Le S&P a relevé la note d'Amentum à "BB" en raison du remboursement de la dette, avec une perspective stable

Investing.com – Standard & Poor’s Global Ratings a relevé vendredi la note d’Amentum Holdings Inc. de “BB-” à “BB”, en raison de ses solides performances opérationnelles et de son remboursement de dettes. La perspective est maintenue stable.

Cette hausse reflète la désendettement réalisé par Amentum grâce à la poursuite de l’exécution de projets et au remboursement de dettes. La société a volontairement remboursé 750 millions de dollars de prêts à terme pour l’exercice fiscal 2025 se terminant le 3 octobre 2025, dont 200 millions de dollars au deuxième trimestre et 550 millions de dollars au quatrième trimestre, ce qui correspond à la vitesse de désendettement requise par S&P pour une hausse de note.

Au 31 mars, le carnet de commandes d’Amentum dépassait 47 milliards de dollars, contre 45 milliards de dollars à la même période l’an dernier, avec des commandes en attente de 23 milliards de dollars. Cela offre une visibilité sur la demande pour les années à venir et convainc S&P que la demande restera suffisante pour soutenir un désendettement continu jusqu’en 2026.

Au premier trimestre, la société a enregistré un chiffre d’affaires de 3,2 milliards de dollars, impacté par une fermeture gouvernementale de 43 jours, ainsi que par la cession rapide de ses activités de solutions de démantèlement et par la désintégration de ses coentreprises, entraînant une baisse de 5 % en glissement annuel. L’EBITDA déclaré s’élève à 263 millions de dollars, tandis que le flux de trésorerie opérationnel libre est négatif de 142 millions de dollars, reflétant également l’impact de la fermeture gouvernementale.

Malgré un début d’année lent, S&P prévoit une amélioration des performances et un désendettement continu pour l’exercice fiscal 2026. L’agence anticipe, en raison de la saisonnalité typique des activités de services gouvernementaux, une amélioration séquentielle dans le reste de l’année, avec des revenus, EBITDA et flux de trésorerie opérationnel libre concentrés principalement dans la seconde moitié.

Selon le calcul de S&P sur les 12 derniers mois, le ratio dette ajustée sur EBITDA d’Amentum à la fin du premier trimestre est de 3,7x. L’agence prévoit un ratio d’endettement de 3,2x à la fin de l’exercice 2026. Si Amentum utilise une partie de son flux de trésorerie opérationnel libre pour rembourser la dette (ce qu’elle a indiqué lors de sa récente conférence téléphonique sur ses résultats comme faisant partie de sa stratégie de gestion du capital), le ratio pourrait être meilleur que prévu.

Le Congrès a récemment adopté un budget de défense de 890 milliards de dollars pour l’exercice 2026. Après coordination, les dépenses de défense du gouvernement américain pour 2026 pourraient dépasser 1 000 milliards de dollars. S&P considère qu’Amentum est bien positionnée en termes de budgets pour l’exploitation et la maintenance des plateformes aéronautiques, des bases et pour la restauration environnementale, ainsi que dans le domaine spatial, notamment pour les communications et les systèmes de défense antimissile.

Au cours des prochaines années, la croissance d’Amentum pourrait inclure la demande dans les secteurs spatial, des infrastructures numériques et de l’énergie nucléaire, équilibrant ainsi ses activités principales dans le secteur gouvernemental, telles que la maintenance aéronautique, la restauration environnementale et la logistique des bases militaires.

Amentum a étendu ses activités nucléaires par l’acquisition de Jacobs CMS, qui soutient la construction de réacteurs nucléaires au Royaume-Uni, lui permettant de soumissionner pour des projets de réacteurs aux États-Unis. Le gouvernement américain actuel a souligné l’importance stratégique d’améliorer les infrastructures énergétiques pour répondre aux besoins en données et en sortie d’IA.

S&P prévoit que le chiffre d’affaires annuel pour 2026 diminuera de 1 % à 2 %, pour atteindre environ 14,2 milliards de dollars, en raison de la poursuite de l’exécution des contrats récemment obtenus, compensée par la cession et la désintégration de coentreprises. L’agence anticipe qu’en poursuivant l’exécution des projets en backlog, le chiffre d’affaires de 2027 augmentera de 5 % à 7 %, pour atteindre environ 15 milliards de dollars. Elle prévoit également une amélioration du marge d’EBITDA ajusté à environ 8 %, ce qui soutiendra un flux de trésorerie opérationnel libre d’environ 550 millions de dollars en 2026 et de 700 à 750 millions de dollars en 2027.

Sur la base de ces hypothèses, S&P prévoit un ratio d’endettement ajusté de 3,2x en 2026 et de 3,1x en 2027, conforme aux indicateurs de crédit pour la note “BB”. La gestion du capital d’Amentum à l’avenir reste incertaine, notamment en ce qui concerne les fonds pouvant être distribués aux actionnaires dans les années à venir. En raison du décret exécutif du 7 janvier 2026, S&P pense que les contractants de la défense américains pourraient faire face à des restrictions sur le rachat d’actions et les dividendes.

Les prévisions de S&P incluent une combinaison de rachats d’actions et de dividendes de 1 milliard de dollars à partir de 2027. En excluant ces distributions, l’agence calcule un ratio d’endettement de 2,5x pour 2027. S&P estime que l’objectif à long terme de 3x de la société, ajusté, correspond à environ 3,25x. L’agence considère que la société doit adopter une politique financière plus prudente pour viser une note plus élevée.

La perspective stable reflète l’attente de S&P que Amentum maintiendra des indicateurs de crédit conformes à sa note, grâce à ses progrès dans l’expansion vers le marché commercial et à ses bénéfices continus issus des dépenses de défense soutenues.

Si le ratio dette/EBITDA s’aggravait au-delà de 4x, S&P pourrait abaisser la note d’Amentum. Si la société ne parvenait pas à décrocher de nouveaux contrats conformes aux prévisions de S&P pour compenser d’éventuelles pertes de contrats, ou si des retards ou des contestations de commandes retardent la génération d’EBITDA, ou si elle engage des acquisitions ou des distributions plus agressives, cela pourrait entraîner une dégradation.

Inversement, si le ratio dette/EBITDA s’améliorait et restait en dessous de 3x, S&P pourrait relever la note d’Amentum. Si la société améliore sa composition de portefeuille, ses performances contractuelles ou s’étend à des activités à plus forte marge (organique ou par acquisitions), augmentant ainsi la marge d’EBITDA vers celle de ses pairs mieux notés, ou si elle adopte une politique financière plus prudente, notamment en réduisant ses objectifs de levier net, une telle amélioration pourrait se produire.

Cet article a été traduit avec l’aide de l’intelligence artificielle. Pour plus d’informations, veuillez consulter nos conditions d’utilisation.