انتعاش سهم شركة يتي هولدينجز: هل يمكن للشركة استعادة هوامش الربح بعد تحديات الربع الثالث؟

يتي أكثر من مجرد شركة تبريد فاخرة. لقد تطورت العلامة التجارية إلى نظام بيئي يركز على أدوات الشرب — لا سيما أكوابها الشهيرة — التي تجذب عشاق الهواء الطلق والرياضيين والمستهلكين العاديين المستعدين لدفع أسعار عالية مقابل الجودة والتصميم. منذ إعلان أرباح الربع الثالث من عام 2025 في أوائل نوفمبر، ارتفعت أسهم يتي هولدينجز (بورصة نيويورك: YETI) بنسبة 44%، متداولة بالقرب من 48 دولارًا للسهم، وقريبة من المستويات التي لم تُرَ منذ ديسمبر 2023. هذا الارتفاع يثير حيرة بعض المراقبين، نظرًا لأن الشركة أعلنت عن ضغط كبير على هوامش الربح الإجمالية من 58.2% إلى 55.9%، مع هوامش تشغيل معدلة بلغت فقط 13.7% — أدنى مستوى لها منذ سنوات.

فهم الأعمال الأساسية ليتي والأداء الأخير للسهم

الانتعاش بعد إعلان الأرباح يعكس ثقة المستثمرين في أن ضغوط الهوامش الأخيرة مؤقتة وليست هيكلية. بنت يتي سمعتها كعلامة تجارية فاخرة تستهدف الصيادين، والصيادين، وعشاق الهواء الطلق من خلال تقديم منتجات ذات متانة وتصميم فائقين. على مدى العقد الماضي، حولت الشركة نموذج مبيعاتها، حيث نمت قنوات البيع المباشر للمستهلك من 8% فقط من الإيرادات إلى 60% اليوم. هذا التحول أنشأ منصة رقمية قابلة للتوسع تدعم الآن توسع المنتجات والنمو الجغرافي.

المبيعات الدولية تجسد هذا التحول. في عام 2018، كانت الإيرادات الخارجية تمثل 2% فقط من المبيعات. بحلول الربع الثالث من عام 2025، شكلت الأسواق الدولية حوالي 20% من إجمالي الإيرادات، مع نمو بنسبة 14% في الربع وحده. التوسع الأخير في أوروبا، أستراليا، نيوزيلندا، كندا، وإطلاق كامل في اليابان يُظهر قدرة يتي على تكرار قوة علامتها التجارية عبر أسواق متنوعة. ترى الإدارة طريقًا واضحًا لزيادة الإيرادات الدولية إلى 30% من الإجمالي مع مرور الوقت، مما يفتح مجالًا كبيرًا للنمو.

ما الذي ضغط على هوامش يتي: الرسوم الجمركية وتحولات مزيج المنتجات

يعكس ضغط الهوامش ضغطين مميزين. أولاً، ظهرت تحديات الرسوم الجمركية بشكل غير متوقع. عندما أشار المديرون إلى احتمالية تحديات الهوامش خلال مكالمة أرباح الربع الأول من 2025، لم يتوقع أحد مدى سرعة تأثير ذلك. واجهت السلع المستوردة من الصين رسوم استيراد مرتفعة، مما اضطر إلى تسريع التحول بعيدًا عن التصنيع في الصين. بحلول 2026، من المتوقع أن ينخفض التعرض للصين إلى أقل من 5% من تكلفة البضائع المباعة، مع نقل الإنتاج إلى فيتنام، الفلبين، تايلاند، المكسيك، ومواقع متنوعة أخرى.

ثانيًا، يضيف تحول غير ملائم في مزيج المنتجات إلى التحدي. انخفضت مبيعات أدوات الشرب — التي تتمتع هوامش أعلى وجذبت حماس المستثمرين — بنسبة 4% في الربع الثالث من 2025، وهو رابع انخفاض فصلي على التوالي. في الوقت نفسه، زادت مبيعات المبردات والمعدات ذات الهوامش الأدنى بنسبة 12%، مما يعكس نضوج السوق في فئة أدوات الشرب وتزايد المنافسة من منافسين مثل ستانلي، الذي استحوذ على حصة من السوق بين المستهلكين الأصغر سنًا. الآن، تمثل أدوات الشرب حوالي 54% من المبيعات مقابل 44% للمبردات، وهو انعكاس كبير عن مسار الشركة السابق.

بالنسبة لمصنع سلع دائمة يعتمد على قوة التسعير بدلاً من الإيرادات المتكررة من المستهلكين، كل نقطة مئوية من الهوامش تهم لنمو الأرباح. تتراوح هوامش الربح الإجمالية التقليدية حول 57%، مبنية على القدرة المثبتة على فرض أسعار فاخرة. الحفاظ على تلك القوة التسعيرية مع تغير ديناميكيات الفئة يظل أمرًا حاسمًا.

محركات نمو يتي: التوسع الدولي وتنويع الفئات

تسعى الإدارة إلى استراتيجيات متعددة لتعويض ضغط الهوامش ودفع النمو المستقبلي. بالإضافة إلى التوسع الجغرافي، تقوم الشركة بتوسيع قاعدة عملائها من خلال فئات جديدة. تشمل استراتيجية الرياضة والترفيه — التي أُبرزت خلال مكالمة أرباح الربع الثاني من 2025 — شراكة مع Fanatics لمنتجات أدوات الشرب المرخصة عبر الرياضات الاحترافية والجامعية. بالإضافة إلى ذلك، تستهدف عملية الاستحواذ على Helimix بقيمة 38 مليون دولار سوق التغذية الرياضية، مما يعرّف منتجات يتي لعملاء يركزون على اللياقة البدنية خارج عشاق الهواء الطلق التقليديين.

تشير هذه المبادرات إلى ثقة الإدارة في مرونة علامة يتي التجارية وإمكاناتها لتجاوز تراثها في الهواء الطلق. مع قدرات الشركة المثبتة في البيع المباشر للمستهلك، تخلق هذه الخطوات مسارات متعددة لاكتساب العملاء وتنويع الإيرادات.

انتقال سلسلة التوريد: تقليل الاعتماد على الصين

يمثل إعادة هيكلة سلسلة التوريد استجابة استباقية لعدم اليقين التجاري. من خلال تقليل الاعتماد بشكل كبير على التصنيع في الصين، تهدف يتي إلى تقليل مخاطر الرسوم الجمركية وخلق مرونة في التصنيع. ومع ذلك، فإن الانتقال يأتي بتكاليف قصيرة الأجل. ستؤثر نفقات التنفيذ ولوجستيات إنشاء الإنتاج عبر عدة دول على الربحية حتى عام 2026 مع تشغيل سلسلة التوريد الجديدة بشكل كامل.

يزيد من عدم اليقين البيئة غير المستقرة للسياسات التجارية. من المتوقع أن تصدر المحكمة العليا حكمًا قريبًا حول ما إذا كانت العديد من الرسوم الجمركية الحالية قد فرضت بشكل قانوني بموجب قانون الطوارئ الاقتصادية الدولية (IEEPA). بينما تتوقع الإدارة أن تتراجع الرياح المعاكسة بمجرد أن تصبح سلسلة التوريد المتنوعة جاهزة، فإن الحجم الدقيق وموعد تحسن الهوامش يظل صعب التنبؤ به.

تخصيص رأس المال والقوة المالية

تؤكد قرارات تخصيص رأس المال التي تتخذها الإدارة على الثقة في أساسيات الأعمال. قامت الشركة بإعادة شراء أسهم بقيمة 150 مليون دولار في الربع الثالث من 2025 وحده، مما رفع هدف إعادة الشراء للسنة كاملة من 200 مليون إلى 300 مليون دولار. مع عمليات إعادة شراء بقيمة 200 مليون دولار خلال 2024، ستعيد يتي حوالي 500 مليون دولار للمساهمين خلال عامين.

تدعم هذه عمليات الشراء القوية تدفقات نقدية حرة متوقعة بقيمة 200 مليون دولار لعام 2025، وتحمل الميزانية العمومية حوالي 90 مليون دولار من النقد الصافي. تتيح هذه المرونة المالية للإدارة الاستثمار في مبادرات النمو مع مكافأة المساهمين في الوقت ذاته — وهو مؤشر على قناعتها بأن التحديات الحالية قابلة للإدارة.

التقييم وآفاق الاستثمار في يتي

بسعر حوالي 48 دولارًا للسهم، يتداول يتي عند حوالي 19.5 مرة من توقعات أرباحه وتدفقات نقده الحرة لعام 2025. بالنسبة لشركة ذات علامة تجارية مميزة، وقوة تسعير مثبتة، وولاء عملاء واضح، ورافعات نمو متعددة، يبدو هذا التقييم معقولًا. يجمع بين التوسع في الفئة المحلية، والفرص الدولية، وإمكانية استعادة الهوامش، قصة طويلة الأمد مقنعة.

ومع ذلك، لا تزال التحديات قائمة. المنافسة في أدوات الشرب لا تظهر أي علامات على التراجع، وسوق الأكواب في الداخل يظهر علامات نضوج مع نشاط ترويجي مكثف. يبقى توقيت تخفيف الرسوم الجمركية غير مؤكد. على المستثمرين موازنة هذه التحديات قصيرة الأجل مقابل مزايا العلامة التجارية الهيكلية والإدارة التي تنفذ استراتيجيات التحول بشكل ناجح.

لمن يؤمن بحصانة يتي التنافسية وإمكاناته طويلة الأمد، فإن السعر الحالي يوفر نقطة دخول معقولة على الرغم من الارتفاع الأخير للسهم. يعكس الارتفاع بعد الربع الثالث تقييم السوق بأن ضغوط الهوامش مؤقتة وليست دائمة — وهو رهان يستحق المتابعة مع تحقيق تحسن في سلسلة التوريد حتى 2026.