Zhao Wei, économiste en chef de Shenwan Hongyuan Securities : en 2026, se concentrer sur la nouvelle narration « cycle favorable » et le « rééquilibrage » des fonds

2026 est à la fois l’année d’ouverture du « quinzième plan » et un moment clé pour la transformation économique et la réforme institutionnelle. En 2026, l’économie entrera dans un état de « reprise » atypique, avec une amélioration des bénéfices des entreprises portée par la réparation du PIB nominal ; grâce au soutien des deux extrémités de l’offre et de la demande, la différenciation entre secteurs et entreprises sera encore très marquée, avec des caractéristiques structurelles toujours très visibles.

« Contre la surenchère » et « expansion de la demande intérieure » deviendront les leviers centraux pour briser le cycle de stagnation. D’une part, les politiques par le biais de « lutte contre la surenchère » visent à limiter la concurrence par les prix bas, à réparer la rentabilité des entreprises endommagée, et à favoriser la passage en territoire positif de l’indice PPI et la reprise des bénéfices ; d’autre part, elles mettent en avant « l’investissement dans les personnes », en s’appuyant sur la réforme de la protection sociale et l’ouverture des services, ce qui pourrait continuer à ouvrir des espaces de croissance pour la consommation de services. Pour renforcer la dynamique de la demande intérieure, la politique fiscale continuera à jouer un rôle proactif, en augmentant la capacité d’émission de dettes pour atténuer l’effet de « compression » des fonds d’investissement, en assurant une croissance régulière des investissements en actifs fixes, notamment dans la mise à jour des équipements, les infrastructures numériques et la transition énergétique, stimulant ainsi la dynamique endogène de l’économie.

À court terme, en 2026, le marché A pourrait voir la poursuite d’un « rééquilibrage » des flux de capitaux sous la nouvelle narration de « cycle favorable ». Avec la réparation du PIB nominal et l’amélioration des attentes de rendement des actifs, les capitaux pourraient se déplacer des marchés obligataires à faible taux d’intérêt et à forte volatilité vers le marché des actions, entraînant une revalorisation des actifs. Bien que la situation commerciale extérieure reste incertaine, la réserve d’outils politiques domestiques est suffisante, et la structure des exportations continue de s’optimiser, ce qui confère à l’économie une certaine résilience. Le marché des capitaux ne se contentera pas de refléter la croissance quantitative de l’économie, mais valorisera également l’amélioration qualitative et la réelle augmentation des bénéfices, permettant au marché A de voir son centre de gravité progresser dans un contexte de volatilité.

Du point de vue du cycle long, durant le « quinzième plan », la « transformation » sectorielle et les « dividendes » de la réforme deviendront les moteurs clés d’un développement de haute qualité. Qu’il s’agisse de la construction d’un marché unifié à l’échelle nationale ou de la réforme du système fiscal et financier, l’objectif principal est de lever les blocages institutionnels et de stimuler la vitalité des acteurs économiques. Ces dividendes issus de réformes profondes, combinés à la promotion de la « nouvelle productivité », offrent une logique solide pour la réévaluation à long terme des actifs chinois.

En 2026, pour tirer parti des « dividendes » de la réforme, il sera particulièrement pertinent de se concentrer sur : la construction d’un marché unifié, une ouverture extérieure de haut niveau, l’accélération de la transition verte, la protection sociale, et la réforme du système fiscal et financier.

La construction d’un marché unifié inclut l’harmonisation des institutions fondamentales du marché, des infrastructures, du marché des facteurs et des ressources, la régulation des actions gouvernementales, la supervision du marché, ainsi que l’expansion continue de l’ouverture intérieure et extérieure. Par ailleurs, à partir de 2026, en mettant l’accent sur le « secteur des services » comme principal objectif, l’ouverture institutionnelle pourrait s’accélérer, notamment via des zones de libre-échange et des ports francs, avec une relaxation des politiques restrictives internes, ce qui pourrait ouvrir d’importantes opportunités historiques. De plus, l’accélération de la transition verte pourrait également constituer une ligne directrice stratégique. Contrairement au passé, cette transformation pourrait faire du recyclage énergétique et de la réduction des émissions dans les industries à forte consommation d’énergie une priorité, en utilisant l’innovation technologique, le remplacement de capacités, et la gestion de la consommation d’énergie pour favoriser une transition vers une économie bas-carbone et efficace, en synergie avec la lutte contre la surenchère. D’une part, l’élimination des capacités obsolètes permettra de freiner efficacement la concurrence désordonnée dans le secteur ; d’autre part, la combinaison de la rénovation verte et de la montée en gamme industrielle renforcera la compétitivité des industries traditionnelles, réalisant ainsi une double victoire en matière de réduction des émissions et d’amélioration de la qualité.

En résumé, en 2026, année d’ouverture du « quinzième plan », la croissance de la consommation de services et l’amélioration des bénéfices des entreprises, ainsi que le renforcement de la « nouvelle productivité », seront au cœur du développement. La demande intérieure, moteur principal, se renforcera, tandis que la compétitivité globale s’améliorera. En restant fermement axée sur la réforme et la haute qualité du développement, l’économie chinoise se trouve à l’aube d’un nouveau mode de croissance.