dNFT basé sur des métadonnées dynamiques : une nouvelle possibilité pour la finance blockchain

Si les NFT ne se limitaient pas à de simples œuvres d’art numériques ou collections, que pourraient-ils devenir ? Selon l’analyse de Nico Pei de Blockchain Capital, les NFT dynamiques (dNFT) représentent une technologie clé permettant de dépasser les NFT statiques basés sur des images pour tokeniser des positions financières complexes et des actifs variés. Basés sur des métadonnées dynamiques, les dNFT désignent des NFT dont les métadonnées sont mises à jour en temps réel en fonction de conditions externes et d’événements on-chain, ouvrant la voie à une reconstruction significative d’une grande partie du système financier sur la blockchain.

Pourquoi les NFT peuvent-ils aller au-delà de l’image ?

Depuis le début de 2021, le marché des NFT connaît une croissance explosive, attirant des géants traditionnels comme Nike, LVMH ou Tiffany dans le domaine des projets NFT. Cependant, une vision centrée uniquement sur des collections comme Bored Ape ou CryptoPunks limite la compréhension du potentiel réel des NFT.

La question essentielle est : Combien de ces outils sont véritablement irremplaçables dans la finance ?

Les tokens fongibles traditionnels (fungible tokens) mappent un utilisateur à un solde (utilisateur → solde), tandis que les NFT font l’inverse : ils mappent un identifiant de token à un utilisateur (NFT ID → utilisateur). Cette différence fondamentale permet aux NFT d’être bien plus que de simples objets de collection.

La question de la non-fongibilité dans la tokenisation d’actifs financiers

Les bilans d’entreprises comme Walmart montrent que de nombreux actifs et passifs non fongibles — immobilier, contrats à terme, options, dérivés, œuvres d’art — constituent une part importante du système financier.

Pour clarifier la non-fongibilité : mon Bitcoin et le vôtre sont identiques (fongibles), mais mon appartement et le vôtre sont totalement différents (non fongibles). Pourtant, dans la finance réelle, il existe une zone grise très étendue.

Les produits financiers avec échéance, taux d’intérêt, prix d’exercice, sous-jacents ou contreparties différents sont, à la limite, non fongibles. Cependant, en échange de certains droits partiels, ils acquièrent une liquidité. Ces actifs sont négociés via des banques ou OTC, et leur complexité dépasse ce que le standard ERC-20 peut exprimer. C’est ici qu’intervient la nécessité de dNFT basés sur des métadonnées dynamiques.

La structure du dNFT : la combinaison d’un ID statique et de métadonnées dynamiques

Pour comprendre la structure de base d’un NFT, il faut connaître deux éléments clés :

1. TokenID : un identifiant unique représentant la propriété, qui ne peut pas être modifié après création.

2. Métadonnées : comprenant le nom, la description, le CID (Content Identifier) de l’image, et d’autres attributs. Tout ce qui apparaît dans OpenSea ou autres marketplaces provient de ces métadonnées.

Les NFT statiques classiques (ex : Bored Ape) ont des métadonnées fixées lors de la création, qui ne changent pas. Mais pour représenter des positions financières complexes, les métadonnées doivent être mises à jour dynamiquement en fonction de conditions externes.

Un dNFT combine un TokenID unique (propriété immuable) et des métadonnées dynamiques (qui peuvent changer en réponse à des événements externes). La mise à jour des métadonnées est programmée dans un smart contract, et les données externes nécessaires sont récupérées via des oracles on-chain ou des sources de données inviolables.

Les métadonnées peuvent contenir des attributs financiers tels que :

• échéance, prix d’exercice, sous-jacent
• contrepartie, taux d’intérêt, amortissement
• niveau de personnage dans un jeu, nombre de fois restantes pour une adhésion
• nombre de scans d’un QR code de membership, droits d’accès, etc.

Comment les dNFT transforment le système financier : exemples concrets

Protocol Solv : tokenisation de certificats financiers

Solv a développé un dNFT semi-fongible basé sur la norme ERC-3525, permettant de créer des “semi-fungible tokens”. Que ce soit pour lever des fonds ou vendre des produits structurés, la flexibilité des paramètres permet de négocier des dérivés.

Les trois principaux produits de Solv :

• Vesting Certificates : ERC-20 bloqué dans un NFT, libéré progressivement dans le temps
• Convertible Certificates : obligations convertibles représentées par des NFT
• Bond Certificates : obligations à taux fixe ou à option d’achat, zéro coupon

Avec un seul contrat NFT, on peut représenter plusieurs actifs sous-jacents et différentes plages de paramètres, sans déployer de nouveaux contrats ERC-20 à chaque fois. Les images SVG, générées dynamiquement à partir de données on-chain, garantissent la véracité et permettent une négociation directe sur toutes les marketplaces.

Swell Network : innovation d’un dNFT pour le staking liquide

Swell permet aux utilisateurs de staker ETH via des swNFT et de recevoir du swETH. Similaire à stETH de Lido, mais avec une différence clé : les utilisateurs peuvent négocier directement leurs positions de coffre-fort.

Pour maximiser le rendement du staking, il est plus efficace d’acheter une position existante que de reconstituer un nouveau coffre. Avec swNFT, l’utilisateur peut :

• négocier une position sans la clôturer
• continuer à recevoir des récompenses tout en agrandissant sa position
• maintenir la stabilité du marché

Uniswap v3 : position de fournisseur de liquidité sous forme de dNFT

Uniswap v3 représente la position LP sous forme de NFT, avec des métadonnées comprenant :

• le taux de commission (0.01%, 0.05%, etc.)
• la plage de prix
• l’ID du pool
• la taille de la position
• les frais accumulés

Certains utilisateurs ont vendu ces NFT à bas prix, ignorant qu’ils représentaient en réalité des actifs de liquidité. Cela souligne l’importance de représenter visuellement et clairement la complexité des métadonnées financières.

Utilisation innovante des dNFT dans les jeux

Les jeux sont un terrain d’expérimentation pour des patterns de dNFT à faible risque mais haute technicité. Exemples :

• Wolf Game (fin 2021) : modifie dynamiquement les paramètres des NFT selon des règles smart contract, par exemple pour “voler” ou appliquer des frais
• Merge de Pak : deux NFT dans le même wallet fusionnent automatiquement, leur “masse” s’additionne, et cette transformation est reflétée dans leur métadonnées et leur aspect visuel

Défis techniques freinant la diffusion des dNFT

Limites d’affichage des métadonnées

Les marketplaces actuelles ne permettent pas une représentation claire des métadonnées financières complexes. L’incident de Uniswap v3 en est une preuve : si les utilisateurs ne comprennent pas la valeur réelle d’un NFT, cela peut fausser le marché.

Les différents types de dNFT (produits dérivés, personnages de jeu, tickets de membership) nécessitent des modes d’affichage spécialisés. La nécessité de marchés spécialisés devient donc évidente.

Disjonction entre métadonnées et données on-chain

Le problème majeur est que les snapshots des métadonnées dynamiques ne sont pas stockés :

Exemple 1 : si un LP de Uniswap v3 est négocié à différentes périodes avec des plages de prix modifiées, sans snapshots, il est difficile d’analyser l’historique précis.

Exemple 2 : pour un personnage de jeu évoluant de niveau 1 à 10, il faut connaître le moment précis de chaque changement pour calculer la valeur moyenne.

Exemple 3 : une carte de membre de gym passant de 10 à 9 puis 8 utilisations, pour analyser la valeur de marché, il faut suivre l’historique des métadonnées.

Actuellement, le volume de transactions secondaires des dNFT est faible, mais à mesure que leur complexité augmente, l’infrastructure pour stocker et interroger facilement ces snapshots sera essentielle.

Sécurité et coûts

La protection des métadonnées dynamiques est aussi cruciale que la protection de la propriété. La métadonnée définit l’actif.

Dilemme d’hébergement :

• Serveur centralisé : faible coût, mais risque d’accès et de confiance
• Stockage on-chain : sécurisé et transparent, mais coûteux à chaque modification

Les attributs descriptifs, sauf médias, doivent souvent être stockés on-chain, ce qui reste coûteux. La recherche de solutions efficaces est en cours.

Perspectives pour l’écosystème des dNFT

Trois enseignements clés

1. Les NFT dépassent le simple stockage de données

Les dNFT, sous forme ERC-721, ne se limitent pas à l’art ou aux tokens ERC-20. Leur véritable valeur réside dans des métadonnées complexes et dynamiques.

2. Une grande partie du système financier est intrinsèquement non fongible

Les dérivés, dettes, produits structurés ont tous des caractéristiques non fongibles. Les dNFT peuvent jouer un rôle central dans leur tokenisation sur la blockchain.

3. La différenciation du marché et l’infrastructure spécialisée sont indispensables

Pour représenter correctement des métadonnées complexes, il faut des marketplaces spécialisés et des outils d’analyse associant métadonnées et données de transaction. La progression sera similaire à l’évolution de l’e-commerce, passant d’une plateforme unique à un écosystème de marketplaces spécialisés.

Le développement d’un écosystème mature de dNFT pourrait non seulement faire progresser la technologie, mais aussi réinitialiser en profondeur la transparence, l’accès et la liberté du système financier.

Cette analyse s’appuie notamment sur les retours de Kinjal Shah, Yuan Han Li, Spencer Bogart, Michael Blau d’A16Z, 0xBoFan de Dragonfly, et Richard Chen de 1Confirmation.