التحول الاستراتيجي للويس فون أهان يدفع سهم دولينجو للهبوط بنسبة 23.6% في يناير

عندما يغير شركة تكنولوجيا ذات نمو مرتفع استراتيجيتها بشكل جذري، غالبًا ما تتفاعل الأسواق بشكوك—وهذا بالضبط ما حدث مع Duolingo في يناير 2026. تراجع السهم بنسبة 23.6% خلال الشهر، مما يمثل استمرارًا لانخفاض بدأ في عام 2025. بينما يشير السرد السطحي إلى تباطؤ نمو المشتركين وسط حالة عدم اليقين الاقتصادي، فإن القصة الأعمق تتعلق بإعادة ضبط الأولويات المتعمدة من قبل المدير التنفيذي لويس فون أهان وانتقال قيادي كبير زعزع ثقة المستثمرين.

يعكس الاضطراب توترًا بين رؤيتين متنافرتين لمستقبل Duolingo. لسنوات، كانت الشركة تركز بشكل قاسٍ على الربحية وتحقيق الإيرادات. ثم، في نوفمبر 2025، أشار لويس فون أهان إلى تحول مهم: ستعطي الشركة الأولوية لنمو المشتركين وجودة التعليم على حساب توسع الأرباح على المدى القصير. لم يكن هذا تخليًا عن السعي للربح، بل إعادة تخصيص استراتيجية للموارد نحو مبادرات تركز على التوسع. بالنسبة للمستثمرين المعتادين على نهج الشركة الذي يركز على الربح أولاً، بدا هذا الإعلان كتحول مفاجئ ومزعج.

خروج المدير المالي يضيف وقودًا للنار

تصاعد اضطراب السوق في 8 يناير عندما أعلن المدير المالي مات سكاروپا عن مغادرته بعد ست سنوات في المناصب العليا. جاء الإعلان مع توجيه مختلط: من المتوقع أن يتجاوز المستخدمون النشطون يوميًا (DAUs) الأهداف المحددة في نوفمبر قليلاً، بينما ستتجاوز الحجوزات التوجيه السابق. في بيئة اقتصادية هشة حيث يتردد المستهلكون في الاستثمار في منتجات تحسين الذات مثل تعلم اللغات، زاد هذا الإشارة المختلطة من المخاوف بشأن التنفيذ تحت الاستراتيجية الجديدة.

مزيج من تحول لويس فون أهان نحو النمو وخروج سكاروپا خلق جوًا من عدم اليقين. كان المستثمرون قلقين ليس فقط بشأن النتائج قصيرة الأجل، ولكن أيضًا حول ما إذا كانت الإدارة تمتلك الاستقرار والتوافق لتنفيذ تحول استراتيجي.

إعادة صياغة البيع الجماعي: إعادة تقييم القيمة

ومع ذلك، للمستثمرين الصبورين، يمثل الانخفاض الحاد وجهة نظر مغايرة. حتى منتصف فبراير 2026، انخفض سهم Duolingo بنسبة 67% خلال العام الماضي، ويتداول الآن عند 15.3 مرة أرباحها السابقة. وللمقارنة، فإن هذا التقييم هو الأكثر انخفاضًا منذ طرح الشركة للاكتتاب العام في 2021—وهو إعادة تقييم مذهلة لشركة تحقق نموًا في الإيرادات يقارب 40% سنويًا بشكل مستمر.

لا تزال الأسس المالية قوية. تحافظ Duolingo على هامش ربح صافٍ بنسبة 40% على مدى الأرباع الأربعة الماضية وحققت 355 مليون دولار من التدفق النقدي الحر مقابل 964 مليون دولار من الإيرادات خلال نفس الفترة. تكشف هذه المقاييس عن شركة تولد النقد بكفاءة حتى مع إعادة توجيه الموارد نحو مبادرات النمو.

انخفض السهم بنسبة 23.6% في يناير، ومع البيع الجماعي الذي استمر لمدة عام، تم محو علاوة التقييم التي كانت تجعل Duolingo تبدو مكلفة سابقًا. بموجب المهمة الجديدة لويس فون أهان، تعيد الشركة استثمار رأس المال المُحرر في استقطاب المشتركين وجودة المنتج—استثمارات لا يعكسها السعر السوقي الحالي. بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أفقًا زمنيًا يمتد لعدة سنوات، فإن هذا التراجع يشكل فرصة نادرة للدخول في شركة تتمتع بمزايا تنافسية دائمة وأسواق مستهدفة تتوسع.