Après les bénéfices, l'action Coca-Cola est-elle une opportunité d'achat, une vente ou est-elle justement valorisée ?

Coca-Cola KO a publié son rapport sur les résultats du quatrième trimestre le 10 février. Voici l’analyse de Morningstar sur les bénéfices et l’action de Coca-Cola.

Principales métriques de Morningstar pour Coca-Cola

• Estimation de la juste valeur : 74,00 $
• Note Morningstar : ★★★
• Note de l’avantage concurrentiel économique de Morningstar : Large
• Note d’incertitude de Morningstar : Faible

Ce que nous avons pensé des résultats du T4 de Coca-Cola

Le chiffre d’affaires organique de Coca-Cola a augmenté de 5 % en 2025, porté par une croissance de 4 % du prix/mix et une hausse de 1 % du volume. Le bénéfice d’exploitation ajusté a augmenté de 6,6 %, la marge s’étant élargie de 120 points de base pour atteindre 31,2 %, et le bénéfice par action ajusté a augmenté de 4,2 %, atteignant 3 $.

Pourquoi c’est important : Malgré les défis macroéconomiques et géopolitiques, Coca-Cola a réussi à augmenter ses ventes conformément à son objectif à moyen terme de croissance à un chiffre moyen, grâce à des investissements constants dans la marque et à sa stratégie de boissons totales. Nous anticipons que les offres de sodas sans sucre et les boissons fonctionnelles seront prioritaires dans les années à venir.

• La focalisation sur l’innovation, les insights consommateurs et l’exécution commerciale continuent de soutenir une perspective favorable. Nous prévoyons que la majeure partie de la croissance proviendra des 32 marques de plus d’un milliard de dollars (75 % hors sodas), y compris les dernières nouveautés Innocent au Royaume-Uni et Santa Clara au Mexique.
• Le nouveau PDG Henrique Braun a prudemment souligné l’importance de la valeur via l’architecture des packs de prix et des points d’entrée plus bas. Ces efforts devraient renforcer les relations avec les consommateurs à long terme, mais nous anticipons une faiblesse du volume en 2026, en raison d’une demande sluggish en Inde, en Chine et au Mexique.

En résumé : Nous ne prévoyons pas de changement significatif dans notre estimation de la juste valeur de 74 $ pour Coca-Cola à large avantage concurrentiel, si ce n’est un ajustement pour la valeur temporelle. Nous considérons que l’action est pleinement valorisée après une hausse de 11 % depuis le début de l’année, contre une hausse de 2 % de l’indice Morningstar US Market.

• Nous maintenons notre prévision de croissance de 6 % pour les ventes de 2026 (qui correspond à la perspective de la direction), mais nous réduirons notre estimation du bénéfice par action ajusté à 3,32 $ d’un faible pourcentage à cause de coûts marketing plus élevés. Nos estimations sur 10 ans pour une croissance moyenne des ventes de 5 % et une marge opérationnelle moyenne de 31 % restent inchangées.
• Bien que l’endettement net soit faible à 1,6 fois l’EBITDA ajusté et que nous prévoyions une génération de cash libre de 13 milliards de dollars en 2026, des acquisitions majeures semblent peu probables à court terme. Nous anticipons que l’attention sera portée à la relance de la chaîne Costa après l’échec de Coca-Cola à vendre ces actifs à une valorisation supposée moitié du coût d’acquisition.

Estimation de la juste valeur pour Coca-Cola

Avec sa note de 3 étoiles, nous estimons que l’action Coca-Cola est équitablement valorisée par rapport à notre estimation de la juste valeur à long terme de 74 $ par action, ce qui implique un multiple de 22 fois notre estimation du bénéfice ajusté de 2026 et un multiple de la valeur d’entreprise/EBITDA ajusté de 19 fois pour 2026.

Malgré les vents contraires macroéconomiques dans des marchés clés, notamment aux États-Unis, au Mexique et en Chine, Coca-Cola a livré une croissance de volume d’1 % grâce à l’innovation produit, l’engagement des consommateurs et une exécution agile sur le marché. Nous considérons que son objectif de croissance à long terme de 2 % à 3 % du volume est réalisable. Nous anticipons que l’innovation axée sur la santé restera une priorité, avec Coca-Cola renforçant ses recettes sans sucre et ses bénéfices fonctionnels, notamment en protéines et fibres.

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Note d’avantage concurrentiel économique

Nous pensons que Coca-Cola a construit un avantage concurrentiel économique large autour de ses opérations mondiales de boissons, basé sur de solides actifs intangibles et un avantage en coûts significatif, qui permettront à l’entreprise de générer des rendements d’investissement supérieurs à son coût du capital sur plus de 20 ans.

Nous avons modélisé la société pour générer un rendement sur le capital investi, y compris la goodwill, en moyenne de 38 % tout au long de notre prévision explicite de 10 ans, dépassant confortablement notre estimation du coût moyen pondéré du capital à 7 %. En tant que marque de boissons la plus connue au monde, Coca-Cola possède un portefeuille solide de marques emblématiques qui résonnent auprès des consommateurs du monde entier, faisant de ses produits la boisson de choix aussi bien à domicile qu’en dehors.

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Solidité financière

Nous croyons que Coca-Cola dispose d’un bilan solide et d’une liquidité suffisante pour faire face aux volatilités macroéconomiques et investir dans la croissance à long terme. La société disposait de 14 milliards de dollars en liquidités et investissements à court terme en septembre 2025, de 4,6 milliards de dollars en lignes de crédit non utilisées pour des usages généraux, et d’un programme de papier commercial bien établi aux États-Unis, permettant à l’entreprise d’accéder régulièrement à des financements à court terme à des taux faibles.

Le levier est gérable, avec une dette nette/EBITDA ajusté à 2 fois en 2024, dans la fourchette cible à long terme de 2 à 2,5 fois. Nous prévoyons que ce ratio restera à des niveaux faibles dans les années à venir.

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Risque et incertitude

Nous attribuons une note d’incertitude faible à Coca-Cola. Nous considérons que l’alliance à long terme avec les embouteilleurs est cruciale pour son modèle économique et son profil de rendement, mais en période d’inflation élevée, ces relations pourraient être mises sous pression, car les embouteilleurs supportent généralement la majeure partie de l’augmentation des coûts. Cela est moins problématique aux États-Unis, où les embouteilleurs locaux sont petits et ont un pouvoir de négociation limité, mais dans les marchés émergents — qui sont clés pour une croissance saine du volume — Coca-Cola fait face à des embouteilleurs beaucoup plus importants, comme Arca Continental et Coke Femsa, qui sont probablement mieux placés pour négocier.

La demande pour les boissons non alcoolisées tend à être résiliente face aux cycles économiques. Cependant, Coca-Cola est fortement exposée aux marchés internationaux (plus de deux tiers de ses revenus et profits), ce qui augmente la volatilité de ses opérations, en raison de l’évolution macroéconomique, des réglementations, des fluctuations monétaires et des risques géopolitiques, par rapport à ses pairs principalement domestiques. L’expérience internationale de la direction, combinée à la collaboration avec les embouteilleurs à l’échelle mondiale, peut aider l’entreprise à naviguer ces défis.

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Les optimistes KO disent

• Coca-Cola peut tirer parti de relations solides avec les embouteilleurs dans des marchés émergents sous-pénétrés pour stimuler la croissance du volume avec ses recettes classiques ainsi que de nouveaux produits adaptés aux goûts locaux.
• Des investissements importants dans une chaîne d’approvisionnement digitalisée et l’analyse de données ont mieux aligné Coca-Cola et ses embouteilleurs dans la planification des produits, la fabrication et la stratégie de mise sur le marché.
• Alors que Costa se remet des perturbations liées à la pandémie, elle devrait renforcer sa position dans la catégorie café et fournir davantage d’insights consommateurs grâce à sa présence mondiale.

Les pessimistes KO disent

• Les vents contraires structurels dans la demande de boissons gazeuses dans les marchés développés constituent un défi pour la croissance à long terme de Coca-Cola.
• Le portefeuille de marques et la gamme de produits dans les catégories non gazeuses sont moins solides, et d’importants investissements sont nécessaires pour renforcer sa position concurrentielle.
• Avec deux tiers de ses revenus provenant des marchés internationaux, Coca-Cola doit faire face à des fluctuations monétaires constantes qui entraînent des volatilités dans ses bénéfices déclarés.

Cet article a été compilé par Rachel Schlueter.