацюють із маркет-мейкерами спеціально для підтримки нових лістингів, гарантуючи миттєву ліквідність для нових активів.

Системні ризики і виклики для маркет-мейкерів

Попри критичну роль, маркет-мейкери стикаються з серйозними ризиками, які можуть призвести до значних фінансових втрат.

Волатильність і збитки від позицій: крипторинки відомі своєю непередбачуваністю. Якщо ринок різко повернеться проти маркет-мейкера, поки той утримує велику позицію, збитки можуть бути катастрофічними. Алгоритми високочастотної торгівлі не завжди здатні швидко реагувати на екстремальні рухи, залишаючи маркет-мейкерів у пастці несприятливих позицій.

Ризик інвентаризації: маркет-мейкери потребують значних запасів криптоактивів для забезпечення ліквідності. Якщо вартість цих активів раптово падає, особливо на ринках із низькою ліквідністю, збитки можуть бути величезними. Альткоїни особливо ризиковані для маркет-мейкерів через їхню більшу волатильність.

Технологічні уразливості: маркет-мейкери залежать від передових систем і алгоритмів. Технічний збій, помилка у коді бота або кібератака можуть паралізувати торгові стратегії, спричиняючи втрати. Проблеми з затримкою мережі можуть змусити ордери виконатися за невигідними цінами на швидко рухомих ринках.

Регуляторна невизначеність: законодавство щодо криптовалют варіюється країнами і постійно еволюціонує. У деяких юрисдикціях маркет-мейкінг може інтерпретуватися як маніпуляція ринком, що тягне за собою серйозні юридичні наслідки. Витрати на відповідність нормативам для компаній, що працюють глобально, можуть бути значними.

Висновок

Маркет-мейкери — це невидимі опори криптовалютної торгівлі. Без їхньої постійної присутності у книзі ордерів ринки були б неликвідними, волатильними і неефективними. Вони створюють умови, за яких трейдери можуть у будь-який момент 24/7 входити і виходити з позицій за розумними цінами.

Провідні компанії, такі як Wintermute, GSR, Amber Group, Keyrock і DWF Labs, використовують передові технології і аналітику для оптимізації ліквідності і підтримки здоров’я ринку. Хоча вони заробляють через спреди, їхня діяльність приносить відчутні вигоди всій екосистемі.

Разом із тим, маркет-мейкери несуть ризики: волатильність ринку, технологічні збої і регуляторна невизначеність є постійними викликами. З розвитком криптовалютної індустрії та її інтеграцією у традиційні фінансові системи роль market makers залишатиметься центральною для формування зрілого, доступного і стабільного ринку цифрових активів. Баланс між інноваціями, управлінням ризиками і нормативним відповідністю визначатиме майбутню еволюцію маркет-мейкінгу в крипто.